年初蹭上“人形機器人”概念，股價大漲。

作者 | 塔山

編輯 | 小白

風云君關注到珠城科技，是因為它最近發(fā)生的一起“天價離婚案”。

無獨有偶，就在半個多月前（5月8日），珠城科技公告稱：控股股東、實控人張建春和施樂芬經(jīng)雙方協(xié)商一致，已解除婚姻關系，并就離婚財產(chǎn)分割事宜作出相關安排。經(jīng)協(xié)商，張建春先生擬將其直接持有的公司6.41%的股份分割過戶給施樂芬。

（來源：公司公告）

參考5月8日的收盤價43.49元/股，這部分股票的市值高達3.81億。

蹭上熱門概念股價大漲，實控人離婚了

這邊的珠城科技，今年以來因涉及機器人概念，股價從27元/股左右一度上漲至最高的55.29元/股。截至5月22日收盤雖有所回調(diào)，但較年初仍有明顯漲幅。

在2024年度業(yè)績說明會上，公司還披露了機器人項目的進展情況，潛臺詞很明顯：

已設立佛山珠城智聯(lián)科技有限公司，業(yè)務涉及人形機器人主機廠優(yōu)必選（9880.HK）的送餐機器人，相關產(chǎn)品尚處于研發(fā)送樣階段，尚未形成實際銷售。 另外還取得了庫卡機器人（廣東）有限公司的供應商代碼，并有小批量供貨。

（來源：公司公告）

實控人夫婦這個時候公告離婚，很難不讓人多想。

公司還表示，本次變動不會導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變化，權(quán)益變動后，張建春直接及間接持股15.13%，張建道直接及間接持股20.66%；施樂芬直接持股12.82%；施士樂直接持股16.89%。

（來源：公司公告）

公司控股股東、實際控制人仍為張建春、張建道、施士樂、施樂芬四人。其中，張建春與張建道為兄弟關系，施士樂與施樂芬為兄妹關系，施樂芬與張建春為夫妻關系。目前張建春擔任公司董事長兼總經(jīng)理；其他三人均擔任公司董事。

（來源：公司公告）

值得注意的是，四人曾于2017年簽署了《一致行動協(xié)議》，按照上市之后自動延期三年計算，該協(xié)議將于今年年底到期，他們所持股份屆時也將滿足三年限售期解禁。考慮到張建春與施樂芬解除婚姻關系，到時候四人意見能否統(tǒng)一仍有待觀察。

（來源：公司公告）

按照目前的規(guī)定，張建春與施樂芬夫婦的減持仍需遵守“控股股東、實控人”的減持規(guī)定并提前披露，不過咱們還是多留個心眼子，保持關注。

（來源：公司公告）

主打家電連接器，美的集團為第一大客戶

再來看看珠城科技的基本面。

公司成立于2000年，于2015年在新三板掛牌，2017年終止掛牌，2022年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

自成立以來，公司一直專注于電子連接器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應用于消費類家電，客戶包括美的、海爾、格力、海信、小米等家電制造商及得潤電子、三元集團等零部件供應商。

（來源：招股書）

受家電市場格局影響，公司客戶集中度較高，美的集團（000333.SZ、0300.HK）長期為公司第一大客戶，基本貢獻3成以上營收。

（來源：招股書）

公司表示，為美的集團開發(fā)的新產(chǎn)品占美的集團同類新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量的比重超過60%，是美的集團極其重要的電子連接器合作供應商。

（來源：招股書）

相較于其他零部件，電子連接器的單位貨值較低，占家電產(chǎn)品整體成本比重不超過2%，因此即使終端客戶有降本需求，但通過實施更換進口電子連接器來完成降本的優(yōu)先級較低，進口替代動力不足。

除美的集團電子連接器國產(chǎn)化率較高以外，海信集團的電子連接器國產(chǎn)化率不足50%，而海爾、格力集團的電子連接器國產(chǎn)化率更是不足20%。

不過，隨著近年來外部環(huán)境的變化，家電廠商開始加大了國產(chǎn)替代的力度。這也為本土零部件供應商提供了發(fā)展機遇。

受益于國內(nèi)家電行業(yè)“以舊換新”等政策支持，另外出口也表現(xiàn)較好，2024年公司營收達到16億元，同比增長31.8%，2018年以來，營收基本保持兩位數(shù)增速，CAGR為20.6%。

（來源：市值風云APP）

持續(xù)拓展下游市場，但新業(yè)務占比還較低

全球連接器行業(yè)前十大廠商一直被歐美、日本等國家和地區(qū)的廠商所占據(jù)，且市場份額較為穩(wěn)定，頭部廠商包括泰科電子、安費諾、莫仕、安波福等，2019年CR10達到61.4%。

我國生產(chǎn)的連接器主要以中低端產(chǎn)品為主，高端連接器的市場占有率較低，進口替代空間巨大。

從連接器下游來看，通信、汽車、消費電子、工業(yè)、軌道交通為前五大應用領域。

（來源：招股書）

近年來，公司在基本盤家電行業(yè)之外，也持續(xù)在汽車、新能源（儲能、光伏等）、工業(yè)（機器人）領域進行拓展，并取得一定成效。

目前公司已進入部分汽車供應鏈的供貨體系，包括瑞浦蘭鈞、金康新能源等新能源汽車零部件供應商及比亞迪、奇瑞、長安、上汽、零跑等汽車制造商。

2024年，公司公告擬使用不超過8.5億元人民幣的自籌資金及自有資金，用于投資建設新能源汽車連接器生產(chǎn)基地，目前該項目還在建設中。

（來源：公司公告）

為了加快進入汽車連接器領域，2025年公司以 4000 萬元收購了德維嘉20%股權(quán)。

德維嘉專注于汽車高頻高速連接器的研發(fā)與制造，主營產(chǎn)品包括Fakra、HFM、HSD、H-MTD四類高頻高速連接器，主要應用于智能駕駛系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)、車載信息娛樂系統(tǒng)等。下游客戶包括奇瑞、長安、上汽、大眾奧迪、小鵬等。

（來源：公司公告）

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓按標的公司整體估值2億元計算，相比于凈資產(chǎn)溢價525%。高溢價并購也對應了業(yè)績承諾。

（來源：公司公告）

除了汽車行業(yè)外，公司還涉足了機器人、儲能、光伏等領域。

（來源：公司公告）

不過，從目前收入構(gòu)成看，近幾年家電連接器收入占比均在90%以上，汽車連接器等產(chǎn)品收入占比還在個位數(shù)水平。

（來源：2024年報）

扣非凈利創(chuàng)新高，平均分紅率達62.9%

作為家電零部件供應商，公司議價能力相對較弱，受原材料價格波動影響，公司毛利率也存在一定起伏，但凈利率基本在10%以上。2024年毛利率為25%，凈利率為11.6%。

（來源：市值風云APP）

公司毛利率與同行相差不大，電連技術（300679.SZ）產(chǎn)品相對高端且主要應用于通信、汽車市場，毛利率要高于其他可比公司。

（來源：市值風云APP）

2018年以來，公司利潤總體保持增長態(tài)勢，2024年扣非歸母凈利潤為1.8億元，同比增長25.8%，創(chuàng)下歷史新高。

（來源：市值風云APP）

受行業(yè)特性影響，公司應收賬款及應收票據(jù)規(guī)模較高，2024年末，應收款達8.4億元，占總資產(chǎn)比重為31.9%，應收賬款賬齡絕對部分在1年以內(nèi)，問題不大。

（來源：市值風云APP）

上市前，公司存在將信用等級一般的銀行和財務公司承兌的票據(jù)進行貼現(xiàn)的情況，所以經(jīng)營凈現(xiàn)金流多為負數(shù)，上市后資金壓力緩解情況已有改善，2023年經(jīng)營凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

（來源：市值風云APP）

2018年以來，公司持續(xù)壓降帶息負債規(guī)模，目前有息負債率處于較低水平，截至2024年末，有息負債合計0.5億元，賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計8.5億元，流動性較為充裕。

（來源：市值風云APP）

上市以來，公司累計分紅2.8億元（含2024年度預案），平均分紅率為62.9%。考慮到實控人持股比例較高，自然也具備高分紅的動力。

（來源：市值風云APP）

上市后公司ROE穩(wěn)定在9%-10%區(qū)間，2024年ROE為9.9%。

（來源：市值風云APP）

上市至今，公司PB在1.4-6.5區(qū)間，目前PB約3.2x。

（來源：同花順iFinD）

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