撰文 | 千里 編輯｜青竹

本月中，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）最新披露的持倉(cāng)報(bào)告顯示，今年一季度，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾大筆賣(mài)出銀行股，甚至清倉(cāng)了花旗銀行和Nu Holdings，只增持了酒業(yè)和石油，沒(méi)有建新倉(cāng)。

在世界金融動(dòng)蕩的今天，伯克希爾持續(xù)減倉(cāng)，持有的現(xiàn)金已經(jīng)近3500億美元。股神持有巨量現(xiàn)金的意義震耳欲聾，即用腳對(duì)市場(chǎng)投出不信任票。

巴菲特投資近70年，穿越N個(gè)周期，管理巨量基金，始終信守價(jià)值投資和安全邊際。

他喜歡極簡(jiǎn)的評(píng)估邏輯：公司的價(jià)值取決于“在可以預(yù)期的存續(xù)期間的現(xiàn)金收入，以合適的利率貼現(xiàn)。”即看公司還能活多少年，預(yù)計(jì)每年賺多少錢(qián)，算一個(gè)總數(shù)，然后按照一定的貼現(xiàn)率算出現(xiàn)值。

可持續(xù)的盈利是一切商業(yè)的底層邏輯。這話巴菲特說(shuō)出來(lái)，是人間清醒，大道（參數(shù)丨圖片）至簡(jiǎn)。如果是魏建軍說(shuō)出來(lái)，可能會(huì)被批評(píng)“嫉妒，酸”。

5月23日，這位保定車(chē)手又站出來(lái)說(shuō)一些「不中聽(tīng)的話」。炮轟汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)、資本裹挾，讓全行業(yè)失血和生態(tài)崩壞。

他山之「鑒」

就在魏建軍再次炮轟產(chǎn)業(yè)暗面的同期，5月20日，相關(guān)部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人也談到了“整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”。

高層認(rèn)為，一些企業(yè)陷入“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，大打價(jià)格戰(zhàn)、制假售假、以次充好，嚴(yán)重扭曲了市場(chǎng)機(jī)制，擾亂了公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，必須加以整治。提及“加強(qiáng)行業(yè)自律，引導(dǎo)新能源、汽車(chē)、光伏企業(yè)注重技術(shù)研發(fā)”。

內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)多行業(yè)頑疾。極致案例近在眼前，不妨看下2024年全行業(yè)大虧特虧的光伏。

5月初，2024年財(cái)報(bào)季結(jié)束，光伏行業(yè)交出了一份令人震驚的成績(jī)單：

行業(yè)龍頭隆基綠能領(lǐng)虧86億元、TCL中環(huán)虧損98億元、通威股份虧損70億元......僅上市公司虧損總額就接近600億元。算上未上市和海外公司，整個(gè)光伏行業(yè)虧損可能突破千億大關(guān)。

其實(shí)，2024年下半年，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)就十分焦灼；10月14日，召集了16家光伏企業(yè)召開(kāi)防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)專題座談會(huì)。

10月18日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)甚至發(fā)文稱，“低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法”，并經(jīng)測(cè)算后給出N型M10雙玻光伏組件生產(chǎn)成本價(jià)為0.68元/W的指導(dǎo)價(jià)。

中國(guó)光伏全球第一，虧成這樣？還不是世界第一的車(chē)業(yè)怎么看？這種強(qiáng)而不賺的陷阱，是不是也在前方？

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，過(guò)去三年，汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)率從6.1%到4.3%一路走低，到2025年一季度只有3.9%，低于整個(gè)下游工業(yè)利潤(rùn)率。“價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致2024乘用車(chē)零售市場(chǎng)損失了約1956億元。”

對(duì)比之下，豐田2024年的利潤(rùn)高達(dá)2364億元，利潤(rùn)率高達(dá)9.9%。

光伏行業(yè)還帶來(lái)另一層警示，價(jià)格戰(zhàn)不止影響了公司利潤(rùn)，還會(huì)加速設(shè)備和技術(shù)淘汰，很多設(shè)備還沒(méi)回本就要報(bào)廢，造成社會(huì)和自然資源的大浪費(fèi)。

TOPCon、BC電池等新技術(shù)快速替代PERC產(chǎn)線，企業(yè)被迫投入巨資改造。隆基2024年資產(chǎn)減值達(dá)32億元，中環(huán)計(jì)提減值28億元。

這提醒「卷技術(shù)」也是要適度的，新車(chē)主的贏，往往以背刺老車(chē)主為代價(jià)，二手車(chē)價(jià)格更是不堪。至于淘汰的產(chǎn)能損失，是誰(shuí)在背負(fù)？是“下周回國(guó)”的那些高管嗎？

回到光伏，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能錯(cuò)配傳到下游，不但導(dǎo)致各地發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)難題，也在海外市場(chǎng)引起爭(zhēng)端。同樣的出海困境，汽車(chē)行業(yè)也已經(jīng)一定程度感受到了。

2025年，國(guó)家“430”與“531”新政重拳出手，中國(guó)光伏行業(yè)進(jìn)入“去補(bǔ)貼化”后的深度調(diào)整期。旨在通過(guò)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)淘汰產(chǎn)能，效果如何有待觀察。

與之對(duì)應(yīng)的是，魏建軍也建議“新能源車(chē)補(bǔ)貼，該退就退”。

目前新能源車(chē)滲透率已經(jīng)超過(guò)50%，呈現(xiàn)增速放緩的趨勢(shì)。他認(rèn)為，補(bǔ)貼退出有利于市場(chǎng)回歸正常的商業(yè)邏輯，也利于汽車(chē)出海，目前全球市場(chǎng)還是以多元能源需求為主。

「波斯信使綜合癥」

“只要這個(gè)行業(yè)得到健康的發(fā)展，我覺(jué)得挨兩句罵也值。”魏建軍這句話，讓人想起芒格提到的「波斯信使綜合癥」。

傳說(shuō)從前有一個(gè)波斯國(guó)王，他無(wú)法接受信使帶回的戰(zhàn)敗消息，第一反應(yīng)都是處決信使。于是后來(lái)，信使們寧愿撒謊，也不敢傳遞壞消息。"遷怒報(bào)信人"的現(xiàn)象，在心理學(xué)上被稱為「波斯信使綜合征」。

這個(gè)故事滲透了巴菲特和芒格的理解，誠(chéng)實(shí)不是道德規(guī)訓(xùn)，而是有利經(jīng)營(yíng)和投資的策略。“我們始終認(rèn)為誠(chéng)實(shí)將令人受益，作為管理者也一樣。那些在公眾場(chǎng)合誤導(dǎo)大眾的人，最終也會(huì)在私下誤導(dǎo)自己。”

從投資的視角，說(shuō)實(shí)話，就是所謂「降本增效」或者「第一性原理」。

所以，魏建軍也許說(shuō)得不都準(zhǔn)，但是敢大聲批判，本身有意義。有人愿意站出來(lái)吸引炮火，沉默的未必不是得利者。誠(chéng)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，信使承擔(dān)；撒謊的成本，波斯國(guó)王承擔(dān)。

一些挑剔的言論，短期內(nèi)可能會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)端，但是長(zhǎng)期看，哪怕對(duì)于競(jìng)品友商也是有利的。

魏建軍解釋，自己并不是對(duì)電動(dòng)車(chē)悲觀，只是希望電動(dòng)車(chē)健康發(fā)展，大家能夠有利潤(rùn)造血持續(xù)投入，少一點(diǎn)行業(yè)亂象，另外不要過(guò)度資本化。

不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度，廣汽集團(tuán)、北汽藍(lán)谷、江淮汽車(chē)等處于虧損狀態(tài)，新造車(chē)中依然只有理想汽車(chē)一家盈利，另外三家都在拼年底盈利。

另外，隨著2023年威馬破產(chǎn)重整；2024年高合申請(qǐng)破產(chǎn)，極越停擺；2025年4月恒大汽車(chē)破產(chǎn)清算，5月13日哪吒汽車(chē)母公司終于被法院受理破產(chǎn)審查。至此，曾經(jīng)的200多家新造車(chē)企業(yè)，如今真正還留在牌桌上只有4家。

長(zhǎng)期惡性內(nèi)卷之下，有些車(chē)企已經(jīng)處在暴雷邊緣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，哪吒三年間累計(jì)虧損超183億元，負(fù)債近百億，不但拖欠員工工資，還拖欠供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商。哪吒就是那種技術(shù)實(shí)力欠缺，靠低價(jià)擴(kuò)張規(guī)模，依賴補(bǔ)貼和網(wǎng)約車(chē)的品牌。

哪吒若倒閉，承受損失的除了上面提到的債權(quán)人，還有圈地式盲目擴(kuò)建的50萬(wàn)產(chǎn)能，還有多個(gè)地方產(chǎn)業(yè)基金和幾十萬(wàn)名車(chē)主。

當(dāng)汽車(chē)行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)的深處，燒錢(qián)賣(mài)車(chē)的模式絕對(duì)走不通了。但是飲鴆止渴式的降價(jià)還未停止。

“無(wú)限度逼使供應(yīng)商降價(jià)。還拖欠供應(yīng)商貨款。”魏建軍認(rèn)為，無(wú)限壓縮供應(yīng)商生存空間，不但可能導(dǎo)致供應(yīng)商退出，也將損失供應(yīng)商的技術(shù)創(chuàng)新能力，于行業(yè)持續(xù)發(fā)展不利。

縱觀歐美日等汽車(chē)強(qiáng)國(guó)，在品牌崛起的過(guò)程中都伴隨著零部件巨頭的養(yǎng)成。

在消費(fèi)者層面，魏建軍提出靈魂拷問(wèn)：“什么樣的工業(yè)產(chǎn)品能降10萬(wàn)還得到質(zhì)量保證？這是絕對(duì)不可能的事。”

他認(rèn)為，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)逼得車(chē)廠和供應(yīng)商在看不見(jiàn)的地方偷懶、偷工減料，降低標(biāo)準(zhǔn)。

另外，瘋狂降價(jià)將摧毀二手車(chē)的價(jià)格體系。只有價(jià)格穩(wěn)定，才能保證全生命周期價(jià)值，比如在二手車(chē)市場(chǎng)，坦克系列憑借三年平均保值率61.53%，遙遙領(lǐng)先。

中國(guó)汽車(chē)在走向更大的市場(chǎng)時(shí)，還要向上走，追求全面的高質(zhì)量發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

魏建軍造車(chē)35年，親歷了中國(guó)品牌發(fā)展中的風(fēng)雨坎坷，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)讓他堅(jiān)信，價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)讓中國(guó)汽車(chē)獲益。

在行業(yè)印象中，以前的他更像一個(gè)低調(diào)的保定車(chē)迷。當(dāng)時(shí)代需要他走到前臺(tái)時(shí)，他雖然抱怨“我哪懂這個(gè)”，但還是大膽嘗試直播。

他的風(fēng)格確實(shí)不夠“公關(guān)”和婉轉(zhuǎn)，甚至過(guò)于直言不諱。媒體評(píng)論，“別的車(chē)企老總挨一次罵就不說(shuō)了，他還說(shuō)。”

他說(shuō)自己不孤獨(dú)，也不悲觀，也支持合理競(jìng)爭(zhēng)，只是希望中國(guó)汽車(chē)不要辜負(fù)了時(shí)代給予的巨大機(jī)遇。

—THE END—

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