“車(chē)圈恒大”引發(fā)的輿論風(fēng)暴還在進(jìn)一步發(fā)酵。

近日，比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛在微博發(fā)文，引用多家主流新能源車(chē)企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)正面回應(yīng)唱衰言論。

李云飛表示，“最近好多朋友說(shuō)，看到大量的文章、評(píng)論還有視頻，都暗指比亞迪是‘汽車(chē)圈恒大’，說(shuō)實(shí)話，我很困惑，感覺(jué)又好氣又好笑。”

對(duì)此，李云飛從資產(chǎn)負(fù)債率、總負(fù)債、有息負(fù)債、賬期等多個(gè)角度對(duì)比了各大車(chē)企的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并得出結(jié)論：整體來(lái)看，中國(guó)主流車(chē)企的資產(chǎn)負(fù)債情況要好于國(guó)外車(chē)企，中國(guó)主流車(chē)企根本不存在所謂的“車(chē)圈恒大”，任何唱衰中國(guó)新能源汽車(chē)的言論都是不可取的。

他還表示已經(jīng)向國(guó)家有關(guān)部門(mén)反映及上報(bào)了相關(guān)證據(jù)及線索，對(duì)于惡意帶節(jié)奏的相關(guān)方，將追究其法律責(zé)任。

此次輿論始于一周前，彼時(shí)長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍在采訪中的一句“汽車(chē)界恒大”引發(fā)了外界高度關(guān)注，也加劇了市場(chǎng)對(duì)于車(chē)企負(fù)債的解讀。

在汽車(chē)行業(yè)加速向新能源轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，中國(guó)車(chē)企的安全邊際究竟如何？本報(bào)從各家車(chē)企的財(cái)報(bào)入手，試圖拆解數(shù)據(jù)矩陣，解構(gòu)真實(shí)的債務(wù)狀況。

并非風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)

在李云飛拋出的幾組數(shù)據(jù)中，最為顯著的便是汽車(chē)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況。其實(shí)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高負(fù)債并非新聞，作為傳統(tǒng)制造業(yè)，生產(chǎn)汽車(chē)需要重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期，負(fù)債高企并不代表“恒大”式風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

從本報(bào)了解的數(shù)據(jù)來(lái)看，近幾年一個(gè)顯著變化是，相較全球車(chē)企，國(guó)內(nèi)車(chē)企負(fù)債率正加速下降。其中賽力斯今年一季度負(fù)債率降幅超10個(gè)百分點(diǎn)，比亞迪也降了近4%，疊加去年全年的降幅，比亞迪的負(fù)債率已減少超7個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是從整體情況，還是典型車(chē)企代表，中國(guó)汽車(chē)的財(cái)務(wù)健康度正在不斷提升。

“真壓力”在哪兒

事實(shí)上，無(wú)論從債務(wù)結(jié)構(gòu)還是付款周期上，目前所謂車(chē)企危機(jī)論似乎并不存在。全球橫向來(lái)看，國(guó)內(nèi)車(chē)企的總負(fù)債規(guī)模和金融性負(fù)債規(guī)模在全球同行業(yè)并不高，與豐田、福特、大眾等國(guó)際車(chē)企均存在不小差距。從目前經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，全球汽車(chē)業(yè)出現(xiàn)頭部“資不抵債”導(dǎo)致大范圍危機(jī)的概率并不高，相比之下財(cái)務(wù)更健康的大部分中國(guó)車(chē)企又何談“暴雷”風(fēng)險(xiǎn)呢？

需要關(guān)注的是，從負(fù)債方式上看，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)與地產(chǎn)行業(yè)的模式有顯著不同。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)車(chē)企的負(fù)債模式本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，應(yīng)付賬款規(guī)模與向上游供應(yīng)商付款周期均處于平穩(wěn)狀態(tài)。車(chē)企通過(guò)穩(wěn)定的訂單量獲得供應(yīng)商的賬期支持，同時(shí)預(yù)售模式形成資金沉淀，構(gòu)建起 "生產(chǎn)—銷(xiāo)售—資金回流" 的閉環(huán)，而恒大是依賴高息信托、理財(cái)?shù)?"借新還舊" 模式，風(fēng)險(xiǎn)程度有很大區(qū)別。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)首席分析師徐海東指出，“判斷債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心在于資金流向和資產(chǎn)質(zhì)量”，汽車(chē)行業(yè)的負(fù)債主要用于購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備、投入研發(fā)創(chuàng)新等生產(chǎn)性活動(dòng)，2024 年國(guó)內(nèi)車(chē)企研發(fā)投入同比增長(zhǎng) 22%，新能源領(lǐng)域研發(fā)占比超過(guò) 40%，這些投入形成了電池技術(shù)、智能座艙等核心競(jìng)爭(zhēng)力。而恒大的負(fù)債則流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資等領(lǐng)域，資產(chǎn)泡沫破裂后無(wú)法形成有效償付能力。

從國(guó)內(nèi)頭部車(chē)企的一季報(bào)來(lái)看，研發(fā)投入的高低直接決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。比亞迪、吉利等車(chē)企憑借不斷加碼的研發(fā)投入，帶來(lái)銷(xiāo)量、營(yíng)收、利潤(rùn)的“三贏”，其中比亞迪更是憑借多年的研發(fā)重投入實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的翻倍增長(zhǎng)。相對(duì)削減研發(fā)、重視營(yíng)銷(xiāo)的長(zhǎng)城則在核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度下滑，利潤(rùn)下滑超四成至17.5億元。

隨著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向智能化、電動(dòng)化加速邁進(jìn)，雖然行業(yè)資本開(kāi)支將持續(xù)保持高位，但行業(yè)負(fù)債本質(zhì)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的 "發(fā)展性負(fù)債"，與恒大式脫離實(shí)體的 "投機(jī)性負(fù)債" 有著本質(zhì)區(qū)別。

除了比亞迪李云飛之外，多名業(yè)內(nèi)人士同樣呼吁，應(yīng)理性看待制造業(yè)正常負(fù)債水平，避免將不同行業(yè)的債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)單粗暴類比。當(dāng)下，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正處螺旋式上升期，行業(yè)更加需要理性分析，而非“拍腦門(mén)”式的先入為主，才能共同維護(hù)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的輿論環(huán)境。