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據(jù)市監(jiān)總局近日披露的信息，萬達(dá)的王健林再次開啟“大甩賣”模式。

老王將北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個(gè)城市的萬達(dá)廣場項(xiàng)目，賣給了之前的一些合作方。

這筆交易被市監(jiān)總局無條件批準(zhǔn)，交易結(jié)束后估計(jì)能套現(xiàn)300多億，讓萬達(dá)的債務(wù)壓力有所緩解。

但從長期來看，萬達(dá)資產(chǎn)價(jià)值肯定大幅縮水，真就是字面意思上的“割肉補(bǔ)瘡”。

網(wǎng)上總有人吹老王“因禍得福”，前幾年被收拾了，反而逃過房地產(chǎn)下行，其實(shí)哪有這么簡單？

老王根本不甘心退場，哪怕被外力送出漩渦，最后還是一猛子扎進(jìn)來，非要試試自己的水性。

說回這次交易，此次出售的48座萬達(dá)廣場，覆蓋一二線城市核心商業(yè)項(xiàng)目，交易金額可能超過300億元。

但這筆巨款并非用來投資，主要用于償還即將到期的債務(wù)。

萬達(dá)商管2025年需償還的短期債務(wù)，如今已高達(dá)400億元，而賬上現(xiàn)金僅剩116億元。

這幾年萬達(dá)勢(shì)頭不好，但凡上新聞基本都是債務(wù)危機(jī)。

之前因上市對(duì)賭協(xié)議失敗，萬達(dá)股權(quán)被凍結(jié)的金額，就已超過63億元。

為了減輕債務(wù)，萬達(dá)在前年一年時(shí)間，就已累計(jì)出售至少26座廣場，還頻繁出售海外資產(chǎn)。

不僅清空了持有的美國傳奇影業(yè)股權(quán)，還將英國豪華游艇制造商的控制權(quán)，以1.7億英鎊價(jià)格打包出手。

但即便如此，債務(wù)危機(jī)依舊壓得萬達(dá)喘不過氣來，僅今年新增債務(wù)：

1月6日，王健林新增1條股權(quán)出質(zhì)信息，出質(zhì)股權(quán)數(shù)額為240萬股。

2月5日，大連萬達(dá)集團(tuán)新增一條股權(quán)凍結(jié)信息，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額高達(dá)8.1億。

2月13日，王健林持有的大連合興投資有限公司，有7700多萬元股權(quán)被凍結(jié)，執(zhí)行法院為大連市西崗區(qū)人民法院。

2月24日，大連萬達(dá)集團(tuán)、萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)再增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)17億。

3月20日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份新增股權(quán)凍結(jié)，數(shù)額已高達(dá)80億人民幣。

哪怕不懂經(jīng)濟(jì)學(xué)的胖友，看到這些數(shù)字代表的債務(wù)，都會(huì)覺得頭疼吧？

以萬達(dá)目前的現(xiàn)金流，根本撐不起這么龐大的攤子，出售資產(chǎn)成了緩解債務(wù)壓力的唯一手段。

但這兩年市場環(huán)境低迷，部分項(xiàng)目售價(jià)較峰值，已經(jīng)縮水40%，資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降。

“大甩賣”非但短期內(nèi)會(huì)肉疼，而且拉長時(shí)間線看，還會(huì)削弱萬達(dá)的核心資產(chǎn)儲(chǔ)備。

萬達(dá)的商業(yè)廣場，主要采取“售產(chǎn)權(quán)、留管理”的方式，即出售物業(yè)所有權(quán)但保留運(yùn)營權(quán)，繼續(xù)收取管理費(fèi)。

這一模式理論上可以減少資本占用，但現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)在于，隨著自持物業(yè)減少，萬達(dá)對(duì)商業(yè)生態(tài)的控制力不斷下降。

2024年萬達(dá)商管租金收入已同比下降12%，隨著這次大拍賣，核心資產(chǎn)持續(xù)流失，品牌溢價(jià)能力會(huì)進(jìn)一步受損。

此次收購方包括太盟投資、騰訊、陽光人壽等機(jī)構(gòu)，基本都是萬達(dá)近年“老熟人”。

但資本不做慈善，他們是來摘果子的，而且資本偏好長期穩(wěn)定收益。

隨著萬達(dá)運(yùn)營能力下滑，商業(yè)地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，這些資產(chǎn)可能面臨估值下調(diào)，甚至影響萬達(dá)未來的融資能力。

截至2025年，萬達(dá)集團(tuán)累計(jì)股權(quán)凍結(jié)金額已超157億元，包括北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)80億元股權(quán)被凍結(jié)。

債務(wù)糾紛涉及永輝超市（36億元）、蘇寧（50億元）、融創(chuàng)（95億元）等，部分案件已進(jìn)入司法執(zhí)行階段，進(jìn)一步限制萬達(dá)的資本運(yùn)作空間。

萬達(dá)商管曾四次沖擊上市，最后均以失敗告終，根據(jù)原來的對(duì)賭協(xié)議，需向戰(zhàn)略投資者支付巨額回購款。

2023年對(duì)賭協(xié)議違約，就觸發(fā)了180億元仲裁糾紛，加劇現(xiàn)金流緊張。

即便未來成功上市，萬達(dá)的持股比例可能被大幅稀釋，控制權(quán)面臨挑戰(zhàn)。

更麻煩的是，這幾年商業(yè)地產(chǎn)整體面臨高庫存、低回報(bào)的困境，萬達(dá)的重資產(chǎn)模式，在行業(yè)寒冬中抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

盡管老王早在2017年提出輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，但租金收入仍難以支撐債務(wù)償還。

以致在實(shí)際運(yùn)營中，形成了“賣資產(chǎn)—減負(fù)債—運(yùn)營能力下降”的惡性循環(huán)。

說了這么多，老貓實(shí)在難以對(duì)萬達(dá)的未來樂觀。

在客觀形勢(shì)限制下，老王能做的也不多，估計(jì)還是幾個(gè)老套路。

首先，肯定是徹底輕資產(chǎn)化，強(qiáng)化商業(yè)運(yùn)營能力

萬達(dá)會(huì)想辦法從“房東”徹底轉(zhuǎn)向“服務(wù)商”，通過資產(chǎn)證券化盤活存量，增強(qiáng)租金議價(jià)權(quán)。

其次，是想辦法綁定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和國資。

一個(gè)做流量賦能（忍不住用互聯(lián)網(wǎng)黑話），一個(gè)做信用背書，盡量給萬達(dá)喘息空間。

最后，進(jìn)一步收縮戰(zhàn)線，保留北上廣深等一線城市核心物業(yè)，出售三四線城市非核心資產(chǎn)，以提升整體資產(chǎn)質(zhì)量。

這幾年老王“斷臂求生”策略，短期內(nèi)緩解了債務(wù)危機(jī)，但萬達(dá)的困境遠(yuǎn)未結(jié)束。

高杠桿擴(kuò)張的歷史包袱、IPO失敗的對(duì)賭壓力、行業(yè)下行周期的沖擊，都使其轉(zhuǎn)型之路充滿挑戰(zhàn)。

萬達(dá)能否真正實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化，并重塑商業(yè)地產(chǎn)競爭力，不但取決于其運(yùn)營能力的提升，更取決于資本市場的回暖。

未來怎么辦？只有天知道，祝好運(yùn)！