出品｜華博商業(yè)評論

郵箱｜hbsypl2023@163.com

當“詩圣”杜甫的名號與資本市場碰撞，會擦出怎樣的火花？5月13日，港股上市公司中國環(huán)保能源正式更名為“杜甫酒業(yè)集團”，四川杜甫酒業(yè)以看似“借殼”的方式登陸港交所，瞬間成為輿論焦點。這場資本運作，讓杜甫酒業(yè)股價兩天累計漲幅近100%，然而熱潮如煙火般轉瞬即逝，股價又迅速回落，背后究竟藏著怎樣的故事？

這場看似“借殼上市”的資本大戲，實則暗藏玄機。不同于傳統(tǒng)借殼，杜甫酒業(yè)與中國環(huán)保能源的合作更像是一場“代理權綁定+品牌名稱置換”的輕資產(chǎn)游戲。中國環(huán)保能源無需杜甫酒業(yè)進行股權置換或資產(chǎn)注入，僅通過獨家代理協(xié)議，獲得杜甫酒在港澳臺、日韓及東南亞等14個市場的獨家銷售權，并設定三年1.5億元銷售額對賭條款。簡單來說，這更像是一場“換個名字，聯(lián)手賣酒”的商業(yè)合作，而非真正意義上的借殼上市。

中國環(huán)保能源，這個曾以珠寶設計與放貸為主業(yè)的公司，過去10年7度虧損，2024財年營收僅0.66億港元，凈虧損1851萬港元，在原有業(yè)務江河日下的情況下，將目光投向白酒行業(yè)，試圖借此扭轉頹勢。而杜甫酒業(yè)，作為一家主打“詩酒文化”IP的川酒企業(yè)，雖擁有上千件文化商標，構建了“酒業(yè)+文旅+文創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)生態(tài)，但全國化擴張步履艱難，亟需借助資本力量打開市場，雙方一拍即合。

更名當日，杜甫酒業(yè)集團股價暴漲近80%，第二天盤中一度漲超18%，資本市場的熱情高漲。可這份熱情來得快去得也快，股價很快跌回更名前狀態(tài)，在0.1港元左右徘徊。這一漲一跌之間，暴露了市場對這場合作的疑慮。

從白酒行業(yè)大環(huán)境來看，如今已進入存量博弈階段，頭部企業(yè)市占率持續(xù)提升，近兩年營收占比超60%，中小酒企生存空間被不斷擠壓。杜甫酒業(yè)主打200 - 800元中高端價格帶，在四川本地要面對五糧液、瀘州老窖等川酒巨頭的擠壓，在全國市場又難以與區(qū)域品牌競爭，品牌認知度遠低于頭部酒企。

在海外市場拓展方面，杜甫酒業(yè)將希望寄托于中國環(huán)保能源，可這家公司缺乏酒類運營經(jīng)驗，原有珠寶業(yè)務渠道能否有效轉化充滿不確定性，且白酒在海外尚未被主流市場廣泛接受，主要依賴華人群體，達成銷售目標困難重重。

此次合作的三年1.5億元銷售對賭協(xié)議，也成為爭議焦點。年均5000萬元的銷售額，對于目前的杜甫酒業(yè)來說，難度堪比登天。若為完成目標采取激進促銷，可能引發(fā)價格體系混亂，損害品牌形象；若無法達標，合作或許難以持續(xù)，市場信心也將受挫。

此外，港股市場對杜甫酒業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)并存。與A股相比，港股上市門檻低、政策紅利多、資本國際化程度高，吸引著眾多渴望上市的酒企。但港股也存在資本流動性低、公司估值低、容易被做空機構狙擊等問題。珍酒李渡雖成功在港上市，但日均成交額持續(xù)萎縮，也反映出港股市場的局限性。

杜甫酒業(yè)的此次“借殼”操作，更像是中小酒企在行業(yè)洗牌期的一次大膽嘗試。短期內(nèi)，通過概念炒作獲得了大量關注，提升了品牌知名度，但長期來看，若無法解決品牌力薄弱、渠道單一、產(chǎn)品同質(zhì)化等問題，這場資本盛宴或許只是一場“美麗的泡沫”。

在白酒行業(yè)深度調(diào)整的當下，酒企的未來不在于是否上市，而在于能否深耕品質(zhì)、品牌與渠道，作出符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律的戰(zhàn)略部署。對于杜甫酒業(yè)來說，如何將資本優(yōu)勢轉化為市場優(yōu)勢，實現(xiàn)從“資本概念”到“市場強者”的轉變，才是真正的破局關鍵。這場以“詩酒文化”為名的資本之旅，究竟是成功的開端，還是失敗的序曲，時間會給出答案。