財(cái)聯(lián)社5月27日訊（編輯 瀟湘）財(cái)聯(lián)社上周五曾介紹過，隨著美債、英債、日債統(tǒng)統(tǒng)暴跌，全世界在過去的一周似乎不約而同陷入了一場(chǎng)債務(wù)“反思”。而如今，新的考驗(yàn)無疑即將接踵而至……

周三，日本財(cái)務(wù)省將進(jìn)行5000億日元的40年期日債標(biāo)售，這是自上周20年期日本國(guó)債拍賣引發(fā)全球債市震蕩、收益率飆升以來的首次超長(zhǎng)期日債發(fā)行。日本財(cái)務(wù)省此次進(jìn)行的40年期國(guó)債拍賣，也正值包括美國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期借貸成本激增之際。

日本長(zhǎng)債市場(chǎng)自上周20年期國(guó)債拍賣遭遇十多年來最弱需求后，便持續(xù)動(dòng)蕩。上周，30年期和40年期國(guó)債收益率均創(chuàng)下首次發(fā)行以來的最高水平。

盡管本周一，日本超長(zhǎng)期債券收益率從歷史高位有所回落，但許多投資者在周三關(guān)鍵的40年期債券拍賣前仍保持謹(jǐn)慎。

不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，隨著日本央行計(jì)劃縮減債券購(gòu)買規(guī)模，而壽險(xiǎn)公司無法填補(bǔ)這一缺口，日本超長(zhǎng)期債券還將進(jìn)一步上升，尤其是如果本周三的40年期日債拍賣遇冷，可能會(huì)再次推高收益率。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券公司高級(jí)固定收益策略師Keisuke Tsuruta表示，近期收益率上升削弱了投資者熱情，愿意積極競(jìng)標(biāo)的投資者可能寥寥無幾。如果拍賣情況不佳，日本10年期國(guó)債收益率很可能會(huì)創(chuàng)下新高。

全球范圍內(nèi)長(zhǎng)期收益率的普遍飆升，主要源于對(duì)政府支出激增的擔(dān)憂情緒，而日本債券收益率曲線的陡峭化程度無疑尤為顯著。收益率攀升意味著政府融資成本增加，日本首相石破茂近期就已警告稱日本財(cái)政狀況比希臘更嚴(yán)峻，反對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大支出。

日本財(cái)務(wù)省1月估算顯示，預(yù)計(jì)未來四年日本政府年度償債成本將攀升至近2300億美元。事實(shí)上，日本長(zhǎng)期以來一直面臨著巨額甚至是全球最嚴(yán)峻的債務(wù)問題——其債務(wù)與GDP之比高達(dá)260%，在所有主要經(jīng)濟(jì)體中遙遙領(lǐng)先。

而最新數(shù)據(jù)顯示，日本四家大型壽險(xiǎn)公司公布的上一財(cái)年國(guó)內(nèi)債券持倉(cāng)浮虧已共計(jì)達(dá)到約600億美元，這無疑進(jìn)一步凸顯出了日債收益率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，日本央行所持有的日本國(guó)債比重超過了五成。在日本央行計(jì)劃縮減巨額購(gòu)債規(guī)模之際，投資者顯然格外擔(dān)憂債券需求下降，該國(guó)長(zhǎng)期債券上演的嚴(yán)重拋售無疑正在重創(chuàng)壽險(xiǎn)公司。

日本財(cái)務(wù)省或削減超長(zhǎng)債發(fā)行量

事實(shí)上，日債的動(dòng)蕩顯然也已經(jīng)引發(fā)了日本政府的高度關(guān)注——周二，日本消息人士借媒體放出的多組爆料，似乎已顯示日本政府有意在明日的這場(chǎng)關(guān)鍵國(guó)債標(biāo)售前，為日債市場(chǎng)“保駕護(hù)航”！

據(jù)多位知情人士周二透露，日本財(cái)務(wù)省已向市場(chǎng)參與者發(fā)放問卷，就政府債券適當(dāng)發(fā)行規(guī)模征求意見。

知情人士稱，問卷中還要求對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)表評(píng)論，此次意見征詢顯然因其時(shí)間節(jié)點(diǎn)特殊、覆蓋群體廣泛而顯得格外不同尋常。他們表示，該問卷于周一晚間發(fā)送至一級(jí)交易商及其他債券買家。

此外，據(jù)媒體援引消息人士稱，日本財(cái)務(wù)省將考慮調(diào)整截至2026年3月的本財(cái)年債券計(jì)劃組成——可能涉及減少發(fā)行超長(zhǎng)期債券并發(fā)行更多較短期債券；總發(fā)行量保持不變。財(cái)務(wù)省將在6月中下旬與市場(chǎng)參與者會(huì)面后決定相關(guān)變化。

上述消息人士指出，如果財(cái)務(wù)省減少20年期、30年期或40年期日本國(guó)債的發(fā)行量，則可能會(huì)增加短期債券的發(fā)行量。

在這些利好消息發(fā)布后，日本40年期國(guó)債收益率日內(nèi)大幅下跌了約25個(gè)基點(diǎn)至3.285%。

對(duì)于周三的這場(chǎng)40年期日債標(biāo)售，安盛投資管理公司駐東京高級(jí)固定收益策略師Ryutaro Kimura指出：“超長(zhǎng)期債券目前已趨于穩(wěn)定，但在40年期債券拍賣結(jié)果消化之前，投資者仍將保持謹(jǐn)慎。”

他認(rèn)為，在需求不足等結(jié)構(gòu)性因素拖累市場(chǎng)的情況下，除非日本央行或財(cái)務(wù)省提供支持以解決供需失衡問題，否則當(dāng)前收益率水平對(duì)投資者而言仍屬難以從容介入的挑戰(zhàn)區(qū)間。”

不過，已有不少市場(chǎng)人士在今日一系列的利好傳聞下，目前相對(duì)樂觀。部分交易員期待此次40年期國(guó)債拍賣若能取得理想結(jié)果，可能遏制近期收益率飆升勢(shì)頭。

東海東京證券(Tokai Tokyo Securities)首席策略師Kazuhiko Sano表示，“鑒于收益率水平較高、發(fā)行量減少以及采用了對(duì)投資者友好的拍賣方式，這可能是一次相當(dāng)不錯(cuò)的拍賣。它可能成為阻止收益率過度上升的催化劑。”

法國(guó)興業(yè)銀行在一份報(bào)告中則表示：“我們一直認(rèn)為，必須采取一些措施來糾正長(zhǎng)期日本國(guó)債的供需失衡。市場(chǎng)認(rèn)為，日本財(cái)務(wù)省將會(huì)出手。”