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撰文丨學研

羅永浩“真還傳”也就圖一樂，要論還錢，還得看前中國首富王健林。

一則“王健林再賣48家萬達廣場”的消息沖上熱搜。據國家市場監管總局近日披露消息顯示，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達、陽光人壽幾大巨頭，直接或通過間接的方式設立合營企業，并通過合營企業收購大連萬達持有的48座萬達廣場100%股權。

據悉，收購預計將在2025年下半年正式交割，交易完成后萬達廣場的所有權將徹底轉移，但萬達商管將繼續負責這些廣場的日常運營。

有市場消息稱，這次收購金額將達到500億元，有了這么一大筆資金，大連萬達集團的流動性壓力將得到顯著緩解。

500億看似很多，但與王健林的千億債務相比，根本不算什么。

2018年，當其他房企還在肆意擴張時，王健林將萬達商業更名為萬達商管，開啟了萬達的輕資產轉型。后面發生了什么大家都清楚，房地產江湖滿目瘡痍，恒大倒下，碧桂園跌跌撞撞，融創舉步維艱。

提前轉型試圖規避高杠桿擴張風險的萬達保住了性命，但也差點被債務壓垮。有傳言稱，2017年萬達集團的債務高達6000億。用老王自己的名言來說，即使每天還1個“小目標”，也得花上16年。

具體數字沒有得到官方證實，但參考同期地產商的資產負債率，萬達債務肯定不小。

天價債務壓身，怎么還？王健林選擇斷臂求生。

馬德里競技、AMC影院、澳洲項目、游艇......所有海外資產，一個不留。

國內資產也開啟甩賣模式，77家酒店和13個文旅項目，打包賣給了融創和富力；無論是萬達廣場、五星級酒店，還是影院、萬達城、文旅項目，只要價格合適，通通打折甩賣，就連北京總部大樓都打包賣了。

據不完全統計，自2023年起，萬達陸續轉讓超30座萬達廣場，加上此次的48座，王健林近年來出售的萬達廣場數量接近80座。

今年4月，港股萬達酒店發展（00169.HK）公告宣布，以24.97億元將旗下萬達酒店管理公司100%股權售予同程旅行。至此，在萬達系上市公司中，萬達酒店發展被賣，萬達電影控股權丟失，萬達體育上市不到一年半就私有化退市，珠海萬達商管四次沖擊港股上市失敗。

可即便是開啟瘋狂甩賣，萬達的債務問題也沒有徹底解決。截至2024年6月，大連萬達商管賬上現金只有104.85億，其有息負債為1375.61億元，其中一年內到期的有息負債為302.69億元。

這還只是明面上的，2023年萬達商管因為對賭協議違約被仲裁，要賠180億，加上之前欠蘇寧的50億回購款、永輝的36億擔保糾紛、融創的95億仲裁案，這些當年一起搞項目的兄弟公司，現在都在法院排隊要錢。

更要命的是，還有四場官司等著，贏了還好說，萬一輸了，老王負債又得加上250億。為了籌錢，王健林連個人存款19.5億都被法院凍結了，名下被凍結股權數額合計約4.9億，累計金額超過157億，連兒子王思聰那2%的股權也搭進去了。

這還不算完，珠海萬達商管四次沖擊港股上市都失敗了，反倒觸發了對賭協議里的回購條款，這下債務雪球是越滾越大了。

賣樓確實能快速回血，但治標不治本。這些年為了還債，老王手上的優質資產已經賣得差不多了，剩下的資產良莠不齊，接盤俠也越來越難找。

說白了，不斷拋掉重資產包袱的萬達相當于從“包租公”變成了“二房東”。說好聽點是風險嫁接、緩解現金流壓力，說難聽點就是徹底失去這些核心資產的所有權，只能靠代管收點租金和管理費。

然而，這部分收入的穩定性和增長性還有待商榷。萬達2023年收了231億，但2024年就下跌了12%。這兩年商業地產行情本就不理想，商場空置率高，租戶都喊著降租金，如何維持租金水平存在極高的不確定性，未來萬達能收多少還得看租戶臉色。

家底再豐厚，也架不住無休止的甩賣，以及甩賣過后的底氣不足。對萬達來說，比賣樓還債更重要的，是對未來的思考。

2016年前后，萬達接班人的話題一度備受關注。王健林兒子王思聰，以及一眾明星經理人都曾被外界認為是人選。但來到2025年，71歲的王健林依舊奔走在一線，年初外出時被網友拍到，不知道是壓力使然，還是其他原因，整個人消瘦了許多。

不可否認，軍人出身的老王依舊雷厲風行，但現在商業地產競爭激烈，消費者更看重性價比，萬達的運營模式卻還是老一套，業態創新跟不上，連會員體系都被吐槽不如對手。而競爭對手比如新城控股的吾悅廣場，靠著下沉市場和精細化運營，客流量和空置率都比萬達強。

萬達想要徹底轉型成功，擺脫房地產的周期性風險，必須在當前商業模式中找到突破點。接班人只是一個說辭，更重要的是，萬達能汲取到更多新時代的創意。

從短期來看，一個曾經的地產巨頭，如今卻要靠變賣家產來維持運營，這聽起來多少有些狼狽，甚至有點悲壯。

但從長期來看，放緩多元化發展的步伐，成為一個旱澇保收的“服務型”企業，或許是王健林在為萬達尋找一條更穩健、更長遠的生存之道。

但問題是，王健林和萬達還能撐多久？

截至2022年底，王健林自持的萬達廣場有288座。多次出售后，仍持有約200座，老王家底依舊豐厚。按這次交易總價500億計算，一座萬達廣場的平均估值在10億左右。也就是說，老王手上的萬達廣場還值2000億。

加上萬達商管每年還能賺100多個“小目標”，沒其他意外的話，足夠支撐萬達相當長一段時間了。

不管怎么說，老王起碼守住了底線，沒讓債務壓到在老百姓頭上。就是不知道有沒有白衣騎士拉萬達一把，不然萬達光靠賣樓收租怕是翻不了身，重回巔峰也是不可能的事。

（文章來源：花朵財經觀察）

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