2025年5月23日，海天味業通過港交所聆訊，擬在香港主板實現A+H上市，聯席保薦人為中金、高盛、摩根士丹利。公司是中國調味品龍頭企業，2024年收入269億元，凈利64億元，凈利率高達23.6%。

海天味業的港股IPO，不僅是一次資本市場的突圍，更是中國傳統消費品牌全球化野心的縮影。本文將從財務基本面、港股打新機遇、全球化與健康化戰略三個維度，解析這一 “調味品茅” 的投資價值。

財務穩健 + 行業龍頭地位，海天具備 “優績股” 核心特質

2024 年海天味業營收達 269.01 億元，同比增長 9.53%；歸母凈利潤 63.44 億元，同比增長 12.75%，扣非凈利潤增速亦達 12.51%。值得關注的是，公司全年現金分紅 47.73 億元，分紅率提升至 75.24% 的歷史新高，展現出對股東的長期價值承諾。2025 年一季度延續增長態勢，營收 83.15 億元（+8.08%），凈利潤 22.02 億元（+14.77%），顯示出強勁的經營韌性。

根據弗若斯特沙利文報告，海天味業 2024 年以 4.8% 的市占率穩居中國調味品市場第一，全球排名第五（市場份額 1.1%）。具體到細分品類，醬油收入全球第一（中國市占率 13.2%、全球 6.2%），蠔油收入全球第一（中國市占率 40.2%、全球 24.1%），調味醬收入中國第一（市占率 4.6%）。這種 “雙料冠軍” 地位，使其在品牌溢價和渠道議價權上占據絕對優勢。

海天味業經銷商網絡覆蓋全國 100% 市級、90% 縣級市場，經銷商數量超 6600 家，終端網點超 500 萬個。線上渠道成為增長引擎，2024 年線上收入同比增長 39.78%，電商平臺市占率領先，其中零添加醬油線上銷售額增速超 60%。分區域看，南部、北部市場收入增速超 20%，顯示出均衡的市場滲透能力。

港股打新黃金窗口開啟，海天 IPO 或成下半年 “現象級” 標的

港股打新以“低門檻、高中簽、高彈性” 著稱，2025年上半年新股平均首日漲幅12.1%，破發率23%，顯著優于A股。具體來看，中簽率平均超60%，融資杠桿最高達10倍，且無漲跌幅限制。政策層面，證監會 “惠港5條” 支持龍頭企業赴港上市，港交所對市值超100 億港元的A股公司設快速審批通道，海天或成首批受益者。

參考寧德時代（港股募資 356 億港元）、恒瑞醫藥（港股募資 99 億港元）等案例，海天港股估值有望較 A 股溢價 10%-15%，給予 35-40 倍 PE，對應市值 2800-3200 億港元。若 A 股與港股出現溢價倒掛（如部分 AH 股近期 H 股更貴），打新投資者可通過跨市場交易獲利。以 2025 年 5 月 28 日 A 股收盤價 45.20 元計算，海天 A 股總市值 2513 億元，港股上市后有望形成 “雙龍頭” 估值共振。

考慮到海天作為行業龍頭的稀缺性，預計將觸發港股回撥機制（超購50倍回撥至50%），建議采用 “多賬戶分散申購 + 甲尾 / 乙頭策略” 提升中簽率。以布魯可（一手中簽率8%）等熱門股為例，10個賬戶各申購甲尾（約4.5萬港元）的綜合中簽率可達75%，遠高于單賬戶頂頭槌。需注意的是，港股打新需關注招股書披露的基石投資者陣容及綠鞋機制安排。

全球化 + 健康化雙輪驅動，海天開啟第二增長曲線

盡管 2024 年海外營收占比僅 4.01%，但海天已進入100多個國家和地區，計劃通過港股募資在越南、印尼建設生產基地，并收購當地品牌。針對歐美市場，公司開發低鹽（<9%）、增鮮型產品，如與番茄、香草復合的 “西餐調味汁”，并通過歐盟有機認證提升溢價。管理層提出 “三年海外收入翻倍” 目標，預計 2027 年海外營收占比將突破 8%。

海天零添加醬油 2024 年線上銷售額增長超 60%，市占率 42.3%，有機醬油復購率超 80%，健康系列產品貢獻營收超 40%。其金標生抽升級版（無防腐劑、無甜味劑）終端售價較傳統產品高 30%，通過智能制造實現規模化成本優勢，性價比策略顯著拉動家庭用戶復購。據 Euromonitor 預測，2025 年中國零添加醬油市場規模將突破 50 億元，未來三年復合增長率達 38%，遠超行業平均增速。

中國調味品市場規模預計 2027 年達 6500 億元，健康化（低鹽、零添加）、復合化（預制菜配套）增速超 15%。海天提前卡位核心賽道，2024 年復合調味料收入同比增長 16.75%，增速居各品類之首。此外，公司通過直播溯源強化透明度，健康指數回升行業第一，進一步鞏固消費者信任。

總的來說，海天味業作為 “雙龍頭”（A 股 + 港股），兼具消費防御屬性與成長彈性，港股上市后有望吸引外資配置，提升估值中樞。當前港股打新破發率低、政策支持力度大，建議投資者重點關注其招股動態（預計 Q3 啟動申購），通過現金 / 融資申購把握套利機會。長期來看，海天在全球化、健康化領域的戰略布局，將支撐其穿越周期，成為投資者分享中國消費升級紅利的優質標的。

關于Wealth Broker

Wealth Broker 是一家持牌合規的全球投資平臺，成立于 2017 年，總部位于新加坡，持有澳大利亞 ASIC、新西蘭 FSPR 牌照，確保交易安全合規。平臺支持港股、美股、ETF、新股申購、期權等多品類資產投資，資金由第三方銀行托管，提供AI 智能投顧、低成本交易、全天候客服支持。無需赴港，10 分鐘在線開戶，助力投資者輕松進入全球市場，安全合規、便捷高效。