芯東西（公眾號：aichip001）
作者 陳駿達
編輯 心緣

芯東西5月29日報道，今日凌晨，英偉達發布截至4月底的2026財年第一季度財報。英偉達第一季度營收再次超出預期，營收為441億美元（約合人民幣3174億元），同比增長69%，環比增長12%；凈利潤為199億美元（非通用會計標準，約合人民幣1432億元），同比增長26%，環比下降15%。

數據中心業務仍然是英偉達營收的主要來源。該業務第一季度營收額達391億美元（2814億元），同比增長73%，環比增長10%。

出口管制是英偉達本季度財報和電話會議中的關鍵詞。4月份新增的H20出口限制讓英偉達在本財季產生70億美元（約合人民幣504億元，包含過剩庫存、采購義務和預期收入減少）的損失。英偉達預計2026財年第二季度營收約為450億美元，其中包括因H20出口管制而可能產生的80億美元收入損失。

在接受外媒采訪時，黃仁勛稱英偉達尚未開發出繼續服務中國市場的解決方案。目前，政策的持續變化已經影響了中國客戶對英偉達和美國平臺的信賴，有許多客戶正轉向中國國產的數據中心芯片。

談到華為，黃仁勛稱華為是一家令人敬畏的科技公司。基于現有數據，華為的AI芯片已經相當于英偉達的H200，而ClouldMatrix 384超節點的集群規模甚至超過了最新一代Grace Blackwell。

財報電話中，英偉達創始人兼CEO黃仁勛以極為低沉的語氣分享了對出口管制的看法。他認為，中國是全球最大的AI市場之一，擁有全球半數的AI人才。如今價值500億美元的中國市場實質上已對美國產業關閉，嚴格的限制更是直接終結了Hopper架構芯片在中國的數據中心業務。

黃仁勛進一步談道，無論美國芯片是否參與，中國的AI都在繼續發展，出口限制反而刺激了中國的創新和規模化發展。AI競賽不僅僅是關于芯片，而是關于世界將運行在哪個技術棧上。隨著這個技術棧擴展到6G和量子領域，美國的全球基礎設施領導地位岌岌可危。

第一季度財報發布后，英偉達的股價在盤后交易中大幅上漲4.25%，每股價格達140.54美元。美股當地時間收盤時，英偉達與全球市值最高公司微軟的市值差距為1.8億美元，盤后交易的漲幅已將這一差距縮小至數千萬美元。

一、數據中心營收同比增長73%，GB300本季度末批量發貨

英偉達截至2025年4月27日的第一季度收入為441億美元，同比增長69%，環比增長12%，

第一季度，英偉達計算和網絡收入合計為396億美元，圖形收入為45億美元。

英偉達各項業務的第一季度業績如下：

（1）數據中心：營收為391億美元，同比增長73%，環比增長10%。大型云服務提供商仍然是英偉達最大的客戶群體，占數據中心收入的近50%。Blackwell在該季度貢獻了近70%的數據中心計算收入，Hopper的過渡已接近完成。

數據中心的391億美元收入中，計算業務收入為342億美元，同比增長76%，環比增長5%。網絡業務收入為50億美元，同比增長56%，環比增長64%。

（2）游戲：營收為38億美元，創下歷史新高，同比增長42%，環比增長48%，增長主要得益于Blackwell架構GPU的銷售。

（3）專業可視化：營收為5.1億美元，同比增長19%，環比持平。同比增長主要得益于Ada RTX工作站GPU的更廣泛采用。

（4）汽車：營收為5.8億美元，同比增長72%，環比下降1%。同比增長主要得益于英偉達自動駕駛平臺的銷售。

二、毛利率大幅下降，失去中國市場將產生“重大不利影響”

英偉達CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）在財報電話會議上稱，失去中國的準入機會，將對其未來業務產生“重大不利影響”。

由于H20出口限制，中國市場的收入占第一季度數據中心總收入的比例略低于預期，并且呈環比下降。對于第二季度，英偉達預計來自中國數據中心的收入將顯著減少。

因H20過剩庫存和采購義務，英偉達產生了45億美元（約合人民幣324億元）的費用。在出口管制實施前，英偉達本財季H20產品的銷售額為46億美元（約合人民幣331億元），原本預計的另外25億美元（約合人民幣180億元）收入無法完成。

上述因素對英偉達的毛利率產生了一定影響。本季度，GAAP和非GAAP毛利率分別為60.5%和61.0%。排除45億美元的費用后，第一季度非GAAP毛利率本應為71.3%。

本季度，英偉達GAAP每股收益為0.76美元。扣除45億美元費用及相關稅收影響后，第一季度非GAAP每股收益將達到0.96美元。

運營費用方面，英偉達第一季度GAAP運營費用同比增長了44%，環比增長了7%。這些增長主要是由于員工增長和薪酬增加導致的薪酬及福利費用上升，以及新產品推出相關的計算、基礎設施和工程開發成本。

克雷斯透露，GB300系統已于本月早些時候在主要云服務提供商處開始試點，預計本季度晚些時候開始批量發貨。GB300與使用GB200的系統和制造流程無縫適配，B300 GPU在密集的FP4推理計算性能上將比B200 GPU提升50%。

第一季度英偉達的現金、現金等價物和有價證券為537億美元，較去年同期的314億美元和上一季度的432億美元有所增長。

本季度，英偉達使用了143億美元的現金用于股東回報，其中包括141億美元的股票回購和2.44億美元的現金股息。

三、預計下季度營收450億美元，四大因素驅動增長

英偉達對2026財年第二季度的業績進行了展望。

營收方面，預計下季度營收額將達到450億美元。H20的出口管制可能在這一季度帶來80億美元的收入損失，這一因素也反映在了整體的營收預測中。

毛利率方面，英偉達仍然維持希望在年內將毛利率提升至70%區間中段，但下一季度的毛利率預期仍略低于這一目標，GAAP和非GAAP毛利率預計分別為71.8%和72.0%。

談及AI領域未來的競爭態勢，黃仁勛認為贏得AI開發者的平臺就贏得了AI競賽，而美國當前的政策正在將全球半數的AI人才推向競爭對手。

黃仁勛還用DeepSeek論證了Scaling Law的有效性，并強調在開源AI領域，美國需要與包括中國在內的全球頂尖開發者合作。

主權AI也是英偉達未來重要的增長點之一。黃仁勛稱，類似的大型GPU集群訂單數量正不斷增加，下周他將前往歐洲，商討相關事宜。

英偉達在H20訂單大幅下降的情況下依舊實現了超出預期的營收表現，黃仁勛認為這一增長主要由四大因素驅動：推理需求的指數級增長、前美國拜登政府的《AI擴散規則》被取消、企業級AI市場的增長和工業AI相關的需求增加。

目前，英偉達對下一季度的業績指引并未考慮到H20替代品的影響。黃仁勛稱，英偉達還正在理解當前的政策限制，判斷是否能夠開發出繼續服務中國市場的產品，還沒有可宣布的進展。

結語：英偉達業績超預期，驗證AI基建投資持續

從某種意義上來說，英偉達的業績已經成為了AI行業景氣度的晴雨表。英偉達數據中心業務（同比增長73%）的迅猛增長，印證了全球對AI算力的旺盛需求，尤其是大型云服務商和企業的持續投入。

雖然出口管制在直接沖擊了英偉達在華業務，但推理模型、物理AI、主權AI等領域的發展，有望彌補相關損失。對中國的算力企業而言，這或許意味著更大的市場機遇。