近期，深圳市華曦達(dá)科技股份有限公司（下稱“華曦達(dá)”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

筆者注意到，華曦達(dá)雖在全球企業(yè)級(jí)AI Home解決方案市場(chǎng)中占據(jù)全球第八、國(guó)內(nèi)第三的市場(chǎng)地位，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻與市場(chǎng)地位嚴(yán)重不匹配，2022-2024年，公司營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅0.24%，近乎停滯，遠(yuǎn)低于行業(yè)13.4% 的增速，陷入“跑輸大盤”困境。而凈利潤(rùn)更是不忍直視，報(bào)告期內(nèi)華曦達(dá)的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，特別是2024年凈利潤(rùn)較2022年近乎“腰斬”，降幅達(dá)45%。

客戶層面，華曦達(dá)與智慧媒體與的交易鏈條始終籠罩著多重疑云。智慧媒體成立于2019年8月，僅時(shí)隔數(shù)月便與華曦達(dá)建立合作關(guān)系，且在2021-2024年累計(jì)貢獻(xiàn)超15億元營(yíng)收。更值得關(guān)注的是，智慧媒體作為注冊(cè)于香港的貿(mào)易公司，而華曦達(dá)疑似將該客戶的收入歸屬至歐洲地區(qū)，這一收入歸屬邏輯與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中“按直接客戶注冊(cè)地確認(rèn)收入”的慣例明顯沖突。在港股上市審核日益嚴(yán)格的當(dāng)下，若無(wú)法清晰解釋并妥善解決上述問題，華曦達(dá)不僅難以打消市場(chǎng)疑慮，其叩響資本市場(chǎng)大門的進(jìn)程也將面臨巨大阻礙。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患靶袠I(yè)，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑

華曦達(dá)是一家AI Home整體解決方案提供商，致力推動(dòng)AI技術(shù)在家庭空間場(chǎng)景的落地應(yīng)用，重新演繹智能生活模式，公司業(yè)務(wù)包括硬件解決方案（AI Home基礎(chǔ)設(shè)施及AI Home設(shè)備）及由AI Home系統(tǒng)平臺(tái)提供的軟件解決方案的研發(fā)及銷售。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在全球面向企業(yè)級(jí)客戶的AI Home解決方案市場(chǎng)中，按2024年收益計(jì)，華曦達(dá)是全球第八大提供商，也是中國(guó)第三大提供商。

乍一看，華曦達(dá)能有這樣的市場(chǎng)地位，業(yè)績(jī)應(yīng)該相當(dāng)不錯(cuò)，但實(shí)際情況并非如此。在2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱 “報(bào)告期”），華曦達(dá)的營(yíng)業(yè)收入分別為25.29億元、23.67億元、25.41億元，營(yíng)收數(shù)據(jù)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)狀態(tài)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為0.24%，幾乎處于停滯增長(zhǎng)的狀態(tài)。

與此同時(shí)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，隨著全球物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的快速發(fā)展，全球AI Home解決方案市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，全球AI Home解決方案市場(chǎng)規(guī)模從2020年的535億美元增長(zhǎng)至2024年的886億美元，2020年至2024年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.4%。這意味著，華曦達(dá)不僅未能抓住行業(yè)高速增長(zhǎng)的紅利，反而呈現(xiàn)出“跑輸大盤”的態(tài)勢(shì)。

除營(yíng)收增長(zhǎng)顯著落后于行業(yè)大盤外，公司利潤(rùn)表現(xiàn)更顯頹勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，華曦達(dá)凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，分別為2.51億元、1.91億元、1.37億元，2024年凈利潤(rùn)較2022年近乎“腰斬”，降幅達(dá)45%。這種“營(yíng)收波動(dòng)、利潤(rùn)大滑坡”的特征，也讓其叩響港股資本市場(chǎng)大門之路充滿不確定性。

與大客戶交易迷霧重重

從業(yè)務(wù)上看，華曦達(dá)主要擁有銷售硬件產(chǎn)品、提供軟件解決方案、銷售零件及配件等，具體情況如下：

可見，銷售硬件產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入產(chǎn)品始終維持在91%以上，是華曦達(dá)最重要的業(yè)務(wù)。

筆者注意到，華曦達(dá)的業(yè)務(wù)主要是在境外開展。報(bào)告期內(nèi)，華曦達(dá)來(lái)自境外的銷售收入分別為24.54億元、22.69億元、24.06億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的97%、95.8%、94.7%，其中來(lái)自歐洲地區(qū)的收入分別為14.71億元、10.75億元、10.54億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)收入的58.1%、45.4%、41.5%，歐洲為華曦達(dá)業(yè)務(wù)的核心基本盤與收入主峰。

對(duì)此，華曦達(dá)表示，若未來(lái)境外市場(chǎng)的相關(guān)政策、外匯管制及匯率波動(dòng)等因素出現(xiàn)不利的變化，均會(huì)對(duì)公司的外海擴(kuò)張產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而影響公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，對(duì)于華曦達(dá)境外的收入，諸多細(xì)節(jié)存疑。在報(bào)告期內(nèi)，華曦達(dá)對(duì)客戶A的銷售數(shù)據(jù)十分醒目，其銷售收入分別達(dá)到57486.4萬(wàn)元、43463.9萬(wàn)元、26807.3萬(wàn)元，在當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入中的占比依次為 23.6%、18.4%、10.6%，客戶A毫無(wú)懸念地始終位列華曦達(dá)前二大客戶之席。按華曦達(dá)的介紹，客戶A是一家總部扎根于香港的私營(yíng)貿(mào)易公司，然而對(duì)照華曦達(dá)區(qū)域收入的表格，公司在香港地區(qū)產(chǎn)生的銷售占比明顯不足 10%。這就不免讓人追問，來(lái)自客戶A如此大額的銷售，究竟被記錄到了哪個(gè)區(qū)域呢？

深入探究華曦達(dá)的關(guān)聯(lián)交易情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司與智慧媒體科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智慧媒體”）的銷售收入情況與客戶A高度吻合。

從金額比對(duì)不難看出，客戶A實(shí)際上就是智慧媒體。據(jù)華曦達(dá)所述，智慧媒體性質(zhì)為貿(mào)易公司，在2019年底便與公司開啟合作之旅，且通過智慧媒體銷售的終端客戶指向歐洲跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商Altice。那么，這是否表明華曦達(dá)與智慧媒體交易產(chǎn)生的收入被記錄在了歐洲地區(qū)呢？如果真是這樣，該記錄方式是否契合相關(guān)法律法規(guī)的要求呢？畢竟，按照一般的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和商業(yè)邏輯，收入?yún)^(qū)域劃分通常依據(jù)直接客戶的注冊(cè)地，智慧媒體注冊(cè)于香港，若其銷售被計(jì)入歐洲區(qū)域，顯然打破了常規(guī)。

進(jìn)一步回溯，天眼查數(shù)據(jù)，智慧媒體于2019年8月才成立，成立后不久，就迅速與華曦達(dá)建立合作關(guān)系。

不僅如此，在2021年，也就是智慧媒體成立的第三年，便一躍成為華曦達(dá)的第一大客戶，隨后更是在接下來(lái)的3年里，始終保持在前二大客戶之列。粗略計(jì)算，在2021年-2024年這近4年時(shí)間里，智慧媒體為華曦達(dá)貢獻(xiàn)的營(yíng)收已超15億元。如此高額的收入貢獻(xiàn)，加之合作時(shí)間點(diǎn)的蹊蹺，以及收入?yún)^(qū)域記錄的模糊，諸多異常之處疊加，使得華曦達(dá)的境外收入情況愈發(fā)迷霧重重，亟待公司給出清晰、合理的解釋。

需要特別指出的是，華曦達(dá)與智慧媒體之間的交易還曾引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。2023年6月，深圳證監(jiān)局出具了《關(guān)于對(duì)深圳市華曦達(dá)科技股份有限公司及李波、李建一、黨慧、陳京華采取出具警示函措施的決定》，該決定載明，2020年-2022年，公司與智慧媒體的交易金額分別為1410.27萬(wàn)元、25132.19萬(wàn)元、57486.45萬(wàn)元。發(fā)行人副總經(jīng)理陳京華弟弟陳明因持股等原因控制該公司，智慧媒體為公司關(guān)聯(lián)方，相關(guān)交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。就前述關(guān)聯(lián)交易，發(fā)行人未就與智慧媒體的關(guān)聯(lián)交易及時(shí)履行審議程序并披露，也未在2020年和2021年年度報(bào)告進(jìn)行披露。上述行為違反了相關(guān)規(guī)定，深圳證監(jiān)局決定對(duì)華曦達(dá)及公司相關(guān)人士采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）