增長勢頭看上去還在持續(xù)。

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

在云霧翻涌的喜馬拉雅山脈，珠穆朗瑪峰宛如一柄刺破蒼穹的銀劍，8848米的巔峰在稀薄的云層中若隱若現(xiàn)，凜冽的罡風(fēng)裹挾著冰晶呼嘯而過，卷起登山者的衣角，發(fā)出獵獵聲響。

在白雪皚皚的阿爾卑斯山脈，陡峭的雪道宛如一條白色巨龍，他們腳踩滑雪板，在雪坡上回轉(zhuǎn)、跳躍，身姿矯健，如同離弦之箭飛馳而下。

在張家界天門山，身著炫彩的翼裝飛行者一躍而下，借助氣流在空中急速俯沖、盤旋，如同自由的雄鷹在天際翱翔。

在西太平洋帕勞群島，海面蕩漾著碎銀般的波光，海水自淺藍(lán)向深淵墨色層層暈染，陽光穿透海水化作一道道金色光束，潛水者隨著水波搖曳生姿，緩緩潛入這片神秘世界。

從白雪皚皚的峰巒到幽藍(lán)的深淵，從搖搖欲墜的懸崖到無垠蒼穹，這本是全球極限運動愛好者的孤勇者之路。但借助先進(jìn)的智能影像設(shè)備，這些震撼人心的瞬間被定格為永恒，并通過社交平臺與全世界分享，引發(fā)共鳴。

發(fā)行價鎖定47.27元，科創(chuàng)板擬上市公司影石創(chuàng)新（688775.SH）將于本周五開啟申購，上市在即。按照本次影石創(chuàng)新發(fā)行價，公司擬募集資金19.38億元，展現(xiàn)出市場及投資人對影石創(chuàng)新未來發(fā)展強烈的信心。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板過去一年發(fā)行平均市盈率為35.50，影石創(chuàng)新市盈率明顯低于科創(chuàng)板平均水平。同時，影石創(chuàng)新發(fā)行市盈率也低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的公司所處行業(yè)（計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)）最近一個月平均靜態(tài)市盈率38.21倍，也低于同行業(yè)可比公司2024年扣非前/后靜態(tài)市盈率平均水平26.21倍/27.72倍，給投資者留出充足空間。

公開數(shù)據(jù)顯示，影石創(chuàng)新品牌“Insta360影石”全景相機2023年全球市占率67.2%，排名第一，“Insta360影石”運動相機在2023年全球運動相機中排名第二。

這也意味著，我們看到的這些全球戶外運動發(fā)燒友記錄分享的影像，大概率是影石創(chuàng)新的設(shè)備拍攝的。更牛的是，影石創(chuàng)新成立剛滿十年。

從呱呱墜地到登頂全球第一，這家2015年7月才成立的科創(chuàng)板新銳，如何實現(xiàn)從初創(chuàng)到全球龍頭的跨越式發(fā)展？

技術(shù)極客創(chuàng)業(yè)，4年打造全球龍頭

自成立之初，影石創(chuàng)新的使命就很清晰：“幫助人們更好地記錄和分享生活?！?/p>

全球首款360°全景相機，由日本理光在2015年發(fā)布。2016年，影石創(chuàng)新發(fā)布首款產(chǎn)品全景相機Nano。同當(dāng)時市面主流產(chǎn)品采用Wi-Fi傳輸路線不同，Nano首度實現(xiàn)了全景相機在移動端即插即用，即拍即得，極大縮短了傳輸時間。

在此之前，10分鐘內(nèi)容，要花10分鐘傳到手機上，再花10分鐘拼接才能看到，這樣的效率對熱衷于分享和記錄生活的人堪稱災(zāi)難。

當(dāng)時的運動相機市場主流玩家是美國品牌GoPro，但它不全景。全景相機的主流玩家是三星和理光，但是它們又不運動。面向運動群體和場景做適配與優(yōu)化，就成了影石創(chuàng)新接下來的主要方向。

2017年，影石創(chuàng)新專業(yè)級VR相機Pro一經(jīng)發(fā)布，就成為谷歌街景官方推薦的首款專業(yè)三方采集街景圖像車載相機。2018年NASA火星登陸VR全景直播，及2020年雷神山建設(shè)現(xiàn)場VR全景直播，使用的也都是公司專業(yè)級VR相機產(chǎn)品。

（來源：公司招股書）

通過在專業(yè)級應(yīng)用領(lǐng)域打造知名度、錘煉技術(shù)、覆蓋影響力，影石創(chuàng)新在消費領(lǐng)域持續(xù)突破、輻射影響力，消費級產(chǎn)品、專業(yè)級產(chǎn)品和配件相輔相成的業(yè)態(tài)也構(gòu)成影石創(chuàng)新的核心產(chǎn)品矩陣。

（來源：公司招股書）

2017年、2018年相繼推出影石ONE和影石ONE X，后者更是一舉奠定影石創(chuàng)新在消費級全景相機領(lǐng)域的地位。

通過調(diào)研，影石創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)戶外運動拍攝存在三大痛點：一是精力有限，很難同時兼顧運動與拍攝；二是創(chuàng)作難度大、操作復(fù)雜，聘請專業(yè)跟拍攝影師成本高；三是傳動運動相機視角固定、需頻繁調(diào)整取景，甚至有時候需要換機位多次拍攝。

而影石ONE X結(jié)合了全景拍攝和防抖兩大技術(shù)，影像畫面保留更多細(xì)節(jié)，可一次性、全方位拍攝，后期再自由取景構(gòu)圖，近乎零學(xué)習(xí)成本的智能交互操作流程一舉解決3大痛點，瞬間征服用戶。

消費品是一個極容易證偽的市場，產(chǎn)品行不行用戶很快就用真金白銀做出選擇，因此數(shù)據(jù)就是最好的答案。2018年，影石創(chuàng)新超越日本理光和韓國三星，實現(xiàn)全球全景相機出貨量第一。此時，距公司成立僅僅4年。

在此之后，影石創(chuàng)新更常年穩(wěn)坐頭把交椅。2019年，其全景相機全球全球市占率33%，2023年躍升至67.2%。從超越到引領(lǐng)，影石創(chuàng)新已經(jīng)是全球全景相機領(lǐng)域無可匹敵的存在。

（來源：公司招股書）

出海，競逐全球價值鏈頂尖收益

作為掌舵人，劉靖康給影石創(chuàng)新規(guī)劃的另一個重要方向就是出海。

同國內(nèi)消費電子品往往通過極致性價比吸引顧客不同，海外市場更青睞引領(lǐng)趨勢的現(xiàn)象級消費產(chǎn)品，也愿意為此支付更好的價格。

今年4月22日，影石全景相機新品Insta360 X5上市當(dāng)天，就在紐約掀起了“排隊潮”。凌晨5點，門外就排滿想要第一批體驗的用戶，甚至有人凌晨3點已經(jīng)到場，國產(chǎn)全景相機的性能已經(jīng)卷到美國人非買不可的地步。

在風(fēng)云君的印象里，上一個讓全球消費者如此瘋狂的消費電子產(chǎn)品還是蘋果，這也體現(xiàn)了全球消費者對公司產(chǎn)品的認(rèn)可。

今年春天，由影石全景相機衍生出來的“大頭釘環(huán)游地球/世界”，更是讓全球網(wǎng)友爭相模仿，直呼上頭。

紐約、天津、埃菲爾鐵塔、濟州島、迪士尼樂園……，有網(wǎng)友問“這就是出人頭地嗎？”，也有網(wǎng)友表示“哇，我向世界豎個中指！”

（來源：小紅書）

目前，影石創(chuàng)新已建立了覆蓋全球的，線上、線下相結(jié)合的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，基本觸達(dá)全球每一個有購買意愿的消費個體。

受益于從一開始就確認(rèn)的全球化戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)對影石創(chuàng)新的營收貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定在8成左右。2022至2024年，公司境外收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的79.43%、80.83%、76.35%，主要銷往美、歐、日韓等消費能力較強的發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

從毛利率的歷史數(shù)據(jù)看，國內(nèi)業(yè)務(wù)最低，美國通常最高，出海參與全球競爭的價值在這一刻被具象化。

（注：紅字部分為美國地區(qū)毛利率）

當(dāng)然，影石創(chuàng)新國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率也不算低，整體毛利率更是常年保持在50%以上。這個毛利率什么概念呢，不但在可比公司中排名靠前，比老大哥GoPro都高出不少。

（來源：公司招股書）

5年近20億研發(fā)投入，持續(xù)貢獻(xiàn)增長動能

研發(fā)是影石創(chuàng)新持續(xù)引領(lǐng)全球智能影像設(shè)備消費潮流、毛利率優(yōu)異、成長亮眼的底層邏輯。

截至2024年底，影石創(chuàng)新研發(fā)人員1,367人，占比高達(dá)57.68%，近6成的員工都在專注研發(fā)，累計取得國內(nèi)外授權(quán)專利900項，包括發(fā)明專利189項，其中董事長劉靖康作為發(fā)明人的授權(quán)專利高達(dá)331項。

過去5年，影石創(chuàng)新累計投入17.4億用于研發(fā)，而且全部費用化，研發(fā)投入占收入的比重基本都超過12%，且持續(xù)上升。即便是去跟凈利潤做對比，投入決心也不遑多讓，2024年凈利潤10億，研發(fā)投入7.8億。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

作為回報，影石創(chuàng)新每年都有重量級新品推出，貢獻(xiàn)營收持續(xù)增長的新動能。

（來源：公司招股書）

通過持續(xù)自主研發(fā)，影石創(chuàng)新逐步形成了全景圖像采集和拼接技術(shù)、全景防抖技術(shù)、全景數(shù)據(jù)處理技術(shù)、影像處理技術(shù)、視頻插幀技術(shù)等全景技術(shù)，并運用在公司主要產(chǎn)品。

單看這些名詞難免枯燥，研發(fā)既要下苦功、坐冷板凳，但也要有靈光、找對方向，風(fēng)云君這里想用隱形自拍桿的例子展開舉例。

在影石創(chuàng)新之前，沒人覺得自拍桿是個問題，雖然它就這么明晃晃的橫亙在拍攝者和觀看者之間。

而影石創(chuàng)新首創(chuàng)的隱形自拍桿橫空出世后，3秒內(nèi)讓用戶從“這是什么”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑@就是我要的”。仿佛有攝影師在身后無死角跟拍的呈現(xiàn)效果，讓所有用戶都欲罷不能。

包括“自拍桿隱形”在內(nèi)，AI智能剪輯、智能追蹤、“子彈時間”等功能，都是影石創(chuàng)新首創(chuàng)的、具有行業(yè)前瞻性的技術(shù)及功能。

年復(fù)合增長率66%，未來成長空間廣闊

近年來，短視頻拍攝、直播日益火爆，已成為人們記錄、分享、交流、互動的主流方式，并成為越來越多人的謀生手段。

運動相機、全景相機、VR全景相機和航拍無人機作為人們記錄、分享、享受生活的基礎(chǔ)工具，迎來需求井噴。

以運動相機為例，根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，全球運動相機的市場規(guī)模從2011年的1.40億美元，迅速增長至2022年的71.80億美元，年復(fù)合增長率達(dá)43.04%。

而根據(jù)Frost& Sullivan的數(shù)據(jù)，全球運動相機的出貨量從2017年的1,410萬臺，增加至2023年的4,461萬臺，年復(fù)合增長率達(dá)21.2%。

此外，在全景新聞直播、國防軍事、政法警務(wù)、全景街景地圖、VR看房、全景視頻會議等領(lǐng)域，智能影像設(shè)備的需求同樣有望迎來加速。

影石創(chuàng)新在全球全景相機領(lǐng)域目前無可撼動的地位，風(fēng)云君在前文已詳細(xì)介紹，當(dāng)前全球運動相機市場1號玩家為GoPro，影石創(chuàng)新位居次席。

受益于行業(yè)需求井噴、龍頭地位以及頗具競爭力的產(chǎn)品力，影石創(chuàng)新的營收也持續(xù)保持高速增長，每年營收增速都基本都在50%以上，潛臺詞是每兩年收入就能翻一番，也難怪有人將其比作下一個大疆。

2017年，影石創(chuàng)新的營收還只有1.59億，2024年就高達(dá)55.74億，年復(fù)合增長率達(dá)66%，即便是疫情期間，仍展現(xiàn)出旺盛的成長性。

（來源：Choice數(shù)據(jù)，制圖：市值風(fēng)云APP）

更值得一提的是，2024年影石創(chuàng)新55.74億的營收，已經(jīng)幾乎同GoPro的57.61億相當(dāng)。這意味著在2018年超越理光和三星之后，影石創(chuàng)新在2024年真正站在了行業(yè)之巔。

（來源：公司招股書）

2025年一季度，影石創(chuàng)新總營收13.55億，同比增長40.7%，繼續(xù)保持強勁增長，增長勢頭看上去還在持續(xù)。

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