作者丨鐵手

編輯丨堅果

封面來源丨Unsplash

近兩年，但凡關于萬達以及王健林的消息，幾乎都不是什么好消息，近日，王健林再因出售48座萬達廣場而沖上熱搜第一，引發了網友熱議。

網友粗略算了一筆賬，有消息稱此筆交易總規模或達500億元，相當于一座萬達廣場只售10億元，假如按平方測算，甚至比周邊住宅樓還便宜。

難怪網友戲稱，“這哪是賣資產？分明是打骨折” ，當然，也有網友認為王健林這些年變賣了這么多資產還債，也算是一條漢子，至少“有債肯還”。

從2017年萬達商管意氣風發地籌備上市，到如今萬達集團“賣樓還債”的狼狽，盡管王健林已經走過了風光與坎坷，但這場“斷臂求生”的大戲，還遠未到終章。

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王健林再割心頭肉

國家市場監管總局信息顯示，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達、陽光人壽保險，將直接或通過其各自關聯方，共同設立合營企業，收購大連萬達商管48家目標公司的100%股權。

據了解，本次被收購的48家目標公司，是分布在廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個城市的萬達廣場項目。在交易之前，大連萬達直接或間接持有目標公司100%股權。

這并不是王健林首次變賣萬達廣場，但卻是近兩年以來，王健林動作最大的一次。據不完全統計，過去兩年，王健林已陸續出售了超40座萬達廣場，僅在2025年已有以7座萬達廣場被出售。

在此之前，王健林已不止一次“賣賣賣”，早在2016年，其就將多個文旅項目打包出售，此后包括萬達酒店、萬達電影、萬代海外項目，甚至是萬達集團總部大樓，都被悉數出售。

能賣的基本上都賣了，王健林才不得已將萬達廣場和萬達商管都拿出來交易。對王健林來說，出售萬達廣場和萬達商管的決定，無異于自割“心頭肉”。

王健林多次在公開場合表示，萬達廣場是萬達集團的核心業務和核心資產，是萬達集團現金流的重要來源，王健林認為，“我什么企業都可以放，這個企業不能放”。

但即便再不舍得，王健林也必須站出來面對萬達的債務危機。一方面，王健林要為當初的“上市夢”買單。

2016年，王健林決定推動萬達商業私有化并從港股退市，為了成功私有化，其簽下了第一份對賭協議，從由騰訊、蘇寧、京東、融創等組成的投資方手中融到了300多億，前提是必須在2018年8月31日前在內地主板上市，可惜未能成功。

2021年，王健林還是對“上市”念念不忘，其通過成立珠海萬達商管再次向港股IPO發起沖擊，由此也帶來了第二份對賭協議，并拿下了太盟投資、騰訊等投資機構約380億元的投資，但前提是必須在2023年前完成上市。

只可惜天不遂人愿，在地產行業暴雷疊加疫情的影響下，萬達商管還是跟IPO失之交臂，王健林基于兩份對賭協議，欠下了近800億元的債務。

另一方面，在近年經濟疲軟的壓力下，萬達廣場這門生意也沒有那么“香”。曾經，萬達廣場是萬達集團的“現金奶牛”，年租金約為400億元，出租率一直保持在95%左右。

但在電商低價沖擊、新零售業態火爆等因素的影響下，近年傳統百貨商城掀起了一波閉店潮。2023年，全國商場數量同比2022年下降8%至794家，相比2019年已經減少了32%。

數據顯示，截至2024年前三季度，萬達商管的凈利潤為97.79億元，較2023年同期下滑11.55%。此次王健林出售的48座萬達廣場，部分項目售價較峰值縮水40%。

不過，這批萬達廣場在投資機構眼中，可是被低估的優質資產。

一則，此次交易的萬達廣場項目，其售價已較高峰期下跌不少，如今正是“抄底”的好機會，比如太盟珠海等“老熟人”，已經是萬達商管的重要股東，意味著其長期看好萬達的商業價值。

二則，對于騰訊、京東等大廠而言，萬達廣場龐大的線下流量和商業場景，或許能夠幫助它們進一步拓展新零售業務，彌補線下市場的空缺。

以京東為例，其近年不僅進軍即時零售市場，還跟胖東來合作建設京東物流供應鏈產業基地，通過收購萬達廣場，有助于進一步拓展商業版圖。

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萬達離上岸還有多遠

表面上來看，這是一筆各取所需的交易，王健林需要海量資金解決債務危機，投資機構想要借機抄底優質資產，但“賣賣賣”能否真正解決萬達的危機？

據不完全統計，截至2025年5月，王健林名下被凍結股權數額合計約4.9億元，大連萬達集團被執行總金額為74.2億元，大連萬達商業管理集團被執行總金額約1.39億元。

而這只是冰山一角，萬達及王健林的債務規模，遠比想象中龐大。雖然此前王健林將萬達商管60%的股權出售給“太盟系”，拿到了約600億元的“救命錢”，但這筆錢主要解決萬達商管2021年的對賭危機，大連萬達商管在2018年與騰訊、蘇寧、京東、融創的對賭協議，則依然還是一個“雷”。

去年，融創提起仲裁，要求萬達集團和萬達商管支付股份回購款，蘇寧、永輝也先后向萬達提起仲裁，要求其支付股權轉讓款共約86.79億，這些款項都跟2018年大連萬達上市的對賭協議有關。

根據大連萬達商管披露的2024年公司債券中期報告，大連萬達商管的負債總額高達1375.61億元，而賬面現金僅115.77億元，不靠王健林“賣賣賣”，債務便無法償還。

不過，盡管近年萬達不斷拋售資產，但實際增加的資金卻并不多。截至2024年三季末，萬達商管賬面貨幣資金約151.15億元，經營活動產生的現金流量凈額為164.46億元。由此可以推測，萬達出售資產所回籠的現金，大概率都被拿去還債了，王健林的“上岸”路依然漫長。

而且，外界更擔心王健林將大部分萬達廣場出售之后，會對萬達商管的長期盈利能力造成影響。

誠然，王健林很早就提出要從重資產轉向輕資產模式，并表示“萬達不做房地產開發商，只做商業運營服務商”的戰略構想。

但接手萬達廣場的不少都是險資機構或跨界玩家，這相當于將萬達的物業與運營模式相剝離，一旦日后運營目標出現不一致，輕資產模式依然有待考驗。

再者，少了固定租金這一“現金奶牛”，萬達僅靠管理費收入，其利潤率恐怕也很難更進一步。公開數據顯示，商業項目的管理費通常僅占營收的3%-5%，遠低于自持物業15%-20%的毛利率。

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還有多少底牌？

不過，俗話說“瘦死的駱駝比馬大”，盡管如今的王健林不再是當初輕松就能賺一個“小目標”的霸道總裁，但王健林家族仍有底牌。

有網友粗略估算，在出售了萬達影院、萬達酒店等一系列資產后，王健林手上估計還剩下萬達文旅、萬達體育、寶貝王樂園和IP業務等幾個項目。此外，大連萬達商管還持有珠海萬達商管40%的股權，后者正是萬達廣場的管理方。

當然，王健林手上的萬達廣場也還有很多。截至2024年底，萬達商管合計管理著513座萬達廣場，除去這些年萬達陸續拋售的萬達廣場，王健林手上大約還有300多家萬達廣場。

不過需要注意的是，這些萬達廣場并非全部都由萬達自持，參考2022年末數據，萬達自持的萬達廣場占比約為60%，由此推算，王健林應該還有180座左右的萬達廣場可以待價而沽。

有媒體統計了王健林家族近十年來的財富規模，其在2015年登頂“首富”之位，彼時身家約有2200億元。不過從2017年開始，王健林的身家就持續縮水，到2024年約為300億元。

因此，也有網友戲稱王思聰在等待接班的過程中，直接從“富二代”變成了“負二代”。不過，這些玩笑似乎也沒有給王思聰帶來什么影響，這些年他依然活躍在不同的投資項目中。

去年，王思聰間接持有35%的股權的杭州ICON娛樂城正式開業；今年，號稱“王思聰開的店”的“牛校長現煎原切牛排”連鎖快餐品牌開始大規模招商，王思聰旗下的普思資本通過間接對外投資的形式獲得了該公司超3.5%的股份。

不過，王思聰在這些投資項目中均不是大股東，看起來更像是打發時間的“小打小鬧”，在此之前，王思聰還曾投資了椰小雞、漢拿山、樂樂茶等餐飲品牌。

從這些品牌的宣傳廣告中可以發現，相較于王思聰想通過這些項目“做大做強”，反倒是大部分項目都將王思聰投資作為宣傳賣點，畢竟，王思聰才是真正的“流量王”。

這些年，但凡萬達集團有一些“風吹草動”，都會登上熱搜，王健林和王思聰更是成為了媒體的“流量密碼”，不管是公事還是私事，都會成為大眾的討論焦點。

這或許是因為當年王健林“先賺一個小目標”的金句，也可能是萬達廣場在20多年發展中所積累情懷，外界的關注某種程度也體現了萬達品牌的知名度與號召力，這也是萬達最重要的一張底牌。

正如《孫子兵法》所言：“陷之死地然后生”，萬達想要絕處逢生，或許還要經歷幾輪的資本挪騰，但在時代巨輪的顛簸里，“好牌”其實一直被王健林握在手中。