楊德龍：關稅戰(zhàn)引發(fā)全球資本市場波動加大 外資對中國資產(chǎn)配置比例提升

特朗普在4月初發(fā)起關稅戰(zhàn)，引發(fā)全球資本市場波動。近期美國國際貿(mào)易法院裁定特朗普加征關稅違法，而特朗普又堅持大幅加征關稅，聲稱將對全球貿(mào)易重新平衡。這一系列變化導致包括美股在內(nèi)的資本市場出現(xiàn)反復波動，特別是美國政府信用受到資本質(zhì)疑，美國呈現(xiàn)出股債匯三殺的局面。美國國債收益率持續(xù)上升，十年期國債收益率升至4.5%，三十年期國債收益率更升至5%以上。6月份美國有6.5萬億美元國債到期，需要發(fā)行新國債以舊換新。近期美國小試牛刀發(fā)行160億美元二十年期國債，中標利率高達5%以上。這說明特朗普的關稅政策導致資本對美國政府信用產(chǎn)生懷疑，這使美國發(fā)行國債的難度大大增加，而尋找足夠的買家可能是現(xiàn)在美國政府面臨的第一大難題。資本流出美國資產(chǎn)導致美國股票市場也出現(xiàn)反復震蕩，一度出現(xiàn)大幅下跌。

相對而言，中國在政策上出臺了一攬子穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策來提振內(nèi)需。特別是春節(jié)前，DeepSeek大模型橫空出世，大幅提振了投資者對于中國科技創(chuàng)新的信心。外國投資者對于中國市場的態(tài)度正在改善，部分已恢復至中性看法，有些甚至重新調(diào)整為增持。過去幾年，外國投資者對中國股票的配置比例大幅下降，目前具備較強的重新配置動力。從AI大模型到人形機器人、半導體，中國科技股的價值重估正在進行。在消費方面，特別是服務型消費等新消費領域的持續(xù)擴大，也是提升國際資本對中國資產(chǎn)信心的關鍵因素。這將會引發(fā)資本流入包括A股、港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)。雖然相對于歷史峰值，國際資金對中國資產(chǎn)的整體配置水平仍有提升空間，但未來資本的流入可能會進一步提升中國資產(chǎn)的配置比例。

今年國際資本出現(xiàn)了再平衡。美股的連續(xù)上漲導致科技股泡沫較大，而特朗普關稅戰(zhàn)又引發(fā)投資者對美元資產(chǎn)的擔憂，資本從美國資產(chǎn)流出到新興市場尋找機會的跡象越來越明顯。今年以來，一系列提振消費擴大內(nèi)需的政策不斷推出，這將會給我國消費回升帶來機會。通過推動消費品以舊換新以及實施發(fā)放消費券等方式提振消費需求，更關鍵的是要提升居民的收入水平。居民的收入包括工資性收入和財產(chǎn)性收入。前者目前較難提升，因為居民工資收入提升面臨著一定制約。在經(jīng)濟增速放緩的情況下，很多企業(yè)經(jīng)營較為困難，很難大幅提升工資收入。但在財產(chǎn)性收入方面，通過穩(wěn)住樓市、股市，持續(xù)活躍資本市場能夠有效地提升居民的財富效應。目前家庭資產(chǎn)50%配置在房子上，而配置股票和基金的不到5%。未來逐步提升對股票和基金的配置需求，穩(wěn)住樓市、活躍股市可以直接產(chǎn)生財富效應，提升投資者信心，這無疑是破局的關鍵，也是提振消費最根本的手段。

在政策面上對于股市的支持力度正不斷增強，雖然近期市場出現(xiàn)了反復震蕩調(diào)整，投資者的信心尚為欠缺，A股也一直有“五窮六絕七翻身”的說法，但是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)具備了配置價值。AI應用包括機器人AI+醫(yī)療等，這些科技創(chuàng)新板塊在調(diào)整之后具備了一定的投資吸引力，從中長期來看已然代表了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向。做價值投資要抓住經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的機會，特別是強勢新興產(chǎn)業(yè)未來的增長空間較大，就像布局新能源汽車一樣，布局人形機器人來抓住未來產(chǎn)業(yè)機會是比較好的一個投資策略。現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)多數(shù)都已經(jīng)產(chǎn)能過剩，但從傳統(tǒng)行業(yè)退出來的資本找不到好的資產(chǎn)進行配置。以往樓市承接了居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向，包括從產(chǎn)業(yè)資本退出來的資金會通過買房來進行保值增值。但是現(xiàn)在房地產(chǎn)市場拐點已至，成交量低迷，房價上漲預期減弱，投資者買房的意愿不強。下一步，通過布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金來實現(xiàn)財富的保值、增值是必然的選擇。這也給資本市場帶來源源不斷的增量資金。

做價值投資知易行難，在A股市場尤其如此。A股市場震蕩調(diào)整的時間較長，而真正偉大的企業(yè)數(shù)量又比較少。所以一方面要挖掘好行業(yè)好公司，另一方面要等待合適的時機進行配置。價值投資的要領總結(jié)來看就是三句話：選好行業(yè)，配好公司，等好價格。而好行業(yè)、好公司的價格一般較高，在市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整或大跌之后往往會有好價格。當前A股和港股整體的估值水平仍處于低位，還是具備較大的配置價值。建議投資者保持信心和耐心，抓住這一輪中國資產(chǎn)估值修復的機會，真正實現(xiàn)財產(chǎn)性收入。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）