撰文丨覃毅 編輯丨陳曉平 鄢子為

鎮江一對光伏父子，處于艱難時刻。

5月29日，大全能源副董事長徐翔，召開業績說明會，介紹經營狀況。

這家總部位于石河子市的硅料龍頭，去年虧損27億元，2025年1至3月，又虧了5.6億元。

其掌舵者為徐廣福和徐翔父子。行情節節攀升時，父子倆手握多份硅料長單，豪擲百億擴產。截至2024年底，多晶硅產能高達30.5萬噸，較兩年前增長約2倍。

過去一年多，硅料價格大跌，大全損失慘重，截至發稿，市值僅剩416億元。據胡潤2025年全球富豪榜，徐廣福父子身家縮水至100億元。

“晶硅產業鏈，仍處于深度調整階段。”徐翔告訴《21CBR》記者，將通過控產、升級技術和優化財務，抵御周期性沖擊。

冬天，遠未過去。

控產過冬

將徐廣福父子拖入困境的，是多晶硅價格的暴跌。

到2025年3月底，大全能源的多晶硅售價，跌破32元/公斤，不到2023年上半年的1/3，擊穿36.8元/公斤的現金成本線，賣一公斤，虧4.8元。

價格雪崩，1至3月，徐家父子砍掉六成產量，收入同比下滑70%。

“公司計劃在2025年保持相對較低的開工率，直至行業出現拐點。”管理層在2月的投資者交流會上表示。

面對巨虧，父子倆一度陷入焦灼。

“只要價格在成本以上，就會應出盡出。”徐翔去年稱。

他解釋，大全過去的策略為“滿產滿銷”，結合供需制定合理價格，確保達成產銷量。

形勢所迫，他不得已“控產”，例如，調整年度例行檢修計劃時間，宣布自2024年第三季度起，階段性調整裝置生產負荷，減少虧損。

一季度，公司繼續減產，加大庫存消化力度，多晶硅產量僅2.5萬噸。

管理層給出2025年產量指引，11至14萬噸。大全能源面臨減產陣痛，收入規模將下滑。

徐家父子，眼下受困于過剩的產能，短期內行業形勢難言好轉。

“預計2025年全球硅料產能將達到350萬噸，而需求約為177萬噸。”中國有色金屬工業協會硅業分會專家呂錦標透露。

“若產能繼續增加或下游企業調整采購策略，多晶硅價格存在持續下降的風險。”大全財報指出。

業績會上，管理層重申，硅料供需格局暫未明顯改善，短時間內，硅料價格上漲動力有限。

投資人不信其短期內能走出泥潭。自2022年初至今，大全股價從56元，跌至20元以下，市值蒸發近780億元。

大干快上

硅料行情高漲時，徐家父子重金擴產，賺得盆滿缽滿。

2022年，硅料奇貨可居，大全能源產線滿負荷運行，全年營收309億元，凈利191億元。

硅料的凈利率，達到61.8%，高出茅臺。

創始家族在大全能源的持股比例，約在23%左右，照此計算，每天進賬的利潤約在1200萬元左右。

瘋狂的暴利，在于抓住短缺的機會窗口。

“單萬噸棒狀硅產能投資在8-10億元左右，產能建設周期大約需要12-18個月，投產后產能爬坡又需要約3-6個月。”

多晶硅作為制造光伏電池主要原材料，幾乎沒有成熟替代品，且多晶硅擴產難度大。

一旦供不應求，硅料價便扶搖直上，手上握有產能，等于握有印鈔機。

這一年，徐家父子簽下9份硅料長單，涉及隆基綠能、TCL中環、雙良節能等頭部客戶，合計高達3800億元，簽單規模直追通威。

這些訂單的履約周期，通常在五至六年，徐廣翔父子吃了定心丸，加班加點，推進擴產。

到2024年中，公司產能沖到30.5萬噸。截至2025年3月底，大全“在建工程”仍達到2.5億元，擴產攤子鋪得很開。

2023年，父子倆賣出多晶硅超20萬噸，產銷率達101%，處于滿產滿銷狀態，只是，價格拐點到來。

2022至2023年，其多晶硅銷售價格，從266元/公斤，下調至81元/公斤。很多人未曾想到，其后還能腰斬。

長單“鎖量不鎖價”，徐家父子無法拿訂單來抗逆周期。據披露，2022年-2023年，大全收到的長單預付款，合計僅約14.54億元。

《21CBR》記者以投資者身份咨詢訂單情況，徐翔回應，下游客戶粘性好，長單合同均在正常履行。

趨勢改變，父子倆的損失擴大。

大量新啟用的設施，不得不大幅計提減值，針對固定資產，大全能源去年計提減值準備12.45億元。

“進行固定資產減值，是財務管理的重要部分。多晶硅價格下跌，公司對老裝置產線等長期資產，計提資產減值準備。”管理層表示。

步調謹慎

徐廣福父子，歷經多個光伏周期。

徐父白手起家，是鎮江初代企業家代表，逐漸退居幕后，畢生心血交由兒子徐翔打理。

早在2006年左右，徐翔就接棒父親，擔任大全能源副董事長，同時擔任開曼大全CEO。

“開曼大全”為一家紐交所上市公司，定位為資本運作和海外融資平臺，其持有大全能源71.4%的股權，實際業務運營、生產管理和技術研發等核心經營活動，均由大全能源承擔。

這對父子合計持有開曼大全29.56%的股權，為實際控制人。

同氣連枝，開曼大全同樣虧損嚴重；2024年營收約為10億美元，凈虧3.45億美元，約合人民幣25億元。

好在，徐家父子財務較為保守，有穩健的資產負債表。徐翔強調，截至2025年一季度末，大全持有資金儲備合計約129億元，資產負債率低至8.3%。

徐氏父子決定，審慎制定排產計劃，以“保持充足的現金流，實施穩健的資產負債管理”。

其相對被動的地方在于，大全專注做多晶硅，收入比重超九成，在光伏一體化方向上議價能力較弱。

父子有過籌劃，向上游原材料工業硅縱向延伸，往半導體硅料、有機硅進行橫向延伸，打造護城河。

數年前，大全與內蒙古包頭市政府簽約，擬投資332.5億元，建設多個項目。

截至2024年底，一期項目已投產；二期項目中半導體多晶硅項目，則將根據市場需求情況推進。

“暫無向下游硅片等環節擴張的計劃。”高管表態，后續的資本開支計劃，主要圍繞包頭二期10萬噸多晶硅和1000噸半導體級多晶硅項目尾項工程。

徐翔補充，也沒有明確的海外擴產計劃。

光伏行業整體產能過剩下，熬過這一陣嚴寒，徐家父子還需要一些時間。

圖片來源：大全能源，除標注外