來源：流動(dòng)的PE

“ 時(shí)隔多年再現(xiàn)的“革命家”，這次是否能成功為同行探明前路呢？

在國內(nèi)，二級市場被認(rèn)為是一級市場的“理想鄉(xiāng)”。

然而，也有共識(shí)認(rèn)為這兩個(gè)市場目前仍有一道難以跨越的鴻溝。盡管在國內(nèi)一級市場的發(fā)展歷程中出現(xiàn)過不少想要打通一二級市場的“革命家”，但是它們的結(jié)局都有點(diǎn)不盡人意。

2025年伊始，一級市場再現(xiàn)啟明創(chuàng)投收購上市公司天邁科技的消息，尤其本月剛揭曉的啟明基金股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，其得到了在管基金規(guī)模近300億、輻射資產(chǎn)規(guī)模超2400億的元禾辰坤以及蘇州國資的鼎力支持。

時(shí)隔多年再現(xiàn)的“革命家”，這次是否能成功為同行探明前路呢？

01交易回顧

一切始于“924并購六條”。其中的一條首次明確提出：支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購上市公司。

盡管伴隨當(dāng)時(shí)新政的細(xì)則措施還未落實(shí)，但是第一波嗅到風(fēng)向改變的投資人已然大膽地邁出了腳步，其中尤以鄺子平執(zhí)掌的啟明創(chuàng)投最為出挑。

2024年12月31日，天邁科技發(fā)布公告稱公司控股股東郭建國及其一致行動(dòng)人正籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜，公司股票于2024年12月30日開市起停牌。對于交易和買方的信息，該公告僅透露，預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)讓所涉及的股權(quán)比例不超過29.99%，交易對手方屬于投資與資產(chǎn)管理行業(yè)。

一周后，天邁科技公布該交易的詳細(xì)信息，但并未完全揭開買方的全部面紗。

2025年1月7日，天邁科技公告稱公司控股股東郭建國及其一致行動(dòng)人郭田甜、海南大成瑞信投資合伙企業(yè)（有限合伙）（合稱“轉(zhuǎn)讓方”）已在1月6日與蘇州工業(yè)園區(qū)啟瀚創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，由蘇州啟瀚作為普通合伙人（GP）暨執(zhí)行事務(wù)合伙人擬設(shè)立的并購基金（啟明基金）擬協(xié)議收購轉(zhuǎn)讓方持有的合計(jì)17,756,720股天邁科技股份，占上市公司股份總數(shù)的26.10%。

本次權(quán)益變動(dòng)不觸及要約收購，本次股份轉(zhuǎn)讓實(shí)施完成后，公司控股股東將由郭建國變更為啟明基金，上市公司實(shí)際控制人將由郭建國、田淑芬夫婦變更為鄺子平。

根據(jù)合同條款，本次股份轉(zhuǎn)讓已鎖定價(jià)格和付款安排。雙方協(xié)商的總價(jià)約人民幣4.5億元，分三期支付，但轉(zhuǎn)讓方的三個(gè)主體各自股份的出售價(jià)格略有差異。其中，郭建國持有的股份對應(yīng)每股價(jià)格約人民幣28.26元，其余兩個(gè)主體則對應(yīng)每股價(jià)格約人民幣24.25元。

鑒于轉(zhuǎn)讓方中的郭建國在本次交易結(jié)束仍持有天邁科技的重要股份，受讓方還特意在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中加設(shè)了特別條款以達(dá)成以下幾個(gè)重要目的。

1. 受讓方控制權(quán)的穩(wěn)固

首先，轉(zhuǎn)讓方需做出不謀求上市公司控制權(quán)的承諾。作為回應(yīng)，郭建國已出具《不謀求上市公司控制權(quán)承諾函》，認(rèn)可啟明基金作為上市公司控股股東地位和鄺子平作為上市公司實(shí)際控制人的身份，并連同其他一致行動(dòng)人承諾不謀求上市公司的控制權(quán)。

同時(shí)，在本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，郭建國仍持有天邁科技23.63%表決權(quán)的股份將被安排如下限制條件：1）受讓方或其指定主體在不低于200萬股股份的部分享有購買選擇權(quán)；2）郭建國不得向有意謀求上市公司控制權(quán)的第三方出售股份；3）郭建國在36個(gè)月內(nèi)在二級市場減持上市公司股份數(shù)額不超過8,845,200股股份（相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓簽訂之日上市公司股份總數(shù)的13%）。

2. 公司治理結(jié)構(gòu)的重塑

受讓方將在股份登記至名下后的30個(gè)工作日內(nèi)完成公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的重組，大幅增強(qiáng)自身在上市公司后續(xù)日常治理中的影響力和決策權(quán)。其中，董事會(huì)將被重組成7名成員，受讓方有權(quán)提名3名獨(dú)立董事候選人和3名非獨(dú)立董事候選人，郭建國有權(quán)提名1名非獨(dú)立董事候選人。監(jiān)事會(huì)將被重組成3名成員，受讓方有權(quán)提名2名監(jiān)事候選人。

天邁科技的首次公告過后，國內(nèi)整個(gè)私募股權(quán)市場大為震撼。

一是因?yàn)閴m封多年私募股權(quán)機(jī)構(gòu)控制上市公司的交易再現(xiàn)，讓多數(shù)正身處水深火熱的一級市場投資人重燃起希望的火種。

二是因?yàn)楸敬谓灰自试S私募基金出面控制上市公司也就罷了，為何還能在基金尚未成立（沒有LP）的情況下就讓上市公司發(fā)出公告？

在國內(nèi)證券市場維穩(wěn)保守的監(jiān)管制度下，大部分非常規(guī)的創(chuàng)新交易思路都是先與監(jiān)管部門溝通，得到默許后再行正式公告。尤其在天邁科技發(fā)布公告后，監(jiān)管一方并未出現(xiàn)任何組織或負(fù)面評論的動(dòng)作，啟明的這筆交易是否也代表著監(jiān)管層面的某種想要放開態(tài)度？

于是，上述話題持續(xù)引發(fā)了一二級市場投資人、評論員和媒體的深入探討。終于，該交易在近期最新的公告中更新了進(jìn)一步的重要信息。

5月23日，天邁科技再發(fā)公告稱本次交易中的轉(zhuǎn)讓方和受讓方已于日前完成簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，協(xié)議受讓方由“蘇州工業(yè)園區(qū)啟瀚創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”變更為“蘇州工業(yè)園區(qū)啟辰衡遠(yuǎn)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”。

圖1：啟明基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)

來源：天邁科技公告

同時(shí)，該公告完全揭開了啟明基金的面紗，上述蘇州啟辰正是啟明基金的本尊（見圖1）。此外，新的公告進(jìn)一步縮減了郭建國剩余23.63%股份的表決權(quán)。據(jù)悉，郭建國已簽署《表決權(quán)放棄確認(rèn)函》，放棄其直接持有10%上市公司股份的所對應(yīng)的表決權(quán)。

更新公告的發(fā)布原本是對啟明基金身份和資金來源的進(jìn)一步澄清，以及表達(dá)啟明對天邁科技的掌控力度將變得更加穩(wěn)固。然而，公告中的補(bǔ)充協(xié)議一出，又引發(fā)了一段有關(guān)轉(zhuǎn)讓定價(jià)小插曲。

根據(jù)深交所2023年修訂的《上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南》，對協(xié)議轉(zhuǎn)讓的定價(jià)有如下要求：1）協(xié)議轉(zhuǎn)讓的定價(jià)以協(xié)議簽署日的前一交易日轉(zhuǎn)讓股份二級市場收盤價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格范圍下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行；2）轉(zhuǎn)讓雙方就股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂補(bǔ)充協(xié)議，補(bǔ)充協(xié)議內(nèi)容涉及變更轉(zhuǎn)受讓主體、轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量的，以補(bǔ)充協(xié)議簽署日的前一交易日轉(zhuǎn)讓股份二級市場收盤價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)。

上述“大宗交易的規(guī)定”可參考深交所2023年修訂的交易規(guī)則中的相關(guān)內(nèi)容：有價(jià)格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的申報(bào)價(jià)格在該證券當(dāng)日漲跌幅限制價(jià)格范圍內(nèi)確定。天邁科技屬于創(chuàng)業(yè)板上市公司，當(dāng)日漲跌幅限制為20%，所以協(xié)議轉(zhuǎn)讓定價(jià)下限為轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日前一交易日收盤價(jià)的80%。

股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽訂時(shí)間為2025年1月6日，前一交易日2024年12月27日的最低價(jià)為30.01元/股。因此本次交易中除郭建國外的另兩個(gè)轉(zhuǎn)讓方接受的成交價(jià)24.25元/每股幾乎已是符合大宗交易規(guī)定的最低價(jià)。

補(bǔ)充協(xié)議的簽訂時(shí)間為2025年5月23日，前一交易日5月22日的收盤價(jià)為41.94元/股。按照大宗交易規(guī)定的80%定價(jià)下限計(jì)算則為33.55元/股，遠(yuǎn)高于原股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中的定價(jià)（28.26元/股和24.25元/股）。

因此，這是否也意味著啟明創(chuàng)投的這筆收購交易需要更改定價(jià)呢？筆者認(rèn)為不會(huì)。

首先，前有“并購六條”，交易出師有名。后能推動(dòng)國內(nèi)躊躇不前的并購市場前行，打通一級市場退出堵點(diǎn)，提高二級市場上市公司的質(zhì)量。啟明創(chuàng)投控股天邁科技的這筆交易有望成為國內(nèi)一二級股權(quán)市場階段性的范式案例，它或?qū)⒁龑?dǎo)更多優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)基金通過鎖定轉(zhuǎn)讓價(jià)格、先買后設(shè)/募的方式控股上市公司。

其次，原股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中曾明確指出：由蘇州啟瀚作為GP暨執(zhí)行事務(wù)合伙人擬設(shè)立的啟明基金擬協(xié)議收購轉(zhuǎn)讓方持有的合計(jì)17,756,720股天邁科技股份。雖然當(dāng)時(shí)協(xié)議簽署時(shí)的受讓方是蘇州啟瀚，但實(shí)際約定的受讓方乃是啟明基金（即當(dāng)時(shí)還未設(shè)立的蘇州啟辰）。

況且在蘇州啟辰的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，蘇州啟瀚確實(shí)為GP暨執(zhí)行事務(wù)合伙人，同時(shí)也有上市公司未來實(shí)控人鄺子平的控制路徑證明。轉(zhuǎn)讓的實(shí)際受讓方和未來的實(shí)控人均未有所改變。所以在蘇州啟辰注冊設(shè)立完畢后，轉(zhuǎn)為協(xié)議的受讓方順理成章。

最后，如前文所述，監(jiān)管部門如果真秉持保守原則有心阻止，那在1月份首次公告的時(shí)候便會(huì)出手。目前的進(jìn)展說明監(jiān)管部門大概率對本次股份轉(zhuǎn)讓的態(tài)度比較開放，也有意讓啟明這樣國內(nèi)的頭部私募股權(quán)機(jī)構(gòu)下場試個(gè)水。倘若成功，無疑能為證券市場提供一條建設(shè)性的發(fā)展道路。

02又是國資？

全局來看，啟明基金蘇州啟辰的注冊規(guī)模為4.6億，可以完全覆蓋本次4.5億多元的交易對價(jià)。在基金的LP盲盒被打開后，除了有元禾辰坤參與管理的雙GP模式，更顯眼的還是有蘇州國資的身影。

蘇州啟辰的4家LP按照出資比例大小依次為：1）元禾管理的基金——蘇州工業(yè)園區(qū)元禾鼎盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資2億元，占比約43.5%；2）啟明香港公司出資的基金——上海啟箏企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）出資1.39億元，占比約30.2%；3）蘇州昆山國資平臺(tái)——昆山創(chuàng)業(yè)控股集團(tuán)有限公司出資1億元，占比約21.7%；4）疑似第三方顧問——文藝馥馨（杭州）財(cái)務(wù)顧問有限公司出資1000萬人民幣，占比約2.2%。

其中，元禾鼎盛和昆山創(chuàng)控，包括GP之一的元禾辰坤，其背后的主要資金來源均為蘇州國資。

自今年國辦1號文件發(fā)布后，地方政府傳統(tǒng)“基金招商”的方式或?qū)⒂瓉碜償?shù)。夾縫中求生存的地方政府開始尋找替代方案，“并購招商”逐漸進(jìn)入大眾視野。

“并購招商”指的是地方政府所轄國資來收購一家上市公司，再用上市公司的平臺(tái)和資源籌措資金去布局投資一些早期的高科技項(xiàng)目，投資后讓這些高科技項(xiàng)目把新增產(chǎn)能“返投”落地到投資方所在地。

相比之下，“并購招商”從結(jié)果上來看可以達(dá)到“基金招商”所能達(dá)成的效果，同時(shí)還能讓地方政府保底控制上市公司資源，可謂“一石二鳥”。

2024年內(nèi)有30家左右的上市公司完成/正在易主國資的相關(guān)事項(xiàng)，2025年以來相關(guān)公告已有十幾宗。

對比多數(shù)地方國資通過直轄平臺(tái)控股上市公司的方案，本次蘇州國資聯(lián)手元禾辰坤和啟明創(chuàng)投合作控股天邁科技的案例打開了國資收購上市公司的“新姿勢”。

在本次股份轉(zhuǎn)讓交易中，受讓方蘇州啟辰雖然在資金穿透后以國資為主，但參與的主體十分多元。既有直接型地方國資平臺(tái)昆山創(chuàng)控，又有國資LP出資的市場化母基金元禾辰坤，還有純市場化運(yùn)作的私募股權(quán)基金啟明創(chuàng)投以及第三方顧問機(jī)構(gòu)文藝馥馨。與其說LP之間的關(guān)系是資金互補(bǔ)和投資利益風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，不如說更像是某種意義上的合作：

1）由國資資本在資金數(shù)量上給到基底支撐，穩(wěn)住后續(xù)資金來源的根本；

2）民營投資機(jī)構(gòu)啟明創(chuàng)投發(fā)揮頭部基金管理人的專業(yè)性和靈活度，執(zhí)行一線投資和投后管理的任務(wù)，迅速捕捉并落地可執(zhí)行的產(chǎn)業(yè)投資交易，并確保與上市公司的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)投資方面的回報(bào)；

3）管理多元資本的知名母基金管理人元禾辰坤進(jìn)一步利用母基金的品牌和屬性為本次交易的受讓方做背書并補(bǔ)充大量資金和產(chǎn)業(yè)資源。

4）市場化服務(wù)機(jī)構(gòu)文藝馥馨也可在未來提供額外的交易機(jī)會(huì)。

基于上述公開透明的“國資+民營”、“國資LP+母基金+市場化PE基金”等多重結(jié)構(gòu)下，交易成功后的控股股東蘇州啟辰將兼?zhèn)浞€(wěn)定和靈活的特征，為上市公司未來持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展注入新的思路。

03啟明下一步動(dòng)作是什么？從最不可能到最為可能

縱觀海內(nèi)外的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，其中不乏早就占領(lǐng)二級市場的“探路人”。啟明是否也會(huì)參考它們之前的做法呢？

1. 最不可能：私有化

這是美元并購基金對上市公司標(biāo)的最常見的操作手法，卻是國內(nèi)A股市場最為罕見的一種交易方式。

一般而言，并購基金會(huì)瞄準(zhǔn)公開市場上存在可以進(jìn)一步重組改善且價(jià)格被低估的上市公司，將其完全私有化收購后退市，然后對其進(jìn)行一系列的財(cái)務(wù)重組、戰(zhàn)略調(diào)整、管理重組、資產(chǎn)剝離/注入等手段，提高目標(biāo)公司的價(jià)值后繼而IPO或并購出售而完成退出，收獲增值回報(bào)。

境內(nèi)外證券市場制度和流通程度均大為不同，導(dǎo)致A股證券市場缺乏私有化交易的一般動(dòng)機(jī)（包括流通融資低效、股價(jià)市值低估等），因此A股上市公司青睞長期留在公開市場。

在至今34年的發(fā)展歷程中，A股市場的私有化交易屈指可數(shù)。回顧來看，2023年之前的私有化退市交易僅指向中石油、中石化和神華國能三家央企，它們對各自的上市子公司進(jìn)行私有化主要也是為了解決同業(yè)的競爭問題。2023年開始，經(jīng)緯紡機(jī)和ST亞星先后也進(jìn)行了“私有化”，不過與海外傳統(tǒng)的私有化退市不同，這兩家退市公司均在A股退市后轉(zhuǎn)向新三板，故“私有化轉(zhuǎn)板”更適合描述它們的實(shí)際狀況。

啟明控股天邁科技的交易則更不可能出現(xiàn)“私有化”的情況。且不說“并購六條”支持私募基金參與上市公司的目的是產(chǎn)業(yè)整合，單以目前啟明一方小心翼翼控制持有股份少于30%的要約收購控制線來看，買方暫時(shí)亦無意收購上市公司的更多股份。

2. 不可能：走黑石或九鼎的路

海外如黑石集團(tuán)、KKR、凱雷等頭部的私募股權(quán)管理人多數(shù)已完成本身的上市流程，國內(nèi)也有九鼎投資作為先驅(qū)者完成借殼上市的部署。那么啟明會(huì)走上類似的道路么？

筆者認(rèn)為，答案也是不可能。

從海外來看，第一位“先行者”黑石集團(tuán)在上市后的前12年間，大部分時(shí)間的股價(jià)是低于或接近發(fā)行價(jià)格的。由此可見，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)要想通過二級市場實(shí)現(xiàn)升值存在很大的難度與風(fēng)險(xiǎn)。

從國內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)看，之前也有九鼎投資通過借殼完成上市的目的。然而，借殼后九鼎試圖打造“PE+證券+保險(xiǎn)+公募”金控平臺(tái)，后經(jīng)監(jiān)管叫停九州證券百億融資，富通保險(xiǎn)、九信資產(chǎn)等被迫出售償債。在后續(xù)監(jiān)管政策的加強(qiáng)下，“PE+上市公司”模式逐漸退潮，九鼎模式備受合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

在A股注重硬資產(chǎn)、高質(zhì)量資產(chǎn)的當(dāng)下，私募股權(quán)資產(chǎn)的業(yè)績波動(dòng)幅度大且極其不穩(wěn)定，啟明不可能將私募股權(quán)業(yè)務(wù)導(dǎo)入天邁科技。根據(jù)天邁科技的最新公告顯示，信息披露義務(wù)人暫無未來12個(gè)月內(nèi)改變上市公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)或者對上市公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整的計(jì)劃。

3. 可能：方便私募基金的退出

退出是所有國內(nèi)私募股權(quán)基金的夢想。“PE+上市公司”之所以能在早前掀起颶風(fēng)，最大的特征在于該模式幫助PE基金解決了退出難題。

筆者曾經(jīng)研究了國內(nèi)“PE+上市公司”模式的三代發(fā)展（詳見），比較分析了各代模式的優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn)。如今，啟明收購天邁科技或?qū)㈤_啟第四代模式，只不過這次將更合規(guī)，也更符合一二市場的發(fā)展需要。

天邁科技的主營業(yè)務(wù)與智能交通解決方案相關(guān)，而啟明創(chuàng)投核心投資方向之一便是信息科技，所投企業(yè)或與天邁科技達(dá)成完美協(xié)同。在沖刺IPO難度較大的當(dāng)下，未來不排除啟明創(chuàng)投的已投合適項(xiàng)目能夠符合被天邁科技的并購要求，既滿足了私募股權(quán)基金的退出需求，也達(dá)到為上市公司提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的目的。

當(dāng)然，天邁科技也會(huì)不只是啟明創(chuàng)投的專屬退出通道，鄺子平帶領(lǐng)的啟明也可以依靠行業(yè)資源優(yōu)勢為上市公司吸收外部的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。并且，蘇州啟辰的其他LP也有能力推薦合適的高質(zhì)量項(xiàng)目裝入上市公司。

但是，外界很可能在本次股份轉(zhuǎn)讓交易的一年后才能看到天邁科技實(shí)質(zhì)的資產(chǎn)并購進(jìn)展。根據(jù)公司公告，信息披露義務(wù)人為增強(qiáng)上市公司的持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力，改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，在未來十二個(gè)月內(nèi)不排除籌劃針對上市公司或其子公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的計(jì)劃，或上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的重組計(jì)劃，但目前尚不存在未來十二個(gè)月內(nèi)對上市公司及其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的明確計(jì)劃，不存在關(guān)于上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的明確重組計(jì)劃。

4. 最有可能：優(yōu)先完善內(nèi)部治理規(guī)則

相對上述“十二個(gè)月”后的“攘外”擴(kuò)張，短期內(nèi)鄺子平和啟明最有可能的做法還是先“安內(nèi)”治理，平穩(wěn)度過權(quán)力交接期。

根據(jù)公開資料所能獲得信息，在控股天邁科技之前，鄺子平并無擔(dān)任上市公司實(shí)控人的經(jīng)歷，啟明創(chuàng)投也沒有相關(guān)案例。而治理投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)（尤其上市公司）的方法差別巨大，鄺子平和啟明在股份交割后需要完成角色的轉(zhuǎn)換，適應(yīng)上市公司的治理規(guī)則。

事實(shí)上，啟明一方已就此提前展開了風(fēng)險(xiǎn)控制的行動(dòng)，這也是為何在本次條款中有設(shè)置保護(hù)上市公司控制權(quán)，要求更改董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)及調(diào)整高級管理人員的原因。

除此之外，受讓方目前也部署了多項(xiàng)其他的“安內(nèi)”舉措。根據(jù)天邁科技的公告，受讓人暫時(shí)沒有在未來對上市公司章程提出修改的計(jì)劃、不存在對上市公司現(xiàn)有員工聘用計(jì)劃作重大變動(dòng)的計(jì)劃、不存在對上市公司的分紅政策進(jìn)行重大變化的計(jì)劃，也不存在其他對上市公司的業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)有重大影響的計(jì)劃。

這些舉措幾乎將變更控制人對上市公司的影響降到了最低，有利于上市公司在交易完成后的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

在熟悉及順利調(diào)整公司內(nèi)部管理流程后，實(shí)控人鄺子平和其領(lǐng)導(dǎo)的啟明才有精力進(jìn)行資本運(yùn)作以增強(qiáng)上市公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力。這是為何公告稱，本次交易后十二個(gè)月內(nèi)雖無資產(chǎn)出售、合資合作和收并購重組的明確計(jì)劃，但也“不排除籌劃”這些計(jì)劃。

尾聲

過去一年，一級市場的嚴(yán)酷生態(tài)下常聽聞?dòng)蠵E/VC基金想轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購的想法，筆者也曾通過研究，提醒投資人風(fēng)險(xiǎn)/成長型投資和并購?fù)顿Y的差別并不像改動(dòng)名字那么簡單。

啟明創(chuàng)投并不是傳統(tǒng)意義上的并購基金管理人，本次交易或許也是人民幣PE/VC基金的管理人轉(zhuǎn)型/添加并購策略的創(chuàng)新方法之一。

一年后，我們拭目以待。

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