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巴菲特的每一個動作都備受資本市場矚目，尤其是在他所擅長的消費領域。因為這種投資動作可能更像是他本人的決策。

2024年第四季度，伯克希爾·哈撒韋公司首次買入星座品牌562.43萬股，價值約12.43億美元，引起了各方注視。

而更引人注目的是，在2025年第一季度，巴菲特大筆減持銀行股的同時，繼續買入星座品牌，成為一季度巴菲特最大的增持。

一季度，巴菲特又增持了638.47萬股，持倉增加113.52%，總持股數達到1200.9萬股，持股比例從不足3%躍升至6.6%，持股市值約22億美元。

有些人可能對星座品牌這個公司感到陌生，一打開財報，近五年中有三個財年出現虧損，一定是一頭問號。

不禁讓人疑惑：巴菲特為何對這家表面看似業績不穩定的公司如此青睞？

01■

表面虧損背后的真相

星座品牌是全球最大的葡萄酒、啤酒和烈酒生產商之一。業務遍布美國、墨西哥、新西蘭和意大利等多個國家。

作為美國零售業中增長最快的飲料酒類供應商之一，公司在高端酒類市場占據重要地位。

啤酒業務是公司最大的業務。星座品牌通過收購和代理，成為美國進口啤酒市場的領導者。

旗下主要啤酒品牌有科羅娜（Corona Extra），是全球銷量第一的墨西哥啤酒，在美國進口啤酒市場份額長期居首；莫德羅（Modelo Especial），口感濃郁，泡沫豐富；Pacifico 也是來自墨西哥的啤酒品牌，具有獨特的風味。此外，星座品牌還擁有青島啤酒（Tsingtao）在美國的代理權。

同時，星座品牌也是全球最大的葡萄酒生產商之一，旗下擁有 100 多個葡萄酒品牌。

高端品牌如羅伯特?蒙大維（Robert Mondavi），以生產高品質的赤霞珠、霞多麗等葡萄酒而聞名；金克勞福德（Kim Crawford）來自新西蘭，其長相思葡萄酒口感清新，果香濃郁；美歐米（Meiomi）的黑皮諾葡萄酒深受消費者喜愛。

特色品牌包括囚徒酒莊（The Prisoner Wine Company），其葡萄酒風格獨特，融合了多種葡萄品種；哈迪諾比羅（Hardys）是澳大利亞的知名品牌，產品涵蓋了各種價位的葡萄酒；雷文斯伍德（Ravenswood）則以仙粉黛葡萄酒為特色

此外，公司還布局高端烈酒市場，涵蓋了多種類型的烈酒。如威士忌品牌 High West（美國手工威士忌）、Nelson's Green Brier（田納西威士忌）；龍舌蘭品牌 Casa Noble（有機龍舌蘭酒）；以及伏特加品牌 Svedka、Paul Masson（白蘭地）等。

不過公司的葡萄酒和烈酒表現不佳，收入規模持續下滑，主要依靠啤酒端的穩定增長。

從整體的歷史業績上看，作為一家消費股，星座品牌的營收增長較慢，大概2%-7%之間，但是勝在穩定，這是老巴喜歡的特質。

但是公司的凈利潤波動卻非常大，尤其是近幾年，像是坐過山車一樣，一會兒虧損一會兒血賺。

不過主要原因并非公司的經營能力問題，而是投資能力堪憂。

星座品牌曾對加拿大大麻公司Canopy Growth (WEED) 進行了巨額投資。根據會計準則，星座品牌需要定期評估這項投資的公允價值，并將市價波動計入其利潤表。

星座品牌于 2017 年首次投資 Canopy Growth，支付 1.9 億美元獲得其 10% 的股份，2018 年又投資 40 億美元，將持股比例提高到 38.6%。

此后Canopy Growth股價的持續下跌以及經營表現的不確定性，導致星座品牌在多個財年確認了巨額的未實現虧損、減值損失或權益法核算的投資虧損。

這是造成其GAAP凈利潤波動的最主要因素之一。現在Canopy Growth股價幾乎快跌沒了，市值就剩2.5億美元。

在財報上，可以看到2020、2022、2023財年都因為確認了大額的投資虧損，導致年度虧損。

而2025財年則主要是因為對葡萄酒和烈酒業務計提了巨額的商譽和商標減值（合計約 28 億美元）以及待售資產減值（約 4.78 億美元）。

這么多年公司其實經營性現金流一直表現不錯，但是利潤都讓投資端給霍霍了。

所以星座品牌的股價在公司大幅投資了Canopy Growth后就開始盤整，基本上從2018年中一直到現在七八年的時間，中間疫情大跌后又拉回原來盤整的水平。

現在Canopy Growth就算完全跌沒了，影響也不是那么大了。

02■

華爾街巨頭的"酒局"

有意思的是，不僅巴菲特看好星座品牌，華爾街多家知名投資機構也在同一時期增持了該公司股票。

富達管理與研究公司、先鋒集團、貝萊德以及高盛集團等機構紛紛在一季度增持該股，大佬齊聚一堂。

其他人是抄巴菲特作業嗎？為什么大佬們都紛紛看好星座品牌呢？

1、公司本身質地良好且酒賽道具備一定成癮性。

星座品牌的經營情況一直保持不錯，是一個具有穩定現金流和強大品牌價值的消費品公司。

星座品牌在高端啤酒市場擁有顯著的競爭優勢，特別是其科羅娜和莫德羅等品牌在美國市場占據領先地位。

在當前全球經濟不確定性增加的背景下，這樣的公司往往能夠獲得更多投資者的青睞。

2、公司過去的糟糕投資告一段落

如前文所述，未來Canopy Growth跌也跌不痛，漲的話還能增厚業績

3、公司戰略調整，剝離低效業務，聚焦高效業務。

近些年公司一直持續在剝離比較低效的品牌，特別是葡萄酒和烈酒領域。如 2024 年出售 SVEDKA 品牌，2025年出售了更多表現不佳的葡萄酒品牌，如庫克、美歐米。

未來則更多聚焦在高端啤酒，這種戰略性業務剝離有助于優化產品結構，提高利潤率。

根據國際市場研究機構的報告，到2028年，全球啤酒市場的復合年增長率預計達5.1%，市場規模將突破2700億美元。

星座品牌可以借助科羅娜等知名品牌的影響力，打入國際市場，并在新西蘭、意大利等地建立業務布局，優化供應鏈，降低成本，進一步拓寬全球市場份額。

正常情況下，星座品牌ROE可以接近20%。那么在剝離一些低端低效的業務后，公司的ROE有望重回巔峰。此外，在沒有葡萄酒和烈酒的拖累，公司聚焦啤酒增長也會更高。

4、估值便宜

公司2025財年的自由現金流為19.38億美元，真實市盈率約17倍。而今年剝離不少低效品牌，利潤和現金流相信都會有更好的表現。以市場的預期，可能今年業績大幅度好轉后，目前預期市盈率12倍。

巴菲特四季度就買入，看起來是買早了。公司在一季度因為預期特朗普的關稅戰，下調每股收益預期下調至12.60美元至12.90美元，公司股價暴跌，給市場提供了一個更好的買入時機，讓華爾街都發現了星座品牌。

從股東回報的角度來看，公司的性價比和穩定性也不錯。

公司的派息非常穩定，已經連續10年提升分紅金額。未來兩年繼續提升的概率很大。

并且2025 年有明確的回購計劃，4月宣布了40億美元的回購額度，預計在2025年4月至2028年2月完成。

平均一下一年大約13.3億美元的量。加上分紅公司的綜合股東回報約有6%。

結語：

星座品牌利潤的上躥下跳已經成為過去式，公司的核心競爭力和經營能力依舊優秀。

如果沒有極端的宏觀情況，那么最差的時候已過，公司管理層正在引導公司往好的方向前行，未來公司的現金流和經營效率大概率會持續提升，且估值和股東回報的性價比較高，這或許是各位投資大佬齊聚星座品牌的原因。

來源 |真是港股圈

出品 | 餐飲O2O

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