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摘 要

1、在地緣政治沖突前景不明、美元持續走弱的大背景下，黃金仍有長期配置的價值，投資者可以考慮逢低布局于黃金基金ETF（518800）及其聯接基金（聯接A：000218；聯接C：004253）。現階段，美國的貿易政策存在較大的不確定性，后續仍可能頻繁調整而震動市場。美元當前已經處于三年來的最低位置，若美國經濟逐步弱化，美元將繼續疲軟。這些均可能在長期構成對金價的支撐。

2、今日傳媒板塊表現亮眼，游戲 ETF、影視 ETF 分別上漲 2.90%、1.37%。游戲行業4 月市場規模273.51億元，同比+21.93%；5月版號發放144個再創新高；新游《Kingshot》、《超自然行動組》等表現突出；疊加Deepseek R1模型升級推動技術應用，行業增長動能充足。影視領域端午檔票房同比增長30%，暑期檔《醬園弄》等重磅影片待發，有望底部反轉。感興趣的投資者可關注游戲ETF（516010）、影視 ETF（516620）。

正 文

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市場全天震蕩反彈，三大指數小幅上漲。滬深兩市全天成交額1.14萬億，較上個交易日放量22.3億。盤面上，市場熱點集中在醫藥和消費方向，個股漲多跌少，全市場超3300只個股上漲。截至收盤，滬指漲0.43%，深成指漲0.16%，創業板指漲0.48%，中證A500指數漲0.19%。

來源：財聯社

今年以來，隨著政策支持和市場回暖，不少內地企業紛紛披露赴港上市計劃，“A+H”上市呈現加速態勢。去年4月，中國證監會發布了《5項資本市場對港合作措施》，明確表示支持內地行業龍頭赴港上市。據中金公司統計，自去年9月美的港股上市以來，已有8家A股公司赴港上市，IPO融資規模981.1億港元，其中不乏行業龍頭，且后續仍有近50家A股上市公司計劃赴港上市。中金公司測算稱，后續所需潛在流動性需求為1,500-1,800億港元，相當于年初以來港股主板日均成交額0.7倍，或南向資金今年以來月均流入規模。（提及個股僅為說明行業觀點，不構成投資建議）

來源：中金公司

展望后市，優質標的登陸聯交所有望改善港股市場結構，形成企業與資金的正循環。如在行業結構上，港股被長期詬病為金融、電信等“老經濟”占比較高，缺乏高端制造業上市公司。這一現象有望得到緩解，從而提振市場的吸引力。感興趣的投資者可以考慮通過港股科技ETF（513020）等產品布局港股市場。

在地緣政治沖突前景不明、美元持續走弱的大背景下，黃金仍有長期配置的價值，投資者可以考慮逢低布局于黃金基金ETF（518800）及其聯接基金（聯接A：000218；聯接C：004253）。

現階段，美國的貿易政策存在較大的不確定性，后續仍可能頻繁調整而震動市場。上周，美國法院兩度叫停川普的關稅政策，但其裁決旋又被聯邦巡回上訴法院擱置。特別需要注意的是，當前川普政府與各國之間的關稅下調僅為暫時性的，后續若談判不及預期，仍將大幅加征。近期，美方已不斷指責中方違反中美日內瓦經貿會談共識，并采取加大對華芯片出口管制、撤銷中國留學生簽證等一系列報復性措施。上周末，美聯儲理事沃勒在演講中稱，關稅水平最終如何落地仍高度不確定，預計最終無論何種情形都將導致失業率及通脹有所上升。

華爾街近期流行所謂的“TACO”（川普總是臨陣退縮）交易，即每次川普在其關稅政策引起市場巨震之后都總是退讓，從而帶來加倉的機會。但是，若美國經濟逐步弱化，這樣的交易將不再成立，因為“退讓”的意義將明顯下降。實際上，即使此前中美之間達成緩和、川普對宣布推遲對歐盟征收50%關稅，但美元的疲軟態勢不改，當前已經處于三年來的最低位置。據彭博社報道，亞洲投資者正重新考慮對美元（資產）的配置策略，或將繼續減持。

美元當前已經處于三年來的最低位置

來源：wind

綜合來看，我們正進入一個較長的不確定性周期，地緣政治沖突（美國關稅+俄烏/中東）及美元走弱/去美元化或將成為長期支撐金價的因素。感興趣的投資者可通過黃金基金ETF（518800）及其聯接基金（聯接A：000218；聯接C：004253）逢低布局。

今日傳媒板塊迎來結構性行情，申萬傳媒指數上漲1.37%，細分領域中游戲ETF（516010）漲幅達2.9%，影視ETF（516620）同步上漲1.37%。

游戲：規模持續擴張，政策紅利與AI賦能實現共振

2025年4月，中國游戲市場規模達273.51億元，同比增長21.93%，受益于聯動、新賽季等相關活動，部分長線產品收入顯著提升。其中，中國移動游戲市場規模為204.24億元，同比增長28.41%；中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入為15.54億美元，同比增長9.62%。

2025年5月，國家新聞出版署發布了130款國產網絡游戲和14款進口網絡游戲的審批信息，合計發放版號144個。這是繼今年3月之后，再次刷新近兩年單月版號發放紀錄。政策的利好信號有助于提振行業信心，推動優質內容的快速推出。

近期，新游密集上線，且表現較為亮眼。ST華通的《Kingshot》上線后流水增長顯著，巨人網絡的《超自然行動組》、吉比特的《杖劍傳說》、友誼時光的《暴吵萌廚》等新游上線后迅速進入暢銷榜前列。此外，多家游戲公司儲備了重磅IP產品，預計將在下半年陸續上線，如三七互娛的《斗羅大陸：獵魂世界》、完美世界的《異環》、吉比特的《九牧之野》等。

人工智能持續發展有望提振游戲板塊。近日，Deepseek R1更新，數學和編程能力再提升，超越o3和Gemini 2.5 Pro，深度思考能力全球領先。新模型能像谷歌模型一樣深度推理，文本生成更優化，推理風格快且縝密，并且能支持長時思考，單任務處理時長可達30-60分鐘。游戲領域作為人工智能應用較為成熟的領域，未來與大語言模型的結合能否催生全新玩法，或將成為行業的增長點之一，感興趣的投資者可以關注游戲ETF（516010）。

影視：端午檔韌性較好，暑期檔蓄勢待發

2025年端午檔票房同比增加30%，觀影人次同比增加33%，表現較好，凸顯需求韌性，優質內容供給是核心驅動力。即將進入暑期密集定檔和宣發周期，重磅儲備充足，如《醬園弄》、《長安的荔枝》、《東極島》等，有望實現底部反轉。

電影院線頭部企業正積極開拓業務新增量，例如強化非票業務，通過開發售賣IP玩具產品擴大收入規模，并圍繞影片打造周邊產品，拓展新消費賽道。上游IP借助電影、動畫釋放內容效應，疊加AI技術賦予新生命力，下游設立的樂園增強品牌認知度，激發線下合家歡場景的體驗需求。隨著中國新消費市場供給的擴容以及AI驅動的媒介技術助力，上游IP與下游渠道企業的商業價值有望得到進一步提升，投資者可關注影視ETF（516620）的配置機會。

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風險提示

Risk statement

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。