原創大財可富司機

2025年，人形機器人堪稱最火賽道，從商業應用火到了資本市場投資圈。

在熱度一路狂飆的同時，市場上也頻現“魔幻劇情”：海外龍頭公司人形機器人發布會當天，股價反而跌了！國內某車企辟謠做機器人，第二天板塊卻爆漲！

這些讓人疑惑的問題，在中歐基金近日舉辦的“AI DAY”活動上，被中歐基金經理宋巍巍逐一破解。作為“機器人發燒友”，宋巍巍從人形機器人的三波行情，聊到中美共振邏輯，深度拆解產業鏈投資機會，司機聽后直呼“通透”，在這里和大家分享！

投資邏輯：從技術驅動到全球共振的動態演變

宋巍巍首先開門見山給出結論：人形機器人作為成長板塊中研究難度極高的領域，其投資邏輯與智能手機、光伏等傳統成長行業存在本質差異。

宋巍巍表示，傳統行業可通過明確的需求指標，產品銷量、裝機量等捕捉投資主線。比如智能手機產業鏈的爆發依賴產品銷量增長，新能源汽車行情與滲透率提升直接相關，GPU產業鏈則受益于ChatGPT引發的算力需求激增。

然而，人形機器人板塊的獨特性在于，盡管2022年以來相關指數持續創新高，但現實應用場景落地滯后，供需兩端的觀測均依賴企業動態（如行業發布會、產業調研紀要），導致投資者易受短期情緒波動影響，難以用傳統“需求追蹤”框架把握節奏。

回顧歷史行情，人形機器人經歷了三波驅動因素截然不同的上漲：

第一波行情始于2022年4月，海外頭部機構宣布計劃2023年生產人形機器人，市場基于對其過往成功經驗的信任，預期技術落地能力，推動板塊首次啟動。

第二波行情由2022年底ChatGPT發布引發，人工智能大模型的突破與人形機器人的底層技術形成聯動。宋巍巍強調，人形機器人是AI應用的物理載體，其核心價值在于通過提升生產力實現技術變現，而非單純的內容生成，因此ChatGPT引發的“AI生產力革命”預期成為行情催化劑。

第三波行情則與流動性環境密切相關，2024年9月后國內央行降準降息及美聯儲降息帶來的資金面寬松，降低了成長股的估值壓力，人形機器人作為高彈性板塊顯著受益。

這三波行情的驅動因素從“企業大佬帶貨”到“技術突破”，再到“資金寬松”，呈現跳躍式變化。這也說明，人形機器人投資需要動態跟蹤市場邏輯切換。

宋巍巍還提到，在資本市場，傳統的“供需關系”被重新定義，像智能手機的普及，本質是供給端技術突破，成本下降，才創造了需求。因此，對于高科技成長股，“供給創造需求”的邏輯更適用。

而投資人形機器人，說白了是在和市場預期博弈，大家市場對技術迭代的樂觀情緒、對政策支持的憧憬，都會反映到股價上。再加上短期基本面還沒跟上，這種情緒波動就被放大了。

2024年的兩個關鍵事件，印證了這個邏輯的演變：10月10日的發布會上，機器人展示了倒酒、互動等功能，盡管技術演示亮眼，但量產時間表未明確，板塊當日大跌，資金選擇獲利了結，反映出市場對“供給落地進度”的失望；11月4日，某汽車企業辟謠涉足人形機器人，結果卻意外引發板塊爆發，這波“謠言驅動行情”揭示了市場對國內企業入局的強烈預期。

此后，國內成立全球具身智能產業創新中心、珠海航展展示機械狼產品等，標志著投資邏輯從“海外單一驅動”轉向“中美共振”，國內產業鏈的自主創新成為新焦點。

宋巍巍強調，這一轉變意味著即使沒有海外巨頭的新動態，國內政策催化與技術突破仍能推動行情。就像2024年11月，人形機器人板塊漲幅居首，核心驅動力已從“海外消息”轉向“國內產業鏈預期”。

從供給側故事到需求側驗證：或持續涌現投資機會

在宋巍巍看來，2025年人形機器人投資迎來關鍵轉折點。1月9日，海外大廠透露人形機器人的量產計劃：2026年將生產5-10萬臺，2027年可能翻10倍，首次為行業提供可量化的需求錨點。

這是行業第一次有了明確的需求目標。從這之后，行情邏輯就從“供給驅動”轉向“需求驅動”。在此前之前，板塊投資集中于小市值公司，主要依賴技術故事炒作；但在量產計劃發布后，市場開始關注大市值企業的“需求側兌現能力”，投資邏輯也從“概念博弈”轉向“基本面驗證”。

在技術迭代方面，2024年11月發布的機器人拋接網球視頻，意義重大。視頻里，機器人的靈巧手有了突破性進展，采用腱驅動手指、觸覺傳感器及電極控制，解決了機器人模仿人類手部精細動作的核心難題。宋巍巍說，人類80%的工作依賴雙手，因此靈巧手相關產業鏈，像觸覺傳感器、驅動裝置等，成為彈性最大的細分領域。2024年底至2025年初，電子皮膚、高精度電極等方向因技術突破預期持續領漲，也反映出市場對“供給端技術落地”的強烈關注。

人形機器人這幾年熱度超高，今年在政策紅利、技術突破和資本涌入的推動下，相關板塊更是屢創新高。宋巍巍認為，機器人行業的長期發展確定性依然突出。政策層面，中國將具身智能寫入政府工作報告，工信部明確2025年批量生產、2027年形成國際競爭力的目標，并配套千億級產業基金。地方政府如北京、江蘇等地亦推出“首臺套”補貼、場景開放等舉措，加速產業落地。

談到人形機器人產業鏈投資，宋巍巍給出了“整機牽引+零部件滲透”的框架。雖然整機企業在A股不算多，但其技術路線決定產業鏈方向。例如，每一次Optimus的升級都會引發國內供應商的“技術追趕”行情，投資者需緊密跟蹤頭部企業的技術發布會與供應鏈動態。零部件領域，可以類比人類身體結構。“大腦”是運動控制算法，“肌肉”是電機，“骨骼”是減速器，“神經”是傳感器，這些都是關鍵環節。

展望未來，宋巍巍認為，中國制造業的綜合優勢將重塑全球人形機器人產業鏈。疊加政策層面的大力加持，以及國內制造業升級需求，人形機器人產業將形成“政策支持-技術研發-場景落地”的正向循環。

科技戰隊前瞻布局的秘密：工業化投研體系

事實上，在中歐基金“AI DAY”活動中，除了宋巍巍，中歐基金科技戰隊其他核心團隊成員還共同拆解了大模型、機器人、3D打印等熱點板塊的投資機會，從應用場景端到技術層面，深入解碼了AI應用未來落地的無限可能。

中歐基金權益研究部副總監、科技組組長杜厚良認為，投資科技一定要立足產業研究，要比別人更早發現科技產業變化的機會。今年以來，中歐基金科技戰隊積極主動開展調研，力求挖掘AI產業的潛在投資機會。

目前，科技戰隊已經整理出一套較為完備的數據庫，數據庫涵蓋了科技領域諸多細分行業。通過對數據庫進行高頻更新，可以助力團隊率先挖掘到產業的投資機會。

在投資布局上，中歐基金科技戰隊擅長“左側布局”，團隊很早就在人工智能、機器人、通信等行業分別配置了專門的研究員，助力科技戰隊對人工智能的跟蹤與理解。

在這場科技革命中，中歐基金科技戰隊為何能夠快人一步？中歐基金的“秘密武器”是一套覆蓋全產業鏈的“工業化投研體系”：不依賴某個人的靈光一現，而是通過團隊協作、數據庫迭代、流程化分析，把科技投資變成可復制的“生產線”。就像造汽車一樣，從設計圖紙到零部件組裝，每個環節都有標準，最終輸出的產品自然更靠譜。

目前，中歐基金聚焦科技主題的產品超過20只，從上游的半導體、AI硬件，到中游的大模型，再到下游應用端的消費電子、機器人、智能駕駛等全覆蓋。

以宋巍巍管理的中歐中證機器人指數基金（A類020255；C類020256）為例，該基金緊密跟蹤中證機器人指數，聚焦于機器人相關的“硬科技”領域，助力投資者分享科技浪潮帶來的發展成果。

據定期報告顯示，截至今年3月31日，中歐中證機器人指數A近6個月上漲25.46%，同期業績比較基準為24.30%。

宋巍巍在去年的基金年報中就指出，“當前，人形機器人技術加速演進，已成為科技競爭的新高地、未來產業的新賽道、經濟發展的新引擎。海內外龍頭企業正在加速入局，產業合力正在形成，2025年有望成為人形機器人量產元年。”

當技術突破遇見 “中國制造”，這個賽道或許正如十年前的智能手機，才剛剛開始。