單論漲幅，常山藥業或許不是“A股史上最強妖股”，但是，如果跨度周期，常山藥業說第二，沒人敢說第一。

2023年9月，常山藥業單月最大漲幅超過260%；2024年9月至10月，常山藥業從10元附近上漲至25.88元，漲幅接近200%；2025年4月9日至今，常山藥業開啟新一輪上漲，從15.75元上漲至37.73元，漲幅接近140%。

也就是說，從2023年9月起算的話，常山藥業累計漲幅超過700%。

按道理說，股價在長達兩年的時間里不斷上漲，肯定有基本面做支撐。但事實卻是，公司基本面持續惡化。

2021年至2024年，常山藥業營業收入分別為29.68億元、23.36億元、14.1億元和10.31億元，逐年下滑；2025年一季度，營業收入為2.59億元，同比下滑12.1%。

凈利潤方面，2021年至2024年，常山藥業分別為2.34億元、1751萬元、-12.4億元和-2.5億元；今年一季度，這個數字為278.3萬元。

可能有人又要說了，凈利潤終于扭虧為盈，難道不是意味著盈利情況向好嗎？注意，單看估值的話，常山藥業市凈率超過了22倍，市銷率的話更是超過了35倍。

另外，截至2025年一季度末，常山藥業短期借款和一年內到期非流動負債分別為10.75億元和9.87億元，同比增幅均超過了60%，但是公司賬面現金僅2.81億元，存在嚴重的流動性風險。

因此，很難說公司基本面向好。

那么問題來了，常山藥業憑什么漲個不停？

答案是，常山藥業搭上了減肥藥概念的風口。

首先，全球減肥藥巨頭諾和諾德這家公司，靠著減肥藥產品，實現了經營業績和股價的雙雙齊飛。

2020年前，諾德諾德業績趨于停滯增長，但是，2021年至2024年，諾和諾德營業收入翻了一番，凈利潤從72.69億元增長至140.2億美元，凈利率接近40%。2024年6月，諾和諾德市值一度超過6000億美元。

于是，靠著減肥藥的預期，給國內相關減肥藥概念公司帶來的巨大想象力。

那么問題來了，常山藥業的減肥藥“含金量”究竟如何？

在5月30日的公告中，常山藥業提到了兩點信息：

第一，公司用于治療2型糖尿病的艾本那酞注射液上市許可申請已獲國家藥監局受理；

第二，公司艾本那酞用于減重適應癥的臨床試驗申請已獲得國家藥監局受理；

什么意思？

公司用于治療糖尿病的艾本那酞注射液距離上市指日可待，但是，用于減肥的艾本那酞注射液尚未進行臨床試驗。

換句話說，市場心心念念的減肥藥物，目前尚未進行臨床試驗，更不要說上市。

要知道，2024年11月，諾和諾德減重版司美格魯肽在國內正式上市；同時，國內有十余款該減肥藥的競品處于臨床試驗階段。

從時間上來說，等到國產減肥藥上市之后，到時候市場變得無比激烈，常山藥業很可能趕不上“晚集”，連口湯都很難喝上。

但不管怎么說，從市值管理的角度來說，靠著減肥藥的預期，常山藥業從一家岌岌無名、營收不斷微弱的微型公司，搖身一變成為一家市值市值350億的明星公司，無疑是成功的且短期內無法證偽。以至于資本市場只要談及常山藥業，共識是不用看基本面，全靠想象力。

不過，大家應該還是謹慎一點。

2024年，常山藥業的研發投入為4718.94萬元，不足5000萬元。今年一季度，只有1019.93萬元，同比減少近40%。不知道，常山藥業是否還有資金支撐搞減肥藥臨床試驗？

或許，唯一值得慶幸的是，從2023年9月至今，盡管公司股價起起伏伏，但是，股東數始終保持在3.5萬戶左右，面對暴漲帶來的誘惑，廣大散戶投資者始終保持著一份冷靜。