在4月初因關稅大棒造成的大跌后，近2個月過去，A股不知不覺已經修復了“大坑”，上證指數從3000點附近爬起，一度沖破3400點，各大指數基本回到了大跌前的點位。

隨著本輪反彈的強勢修復，市場重心被有效“墊高”，股市近期也進入震蕩期，3400點久攻不下，阻力到底來自哪？當前投資重點關注什么方向？

反彈來到什么位置？

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短期的市場走勢是由場內資金的博弈決定的，因此股價通常很難反映公司的真實價值。因此資金面的走勢是我們觀察市場的的重要指標。

從成交量看，去年10月，全市場成交額從日均5000億左右飆升至最高3.5萬億，逐步縮量后在萬億上下波動。

再從反映個人投資者動向的融資盤資金熱度來看，進入4月后融資盤成交額占A股整體的比例也出現了明顯下降，融資盤的成交熱情出現下降。

再從行業(yè)輪動情況看，今年以來，市場風格、行業(yè)持續(xù)快速輪動，表現出較強的交易性質。根據興業(yè)證券統(tǒng)計，今年以來市場輪動強度一直維持在較高水平，尤其是3月以來更持續(xù)抬升、逼近2023年初的歷史峰值。指向缺少能夠凝聚市場共識的主線方向。

這種特征的表現背后，一方面是市場缺乏具有主導性的增量資金，導致邊際上交易性資金定價更強。另一方面，外部尤其關稅等不確定因素持續(xù)擾動，也加重了市場的博弈屬性，整體情緒上偏弱。

從指數市盈率和市凈率水平看，不少指數估值也得到修復，但仍具備一定安全邊際。

圖片來源：光大證券，僅作參考，不構成投資建議。

短期看，籌碼結構的行情從科技到消費再到周期，從底部震蕩六年到三年再到一年，單純依靠資金驅動的結構行情已經接近尾聲，底部的小市值標的已經被充分挖掘，越來越多開始出現頂部跡象。A股的中樞最終還是要回歸ROE，宏觀經濟觸底后，ROE也將同步止跌，A股將從分歧到共識進入長期上漲通道。

6月投資主線看什么？

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關于6月，可能很多人會想到另一句話“五窮六絕七翻身”，盡管不可能每年都生搬硬套這句話，但5月之后這個時間節(jié)點、確實有它特別之處。6月中報披露在即，資金趨于保守，市場流動性或有所收緊，疊加機構調倉壓力，市場風險偏好或出現回落。

當前市場正處于內外政策變量交織擾動的關鍵節(jié)點，國內“十五五”規(guī)劃奠定基調、公募基金改革或重塑市場，國外歐美關稅博弈加劇、美國國內政策不確定性增強等政策擾動均將對市場產生復雜影響。

而市場似乎在用價格的波動率告訴我們，國際地緣、金融市場敘事均處于“亂紀元”。當前市場尚未完成共識重塑，可感可知的能見度處于低位，新一輪“波動率”上行周期或開啟。

6月或處于混沌期，不妨關注低波紅利-科技自主-困境反轉（軍工、醫(yī)藥）構建三元對沖組合，回避擁擠度較高領域。尤其是在經歷調整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區(qū)間。當前多數細分方向擁擠度已回落至偏低水平。

此外，市場處于避險模式，可以保持對黃金等板塊的關注。

當前投資怎么做？

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面對市場整體存在阻力位壓力、配置遲遲未見主線的情況，整體來看，投資又該怎么辦？

>>短期波動仍需耐心

市場行情的到來都不是一蹴而就的。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力以及經濟的逐步修復，拉長時間看不影響整體市場趨勢向上的格局，后市行情值得期待。

從邊際上看，市場正逐步對關稅脫敏。4月工業(yè)企業(yè)利潤改善，“兩新”與消費激勵政策兌現程度良好，拉動下游消費增長，同時支撐中游設備制造業(yè)，5月PMI制造業(yè)整體景氣回暖，出口訂單反彈，新動能和消費品表現突出，中國基本面的韌性將為市場提供底部支撐。

>>保持均衡配置，不過多押注單一賽道

當前市場對成長還是價值的風格判斷還存在較大分歧，未來一段時間板塊可能會處于持續(xù)輪動狀態(tài)，如果對行業(yè)和主題沒有明確的方向，就更應該做好均衡配置，保持持倉穩(wěn)健。

>>不空倉不滿倉，做好倉位管理

無論行情如何發(fā)展，切記不要讓自己處于“空倉”和“滿倉”的極端狀態(tài)，持有部分籌碼、同時擁有一定的流動資金，通過分批買入確認趨勢才能加大勝率。

從數據來看，資本市場的回報，往往是由不到10%的交易時間貢獻的。

以普通股票型基金指數為例，自2004年初成立至上周五的4月25日，累計漲幅為1126.85%。但若錯過漲幅最大的1%交易周，累計漲幅直接縮水超7成，僅剩321.5%；若錯過漲幅漲幅最大的10%交易周，則將虧損96.99%，接近清零。

不同情形下普通股票型基金指數投資收益

數據來源：Wind，中信證券客群發(fā)展中心整理；數據截至2025年4月25日。歷史數據不代表未來表現，此處僅為歷史數據統(tǒng)計結果，不構成具體投資建議或宣傳推介。

只有保持在場，才會讓我們緊密跟蹤市場，時刻保持冷靜思考，并擁有選擇的權利，在反轉來臨時能夠第一時間緊跟趨勢、把握機會。

資料參考：

【國盛證券】沒有走不出的周期》2025.5.25

【中郵證券】靜水流深，謀定后動 20250526

【招商策略】震蕩蓄力，權重占優(yōu)——A股2025年6月觀點及配置建議

【中泰策略】內外擾動交織下市場或如何演繹？

【興證策略張啟堯團隊】快速輪動的市場中，6月關注什么方向？

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