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“這是價值事務所的第1880篇原創文章”

在此前的很多文章中，所長都在強調一個事實——“科技是第一生產力”。

事實上，一個國家的經濟能發展到一個怎樣的程度，幾乎只與一個指標強相關—科技的發展程度。下圖是世界上主要經濟體從公元0年到2015年的人均GDP水平，不難發現，主要國家在公元1700年左右的人均GDP幾乎沒有差別，也基本沒有任何增長，大家都是一條波瀾不驚的水平線。

而在公元1700年后，這一切便開始發生了變化，這背后的核心原因便在于1763年爆發的工業革命，工業化從英國開始擴散到整個西歐，再到美國和日本，正是享受到科技進步帶來的好處，所有國家的生產效率都開始提升，人均GDP也都開始大幅度增長，也是自這以后全球人口才開始爆發式增長。

在前不久木頭姐轟動全球的一份研報中，她甚至覺得都不需要太久，到2030年前后，AI就可以驅動全球經濟的增速翻一倍多達到7.3%，而1900-2024年間，全球經濟的復合增速才3%而已。

西方世界之所以領先世界500年之久，靠的也不是別的，正是科技的不斷進步。

海對岸的美國用其多年歷史表明，以創新為主導的納斯達克長期收益率遠遠高于以標普500（下圖藍色線為標普500）為代表的主板。

目前，全球市值最高的一批企業也是蘋果、亞馬遜、Google、微軟這些科技企業。我們看下圖，近10年來，全球市值規模最大、增速最快的兩大行業信息技術和醫療保健，都是靠科技創新驅動的行業，增速放緩甚至為負的行業也都是同科技進步不太沾邊的行業，比如能源、金融、必須消費、原材料。

資料來源：iFinD

這也是為什么咱們的每一輪牛市基本都是科技牛市，幾乎每一次市場的熱點都跟各種科技有關，像2015直接就是創業板大牛市，2020的創新藥、2021的新能源，近期雖然不是什么大牛市，但是半導體、AI、創新藥這些輪動的熱點板塊也都直接和科技掛鉤。

畢竟無科技，不成長。

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驅動成長的核心引擎是散戶地獄戰場

可惜投資大科技行業的難度對于普通投資者而言是地獄級的。

典型如光伏行業，其龍頭從無錫尚德到賽維到漢能集團到現在的隆基，可以說城頭大王旗變幻不停，每一個龍頭的地位都很難維持。這背后的核心原因在于技術周期迭代，從早年的多晶硅到漢能薄膜的短暫輝煌，再到隆基綠能單晶硅的崛起，當然單晶硅到底能不能笑到最后也還是個未解之謎。技術一直在變化，而且迭代的周期越來越短，每一輪技術變革都意味著舊產能的徹底貶值，過去的產能優勢秒秒鐘就會變成產能包袱。

總之，各種技術迭代的速度讓普通投資者根本就來不及反應，甚至能不能搞清楚其實都是個問題。

至于芯片行業，就更是如此了。芯片的技術迭代比光伏還要快，摩爾定律看似很偉大，芯片上能容納的元器件數量每18個月就可以翻一倍，相應地設備性能就能翻一倍，終端用戶用不了多久就能用上更好的產品。

但對于里面的企業實際上是災難性的，必須一直跟著摩爾定律的速度研發產品，一旦發展跟不上摩爾定律，就會直接掉隊，而要一直跟上摩爾定律其實是一件極難的事情。看看當年的英特爾多么風光，現如今的英特爾又多么落寞？

創新藥領域同樣如此，前不久《價值事務所》剛發布的文章“”就講得很清楚，很多創新藥企業都很有特色，很值得看好，但是這個行業變動太大了，前浪很快就會被拍死在沙灘上。

2022年康方生物的雙抗藥物剛創下全國最大對外授權交易額的紀錄，僅僅兩年多一點，現如今連前五都排不進去，而且很快三生制藥的同類產品就以更高的療效取而代之，在三生公布總金額430億的天價交易次日，創新藥企業幾乎全部都瘋漲，只有康方在跌。

創新藥行業和幾乎所有的大科技行業一樣，屬于高風險高回報，需要長期大量的投入，一旦研發失敗或者競爭對手推出更優的產品，那么所有投入基本都將付諸東流。

所以，對于普通投資者而言，科技行業的高收益其實往往都是些彩虹泡泡，可望而不可及，甚至別說不可及了，本金不大幅縮水都算是萬幸。

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一個超級大利好

那該怎么辦呢？這么大的難度，我們普通人有沒有好的辦法參與其中呢？

不僅有，而且很簡單，最好的辦法其實就是讓專業的人做專業的事，頭部的機構往往擁有數百人的行研團隊，能夠深入跟蹤技術路線、產能布局、客戶需求等細節，像所長平時寫文章的資料大多都來自機構的調研紀要以及研報，另外，由于專業機構資金量大，還可以通過分散投資降低投資少數企業的風險。

不過這還不夠，因為投資的行業技術迭代越頻繁意味著對管理人的要求越高，不僅要求他們具備足夠的專業素養，還必須有責任心，真正把客戶的錢當自己的錢來管理。剛好近期監管層開始推動基金管理費與業績掛鉤的新型模式，正是為了解決這個問題。

中國證監會2025年5月7日印發通知，“推動權益類基金產品創新發展。積極支持主動管理權益類基金創新發展，研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品。”

這對于我們普通投資者而言其實是一個大利好，因為在這種新模式下，基金經理的薪酬會與投資者回報直接掛鉤，真正實現“風險共擔、利益共享”。

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風險共擔下的新產品

近期，易方達響應這一號召發布了“易方達成長進取混合型基金”，其管理費就與持有期限、業績表現直接掛鉤。而擬任這個產品的基金經理劉健維也是個大神，他的代表作易方達科融和易方達科訊，想必不少朋友都有所耳聞，畢竟這兩款產品的歷史業績都可以說非常驚艷。

其中，易方達科融自劉健維2020年6月6日任職以來累計回報高達92.84%，年化14.25%，wind排名12/1019，超越98%同類。值得一提的是，過去各階段（ 6個月、 1/2/3/5年）均跑贏業績基準，獲得7家評價機構一致五星評級。

仔細看他任職以來易方達科融的持倉表現，不難發現，2020-2021年先是通過精準布局新能源、科技等賽道，實現組合高彈性收益；又在2022-2023市場下行的逆周期通過動態調倉和行業分散有效控制回撤，相比市場其他同行，他的產品展現出一定抗跌性；2024又前瞻性地布局半導體、AI算力，從而取得不錯收益。

劉健維的風格應該說是非常適合大科技的。觀察他管理產品的歷史倉位情況，前十大企業的集中度不高，最新季度僅約27%，整體企業配置比例比較分散，但對于確定性高些的會給予大一點的權重配置。然后每季度前十大的調倉動作都很明顯，整體換手率較高，比較靈活。

難得的是，劉健維不僅在業績上證明了自己，同時也非常注重與投資者的溝通交流，整體投研思路都會在季報中寫得清清楚楚，讓人完全了解他的每個動作是為什么，讓大家看得清楚、拿得住，相比絕大多數基金經理和基金產品，這實屬難得。

現在劉健維又要操刀“易方達成長進取混合型基金”這款全新的費率產品，作為市場上少有的管理費同業績表現直接掛鉤的產品，基金經理的利益跟產品業績表現息息相關，本來就非常負責任的基金經理會有多上心完全無需贅述。

正因為如此，所長在了解到這款產品后就非常期待，直接建了個底倉，后續方便自己多多追蹤伺機再加倉，感興趣的朋友也都可以關注一下。

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