作者| 艾青山

編輯| 劉漁

四百多年的刀剪老字號張小泉，迎來了股權的重大變化。

5月21日競拍結束后，知名MCN機構白兔集團旗下投資主體兜底近4億元資金，成功獲得這家"刀剪第一股"18.43%股權，躍升為第二大股東。

白兔集團的競拍似乎多少有些出乎意料。當然了，這一方面說明了MCN機構、營銷服務機構切入實體經濟的決心，另一方面，也折射出了張小泉這類傳統企業的困境。

不管怎么說，本就問題不少的張小泉，如今應該會迎來一個新的發展階段了。

張小泉集團是上市公司的控股股東，但其財務狀況十分堪憂。

根據相關司法文書顯示，張小泉集團目前面臨的債務規模已達58.24億元量級。其中，作為借款主體的直接債務違約金額為6.53億元，而擔保責任帶來的或有負債更是高達51.71億元。

而張小泉集團的債務危機，主要是其背后的富春控股導致的。

富春控股長期涉足港口物流、建材工業及房地產開發等多元化業務，在宏觀經濟下行壓力下，各板塊現金流承壓導致整體資金鏈緊張。自2023年末開始，相關債權人陸續通過司法途徑尋求清償，張小泉集團所持上市公司股權遂成為執行標的。

天眼查數據表明，張小泉集團及其法定代表人張樟生目前已被限制高消費，公司名下資產大范圍遭到查封凍結。今年3月，僅浙江省杭州市中級人民法院一家就對其執行標的超過31億元。

截至目前，張小泉集團累計被執行金額已突破39億元大關。

在本次的司法拍賣中，張小泉集團合計被強制處置3165.84萬股，占其原持股總量的41.65%。其中，自然人楊濤以5017.84萬元價格獲得320萬股，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業則以3.58億元競得2845.63萬股。

拍賣完成后，張小泉集團持股比例將從此前的48.72%驟降至28.23%，雖仍保持控股地位，但控制權已受到嚴重沖擊。目前來看，不排除白兔集團有進一步控制張小泉、成為大股東的意圖。

另外值得關注的是，此次被動減持已違反張小泉集團在IPO時作出的減持承諾。按照當時約定，控股股東鎖定期滿后兩年內每年減持比例不得超過25%，而本次司法拍賣導致的減持幅度遠超此限制。

對此，張小泉集團及實際控制人張國標、張樟生兄弟將面臨公開道歉并延長股份鎖定期六個月的后果。

兔躍呈祥背后的控制人王傲延并非典型的財務投資者，購買張小泉股權，顯然也不是為了短期的財務回報，而更多是希望盤活品牌資產，進行品牌運營。

作為國內頭部MCN機構白兔集團創始人，王傲延此前曾擔任百度Hao123產品渠道負責人，在流量運營和渠道建設方面具備豐富經驗。

而白兔集團成立于2017年，主營短視頻電商、直播電商及品牌代運營業務，根據資料顯示，白兔集團成功孵化了"駱王宇"、"特別烏啦啦"、"張喜喜"等現象級帶貨KOL。

事實上，代運營公司收購品牌的事情已經不算罕見了，比如此前寶尊電商就收購了GAP。代運營公司、MCN公司擁有成熟的流量運營方法論，因此經常會希望自己孵化或者運營自有品牌。

但從結果來看，代運營公司運營品牌的成功率其實不算太高，品牌建設是一件看上去容易，實際上需要無明顯短板才能實現的，光靠流量本身是無法塑造的。

另外，隨著直播電商行業競爭加劇，單純依靠線上流量變現的商業模式面臨天花板。

王傲延在近期訪談中表示，MCN行業存在達人穩定性不足和估值偏低兩大痛點，因此需要向產業鏈上下游延伸以提升企業價值。白兔集團的最大優勢在于渠道能力，因此下一步戰略重點是從線上向線下拓展，構建全渠道閉環生態。

今年4月，白兔集團以4億元資金參與了步步高重整，獲得3.90%股權成為第六大股東。通過控股線下零售巨頭，白兔集團不僅獲得了豐富的實體門店資源，還能夠實現供應鏈整合和渠道協同。

此次競拍張小泉股權，進一步體現了白兔集團向制造業滲透的意圖。

不過，據Wind數據，張小泉2024年營收9.08億元，同比增長11.9%，但歸母凈利潤僅2504萬元，同比微降0.3%，已連續三年出現利潤下滑。公司銷售費用率持續攀升至18.61%，而研發投入占比卻在收縮，反映出"重營銷輕研發"的經營思路。

顯然，想要重新激活張小泉的品牌力，讓張小泉重回增長軌道，并不是一件容易的事。相信白兔集團接下來還會有所動作，并可能會張小泉進行品牌重塑和流量支持，還是值得業內期待一下。

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