2020-2022年，疫情導致全球鋰礦開采、運輸受阻，部分地區因政策、氣候等因素影響，產能擴張緩慢，而且鋰礦企業因前期鋰價低迷，導致停產、破產情況時有發生，進一步加劇供給不足。

與此同時，在疫情的影響下，全球央行開啟“大放水”模式，大宗商品價格持續上漲。此外，全球新能源汽車市場在政策支持下快速擴張，中國作為最大市場，產銷大幅增長，帶動核心材料碳酸鋰需求激增。

疊加下游頭部電池廠商提前鎖定產能、貿易商囤貨惜售，鋰礦產業在需求爆發與供給受限共同作用下形成“戴維斯雙擊”，贛鋒鋰業（002460.SZ、01772.HK）作為世界領先的鋰生態企業之一，在這一輪景氣周期中收獲頗豐。

值得注意的是，2023年開始，鋰產業面臨產能過剩、庫存積壓、需求疲軟、成本坍塌等多重困境，“戴維斯雙殺”不可避免，贛鋒鋰業又該如何穿越行業下行周期，迎接新一輪鋰價周期呢？

圍繞“鋰”資源起家

成立于2000年的贛鋒鋰業，圍繞“鋰”資源發展起家。2010年在深交所上市，2018年在港交所上市，是鋰行業第一家上市公司及鋰行業第一家“A+H”同步上市公司。

如圖表1所示，贛鋒鋰業從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產品的生產能力，是鋰系列產品供應最齊全的制造商之一，并且成功將業務拓展至產業價值鏈的上下游，形成垂直整合的業務模式，其業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。完善的生態系統布局、產品供應組合能夠滿足客戶獨特且多元化的需求。

鋰資源作為公司經營的核心，其產業供需變化對公司生產經營產生重大影響。

過去十年里，鋰價經歷了兩輪大周期，分別是2015-2018年、2021-2023年，從行業背景來看，兩輪鋰價景氣周期背后的原因基本一致，具體如下：

2015年，在政策的引導下，新能源汽車市場迎來爆發性增長，這一年也被稱為“電動汽車發展元年”。鋰電池作為核心配件，需求端量能激增以及供給端產能無法快速響應，帶動了鋰資源價格的快速上漲，以電池級碳酸鋰為例，2015-2017年，其價格從4萬元/噸漲至15萬元/噸，漲幅近4倍。

2020年開始，新能源汽車市場再度迎來爆發，滲透率不斷上升，行業邁入“1-10”階段，與此同時，經過多年的培育，中國不僅建立了完善和成熟的新能源汽車產業鏈體系，而且在汽車智能化發展上也取得了先發優勢。在供給端方面，疫情導致智利、阿根廷等主要生產國出口受阻，中國加速布局海外鋰礦項目，進一步引發市場對資源稀缺性的擔憂。在此期間，電池級碳酸鋰價格突破55萬元/噸。

結果來看，贛鋒鋰業在這兩輪景氣周期里收獲滿滿。2016-2017年，營業收入分別為28.44億元、43.83億元，同比分別增長110%、54%，歸母凈利潤分別為4.64億元、14.69億元，同比分別增長271%、216%；2021-2022年，營業收入分別為111.6億元、418.2億元，同比分別增長102%、275%，歸母凈利潤分別為52.28億元、205億元，同比分別增長410%、292%。

然而，資源型產業的周期起伏，也切身影響到公司的盈利表現。2023年開始，鋰資源在“供給放量+需求增速放緩+庫存高壓+政策擾動”等多重因素疊加影響下，其價格持續下跌，據高工鋰電預測，2023年全球鋰資源供需缺口轉為過剩約10萬噸LCE（碳酸鋰當量，一種鋰的計算單位），且2024年過剩量可能擴大至15萬噸以上。

受此影響，贛鋒鋰業2023年開始業績逐步變差，2024年更是以虧損收官。據公司年度報告披露，2024年營業收入189.1億元，同比下降42.66%，連續兩年出現負增長，歸母凈利潤為-20.74億元，由盈轉虧，2023年同期歸母凈利潤為49.47億元。

當前，鋰資源市場已進入深度調整期，行業洗牌將重塑供需格局，但是仍然難改2025年產能供應過剩困境。對此，作為世界領先的鋰生態企業之一，贛鋒鋰業應該如何應對產業低迷，構建經營韌性，靜待新一輪繁榮周期降臨？

深挖經營潛能

鋰資源產業步入低迷周期，這是不爭的事實。在這樣的環境下，企業面臨著更多的不確定性，如何求生存、謀發展，成為了當下亟待解決的難題?？嗑毥当驹鲂Щ竟Γ蛟S可以成為破局手段之一。

當然，降本增效并不是一味地追求削減成本，力求每個環節的成本做到數值的最低。其核心是在保障質量的前提下，從整體經營角度出發，通過協調和優化企業經營的各個環節，妥善解決各個經營環節的成本、效率等問題，并找到其中的均衡點與最優解，從而實現整體經營效益的最大化，并以此建立起長久性競爭優勢。

從財務數據來看，費用端支出的合理管控，有助于企業運營提效。2020-2024年，贛鋒鋰業管理費用率、銷售費用率、研發費用率、財務費用率平均分別為3.4%、0.6%、3.3%、2.2%，合計四項費用平均費率為9.5%。

2022年受鋰價大幅上漲影響，公司營收大幅增長，導致費用率偏低，2023年開始，合計四項費用率逐步走高，2024年達到近幾年新高，數值為14.8%，明顯高于近五年均值。其中，財務費用增長較快，2024年財務費用為8.74億元，同比增長50.22%，財務費用率為4.62%，較近五年財務費用率均值增加2.42個百分點。可以發現，在行業下行周期中，贛鋒鋰業關于費用端的精細化管理方面還有待加強，需要從企業日常經營多個環節著手，排查相關冗余節點，并完成對管理的優化。

此外，作為資源型企業，原材料成本與企業整體成本之間存在密切的聯動關系，這種關系既體現為直接的成本傳導效應，也表現為深層次的戰略協同影響。因此，完善的上游產業環節布局，以及技術迭代下的單位成本下降，可以讓企業更好地應對行業周期低迷風險，增強經營韌性。

據2024年年度報告披露，贛鋒鋰業分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、馬里和我國青海、江西、內蒙古等地，掌控了多塊優質鋰礦資源，形成了穩定、優質、多元化的原材料供應體系。

公司目前控股或參股的鋰資源項目有澳大利亞Mount Marion鋰輝石、阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖、馬里Goulamina鋰輝石等16個項目。其中，Mount Marion鋰輝石項目距離西澳Kalgoorlie大約40公里，公司持有該項目50%股權，該項目的名義設計產能為90萬噸/年的混合品位鋰輝石精礦，是公司現用的主要鋰資源。豐富的礦產項目資源能夠大幅降低公司的原材料成本，提升公司的盈利能力。

其次，公司積極運用新技術、新工藝，提升礦產項目生產效率的同時，降低相關成本，實現降本增效。如，優化升級Cauchari-Olaroz項目的提鋰工藝，并計劃在項目一期產能的基礎上增加一條產能為5000噸LCE的示范線，該示范線將部分采用直接提鋰法技術，其特點在于能夠在最小化淡水消耗的同時降低項目的資本開支成本及生產運營成本、提高項目的鋰收率。

依托上游豐富的鋰資源優勢以及強大的化工能力，贛鋒鋰業將業務拓展至中下游?，F階段，公司鋰電池業務已覆蓋固態鋰電池、動力電池、消費類電池、聚合物鋰電池、儲能電池及儲能系統等五大類二十余種產品，并將固態技術應用其中，助力車企、電池廠、消費品牌完成能源迭代。公司不僅是行業內唯一一家擁有固態電池上下游一體化能力的企業，還構建了覆蓋全產業鏈的儲能生態體系，以及開發退役電池綜合回收利用新工藝和新技術、擴充退役鋰電池回收業務產能，進一步提升產業化技術水平和競爭優勢。

整體而言，贛鋒鋰業的全產業鏈一體化布局戰略，在面對行業周期性波動時可以展現出較強的抗風險能力和經營韌性。除此之外，公司董事長李良彬在接受采訪時表示，“公司專門成立了一個經營管理領導小組，今年的目標是通過精細化管理實現顯著降本增效。涉及項目運營、新業務、研發創新、智能化改造等多個維度?！弊罱K能否通過戰略發力，讓公司順利穿越行業下行周期迎接新發展，這值得期待。

來源：《經理人》雜志