每經記者：張壽林 每經編輯：陳旭

6月7日，國家外匯管理局發布數據顯示，截至2025年5月末，我國外匯儲備規模為32853億美元，升幅為0.11%。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，受資產價格變化與匯率波動綜合影響，5月末外匯儲備較上月末上升36億美元。

記者注意到，外匯儲備規模已連續五個月上升。此外，央行黃金儲備5月末環比增加6萬盎司，已連續七個月增持。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，5月末外匯儲備環比小幅增加主要源于估值因素。同時，5月海外金融資產價格漲跌互現，資產價格變化等因素綜合作用也使得外匯儲備有所波動。

5月末外儲規模上升

5月末，我國外匯儲備規模再度增長。廖博告訴《每日經濟新聞》記者，從理論上看，外匯儲備須滿足一定流動性和安全性要求，通常以可自由兌換貨幣計價的對外債券的形式持有，包括外幣現金、銀行存款、長短期政府債券以及其他可用于國際支付的外幣資產。

廖博告訴記者，外匯儲備主要組成是美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣表示的資產，常以美元標價，當美元走軟時，歐元、英鎊、日元相對升值，就造成了外匯儲備增加。從美元指數來看，5月美元指數連續四個月下降，最低降至99下方，月內下降幅度為0.2%。因此，美元指數小幅震蕩使得匯率折算后當月外匯儲備規模上升。

廖博分析，5月海外金融資產價格漲跌互現，資產價格變化等因素綜合作用也使得外匯儲備有所波動。2024年末，我國對外證券投資資產（不含儲備資產）14173億美元。其中，股權類投資8598億美元，債券類投資5575億美元。

從美債看，廖博進一步分析，美債收益率5月整體上行，主要期限利率全線抬升。10年期美債收益率由月初的約4.20%升至月末的4.49%，上行近30個基點，創出年內新高；2年期和5年期分別升至4.00%和4.07%，短端與中長端齊步走高，曲線略微趨陡。

溫彬認為，5月中上旬，中美關稅形勢有所緩和，全球去美元化交易有所放緩。5月下旬，隨著美國國債拍賣遇冷、美歐貿易戰升級，去美元化交易再度升溫。全月來看，全球資產價格漲跌不一，對外儲支撐有限；匯率對外儲有所支撐——美元指數小幅下跌0.1%至99.3，日元兌美元貶值0.7%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.16%、0.92%。受資產價格變化與匯率波動綜合影響，5月末我國外匯儲備較上月末上升36億美元，至32853億美元。

中銀證券全球首席經濟學家管濤分析，5月，中國新增外匯儲備余額36億美元，增幅較上月的410億美元大幅收窄。這主要是受主要經濟體財政政策、貨幣政策和經濟增長前景等因素影響，美元指數先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產價格漲跌互現。因此，匯率和資產價格變動對中國外匯儲備的估值效應大體上正負相抵。

國家外匯管理局相關負責人分析，5月，受主要經濟體財政政策、貨幣政策和經濟增長前景等因素影響，美元指數小幅震蕩，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟持續回升向好，經濟發展質量穩步提升，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

黃金儲備連續7個月增加

管濤進一步分析，人民幣匯率預期分化更加明顯。受到中美日內瓦經貿會談取得階段性進展的提振，5月中旬以來，境內人民幣對美元匯率升破7.2，中間價與境內即期匯率以及境內外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”趨勢進一步顯現。離岸人民幣交易價（CNH）圍繞在岸人民幣交易價（CNY）雙向波動更加頻繁，顯示市場匯率預期進一步分化。

在此背景下，境內外匯交投更趨活躍。當月，境內銀行間市場日均即期詢價外匯成交量達478億美元，環比增長13%，刷新有數據以來的新高。

展望未來，廖博表示，交易因素有望正向支撐外儲。交易因素驅動外匯儲備的變動，主要包括銀行結售匯、中央銀行在外匯市場上的操作、國內經濟主體用匯需求和境外機構配置人民幣資產等。5月比較典型的特征在于出口回歸高景氣度。從PMI（采購經理指數）分項指數來看，5月新出口訂單指數和進口指數分別為47.5%和47.1%，較上月分別上升2.8和3.7個百分點，進出口情況有所改善。

按不同標準測算，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模處于適度充裕水平，短期內有望保持基本穩定。在外部環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的“壓艙石”。

各界普遍關注到，在減少美債持有量的同時，中國不斷增加黃金儲備。廖博指出，中國加速增持黃金、戰略資源及非美元資產，目前的外儲多元化比例提升至40%以上。中國5月末黃金儲備報7383萬盎司，環比增加6萬盎司，這已是央行連續七個月增持黃金。

對于黃金儲備持續上升，王青指出，5月關稅爭端降溫，避險需求弱化導致國際金價出現小幅調整。當月央行繼續增持黃金，主要原因仍是美國特朗普政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。

展望未來，王青判斷，央行增持黃金仍是大方向。背后主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低——截至2025年5月末，我國官方國際儲備資產中黃金占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化創造有利條件。因此，從優化國際儲備結構，穩慎扎實推進人民幣國際化以及應對當前國際環境變化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。