定焦One（dingjiaoone）原創

作者 | 王璐

編輯 | 魏佳

過去兩年，AI成為全球科技圈最強共識。無論是國內外巨頭還是創業公司，幾乎都在重金投入，集體押注AI。但另一個問題也無法避免：燒了那么多錢，真有人賺到錢了嗎？

近日一份名為“頂尖精益AI Native公司排行榜”的名單在硅谷引發熱議。名單顯示，在AI的帶領下，多家初創公司出現“超級員工”，單個員工平均創收166萬美元。其中AI獨角獸公司Midjourney，以團隊40人、年收入5億美元的成績位居第一，相當于每位員工每月給公司帶來747.5萬元人民幣的業績。

那么，燒錢同樣毫不手軟的國內大廠，情況如何？

從2023年開始，百度、阿里、騰訊等多家大廠陸續在財報中強調AI的重要性。今年Q1，它們更是集體在財報里透露“AI相關業務帶動營收快速增長”的信號。這也讓一些從業者樂觀判斷，大廠的AI正從“投入期”走向“兌現期”。

然而，真的是全面兌現了嗎？「定焦One」選取了近兩年在AI上持續加碼的九家公司：百度、阿里、騰訊、科大訊飛、快手、美圖、華為、字節、昆侖萬維，試圖結合公開數據一窺它們的AI變現能力。

需要說明的是，不同公司在財報中對AI業務的披露程度差異較大。部分大廠會單獨列出AI相關營收及增速，有的則僅籠統提及“增長由AI帶動”，并未透露具體數據；而字節尚未上市，缺乏標準化披露。因此，「定焦One」將綜合財報數據、大模型調用量、應用榜單排名以及各類行業數據，進行綜合判斷。另外，由于AI相關投入大多被計入整體研發費用，而收入又往往未單獨列項，各大廠AI業務的實際盈利情況難以得出具體數字，但我們仍可觀察其變現路徑是否初步形成。

在這場全民參與的AI競賽中，誰只是賺了熱搜，誰已經拿到真金白銀？

大廠做AI，四類賺錢方式

參考多位AI從業者觀點和公開信息，我們將大廠的AI布局大致概括為四類：模型即產品、模型即服務、AI即功能、“賣鏟人”。這四類布局并非割裂，而是交叉并存，每類的變現方式并相不同。

第一類是“模型即產品”，指的是大廠圍繞自研大模型推出的具體應用產品，涵蓋To C的通用AI助手、AI寫作、AI繪圖、AI視頻生成工具，以及少量To B的定制化工具。

這類產品中，C端應用遠多于B端，比如字節的豆包、騰訊的元寶、百度的文小言等。九家大廠中，只有華為專注于B端應用，沒有C端通用AI助手。

相比于抽象的大模型底座，C端用戶對可上手操作的AI應用感知度很高，主要商業模式為訂閱制，即收取會員費。因此，一款AI應用的賺錢能力主要取決于使用者數量和付費意愿。在眾多應用中，通用AI助手是目前市面上月活最高的應用類型，豆包、元寶、文小言等排名靠前。

但這類產品同質化嚴重，因為產品能力高度依賴大模型。目前市面上熱度最高的是深度求索公司的開源推理大模型DeepSeek-R1，已被元寶、文小言等大廠AI應用接入，這也導致各家應用差異不大、用戶黏性不強，月活表現則與廣告投放量呈強相關。

第二類是“模型即服務（MaaS）”，該業務主要面向B端客戶，可以將訓練好的AI模型通過云平臺以API或標準化接口的形式提供給企業客戶，也可以為不同行業的企業客戶（例如金融、醫療、營銷）定制專屬模型訓練。由于它涉及算力、數據安全等因素，收費較高，且用戶黏性較強，是當前AI領域變現能力最明確的方向之一，但需要較強的服務能力。

根據IDC最新發布的報告顯示，百度智能云、阿里云在性能和市占率上排名前二，落地成熟度在一眾大廠中排名最高。

第三類是“AI即功能”，與前兩類直接售賣AI產品和服務不同，“AI即功能”指的大廠將AI作為一種通用能力，嵌入自身產品或業務流程中，起到提升效率、賦能業務的作用。

比如快手、字節用AI優化內容分發、視頻生成，阿里媽媽的“AI智投”幫助廣告主優化廣告ROI，美圖通過AI功能提升圖片處理能力，促成用戶付費轉化。

這類功能不會帶來單獨的AI營收數據，但其間接作用能提升主業利潤率，屬于“隱性盈利”路徑。盡管變現程度仍難量化，但趨勢已經非常明顯。

最后一類是“賣鏟人”，指的是賣算力基礎設施，服務對象包括云服務商、大模型公司等。

全球代表性玩家是英偉達，2026財年第一季度營收高達441億美元，總市值超過微軟位居全球第一。國內的代表是華為，此外，寒武紀、商湯也有所布局。

相比前面三類，這類業務門檻較高，產品周期長、研發投入重，對生態的依賴也非常強，國內大廠多數處在用短期虧損換長期壁壘的階段。

誰最接近“AI正循環”？

捋清九家大廠的AI業務構成后，「定焦One」將它們分為三大梯隊，代表著它們的AI變現能力和商業化路徑的不同階段。

第一梯隊：百度、阿里、騰訊、華為

這四家的特點是，AI已經成為拉動總營收的重要變量。

先看百度，它的收入中，與AI有關的主要體現在百度核心收入中的非在線營銷收入（主要包括智能云、蘿卜快跑等）中。

早在2019年，傳統在線廣告業務增速放緩，百度就將重心轉向AI和云計算領域。2022年OpenAI 發布ChatGPT后，百度加快了將AI技術（如文心大模型）與云服務深度結合，并推出文心一言，成為國內首個公開亮相的大語言模型。2024年，百度AI應用逐步落地。以百度文庫AI為例，其MAU達9400萬，同比增長216%。這些進展共同推動百度非在線營銷收入從2022年的259億漲到2024年的317億。

2025年Q1被稱為百度AI戰略的全面爆發期，非在線營銷收入94億元，同比增長40%，主要受AI云業務推動。其中百度智能云營收同比增長42%，增速超越了谷歌GCP（30%）、微軟智能云（21%）、亞馬遜AWS（17%）。

百度智能云的增長，來自多重因素的共同作用：文心大模型價格降低帶動中標金額與數量提升，千帆平臺提供國內外近百種主流模型，以及硬件上昆侖芯實現突破。“模型+服務+算力”發力，百度的商業化路徑較為明確。

再看阿里，AI的收入主要體現在云智能集團上。2025年Q1，阿里總營收2432億，同比增長3.9%，其中云智能集團收入301億，同比增長18%，AI相關產品收入連續七個季度實現三位數同比增長。

這一系列數字表明AI承擔起了阿里集團增長的重任，阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘也表示“AI+云成為其長期發展的新增長引擎”。

目前阿里的AI業務已經具備兩大優勢，即開源+云生態。

2022財年，云智能首次盈利，最近三年盈利能力穩步提高，2023財年到2025財年的利潤率分別為4%、5.8%、8.9%，這主要得益于AI相關產品采用量的提升。

自2023年4月，阿里發布通義千問大模型，并采取開源模式迭代更新。憑借著高使用量和反饋，其已經追趕上頭部閉源模型的能力，最新的Qwen3讓通義千問在多個國際評測中表現優異。截至今年4月底，千問已開源200余個模型，全球下載量超3億次，衍生模型數超10萬個，成為全球最大的開源模型家族。

相比閉源，開源的商業化難度更高，但若能借此吸引大量開發者使用，或許他們還會選擇接入同根同源的阿里云，有望為阿里帶來云計算、數據庫、行業解決方案等更高利潤的收入。

此外，在本次Q1財報中，阿里還提到其開發的AI編碼助手——通義靈碼，實現強勁收入增長。

騰訊未在財報中披露AI業務具體數據，但已經將AI整合到各項業務中。2025年Q1電話會上，管理層表示，AI對效果廣告與長青游戲等業務產生了實質性的貢獻。

財報顯示，騰訊廣告Q1收入同比增長20%至319億元，連續十季實現兩位數增長，得益于廣告平臺的持續AI升級；游戲Q1收入整體增長24%，增速創近3年新高。推動游戲業務長期增長的重要因素是AI技術的應用，尤其是在大型競技類多人游戲中，AI的作用格外突出。

外界普遍認為，AI對騰訊的貢獻已在主業中釋放，為騰訊帶來的收益應該不亞于百度和阿里。

華為還沒有上市，但也會發布財報，其AI相關業務主要分布在ICT基礎設施業務（以5G移動通信、微波、光通信為代表的通信基礎設備，以及以算力板卡、服務器、數據中心為代表的算力基礎設施）和云計算業務中。2024年，華為ICT基礎設施業務營收3699億，同比增長4.9%，云計算營收385億，同比增長8.5%。

自研芯片和盤古大模型的成績是亮點。華為云盤古大模型已在30多個行業、400多個場景中落地，在政務、工業、金融3個市場份額位列第一。

第二梯隊：快手、字節、美圖

這三家主要靠AI為主業提效或打造爆款應用，初步看到成效。

快手的AI戰略主要分為兩部分：

一是視頻生成大模型可靈，在財報中，快手單獨披露了可靈AI的2025年Q1的營收——超過1.5億元，超過了去年7月到今年2月可靈的收入總和。目前，可靈AI已應用于廣告營銷、短劇、智能終端等多個行業。

二是AI能力與其核心業務的融合，尤其體現在電商與廣告兩大支柱業務上。以電商為例，從C端提升用戶體驗，依靠大模型能力實現精準推薦，并推出AI試衣、全天候智能客服等功能，在B端也推出了一些AI工具幫助商家提升經營效率，比如在2025年Q1，AI自動生成的直播切片日均GMV同比增長超過300%，短視頻GMV同比增長超40%。

未上市的字節沒有具體財務數據可查，但在AI的布局上主打全面和數量龐大，既有基礎設施，也有AI產品，涉及超20款AI應用，包括聊天助手、虛擬陪伴、視頻創作、教育、代碼工具等幾乎所有熱門賽道。

字節一方面打造AI應用，另一方面用AI給自身業務提效。AI生成視頻應用即夢與快手的可靈AI同屬第一梯隊，不過在技術水平上，不少人認為可靈優于即夢。

在減少人工依賴和資源高效利用上，字節也取得了效果。其基礎架構團隊曾公開表示，ByteBrain利用大模型（LLM）優化火山引擎穩定性，基于運籌優化算法對系統成本進行優化，近三年節省成本超10億元。

美圖這類工具應用型公司，也通過AI實現了增長。

美圖在2024年報中提及，全年總營收33億、經調整凈利潤6億，同比分別增長23.9%、59.2%。營收和凈利潤雙增主要得益于將AI技術融入到產品中，其中的“美圖設計室”應用，全年收入2億，是美圖有史以來收入增長最快的產品。

第三梯隊：科大訊飛、昆侖萬維

這兩家公司均圍繞AI布局，并有大模型和AI產品推出，但尚處在投入期。

科大訊飛圍繞星火大模型布局了“1+N”體系，讓底座大模型這個“1”賦能教育、醫療、汽車、辦公、智能硬件等多個行業。

2025年Q1其總營收47億，同比增長27.7%。營收的增長與AI有關，“星火”大模型商業化落地加快，拉動了總營收。只不過，由于AI研發投入較大，Q1凈虧損2億。

昆侖萬維在AI音樂、AI短劇、AI社交等多個應用維度進行嘗試，并取得一定成績。尤其是AI短劇應用DramaWave，截至2025年3月底，年化流水收入ARR達到1.2億美元（月流水收入約1000萬美元）。

除了對業務營收的帶動，AI也為這些公司帶來了資本市場的紅利。2023年，大廠陸續公布自研大模型，“All in AI”都在不同程度上提高了各家的市值。

尤其是美圖，今年以來的漲幅達到了127.42%，其次是阿里和快手，漲幅均超過40%。即便是體量較大的騰訊，漲幅也達到24.58%。

另外，在每一次重磅產品發布或重磅消息宣布時，也會直接抬升這些大廠在資本市場的股價。例如，百度在2023年文心一言大模型發布后，港股當日漲幅最高超15%；昆侖萬維在2023年4月推出“天工”大模型后，股價一度升至70.55元/股，市值最高接近800億元。今年在DeepSeek的帶領下，AI大廠股價再次出現短暫集體上漲。

換句話說，即便AI業務暫未帶來利潤，它們為公司帶來的“想象力”本身，就是一筆穩賺不賠的買賣。

靠AI賺錢，大廠的好日子來了嗎？

從呈現結果來看，大廠探索的四種AI業務路徑中，“模型即產品”“模型即服務”是相對成熟的變現模式，前者打造了月營收過億的AI應用，后者則推動云服務再度起飛；“AI即功能”也取得了一定效果；至于硬件，需要長時間投入才能看到效果。

但在收入初現的背后，另一個更現實的問題正在浮現——AI持續投入之重，遠超目前的回報能力。

2023年以來，多家大廠的研發費用呈增長趨勢，AI成為主要投入方向之一。騰訊、阿里、百度、快手的年度研發投入均維持在百億級以上，其中騰訊在2024年投入超過700億元，阿里也接近600億元。即便是體量較小的昆侖萬維、美圖、科大訊飛，研發費用也在近兩年明顯上升。

從2025年Q1的情況來看，各家仍保持較高的投入節奏，騰訊、阿里分別達到189億、149億。

這一投入趨勢還在繼續，阿里已宣布未來3年將投入至少3800億，用于建設AI和云計算基礎設施，總額超過去十年總和。騰訊在3月的業績會上曾宣布，在去年767億元資本開支創歷史新高的基礎上，會在2025年進一步增加資本支出，在研發方面，將繼續投資自研模型，并加速各個業務集團的AI應用開發。

而站在營收端來看，想要靠“模型即產品”“模型即服務”真正保持持續盈利，也遠比想象中復雜。

先看“模型即產品”，盡管OpenAI的ChatGPT年化訂閱收入達10億美金，其中84%來自ChatGPT付費用戶，但國內大廠很難復制這一成功，原因有三：產品功能差異小，都依賴底層推理模型，功能趨同；使用門檻低，但用戶粘性也較弱；付費習慣沒有形成。

更現實的是，大部分C端AI產品的流量成本極高，每一分營收背后可能都燒了數倍的獲客費用。

比如，為了推廣元寶APP，騰訊在2025年Q1的投入不少，導致銷售和市場推廣開支同比增長4%至79億元。其他頭部應用同樣也在營銷上投下了重金，App Growing數據顯示，豆包APP僅2025年Q1投放金額就大約為1.6億。

再看“模型即服務”，一方面，隨著技術的成熟，大廠紛紛卷起價格，利潤空間不斷被壓縮。去年先是DeepSeek V2大幅降價，API價格僅為GPT-4 Turbo的近百分之一，隨后字節、百度、阿里紛紛降價，海外的OpenAI也是如此。

另一方面，在DeepSeek等開源模型崛起后，閉源大模型的溢價壁壘被逐漸打破，大廠集體臨著兩難的選擇：閉源大模型賣不動，完全開源盈利又很難。

總之，在ToC的應用變現上，用戶還未形成付費習慣，ToB變現又難以實現規模化。

最后回到問題本身：AI到底能不能賺錢？

答案是：能，但相比動輒百億級的研發投入、營銷成本，真正能靠AI實現“正現金流”的公司，目前幾乎還沒有。在當下，AI是一種必要的戰略投入。它不能短期養活公司，但可以讓市場對公司重新定價。

*題圖來源于Unsplash。