巨富金業(yè)資訊快報(bào)

一、非農(nóng)摘要——總數(shù)據(jù)分析

美國(guó)勞工部6月6日公布的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新增就業(yè)人數(shù)13.9萬(wàn)人，略高于市場(chǎng)預(yù)期的13萬(wàn)人，但較4月修正后的14.7萬(wàn)人有所放緩。失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月穩(wěn)定在4.2%，符合預(yù)期。薪資增速超預(yù)期，平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)3.9%，環(huán)比上升0.4%，顯示勞動(dòng)力成本壓力仍存。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，醫(yī)療保健、休閑酒店業(yè)貢獻(xiàn)了主要新增崗位（12.6萬(wàn)個(gè)），而制造業(yè)和零售業(yè)分別減少8000和6500個(gè)職位，反映出貿(mào)易政策不確定性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。值得注意的是，3月和4月非農(nóng)數(shù)據(jù)被大幅下修，合計(jì)減少9.5萬(wàn)人，抵消了5月數(shù)據(jù)的積極面，顯示就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)能邊際減弱。整體而言，就業(yè)市場(chǎng)仍具韌性，但增速放緩和行業(yè)分化加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

二、小非農(nóng)ADP數(shù)據(jù)公布后，對(duì)大非農(nóng)的行情影響

5月ADP私營(yíng)部門(mén)就業(yè)僅增3.7萬(wàn)人，為兩年多來(lái)最低水平，遠(yuǎn)低于預(yù)期的11.5萬(wàn)人，反映出貿(mào)易政策導(dǎo)致企業(yè)招聘意愿顯著下降。ADP數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)大非農(nóng)的預(yù)期大幅下調(diào)，美元指數(shù)短線下跌，黃金一度因降息預(yù)期升溫而反彈。然而，實(shí)際大非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期逆轉(zhuǎn)了市場(chǎng)情緒：美元指數(shù)飆升0.45%至99.19，創(chuàng)近三月新高；10年期美債收益率跳升11個(gè)基點(diǎn)至4.51%，顯示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期降溫。

這種預(yù)期差導(dǎo)致黃金在非農(nóng)公布后快速回落，從早盤(pán)高點(diǎn)3354美元/盎司跌至3307美元/盎司，最終收跌1.2%。市場(chǎng)邏輯從“經(jīng)濟(jì)疲軟→降息預(yù)期升溫→黃金上漲”轉(zhuǎn)向“就業(yè)韌性→政策觀望→黃金承壓”，凸顯數(shù)據(jù)敏感期市場(chǎng)情緒的高度波動(dòng)性。

三、歷史大非農(nóng)公布數(shù)據(jù)趨勢(shì)分析

從時(shí)間序列看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和降溫趨勢(shì)：

2025年5月：新增就業(yè)13.9萬(wàn)人（前值14.7萬(wàn)），失業(yè)率4.2%，時(shí)薪同比增長(zhǎng)3.9%。

2025年4月：新增就業(yè)14.7萬(wàn)人（前值17.7萬(wàn)），失業(yè)率4.2%，時(shí)薪同比增長(zhǎng)3.9%。

2025年3月：新增就業(yè)12.0萬(wàn)人（前值18.5萬(wàn)），失業(yè)率4.2%，時(shí)薪同比增長(zhǎng)3.8%。

核心特征：

新增就業(yè)連續(xù)三個(gè)月低于15萬(wàn)，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，但失業(yè)率維持低位，反映勞動(dòng)力供給收縮可能抵消需求下降的影響。

時(shí)薪增速雖小幅回落，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，強(qiáng)化了通脹黏性擔(dān)憂，制約降息預(yù)期。

數(shù)據(jù)修正幅度顯著，3月和4月非農(nóng)數(shù)據(jù)合計(jì)下修9.5萬(wàn)人，凸顯就業(yè)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的滯后性和復(fù)雜性。

四、相關(guān)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

富國(guó)集團(tuán)：就業(yè)報(bào)告整體積極，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)固。失業(yè)率穩(wěn)定和薪資增長(zhǎng)超預(yù)期可能促使美聯(lián)儲(chǔ)維持觀望，短期內(nèi)降息概率下降。

ANNEX財(cái)富管理：數(shù)據(jù)表面積極，但細(xì)節(jié)暴露問(wèn)題，如制造業(yè)擴(kuò)散指數(shù)極低、就業(yè)增長(zhǎng)集中于少數(shù)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)韌性存疑。

中信證券：盡管短期數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但就業(yè)市場(chǎng)溫和走弱趨勢(shì)未改。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)≤2次，可能在9月議息會(huì)議上實(shí)施。

斯巴達(dá)證券：報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響有限，薪資增長(zhǎng)雖引起關(guān)注，但不足以改變美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，黃金短期承壓但長(zhǎng)期受央行購(gòu)金支撐。

五、本次非農(nóng)發(fā)布后黃金價(jià)格走勢(shì)及未來(lái)推測(cè)

短期走勢(shì)：非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，黃金價(jià)格從3354美元/盎司跌至3307美元/盎司，收跌1.2%，技術(shù)面呈現(xiàn)空頭排列。小時(shí)級(jí)別跌破中樞結(jié)構(gòu)，15分鐘級(jí)別下跌動(dòng)能較強(qiáng)，短期支撐位下移至3270美元/盎司。

未來(lái)推測(cè)：

上行風(fēng)險(xiǎn)：若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如CPI、PMI）顯示通脹回落或就業(yè)市場(chǎng)加速惡化，降息預(yù)期可能重啟，推動(dòng)黃金反彈。全球央行持續(xù)購(gòu)金（如中國(guó)央行連續(xù)七個(gè)月增儲(chǔ)）為金價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。

下行壓力：若美聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派立場(chǎng)，美元和美債收益率繼續(xù)走強(qiáng)，黃金可能下探3200美元/盎司。此外，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升（如貿(mào)易談判進(jìn)展）可能分流避險(xiǎn)資金。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向速度及全球央行購(gòu)金節(jié)奏是關(guān)鍵變量，需密切跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)和事件。