【導(dǎo)語】：5月以來，下跌周期長達5個月的歐洲市場，終于觸底反彈，F(xiàn)OB鹿特丹從230歐元/噸附近低位回升40歐元/噸至270歐元/噸，三季度合約商談在即，大戶買盤撐市為主因。

6-7月進口供應(yīng)或均維持高位

持續(xù)的下跌，自然帶來了非伊貨供應(yīng)的增加，我們此前就已經(jīng)給與了6月非伊50-52萬噸附近的供應(yīng)總量，且目前根據(jù)船期計劃觀察，7月或南美供應(yīng)同步維持高位，從而支撐非伊貨抵港維持50萬噸以上，從而使得7月進口可能仍在130萬噸附近。

圖1 2023-2025年1-7月進口外輪卸貨量對比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

因5月底國內(nèi)沿海碼頭整體卸貨情況順利（本網(wǎng)統(tǒng)計口徑為靠泊即算入），使得當(dāng)月中東主力區(qū)域最終卸貨計入91萬噸；6月初，中東主力裝船情況尚算正常，至截稿前，有15.3萬裝出發(fā)往中國，并暫時計入6月中國卸貨，因此我們預(yù)估本月中東主力區(qū)域卸貨計劃最新數(shù)據(jù)為81.7萬噸。

沿海非顯性碼頭補貨及備貨需求支撐進口貨消費，從而使得高進口供應(yīng)但顯性碼頭總體不累庫

近期，聽聞部分中東主力工廠運力略顯欠缺，但從招標點數(shù)觀察，中國市場買盤意愿仍算良好。支撐進口貨買盤意愿的主因就在沿海地區(qū)的消費能力上。之前我們多次提出進口貨消費能力穩(wěn)健，隆眾數(shù)據(jù)的5月進口貨卸入129.43萬噸，環(huán)比4月增加52.5萬噸，但沿海的港口庫存基數(shù)并未見增加，主因就在非顯性終端碼頭的抵港量大增上。存量以及新增需求的重啟或計劃開車，補貨、備貨動作強力支撐了進口貨的吃貨能力，尤其是還有美金計價偏低導(dǎo)致了進口成本低廉的配合。

國產(chǎn)貨跌出價格優(yōu)勢，套利空間再打開

在內(nèi)地產(chǎn)區(qū)持續(xù)一個多月的下跌后，國產(chǎn)送到價格開始凸顯優(yōu)勢，有北方大型終端工廠有采買動作。但上游企業(yè)良好的現(xiàn)金流利潤，以及產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤的不佳，依舊難以使得內(nèi)地傳統(tǒng)貿(mào)易商以及終端滋生囤貨以及做多意愿。大環(huán)境下的終端需求不佳，嚴重拖拽著傳統(tǒng)貿(mào)易商向好的心態(tài)，他們認為產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均，需要上游的繼續(xù)下跌或等待下游的好轉(zhuǎn)來重新分配產(chǎn)業(yè)鏈利潤。而上游企業(yè)，盡管整體庫存水平不高，但的確因為良好的現(xiàn)金流利潤，而維持著較為積極的出貨意愿。最終，多重因素造就了內(nèi)地市場向好驅(qū)動的匱乏。

圖2 2025年甲醇及下游周度利潤對比圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

綜上，即使沿海需求穩(wěn)健，并且很可能出現(xiàn)淡季累庫有限的情況，但在整體大環(huán)境的終端需求制約下，甲醇的向好驅(qū)動被充裕的國產(chǎn)供應(yīng)嚴重拖拽著。預(yù)計6月甲醇或大概率上下兩難、區(qū)間波動為主，關(guān)注政策、或?qū)嵸|(zhì)性需求的變化以及貿(mào)易商心態(tài)；進口貨市場則關(guān)注歐洲反彈的持續(xù)性和中東主力區(qū)域的裝船進度。