【導語】：5月以來，下跌周期長達5個月的歐洲市場，終于觸底反彈，FOB鹿特丹從230歐元/噸附近低位回升40歐元/噸至270歐元/噸，三季度合約商談在即，大戶買盤撐市為主因。

6-7月進口供應或均維持高位

持續的下跌，自然帶來了非伊貨供應的增加，我們此前就已經給與了6月非伊50-52萬噸附近的供應總量，且目前根據船期計劃觀察，7月或南美供應同步維持高位，從而支撐非伊貨抵港維持50萬噸以上，從而使得7月進口可能仍在130萬噸附近。

圖1 2023-2025年1-7月進口外輪卸貨量對比（萬噸）

數據來源：隆眾資訊

因5月底國內沿海碼頭整體卸貨情況順利（本網統計口徑為靠泊即算入），使得當月中東主力區域最終卸貨計入91萬噸；6月初，中東主力裝船情況尚算正常，至截稿前，有15.3萬裝出發往中國，并暫時計入6月中國卸貨，因此我們預估本月中東主力區域卸貨計劃最新數據為81.7萬噸。

沿海非顯性碼頭補貨及備貨需求支撐進口貨消費，從而使得高進口供應但顯性碼頭總體不累庫

近期，聽聞部分中東主力工廠運力略顯欠缺，但從招標點數觀察，中國市場買盤意愿仍算良好。支撐進口貨買盤意愿的主因就在沿海地區的消費能力上。之前我們多次提出進口貨消費能力穩健，隆眾數據的5月進口貨卸入129.43萬噸，環比4月增加52.5萬噸，但沿海的港口庫存基數并未見增加，主因就在非顯性終端碼頭的抵港量大增上。存量以及新增需求的重啟或計劃開車，補貨、備貨動作強力支撐了進口貨的吃貨能力，尤其是還有美金計價偏低導致了進口成本低廉的配合。

國產貨跌出價格優勢，套利空間再打開

在內地產區持續一個多月的下跌后，國產送到價格開始凸顯優勢，有北方大型終端工廠有采買動作。但上游企業良好的現金流利潤，以及產業鏈下游利潤的不佳，依舊難以使得內地傳統貿易商以及終端滋生囤貨以及做多意愿。大環境下的終端需求不佳，嚴重拖拽著傳統貿易商向好的心態，他們認為產業鏈利潤分配不均，需要上游的繼續下跌或等待下游的好轉來重新分配產業鏈利潤。而上游企業，盡管整體庫存水平不高，但的確因為良好的現金流利潤，而維持著較為積極的出貨意愿。最終，多重因素造就了內地市場向好驅動的匱乏。

圖2 2025年甲醇及下游周度利潤對比圖（元/噸）

數據來源：隆眾資訊

綜上，即使沿海需求穩健，并且很可能出現淡季累庫有限的情況，但在整體大環境的終端需求制約下，甲醇的向好驅動被充裕的國產供應嚴重拖拽著。預計6月甲醇或大概率上下兩難、區間波動為主，關注政策、或實質性需求的變化以及貿易商心態；進口貨市場則關注歐洲反彈的持續性和中東主力區域的裝船進度。