山東財金集團強化德邦證券的控制。

文/每日財報 張恒

在山東國資正式入主德邦證券半年有余后，該公司董事會迎來重大人事調整，標志著山東財金集團對德邦證券的實質性管控全面展開。

近日，德邦證券在濟南召開了2025年度第一次臨時股東大會，會議選舉產(chǎn)生了公司新一屆董事會、監(jiān)事會。新一屆董事會共11人，其中，山東財金集團提名的4名非獨立董事、2名獨立董事，均成功當選。

此次德邦證券發(fā)生的重大高層人事變動，可視為山東財金集團戰(zhàn)略整合的關鍵落子。自股權交割完成以來，經(jīng)過半年多的過渡期，如今省級金融控股平臺已從資本層面滲透延伸至治理架構重塑，正式開啟了對德邦證券經(jīng)營決策的深度主導，標志著該公司已經(jīng)步入國有實控新階段。

董事會“大洗牌”，

梁雷“掛帥”任新掌門

在這次召開的臨時股東大會上，山東財金集團黨委書記、董事長梁雷，黨委委員、副總經(jīng)理周蘋，黨委委員、副總經(jīng)理尹濤集體亮相出席，與此同時，德邦證券各股東代表、董事、監(jiān)事也一同參加會議。

會議審議通過修訂《德邦證券股份有限公司章程》等議案，選舉產(chǎn)生新一屆董事會、監(jiān)事會。其中，新一屆董事會人員主要來自山東財金集團，總人數(shù)由原先的9人擴至11人，由7名董事及4名獨立董事組成。

臨時股東會結束后，德邦證券還召開了第五屆董事會、監(jiān)事會第一次會議，一致選舉梁雷為第五屆董事會董事長、周蘋為第五屆監(jiān)事會主席。

根據(jù)履歷，現(xiàn)新?lián)蔚掳钭C券董事長的梁雷，出生于1971年10月，為管理學博士。現(xiàn)任山東財金集團黨委書記、董事長，山東省新動能基金法定代表人、黨委書記、董事長。此前他曾任山東省經(jīng)濟開發(fā)投資公司基金業(yè)務部主任，山東財金集團基金管理部總經(jīng)理、副總經(jīng)理等職。

對比2023年9月份公示的9人董事會名單，此次德邦證券高層人事?lián)Q防“洗牌”力度不可謂不大，除原董事長金華龍等人留任之外，新一屆擴大為11人的董事會成員，不少高管均為“新面孔”。

其中，來自股東方山東財金集團的梁雷履新董事長，出身“復星系”的原董事長金華龍留任，轉身成為副董事長。此前在董事會擔任董事的張厚林、獨立董事董宇和向德喜三人也一同被留任，任職不變。

與此同時，此次新增董事有尹濤、梁秀華、陳春林、楊博；新增獨立董事李文峰、徐鵬。除了陳春林來自復星集團外，其他5人均來自山東國資。

值得注意的是，原董事會成員武曉春、左暢、潘東輝、袁方兵、孫文英，這5人全都退出了董事會名單。

山東財金集團表示，此次德邦證券董事會、監(jiān)事會換屆，是山東財金集團對德邦證券履行實控人職責的關鍵一步，標志著山東財金集團對德邦證券管控賦能進入實質性階段。下一步，山東財金集團將指導德邦證券加強政治、組織、隊伍、制度、融合、文化、紀律等方面建設，內(nèi)強根基、外引資源，立足山東、輻射全國，全面提升金融服務實體經(jīng)濟質效，努力打造成為國企創(chuàng)新發(fā)展的成功典范。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，此次德邦證券的換屆改組具有三重戰(zhàn)略意義：其一，通過董事會核心崗位更迭實現(xiàn)治理權交接，打破原有治理格局；其二，為后續(xù)戰(zhàn)略整合鋪平?jīng)Q策通道，確保省級國資戰(zhàn)略意圖有效傳導；其三，標志著山東財金集團金融版圖擴張進入實質性運營階段，通過人事紐帶構建起對證券板塊的垂直管控體系，從而與內(nèi)在多個金融板塊深度融合，為企業(yè)未來穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基。

從復星系撤離到國資“進場”，

德邦證券開新局

隨著國資成為實控人，德邦證券的股權結構變化再次成為市場熱議的焦點。而事實上，其股權結構歷經(jīng)多輪嬗變，發(fā)展軌跡也折射出我國證券行業(yè)資本運作的典型路徑。

這家成立于2003年5月的綜合性券商，初始資本由沈陽地區(qū)四家信托公司證券部（沈陽信托證券部、沈陽國際信托證券部、丹東國際信托證券部、撫順信托證券部）及復星集團、申新集團、天津金耀集團共同注資構建。

在隨后二十余載的資本征途中，德邦證券注冊資本實現(xiàn)跨越式增長，從初始規(guī)模擴張至39.67億元，最終演變?yōu)?復星系"掌控的重要金融平臺。彼時復星系對德邦證券這張“一手帶大”的全牌照券商，也一直厚愛有加，其持有的德邦證券股份，正通過持續(xù)不斷地受讓其他股東的股權而不斷攀升。

2015年，亞東興業(yè)投資通過股權受讓方式成為德邦證券控股股東，這家由郭廣昌實際控制的投資主體，通過亞東光信科技實現(xiàn)全資控股，將德邦證券的注冊地從東北工業(yè)重鎮(zhèn)沈陽遷至國際金融中心上海，完成從區(qū)域性券商向全國性金融機構的戰(zhàn)略躍遷。這一系列資本運作使德邦證券深度融入"復星系"金融版圖，成為復星集團構建產(chǎn)融結合生態(tài)圈的關鍵支點。

轉折發(fā)生在2022年，"復星系"啟動戰(zhàn)略收縮計劃。作為資產(chǎn)處置的重要環(huán)節(jié)，2023年5月，亞東興業(yè)投資將其持有的德邦證券股權分五次質押給了山東省財政廳旗下企業(yè)—山東財金、濟南金控、濟南科金、歷下財鑫、歷下城發(fā)產(chǎn)投，合計質押股權比例達公司總股本的46.81%，山東國資入主德邦證券的信號日益明顯。這場精心設計的股權質押安排，實質上為德邦證券后續(xù)控制權轉移埋下伏筆。

在一系列股權質押動作之后，2024年4月，證監(jiān)會正式受理德邦證券變更主要股東的申請，并僅用5個月即完成全部審批流程。2024年9月，山東財金與濟南科金正式獲準成為德邦證券主要股東，同步核準山東財金取得德邦證券、德邦基金實際控制權。這場資本市場的"閃電戰(zhàn)"，標志著山東國資在證券領域的戰(zhàn)略布局取得實質性突破。

最新股權結構顯示，山東財金以35%持股比例成為單一最大股東，且通過與濟南金投、濟南科金、歷下財鑫、歷下城發(fā)產(chǎn)投等4名股東建立一致行動關系，并借助山東華宸基石投資基金（有限合伙）的股權紐帶，山東財金及其一致行動人最終對德邦證券形成總計47.74%的控股股權合力。

這場始于股權質押、終于控制權變更的資本運作，不僅改寫了德邦證券的治理格局，更預示著這家老牌券商即將開啟國資主導下的戰(zhàn)略轉型新篇章。

業(yè)績承壓下行，

各業(yè)務板塊喜憂參半

然而，從目前并不太樂觀經(jīng)營業(yè)績來看，已歸至國資懷抱的德邦證券所面臨挑戰(zhàn)并不少，這也預示著此次“換血”赴任的新一屆領導班子，肩上的擔子勢必不會太輕松。

自2017年“五洋債”違約事件爆發(fā)后，德邦證券快速發(fā)展的趨勢中斷，2018年以來，德邦證券營業(yè)收入便一路下滑，2018年至2024年其實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.37億元、14.16億元、14.04億元、13.19億元、10.07億元、13.69億元、11.56億元。不難發(fā)現(xiàn)，該期間內(nèi)，雖然德邦證券2023年營收有所大幅回暖，但這樣的勢頭并沒維持多久，2024年再次陷入下行，同比降幅高達15.56%。

歸母凈利潤方面，2018年德邦證券盈利可以說是斷崖式下跌，從2017年的5.66億元大幅降至2018年的2.61億元，跌幅達53.89%。之后便大幅縮水，直至2021年歸母凈利潤首次虧損出現(xiàn)負值，為-4.58億元，在全行業(yè)排名倒數(shù)第三。2022年順利扭虧為盈后，2023年則進一步實現(xiàn)盈利，達到0.2億元。但這也好像是“曇花一現(xiàn)”，到了2024年，德邦證券歸母凈利潤再一次由盈轉虧，去年錄得歸母凈利潤為-1.49億元，以829.17%的同比降幅刷新紀錄。

事實上，隨著五洋案的爆發(fā)，并且在經(jīng)過被立案調查之后，對該公司很多業(yè)務開展均產(chǎn)生了不同程度的影響，這也是近年來德邦證券業(yè)績持續(xù)走下坡路的重要原因。

以2024年各細分業(yè)務板塊業(yè)績表現(xiàn)為例，去年德邦證券業(yè)務版圖呈現(xiàn)結構性分化特征：傳統(tǒng)優(yōu)勢領域遭遇瓶頸，新興業(yè)務突破與存量業(yè)務承壓態(tài)勢并存。

在財富管理賽道，盡管經(jīng)紀業(yè)務交易規(guī)模實現(xiàn)5132.60億元（同比增幅12%），但市場占有率卻逆勢收縮至0.931%，較上年縮減8個基點。這種“量增份減”的矛盾現(xiàn)象，折射出行業(yè)集中度提升背景下中小券商的生存困境。手續(xù)費及傭金凈收入方面，去年德邦證券經(jīng)紀業(yè)務雖有”924“行情加持，卻只錄得3億元創(chuàng)收，同比下滑28.12%，降幅居各業(yè)務之首。

此外，在信用業(yè)務上，同期該公司融資融券余額同比縮減16.5%至18.22億元，全年日均余額更是大幅下降了27.47%至17.56億元，信用業(yè)務凈收入1.41億元，同比增幅達20.97%。

而投資銀行業(yè)務則呈現(xiàn)冰火兩重天格局。固收領域異軍突起，全年債券承銷規(guī)模達176.82億元，實現(xiàn)134%的爆發(fā)式增長，行業(yè)排名攀升至第43位。其中山東區(qū)域公司債承銷業(yè)務躋身省內(nèi)前十，印證國資戰(zhàn)略入股后區(qū)域資源整合效能的釋放。但反觀股權融資市場，其在審IPO項目數(shù)僅列行業(yè)第21位，與頭部機構的差距持續(xù)拉大，股權業(yè)務寒冬仍未消散。而且去年其投行業(yè)務創(chuàng)收能力也并不如意，共攬收1.22億元手續(xù)費凈收入，同比下降了25.87%。

資產(chǎn)管理板塊陷入規(guī)模與效益的失衡困局。盡管2024年其管理規(guī)模突破260.88億元，資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長15.84%至2.34億元，子公司德邦基金公募產(chǎn)品陣容擴充至30只，管理規(guī)模達576.10億元。但是，德邦資管卻深陷業(yè)績驟降泥潭，數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，德邦資管合并口徑營業(yè)收入僅為0.45億元，同比暴跌58.72%；凈利潤由上一年度盈利817.33萬元轉為虧損0.42億元。

進一步分析，該業(yè)務板塊尚未走出虧損泥潭的原因來自多重掣肘。比如，無風險利率下行對理財市場形成持續(xù)壓制，主動投資管理能力建設滯后，以及在白熱化市場競爭中公司尚未構建差異化盈利模式等，這意味著未來德邦證券需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研體系重構及客戶價值深耕等方面盡快實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型。

此外，在2024年合并利潤表的主營業(yè)務中，德邦證券自營業(yè)務總計攬收5.72億元，同比略增4.59%，為業(yè)績提供了一定支撐。其中，投資收益項3.43億元，同比增長65%；公允價值變動項2.29億元，同比下降32.42%。

對此，德邦證券在2024年報中將原因歸結于三個方面：“一是在權益投資上，積極調整倉位，并運用場外期權、收益互換和基金等多元化的投資品種，分散并降低投資風險。二是在固定收益投資上，采取了積極的應對措施，綜合運用杠桿、趨勢交易、中性策略和信用精選策略等多種策略。三是在銷售交易業(yè)務上，主動求變、積極創(chuàng)新，通過深度挖掘業(yè)務機會、優(yōu)化業(yè)務模式。”

整體而言，當下德邦證券經(jīng)營發(fā)展有喜有憂，較為憂愁的是其正經(jīng)歷證券行業(yè)格局重塑期的陣痛，傳統(tǒng)通道業(yè)務面臨頭部機構強勢圍攻，特色化轉型尚未形成有效支撐，資管業(yè)務也需要在凈值化轉型浪潮中重塑核心競爭力，盡快扭虧為盈。而可喜的是，我們也能感受到，目前其實施的區(qū)域深耕戰(zhàn)略在固收領域初見成效，自營業(yè)務在多樣化投資策略賦能下表現(xiàn)也較為穩(wěn)健，綜合金融服務能力還在一步步構建中。

我們也期待，在山東財金集團對德邦證券的實控逐步加強，以及核心管理層落定趨穩(wěn)的長期助力下，德邦證券能夠借助現(xiàn)有業(yè)務布局、深耕區(qū)域性優(yōu)勢資源，進一步迭代金融服務能力，快速走上一條穩(wěn)健盈利之路。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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