風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：六億居士

來源：雪球

上一期我們回顧了普通人可以嘗試的基礎框架，61分享了：三分認慫、三分計劃、三分堅持、一分運氣的完整思路。

在這個框架中，我們基于目標收益預期，去搭建契合自身需求的資產(chǎn)組合，是后續(xù)行動的前提。

在主要資產(chǎn)大類中，權益類是關鍵的收益來源方，承擔著組合實現(xiàn)收益預期的主要作用，但同樣也“貢獻”了組合主要的波動，是組合行穩(wěn)致遠的主要障礙。

為了解決這個問題，瑞·達利歐使用“風險平價”策略，大幅降低權益類權重，從而平衡組合的整個回撤深度。

不過降低權益類比例，又沒有其他工具提升債券或其他大類資產(chǎn)的收益率，這使得簡配版的全天候策略，在收益預期上會打折扣。

如果權益類不大量減配，有沒有辦法降低組合波動呢？

也是有的。我們可以通過搭配不同市場、不同風格的標的，降低組合的關聯(lián)性，從而降低持倉的整體波動。

不同市場比較好理解，不同風格雖然也聽過，但大部分人可能并不能很準確的去判斷。

今天整理了一份詳細的文檔，對常見指數(shù)的風格進行了明確標注，協(xié)助大家在組建持倉時，有所依仗。

一、搭建攻守平衡的持倉組合

1、風格搭配思路

從大類的角度，我們采用股票+債券的配置思路，就是一種攻守平衡的思路。以生息類資產(chǎn)（債券）為盾，以權益類資產(chǎn)（股票）為矛，平抑組合的波動。

從權益類的角度，核心寬基多為均衡類資產(chǎn)，如滬深300、中證A500。部分寬基和策略類偏防守，如上證50、高股息、現(xiàn)金流、價值、低波動等。部分板塊、行業(yè)或策略偏進攻，如創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、成長、動量、科技、互聯(lián)網(wǎng)、AI等。

也可以從市值規(guī)模的角度去看，每一個行業(yè)都有一定的天花板，市值規(guī)模相對更大的企業(yè)，其穩(wěn)定性更高。如果企業(yè)的市值規(guī)模較小，可能潛在較高的成長性，但波動更大。

基于此，我們可以從指數(shù)的行業(yè)分布、平均規(guī)模、樣本風格等幾個角度，去評估其風格傾向。從而理解持倉的特性，基于風格傾向，適度的配置關聯(lián)度較低、風格迥異的指數(shù)基金，以達成“攻守平衡”的目的。

2、主要指數(shù)風格明細

二、指數(shù)持倉攻守平衡案例

1、核心寬基

在以往的文章中，61曾無數(shù)次建議以核心寬基作為起步標的。核心寬基樣本數(shù)量較多、行業(yè)分布較廣，在諸多各類樣本的中和下，其風格較為均衡。

如滬深300指數(shù)，其樣本規(guī)模均為大盤股，其中價值風格占比34%、均衡占比41%、成長占比23%，是標準的大盤均衡風格。

又比如中證A500指數(shù)，其樣本主要為大盤股，其中大盤價值28%、大盤均衡38%、大盤成長23%。另外還有3%的中盤價值、6%的中盤均衡、3%的中盤成長，與滬深300的差異也就一目了然。

除了大盤均衡，還有中盤均衡的中證500、中小盤均衡的中證1000和中證2000。基于這些寬基標的，我們就能搭建攻守平衡、大小混合的策略組合。

案例1：如果只選擇一個指數(shù)，那么就選滬深300、中證A500、滬港深500等樣本充分、行業(yè)分散、風格均衡的核心寬基，一個指數(shù)獨立成軍。

2、板塊寬基

除了上述分布均衡的寬基，A股還有三個板塊屬于明顯的“成長風格”，這便是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北證50。

對比主要寬基，板塊寬基行業(yè)分布較窄，產(chǎn)業(yè)偏向科技與創(chuàng)新，風格側重成長，整體波動較大。

尤其是中小盤為主的科創(chuàng)100、創(chuàng)業(yè)板200、北證50等指數(shù)，應當把該類指數(shù)視作“債基”或類行業(yè)指數(shù)。

案例2：滬深300+創(chuàng)業(yè)板指，是早前非常典型的啞鈴策略。擴展一下也可以采用：中證A500+雙創(chuàng)50等方式。

3、策略指數(shù)

隨著經(jīng)驗逐步豐富，我們會開始探索策略和行業(yè)指數(shù)。策略指數(shù)基于指數(shù)因子的特性，會形成較為明顯的風格特征，是我們組建持倉的重要工具。

一般來說，紅利類指數(shù)整體偏價值，不過深紅利因為采用市值加權，整體風格為平衡；而紅利質量因為多因子作用，整體風格偏成長。

基本面、價值類指數(shù)同樣偏價值。基本面50和300價值是偏向價值風格最重的指數(shù)，有時候能成為很好的配置工具。

300成長、500質量成長、創(chuàng)成長等指數(shù)側重成長，但是請注意創(chuàng)價值指數(shù)，受樣本空間（創(chuàng)業(yè)板）影響，創(chuàng)價值也是成長風格指數(shù)。

案例3：加入策略指數(shù)后，我們的可選范圍更大，組合的豐富度更高。比如：中證紅利 + 中證A500 +創(chuàng)業(yè)板指，300價值 + 滬港深500 + 科創(chuàng)50等，采用多風格、規(guī)模均配的思路。

4、必要的提醒

指數(shù)的風格會受指數(shù)規(guī)模的影響，比如滬深300和中證2000，雖均為寬基平衡類指數(shù)，但中證2000平均規(guī)模較小，其波動會高于滬深300。

指數(shù)的風格也會受到指數(shù)寬窄的影響，比如滬深300和中證消費，也均為平衡類指數(shù)，但中證消費是行業(yè)指數(shù)，其波動會高于作為核心寬基的滬深300。

除了規(guī)模和寬窄，市場分布也是一個因素，比如滬深300與滬港深300，從指數(shù)編制角度，兩者很相似。但滬港深300，除了滬深市場，還涉及港股市場，其分散度更高。

指數(shù)的規(guī)模受晨星網(wǎng)規(guī)則更新效率及市場快速發(fā)展的影響，目前大盤、中盤、小盤的劃分，與我們常態(tài)的認知可能會有一定差異。

最后，大伙可以利用表內(nèi)數(shù)據(jù)，基于大、中、小，價值、均衡、成長6個維度，整體基于測算一下持倉的風格占比，看是否契合自己的需求。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。