作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近幾天，有一種貴金屬的大漲，讓不少投資者都驚掉了下巴，那就是#白銀。現貨白銀價格大幅飆升，甚至突破關鍵的36美元/盎司關口。要知道，這個價格可是2012年以來的最高水平。

白銀價格（來源：百度）

如果我們做一個簡單的對比，今年以來，現貨白銀累計漲幅約24%，現貨黃金累計漲幅約28%。雖然黃金的漲幅更大一些，但是很明顯，最近白銀明顯是搶了黃金的風頭。當前金銀比接近95（金銀比是衡量黃金對白銀的相對價值）。

那么，從基本面上看，白銀的未來到底如何呢？白銀玩家能否站上金字塔的頂端呢？筆者今天帶你來一探究竟。

一、業績穩中有升

白銀價格不斷走高，也帶火了不少跟白銀有關的上市公司，#湖南白銀（002716）、#盛大資源（000603）、#興業銀錫（000426）等玩家紛紛迎來了大漲。

而從業績上看，白銀玩家的盈利能力還是值得放心的。比如去年湖南白銀營業收入和歸母凈利潤分別增長了62%和206%。要知道，六年前，湖南白銀巨虧43.49億，資產負債率增至106.29%，出現資不抵債的情形。之后郴州國資委介入后，讓公司才能夠重生。

三年前，湖南白銀斥資18億元并購#寶山礦業，也是希望打通“采選—冶煉—深加工”全產業鏈的閉環。可以說公司的一個轉折點。

去年，公司生產白銀761.08噸，同比增長28.35%，占據全國總產量的12%，其中#高純銀（99.99%）的占比更是高達65%，在國內的地位就可見一斑。公司去年電銀和粗銀的毛利率也接近5%。

湖南白銀業績變化（來源：公司年報）

除此之外，盛達資源今年一季度歸母凈利潤更是上漲幅度接近200%。公司旗下有7個礦業子公司，受益于銀價的上漲，公司的盈利能力也有了顯著的提升。

白銀有色今年一季度也在縮小虧損，較去年同期歸母凈利潤增加4039.03萬元。而且去年年底公司走出了兼并收購的路線，收購了收購巴西Serrote銅礦，擁有的銅金屬資源量將由22.17萬噸大幅增加至約93萬噸。雖然這個和白銀沒有直接關系，但是也能體現出公司要往產業鏈上游延伸的決心。

二、供給低速增長

從全球白銀的儲量上來看，合計已經超過了60萬噸，CR5超過了70%，其中秘魯憑借著14萬噸的儲量，占比大約為22%。去年，全球白銀礦端供給總計為2.5萬噸，同比增長了0.9%，主要也是得益于泛美銀業La Colorada礦場的通風設施升級帶來的礦石加工量和品位提升。

而從未來的供給情況看，據機構預測，未來三年，白銀供應端增速僅為1.2%，處于低速增長期。其中，隨著銀回收新增產能投建，2025年再生銀年產量估算能突破5000噸，是增長比較快的細分賽道。

全球白銀儲量情況（來源：萬噸）

除此之外，白銀供給還有一個特點是生產成本上升。數據最能說明問題，2023年，全球現金總成本同比增長61%至8.38美元/盎司，已經到了近十年的高位。成本增長的原因之一是礦石品位下降，過去十年品位下降了22%，除此之外還有全球通脹中樞上升。

而從國內白銀資源情況來看，我國大約有1500個銀礦，數量眾多，但是儲量集中，內蒙古白銀儲量最高，約占我國白銀儲量的34%，位列第一位。

不僅如此，我國銀礦資源稟賦較差以小礦與伴生礦為主。而且國內獨立銀礦資源很少，大約有三分之二的白銀儲量為鉛鋅礦伴生，其次則是銅礦與多金屬礦伴生，而大型銀礦（儲量在1,000噸以上）數量占比則只有3.5%。

白銀資源情況（來源：上市公司年報）

三、需求才是基本盤

從最近白銀價格的上漲來看，背后的原因之一可能是特朗普最近的政策變動，即把鋼、鋁進口關稅從25%提高到50%，這也引發了市場廣泛的擔憂和猜測，也許未來其他的金屬品種也難逃關稅政策。

除此之外，美國當前處于降息周期，實際利率下行利好貴金屬，也會助推銀價走高。

但說一千道一萬，雖然銀的供給未來是低速增長，但是只有當白銀需求有更大的增長，未來的價格才有更好的支撐。

不同于黃金主要是以投資和避險的需求為主，白銀在工業領域的需求占到了總需求的約58%，2024年全球白銀需求大約為37918噸，尤其是光伏行業的快速擴張尤為突出。

畢竟，隨著#光伏技術 從P型向N型電池轉型，單位耗銀量顯著提升。據東興證券預測，明年全球光伏用銀消耗量將接近8000噸，復合增長率5%。

所以，白銀的好日子，可能才剛剛開始。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。