記者丨王杰仁

實習生丨汗青

出品丨鰲頭財經

曾經為醫美機構導流的“互聯網醫美第一股”新氧，開始與客戶搶飯碗。

近日，新氧發布了2025年第一季度財務業績，營收同比下滑、虧損同比擴大，業績在新的一年并沒有得到改善。

值得關注的是各業務收入的變化。報告期內，新氧核心業務信息與預約服務收入銳減34.1%，輕醫美連鎖業務收入暴漲551%。其中信息與預約服務可理解為新氧為線下醫療機構打廣告和收取服務費，醫美連鎖業務則是新氧的線下醫美機構。

一增一減的變化表明新氧正在從線上流量平臺向線下醫美機構轉型，轉型往往伴隨著陣痛，新氧線下業務收入暴漲的同時，醫美治療服務成本同比增長了547.6%。

線上業務持續收縮，線下業務運營成本高昂，這或許意味著很長一段時間內，新氧都將處于“陣痛”之中。

核心業務收入跳水 新氧到了不得不轉型的時刻

新氧沒能在今年一季度止住頹勢。財報顯示，2024年新氧實現營收14.67億元，同比下降2.0%，實現凈虧損5.88億元；到了今年一季度，新氧營收2.97億元，同比下降6.6%，凈虧損則由去年同期的2120萬元擴大至3310萬元。

作為新氧的核心業務，訂閱服務及其他收入持續下滑，由去年同期的2.17億元下滑34.1%至1.43億元；在收入占比上，該業務從2021年的77%下跌至2024年的63%，今年一季度則縮減至48%。對于該業務收入下滑原因，新氧在財報中表示“因為訂閱信息服務的醫療服務提供商數量減少”。

同時下滑的還有醫療產品銷售及維護服務，今年一季度新氧該業務收入同比下滑35.7%至5560萬元，下滑原因則為“醫療設備訂單量減少”。

“在新氧的商業模式下，收入依賴于B端的線下醫療機構?！毙袠I觀察人士向鰲頭財經分析道，“一方面近幾年醫美機構擴張速度放緩，設備采購的需求也隨之放緩；另一方面隨著小紅書、抖音等流量平臺的興起，越來越多的醫療機構將營銷資源投入到這些平臺上?！?/p>

行業擴張放緩的流量平臺分流并不是新近發生的事，新氧的頹勢早已顯現。拉長周期看，2021年至2024年，新氧營收分別為16.92億元、12.38億元、14.98億元和14.67億元，同期的凈利潤則分別為-0.08億元、-0.66億元、0.21億元和-5.88億元。可以看出，從2021年開始，新氧業績便處于波動之中，直至去年虧損大幅擴大。

與業績下滑伴隨著的是股價的下跌，2021年，新氧股價高點尚能觸及17.4美元/股，2024年新氧的股價則長期處于1美元/股以下。截至發稿時，股價為0.91美元/股，總市值為9120萬美元。

“新氧到了不得不轉型的時刻，在流量聚合能力上，新氧不及抖音、小紅書等平臺，在資金和供應鏈資源上，新氧不及阿里巴巴、美團等已進入醫美領域的大廠，親自下場進入線下領域是新氧為數不多的轉型選擇，也是新氧的底牌?！鼻笆鲂袠I觀察人士表示。

模式沖突 成本 利潤 新氧轉型諸多難點待解

實際上，新氧對于線下業務的布局早有準備。鰲頭財經梳理資料發現，早在2021年6月，新氧便以7.9億元的價格收購奇致激光84.49%的股份，觸及醫美行業供應鏈；2022年，新氧宣布獨家代理玻尿酸產品；2023年，新氧自建了玻尿酸工廠并通過合作模式推出了虛擬連鎖店新氧優享，正式觸及線下業務；去年11月，新氧正式推出線下醫美機構“新氧青春診所”，截至今年第一季度，新氧已經在9個城市開設了23家線下機構。

新氧向線下轉型的壓力并不小，首先是商業模式上的沖突。此前新氧作為線上流量平臺，商業模式為向第三方醫療機構導流，賺取線下機構的營銷投入和傭金。轉型為線下機構后，與平臺上的客戶成為了直接競爭關系。

換言之，新氧由過去“做大蛋糕”的角色轉變為了“搶蛋糕”，可能會面臨線上業務客戶“報復性流失”的情況。新氧董事長金星此前在接受媒體采訪時透露，一家線下醫療機構發現新氧青春診所開在隔壁后要求其搬家，“否則在新氧平臺幾千萬元的合作全部撤出”。

如果線下業務利潤率可觀，即便丟失一些線上客戶新氧也能承受，可問題在于現階段新氧線下業務并不如線上業務掙錢。財報顯示，今年一季度新氧信息及預訂服務和其他業務、醫療器械銷售及維保服務的毛利率分別為71.49%和45.27%，而醫美治療服務的毛利率僅為18.78%。

與此同時，處于拓店階段的新氧擴張成本并不低。今年一季度，新氧醫美連鎖業務營收9880萬元，同比增長551%，同期的營業外成本為1.51億元，其中醫美治療服務成本同比增長547.6%至8026萬元，成本的增長則主要來自于自有醫美中心的業務擴展。

“由輕資產模式轉變為重資產模式需要投入大量資金，會給新氧造成不小的資金壓力，尤其是在核心業務收入下滑、虧損加劇的情況下。”

“重資產運營的輕醫美連鎖業務需要大量資金投入用于門店擴張、設備采購、人員培訓等，短期內可能會給公司財務帶來較大壓力，新氧的資金鏈在未來面臨著不小的考驗。”行業分析人士向鰲頭財經表示。

加盟是新氧的解法，據了解，新氧青春診所目前已開放加盟，加盟采取全托管模式，新氧負責產品體系、治療體系、培訓體系、IT系統、設備等全流程建設。

通過加盟可以緩解資金壓力，但如何做好品控和運營，保證服務質量又成了新考驗，此前新氧就因虛假宣傳、操作不當等問題屢遭投訴。截至目前，新氧在黑貓投訴上累計投訴1627條；消費保平臺數據則顯示，2024年醫療美容行業的消費者投訴中，新氧醫美投訴量位列第三。

向線下轉型，是新氧手中為數不多能扭轉業績的底牌，想把這張牌打好，新氧還有諸多難點要解決。