豪擲約207億！騰訊音樂(lè)擬全資收購(gòu)喜馬拉雅。在喜馬拉雅屢次沖擊IPO未果、深陷業(yè)績(jī)泥潭之際，騰訊音樂(lè)欲借資本之力補(bǔ)足非音樂(lè)內(nèi)容短板，制霸長(zhǎng)音頻賽道。

騰訊音樂(lè)籌劃將喜馬拉雅收入囊中。

6月10日晚間，騰訊音樂(lè)發(fā)布公告稱，公司已與喜馬拉雅及其他相關(guān)方簽署并購(gòu)協(xié)議及計(jì)劃。交易完成后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂(lè)的全資子公司。

為完成此次全資收購(gòu)，騰訊音樂(lè)將支付12.60億美元，同時(shí)增發(fā)不超過(guò)其總股本5.1986%的A類普通股，并為喜馬拉雅創(chuàng)始股東額外增發(fā)不超過(guò)總股本0.37%的A類普通股作為激勵(lì)。

以騰訊音樂(lè)6月10日美股收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其付出的合計(jì)股權(quán)價(jià)值約為16.15億美元。加上現(xiàn)金部分，此次交易總金額達(dá)28.84億美元，約合207.36億人民幣。

對(duì)于當(dāng)前的喜馬拉雅而言，207.36億元的收購(gòu)價(jià)并不算低。據(jù)其招股書(shū)顯示，2018年至2022年，公司年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損額分別為7.74億元、7.73億元、6.05億元、7.18億元和2.96億元，五年累計(jì)虧損高達(dá)31.66億元。此外，2023年末，喜馬拉雅的總資產(chǎn)為42.05億元，但其負(fù)債總額卻高達(dá)143.91億元。

在此背景下，騰訊音樂(lè)為何仍愿斥巨資收購(gòu)？回顧騰訊音樂(lè)的發(fā)展歷程，并購(gòu)擴(kuò)張是其重要策略。早在2020年，騰訊音樂(lè)便曾斥資27億元全資收購(gòu)“懶人聽(tīng)書(shū)”，旨在填補(bǔ)“非音樂(lè)內(nèi)容”的短板。因此，若此次成功收購(gòu)喜馬拉雅，騰訊音樂(lè)有望成為長(zhǎng)音頻市場(chǎng)的新龍頭。

喜馬拉雅“賣身”騰訊

歷經(jīng)數(shù)次IPO闖關(guān)的挫折后，喜馬拉雅最終投向騰訊懷抱。

近日，騰訊音樂(lè)發(fā)布正式公告，宣布與喜馬拉雅及其他相關(guān)方簽署并購(gòu)協(xié)議及計(jì)劃，擬以現(xiàn)金加股權(quán)組合方式全資收購(gòu)喜馬拉雅。交易完成后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂(lè)的全資附屬公司。

公告顯示，騰訊音樂(lè)將掏出12.6億美元現(xiàn)金，外加不超過(guò)總股數(shù)5.1986%的A類普通股，以及為喜馬拉雅創(chuàng)始股東準(zhǔn)備的不超過(guò)總股數(shù)0.37%的A類普通股激勵(lì)。

若以6月10日騰訊音樂(lè)美股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其5.5686%的股權(quán)總價(jià)值約為16.15億美元，合計(jì)總金額達(dá)28.84億美元，約合207.36億人民幣。

對(duì)于此次交易，喜馬拉雅聯(lián)合創(chuàng)始人陳小雨、余建軍在內(nèi)部信中明確表態(tài)：“與其單打獨(dú)斗，不如共享資源、共同研發(fā)”，將精力集中于提升用戶體驗(yàn)與創(chuàng)作者收益，并強(qiáng)調(diào)“攜手能讓我們走得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)”。

同時(shí)，喜馬拉雅承諾，交易后公司將保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨(dú)立運(yùn)營(yíng)不變、核心管理團(tuán)隊(duì)不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。

事實(shí)上，喜馬拉雅此次“賣身”騰訊，對(duì)一眾投資人也是一個(gè)好消息。

據(jù)了解，作為一家知名的在線音頻平臺(tái)，自成立以來(lái)，喜馬拉雅經(jīng)歷了12輪融資，獲得過(guò)騰訊、百度、小米、索尼等戰(zhàn)略投資者的青睞，也拿到了美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)、高盛、普華資本等財(cái)務(wù)投資者的投資，合計(jì)融資額近百億元。

特別是在申請(qǐng)IPO前，喜馬拉雅快速進(jìn)行了三次融資。2020年12月，喜馬拉雅拿到5.57億美元的E-2輪融資，2021年3月又拿到3.25億美元的E-3輪融資，時(shí)隔一個(gè)月后又拿到2000萬(wàn)美元的E-4輪融資，投后估值達(dá)到43.45億美元。

盡管資本助力強(qiáng)勁，喜馬拉雅的上市之路卻屢屢碰壁。2021年5月，該公司尋求美股上市。不過(guò)，僅4個(gè)月后其就撤回了申請(qǐng)，隨后又在2021年至2022年間兩次向港交所遞交IPO申請(qǐng)并更新招股書(shū)。2024年4月，喜馬拉雅第四次提交招股書(shū)，但截至當(dāng)前仍未取得進(jìn)展。

如今，賣身騰訊至少給了喜馬拉雅投資者退出的通道。IPO前，興旺投資持有喜馬拉雅10.72%的股份，是最大的外部投資，其次是摯信資本持股9.94%。騰訊子公司意向架構(gòu)投資持股以及控股公司閱文集團(tuán)，共持股8.38%。

以當(dāng)前交易總金額來(lái)計(jì)算，興旺投資或?qū)@得3.09億美元的現(xiàn)金及騰訊音樂(lè)股權(quán)，而“騰訊系”或?qū)@得2.42億美元的現(xiàn)金及騰訊音樂(lè)股權(quán)。

200億價(jià)格是否虛高？

棲身騰訊的喜馬拉雅也曾風(fēng)光無(wú)限。

2012年，判斷移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將迎來(lái)大爆發(fā)后，余建軍與曾任證大集團(tuán)投資總監(jiān)的陳宇昕選擇將“移動(dòng)音頻”定為共同創(chuàng)業(yè)的方向，并在上海成立了喜馬拉雅。

2013年，“喜馬拉雅FM”手機(jī)客戶端正式上線，并涵蓋了有聲小說(shuō)、音樂(lè)、培訓(xùn)講座等多種類別，用戶數(shù)量很快便從2013年的1000萬(wàn)飆升到2014年底的1個(gè)億。

此后，喜馬拉雅的用戶數(shù)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅的平均月活躍用戶數(shù)分別為2.67億人、2.91億人和3.02億人，成為中國(guó)最大的在線音頻平臺(tái)。

此外，縱觀喜馬拉雅自成立以來(lái)的發(fā)展經(jīng)歷，會(huì)發(fā)現(xiàn)它更像是一個(gè)巨型的“內(nèi)容團(tuán)隊(duì)”。相比于蜻蜓FM、荔枝，其更多將目光放在培養(yǎng)電臺(tái)創(chuàng)作者上，并因此在初期形成了獨(dú)有的UGC內(nèi)容生態(tài)。招股書(shū)顯示，2023年，喜馬拉雅平臺(tái)活躍的內(nèi)容創(chuàng)作者已超290萬(wàn)。

不過(guò)，喜馬拉雅的護(hù)城河正在被時(shí)代洪流沖擊。隨著以短視頻、直播為代表的新內(nèi)容形態(tài)的強(qiáng)勢(shì)崛起，喜馬拉雅等傳統(tǒng)有聲平臺(tái)被“跨界”擠壓。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2023年短視頻用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)增至152分鐘，而有聲平臺(tái)僅58分鐘。

此外，據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布《2023年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)音頻產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》顯示，在線音頻平臺(tái)2021年市場(chǎng)規(guī)模為100.2億元，同比增長(zhǎng)24.3%，2022年市場(chǎng)規(guī)模為115.8億，同比增長(zhǎng)降至15.6%。而據(jù)預(yù)測(cè)，2026年，在線音頻市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)率將降至9.5%，平緩回落。

除了新內(nèi)容形態(tài)擠壓外，喜馬拉雅還要面臨同行業(yè)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。2020年6月，字節(jié)跳動(dòng)推出面向網(wǎng)文愛(ài)好者的聽(tīng)書(shū)App番茄暢聽(tīng)。最新數(shù)據(jù)顯示，其日均用戶收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)已突破118分鐘，超過(guò)多數(shù)付費(fèi)平臺(tái)。

在此背景下，喜馬拉雅贏利模式問(wèn)題揮之不去。據(jù)其招股書(shū)顯示，2018年至2022年，公司年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損額分別為7.74億元、7.73億元、6.05億元、7.18億元和2.96億元，五年累計(jì)虧損高達(dá)31.66億元。直到2023年，喜馬拉雅才實(shí)現(xiàn)了2.24億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)。

具體來(lái)看，喜馬拉雅的收入主要來(lái)自訂閱、廣告、直播和其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)。其中，訂閱業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)是喜馬拉雅的主要收入來(lái)源。

2021年至2023年，喜馬拉雅的訂閱服務(wù)收入分別為29.92億元、30.81億元、31.89億元，增速緩慢，同期，其付費(fèi)率分別為12.9%、12.9%和11.9%，處于負(fù)增長(zhǎng)狀況，這或決定了占喜馬拉雅決定性收入的訂閱收入似乎已經(jīng)看到了天花板。

除了訂閱之外，喜馬拉雅的廣告收入也不及預(yù)期。招股書(shū)顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅廣告收入分別為14.88億元、14.69億元和14.23億元。

與此同時(shí)，持續(xù)虧損也讓喜馬拉雅存在不少債務(wù)問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅的資產(chǎn)總值為43.75億元、40.20億元和42.05億元，而同期負(fù)債總額分別為199.16億元、178.14億元和143.91億元，負(fù)債總額遠(yuǎn)高于當(dāng)期資產(chǎn)總額。

騰訊音樂(lè)“買下一切”

對(duì)于這樣狀態(tài)的喜馬拉雅，騰訊音樂(lè)為何還要花費(fèi)巨資將其收至麾下呢？

背靠“騰訊系”，收購(gòu)、合并對(duì)騰訊音樂(lè)而言并不陌生，騰訊音樂(lè)此前便多次通過(guò)收購(gòu)、合并拓展業(yè)務(wù)版圖。

以在線音樂(lè)領(lǐng)域?yàn)槔?016年7月，騰訊主要以QQ音樂(lè)業(yè)務(wù)入股中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)，獲得中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)61.64％股權(quán)，取得對(duì)中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)的單獨(dú)控制權(quán)。2016年12月，整合后的中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)更名騰訊音樂(lè)。而中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)的前身海洋音樂(lè)集團(tuán)分別于2013年底、2014年4月并購(gòu)酷我音樂(lè)、酷狗音樂(lè)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，收購(gòu)中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)時(shí)，QQ音樂(lè)和中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)的月活躍用戶數(shù)分別為1.6億人、2.3億人，市場(chǎng)份額分別為33.96%、49.07%，以音樂(lè)版權(quán)核心資源占有率計(jì)算，QQ音樂(lè)和中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)的曲庫(kù)和獨(dú)家資源的市場(chǎng)占有率均超過(guò)80%。

2020年，法國(guó)傳媒巨頭維旺迪將把其子公司環(huán)球音樂(lè)集團(tuán)10%股份出售給由騰訊控股牽頭的一個(gè)財(cái)團(tuán)，騰訊子公司騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)也在財(cái)團(tuán)中。該協(xié)議對(duì)環(huán)球音樂(lè)集團(tuán)的企業(yè)估值為300億歐元，這意味著10%的股份售價(jià)為30億歐元。

截至當(dāng)前，騰訊音樂(lè)旗下?lián)碛蠶Q音樂(lè)、酷狗音樂(lè)、酷我音樂(lè)和全民K歌等四款產(chǎn)品。據(jù)浦銀國(guó)際研報(bào)顯示，按月活躍用戶計(jì)，騰訊音樂(lè)旗下的酷狗音樂(lè)、QQ音樂(lè)和酷我音樂(lè)占據(jù)了中國(guó)在線音樂(lè)APP的前兩名和第四名。

除了在線音樂(lè)外，騰訊音樂(lè)對(duì)喜馬拉雅所在的長(zhǎng)音頻行業(yè)布局也由來(lái)已久。2015年，企鵝FM上線；2020年，騰訊音樂(lè)首次對(duì)外發(fā)布長(zhǎng)音頻戰(zhàn)略，推出首款長(zhǎng)音頻產(chǎn)品“酷我暢聽(tīng)”，并高調(diào)投入數(shù)億資源“挖角”喜馬拉雅頭部主播。2021年，騰訊音樂(lè)斥資27億元收購(gòu)了知名音頻平臺(tái)懶人聽(tīng)書(shū)。

不過(guò)，在長(zhǎng)音頻賽道中，較為強(qiáng)勢(shì)的廠商仍為喜馬拉雅。據(jù)艾媒咨詢今年4月發(fā)布的報(bào)告顯示，有45.52%的國(guó)內(nèi)音頻APP用戶使用喜馬拉雅，比例超過(guò)懶人聽(tīng)書(shū)的29.76%、蜻蜓FM的28.53%和荔枝的20.65%。

此外，車載音樂(lè)消費(fèi)是騰訊音樂(lè)2024年重點(diǎn)拓展的場(chǎng)景之一，而在2025上海車展上，喜馬拉雅車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部總經(jīng)理武冰冰高調(diào)公示，喜馬拉雅目前已與超80家車企達(dá)成合作，覆蓋98%的網(wǎng)聯(lián)車型，活躍用戶日均收聽(tīng)時(shí)長(zhǎng)達(dá)到95分鐘。

因此，盡管喜馬拉雅面臨挑戰(zhàn)，騰訊音樂(lè)仍斥巨資將其收編，既是其通過(guò)并購(gòu)整合擴(kuò)張版圖的戰(zhàn)略延續(xù)，也是對(duì)長(zhǎng)音頻市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的強(qiáng)勢(shì)爭(zhēng)奪。

責(zé)任編輯丨汪鵬