從巔峰到低谷：代理模式的“雙刃劍”效應(yīng)

曾靠代理默沙東九價HPV疫苗締造商業(yè)神話的智飛生物，正經(jīng)歷前所未有的業(yè)績震蕩。

2024年公司營收同比腰斬至260.7億元，凈利潤縮水75%至20.18億元；2025年一季度更錄得超3億元虧損，市值較巔峰蒸發(fā)3000億元。

創(chuàng)始人蔣仁生身家從1400億驟降至405億，這場“滑鐵盧”暴露出疫苗企業(yè)過度依賴單一代理產(chǎn)品的風(fēng)險。

“借水行舟”的黃金十年

智飛生物的崛起堪稱中國疫苗商業(yè)化的經(jīng)典案例。2017年成為默沙東HPV疫苗中國獨家代理后，其營收從2016年的4.46億元飆升至2023年的500億元，九價HPV疫苗在中國市場的爆發(fā)式增長（2023年貢獻默沙東全球68億美元銷售額）將其推上“疫苗之王”寶座。

獨創(chuàng)的“規(guī)范化接種”銷售模式覆蓋全國1.2萬個基層接種點，每330萬人口配備1名營銷人員的精細化運營成為核心競爭力。

國產(chǎn)替代浪潮下的困局

轉(zhuǎn)折始于2020年萬泰生物二價HPV疫苗上市。國產(chǎn)疫苗憑借價格優(yōu)勢（僅需默沙東產(chǎn)品一半價格）和本土化服務(wù)快速搶占市場：2024年智飛代理的四價HPV疫苗批簽發(fā)量暴跌95%，九價產(chǎn)品下滑15%。

隨著2025年6月萬泰生物九價疫苗獲批，定價或?qū)⒌椭?00元/劑，行業(yè)價格戰(zhàn)進一步白熱化。這揭示了代理模式的致命短板——缺乏自主定價權(quán)與技術(shù)壁壘。

轉(zhuǎn)型之困：帶狀皰疹疫苗難成“第二增長曲線”

為扭轉(zhuǎn)頹勢，智飛生物2023年與葛蘭素史克簽署206億元帶狀皰疹疫苗采購協(xié)議，但市場反應(yīng)遠低于預(yù)期。1623元/針的高定價與中老年群體消費意愿錯配，迫使企業(yè)將三年采購計劃調(diào)整為六年，年均采購額砍半至36億元。對比HPV疫苗的消費醫(yī)療屬性，帶狀皰疹疫苗的預(yù)防性產(chǎn)品特征導(dǎo)致市場教育成本高企，反映出疫苗企業(yè)品類拓展的共性難題。

行業(yè)十字路口創(chuàng)新與出海的突圍戰(zhàn)

當(dāng)前疫苗行業(yè)正面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整：

1. 研發(fā)投入悖論：疫苗平均研發(fā)成本達8.8億美元、周期10年，但預(yù)防性產(chǎn)品定價天花板顯著低于治療性藥物；
2. 同質(zhì)化競爭：2024年流感疫苗等品類價格降幅超30%，企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向海外市場，但各國準(zhǔn)入壁壘（如智飛23價肺炎疫苗在菲律賓耗時3年才獲GMP認證）延緩出海步伐；
3. 技術(shù)代際差：跨國藥企的mRNA等技術(shù)平臺已構(gòu)建新一代疫苗護城河，國內(nèi)企業(yè)仍以傳統(tǒng)技術(shù)路徑為主。

代理時代終結(jié)后的生存法則

智飛生物的困境映射出中國疫苗產(chǎn)業(yè)從“銷售驅(qū)動”向“研發(fā)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的陣痛。

當(dāng)國產(chǎn)替代加速、公共衛(wèi)生政策調(diào)整（如HPV疫苗納入地方醫(yī)保），單純依賴渠道優(yōu)勢的商業(yè)模式難以為繼。未來行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)兩極分化：頭部企業(yè)通過自研創(chuàng)新+國際合作構(gòu)建管線矩陣，中小廠商則聚焦細分領(lǐng)域。

正如業(yè)內(nèi)人士所言：“下一個HPV疫苗級別的爆品可遇不可求，企業(yè)需要建立耐受業(yè)績波動的長期主義心態(tài)。”這場變革，才剛剛開始。