6月11日盤后，舍得酒業股份有限公司（SH600702，下稱“舍得酒業”）發布《關于上海證券交易所<關于公司2024年年度報告的信息披露監管問詢函>的回復公告》，就問詢函涉及的主營業務、在建工程等問題進行詳細回復。

受經濟大環境影響，舍得酒業生產成本略有上升，銷售毛利率有所下降，疊加增產擴能的前期投入，2024年業績短期承壓。但在持續推進老酒戰略，加大力度促動銷、去庫存的舉措之下，庫存并未積壓。增產擴能項目預計將新增年產原酒約6萬噸，長期釋放優質老酒的產能和儲能。經去年“強動銷、去庫存、穩價格”緩釋壓力后，今年輕裝上陣，一季度核心數據“四增兩降”，一季度凈利潤超去年全年，展現出上漲的態勢。

庫存未積壓，主要產品價盤穩固

上交所主要就2024年舍得酒業的主營業務、貨幣資金、存貨規模、在建工程等問題進行了問詢。

2024年，白酒行業整體仍處于調整期，行業競爭進一步加劇，客戶信心仍處于修復階段，特別是次高端產品消費需求仍待恢復，2024年舍得酒業營業收入下滑。

面對2024年消費大環境影響，舍得酒業以“強動銷、去庫存、穩價格”的總體思路，主動控量穩價，加大品牌宣傳和促銷政策力度，針對不同的產品增加了3%-5%的銷售折讓，推動去庫存，保持市場和經銷商良性運轉。在市場投入增加及中高檔酒收入占比略有下滑的同時，材料采購、人工成本等卻逐年上漲，導致產品毛利率同比下降。

雖然經營承壓，但根據公告披露，舍得酒業庫存在合理范圍內，不存在積壓情況，且公司主要產品市場均價總體保持平穩。

公告顯示，舍得酒業酒類存貨及自制半成品的增長與同行業不存在顯著差異；從各庫齡結構的占比情況來看，公司的庫存商品、自制半成品的庫齡未出現明顯變化。

在庫存未積壓之外，根據市場反饋及舍得酒業調研的信息，舍得酒業主要產品市場均價總體保持平穩。2021年-2023年主要產品終端銷售均保持兩位數的增長，多數產品穩中有升。

這綜合反映出，在2024年連續三個季度的強動銷、降庫存努力下，舍得酒業去庫存效果顯著，總體價盤穩固，穩住了價格體系和市場秩序等關鍵要素，為公司穩健經營和后期上漲提供了堅實基礎。

增產擴能長期釋放老酒優勢，流動資產環比改善向好

針對問詢函關注的貨幣資金和有息負債等問題，舍得酒業核查后回復，受白酒需求不足和公司“控量穩價”政策影響，2024年公司銷售回款減少，而年度分紅較同期增加，致使2024年貨幣資金規模下降。

中國酒業獨立評論人肖竹青認為，除上述原因外，舍得酒業的老酒戰略步入第二個五年，經多年在老酒生產和儲備上的超前投入，逐步跨越戰略淺灘區進入深水區，導致現階段貨幣資金規模下降屬合理現象。但隨著時間推移，老酒將為公司帶來更高的市場價值和品牌價值，貨幣規模上升是必然趨勢。

此外，公告披露，公司2024年末貨幣資金15.43億元，在不考慮日常經營回款和新增有息負債前提下，可支持公司2個月左右的日常經營活動開支。酒水行業研究者歐陽千里表示，這一資金儲備周期符合酒業運營特性，屬于行業正常水準，有千億規模營收的企業也處于這個區間。

事實上，隨著今年一季度業績回升，一季度末舍得酒業貨幣資金余額15.8億元，環比去年年末逐步提升，意味著現金流增厚，公司財務狀況向好改善；一季度應收票據、應收賬款、應收款項融資等余額均有提升，顯示出產品銷售增長，帶動流動資產余額環比去年末增長3.25%。

在有息負債上，公告顯示公司持續推進老酒戰略，增產擴能項目建設投資以及建設舍得酒旅融合項目投資需要，2024年舍得酒業有息負債增加。預計增產擴能項目將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

舍得酒業表示，舍得系列產品均是采用儲存多年的基酒，因此基酒生產不僅需要滿足短期年份基酒的數量需求，還要滿足長期年份基酒的儲存時間需求，導致對基酒生產的需求量和儲存量相對較大。同時原酒生產設施的建設周期約為2-3年，竣工投運到完全正式達產還需要大約1年，新增的6萬噸原酒產能將會分階段和分批次投放。

不過，肖竹青認為，舍得酒業增產擴能雖短期帶來了負債壓力，但中長期良好效應明顯，不僅有利于長期釋放優質老酒的產能和儲能，還將提檔升級原有包裝產能，淘汰部分落后產線，綜合提升產能利用率，長期利好公司的品牌、質量、渠道和技術等優勢。

老酒基本盤穩固，壓力釋放后輕裝上陣

交易所對舍得酒業2024年年報相關指標的問詢，折射出經歷了2023年高基數、快增長后，在行業持續深度調整和消費降級的大背景下，2024年舍得酒業業績短暫承壓的現實。

而舍得酒業的詳盡核查和答復，結合今年一季度財報，既顯示出其向上發展的勇氣和信心，也展現出自去年以來理性降速，經連續三個季度的緩速調整、持續去庫存和全力拼經營后，今年壓力緩釋、輕裝上陣，展現出了上漲的態勢。

根據一季度報，今年一季度舍得酒業實現營業收入15.76億元，環比提升75.68%；實現凈利潤3.461億元，已超越去年全年3.458億元水平；經營活動產生的現金流量凈額同比大幅增長106.76%，財務狀況明顯改善；合同負債比上年末增加0.41億元，渠道打款和合作意愿回升；營業成本同比下降11.25%，管理費用同比下降25.24%，精益化管理水平繼續提升。

從一季度報可以看出，舍得酒業基本面穩固，老酒戰略長期發展價值不改。

舍得酒業在公告中表示，整體白酒行業的發展較為平穩，未來白酒行業仍保持穩定發展，市場集中度會不斷提升，公司在品牌、質量、渠道和技術等多方面具有優勢，未來仍具備較大的發展空間，市場銷售量具有進一步提升的空間。

歐陽千里表示，隨著舍得酒業今年進一步去庫存，全力拼營銷，老酒戰略的發展紅利將進一步釋放，舍得酒業在2025年輕裝上陣、未來可期。