每經記者：陳晴 每經編輯：張海妮

碎紙機生產商廣東邦澤創科電器股份有限公司（以下簡稱邦澤創科）近日遞交招股書（申報稿），闖關北交所。

2022年—2024年，公司業績直線攀升。但2021年業績不達標，直接導致公司未能完成與廣東美的智能科技產業投資基金管理中心（有限合伙）（以下簡稱美的投資）的對賭協議，最終以美的投資2023年4月退出收場。

近三年，公司銷售費用率持續攀升，2024年達19.56%。平臺傭金及服務費三年累計支出達3.48億元，超過同期凈利潤總和。與此同時，公司研發投入力度明顯不足，研發費用率不及行業平均水平。

美的投資“陪跑”兩年多后退場

邦澤創科主要從事辦公電器和家用電器的自主研發、原創設計、跨國生產、全球商超渠道/互聯網品牌銷售和全球本地化服務。公司實際控制人為陳赤、張勇和徐寧（陳赤配偶）。公司核心產品碎紙機貢獻超半數營收。

2021年至2024年，邦澤創科的營收分別為11.69億元、10.71億元、11.68億元和15.10億元；歸母凈利潤分別為362萬元、714萬元、1.08億元和1.48億元。

2022年至2024年，邦澤創科營收和凈利潤持續增長。公司在招股書（申報稿）中解釋稱，主要原因為自有品牌產品銷售占比增加、海運費價格恢復正常水平、主要原材料采購單價下降和美元兌人民幣匯率上升導致毛利率上升。

基于公司戰略融資需求，邦澤創科2021年已啟動上市計劃，需要與投資者開展合作。而美的投資于2021年年初入場，投資成本為6888萬元，持股比例為8.11%，是除了公司實際控制人之外的最大單一股東。

美的投資系美的集團股份有限公司旗下投資機構，其入場伴隨著對賭協議。按照約定，如果邦澤創科2021年實際凈利潤低于8000萬元，則觸發回購條款。

2021年邦澤創科凈利潤僅362萬元，差額占比高達95%。顯然，邦澤創科未能完成上述業績要求。對此，公司的解釋是，2021年受到匯率變動和線上業務海運費漲價等因素影響。

邦澤創科跨境電商平臺銷售主要通過海運方式將貨物運往北美、歐洲等區域的電商平臺海外倉庫，海運費價格大幅波動直接影響公司的經營業績。為此，邦澤創科在招股書（申報稿）中也提示了海運費波動的風險：國際海運費價格在2021年至2022年上半年出現大幅上漲，2022年下半年開始逐步回落。若未來國際海運價格繼續大幅波動，則會對公司的經營業績造成一定影響。

最終，雙方協商以“定向分紅+減資”方式完成清算：邦澤創科2022年向美的投資定向分紅2197萬元，2023年支付減資款5592.52萬元。上述兩筆款項構成了對美的投資股權回購總對價，即美的投資以6888萬元入場兩年多，以約7800萬元的回報退場。

同期平臺傭金及服務費超過凈利潤

2014年以來，邦澤創科開展跨境電商業務，主要通過Amazon（亞馬遜電商）、Walmart（沃爾瑪電商）、Shopify獨立站等海外線上電商平臺銷售產品。至2024年，Amazon（亞馬遜電商）、Walmart（沃爾瑪電商）分別為公司的第一大和第二大客戶。

跨境電商的高增長背后是高昂的平臺成本。2022年至2024年，邦澤創科銷售費用分別為1.84億元、2.22億元和2.95億元，營收占比分別為17.14%、19.04%和19.56%，銷售費用率逐年增加，顯著高于小熊電器（002959.SZ）等同行14%左右的平均水平。

上述費用中，平臺傭金及服務費是大頭，分別為0.90億元、1.15億元和1.43億元，占各期銷售費用的比重分別為48.99%、51.54%和48.33%。近三年，平臺傭金及服務費合計為3.48億元，超過了同期2.63億元的凈利潤水平。

邦澤創科招股書（申報稿）中提示風險稱：2022年—2024年，公司通過亞馬遜等海外電商平臺實現的銷售收入占主營業務收入的比例分別為48.45%、60.54%和58.49%。如果亞馬遜等平臺對第三方賣家的平臺政策及平臺費率進行較大調整，或者公司與亞馬遜等平臺的合作關系在未來發生重大不利變化，而公司未能及時、有效拓展其他銷售渠道，將對公司經營活動、財務狀況產生不利影響。

與大手筆的平臺支出形成鮮明對比的是公司的研發投入。2022年至2024年，公司研發費用分別為2305.39萬元、2713.47萬元和3788.86萬元，占各期營收的比例分別為2.15%、2.32%和2.51%。

相比之下，同期小熊電器、新寶股份（002705.SZ）等五家同行可比公司平均研發費用率分別為3.61%、4.22%和4.42%，邦澤創科在研發投入上明顯不及同行平均水平。雖然公司解釋稱研發聚焦碎紙機等核心產品，但對比小熊電器同期3.61%~4.42%的平均研發費用率，公司“重渠道、輕研發”的運營模式之下，其創新能力的可持續性仍存疑問。

就北交所上市相關事項，6月25日，《每日經濟新聞》記者致電邦澤創科并向公司郵箱發去采訪郵件，但截至發稿未獲回復。