一、近期行情回顧與特點

5月初至今，連盤棕櫚油期價呈現寬幅震蕩走勢，主力合約收盤價在7900-8200元/噸區間內波動，與現貨基差走弱的行情形成鮮明對比。從數據看，6月13日主力合約收盤價為8140元/噸，較5月30日的8060元/噸微漲1%，但整體仍未突破震蕩區間。這種糾結走勢反映出市場多空因素交織，既有宏觀經濟與政策的影響，也有供需基本面的博弈。

二、核心影響因素分析

（一）利多因素

印度關稅政策刺激需求

印度自5月30日起將粗食用油基本進口稅減半至10%，毛棕櫚油進口總成本稅率降至16.5%，刺激其國內毛棕油加工利潤好轉。5月棕櫚油進口量達59.29萬噸，較4月增長84.44%，6月預計到港60萬噸，7月維持50-55萬噸高位。低價進口棕櫚油提振印度國內消費，緩解全球庫存壓力。

宏觀與原油支撐

中東地緣沖突推升國際原油價格，帶動棕櫚油走強。EIA原油庫存超預期下降341萬桶，強化生物柴油需求預期，短期為棕櫚油價格提供支撐。

替代品價格聯動

國內大豆通關延遲，部分地區豆油提貨困難。且中美貿易談判尚無實質性進展，可能需要等待較長時間。因此，市場仍在觀望能否進口美豆，導致國內9月后大豆采購進度較慢，供應趨緊的擔憂支撐豆油價格短期走強；菜油持續去庫，價格堅挺。相關油脂價格上漲對棕櫚油形成間接支撐。

（二）利空因素

主產國供應壓力

馬來西亞5月棕櫚油產量環比增5.05%至177.16萬噸，庫存環比增6.65%至199萬噸，處于五年同期高位；且印尼今年恢復性增產預期明確；疊加7月船期棕櫚油CNF報價為下半年最低，顯示產地庫存壓力峰值將至。

國內基本面疲軟

市場預估國內6-7月棕櫚油到港量或將達60萬噸（6月40萬噸，7月20萬噸），疊加豆棕價差倒掛，抑制終端消費，現貨基差大幅走弱。此外，中美貿易談判若緩解大豆進口關稅，可能進一步壓制植物油價格。

截至6月13日中國棕櫚油月度買船進度統計（單位：噸） 船期 25年買船進度 24年進口液油 23年進口液油 5月 228000 194652.24 153693.89 6月 305500 313197.01 233151.01 7月 99000 346052.01 418464.46 8月 84000 288188.50 519644.92 9月 24000 216649.66 520008.07

宏觀經濟壓制

美國關稅政策拖累全球經濟，壓制油脂消費需求。OPEC+原油增產計劃持續推進，國際油價承壓，長期可能削弱生物柴油需求預期。

三、未來行情走勢預測

（一）短期（1-2周）：震蕩偏強，關注宏觀驅動

預計棕櫚油期價在7900-8300元/噸區間波動。印度進口需求放量、原油地緣風險為主要利多支撐，但國內高到港量與豆棕倒掛限制漲幅。若原油突破80美元/桶或印度采購超預期，價格可能上探8300元/噸；若美聯儲加息預期升溫，或壓制風險資產價格，下沿支撐看7900元/噸。

（二）中期（1-2個月）：重心下移，供需矛盾主導

進入7月后，產地庫存累積與國內消費淡季疊加，價格可能下探7500-7800元/噸。關鍵壓制因素包括：印尼增產兌現、馬來西亞庫存季節性高峰、歐盟生物柴油配額削減。若中美大豆貿易和解，美豆到港增加將進一步拖累油脂板塊。

（三）風險提示

密切關注印度后續進口政策調整及到港數據；

跟蹤原油價格與OPEC+政策動向；

警惕國內大豆進口政策與中美貿易談判進展。

四、結論

當前棕櫚油市場處于“宏觀驅動短期反彈，供需壓制中期下行”的博弈期。短期需把握宏觀事件帶來的交易性機會，中期需規避供應過剩風險。操作上建議以震蕩思路為主，靈活運用期權工具對沖波動，重點關注7月產地庫存數據與國內到港節奏。

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