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摘 要

1、在地緣政治局勢動蕩之際，資產價格波動加大，投資層面不宜過于激進。推薦“債-商-股”均衡配置的資產組合，通過不同資產之間的低相關性平抑組合波動。而子類資產內部可以通過優選標的盡可能兼具進攻和防守。具體比例層面，投資者可以根據自身的風險偏好先確定債券類資產的投資比例，再結合商品和權益資產的風險收益比平衡風險資產的權重。

2、債券方面，作為市場中交易量最大的單一債券品種，十年期國債規模與流動性占據絕對主導。其配置價值不僅體現在久期相對較長、有較為可觀的收益率、彈性相對較大，更重要是作為債券市場基準的底倉配置作用。推薦投資者關注十年國債ETF（511260）的配置價值。

3、商品方面，今日黃金現貨和COMEX黃金期貨價格雙雙重回3400點上方。實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢存在不小的擾動，地緣政治風險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。貨幣因素方面，美元信用體系出現松動，作為歷史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，若回調或恰是加倉良機。

4、股票方面，今日，軍工ETF（512660）表現亮眼，最高觸及1.83%的漲幅后小幅回落，最終收漲1.44%。軍工板塊受到市場資金的關注和追捧與近期地緣政治局勢的緊張不無關系。一方面，短期來看，區域局勢緊張或支撐軍工行業近端估值水平；另一方面，作為國家層面的必選消費，軍工板塊有著較強的收入和業績確定性。此外，疊加"十四五任務沖刺"+"建軍百年目標"+"自主可控國產替代"三重邏輯催化，軍工板塊內需增長確定性高，行業基本面具備較強的正向預期。

正 文

截至今日收盤，上證指數收盤下跌25.66點，跌幅為0.75%，報收3377.0點，成交額6053.85億元；深證成指收盤下跌112.22點，跌幅為1.1%，報收10122.11點，成交額8618.6億元；創業板指收盤下跌23.33點，跌幅為1.13%，報收2043.82點，成交額4105.06億元。

板塊方面，軍工、石油、半導體設備等板塊漲幅居前；前期較為強勢的TMT、創新藥、智能汽車等板塊跌幅靠前。總體來看，兩市總成交額1.5萬億元，較前一交易日放量約2000億元。個股呈普跌態勢，下跌個股超4400只。

據央視新聞報道，當地時間6月13日，以空軍正在對伊朗境內數十個與核計劃和其他軍事設施相關的目標發動空襲，并且將此次行動命名為“獅子的力量”。受地緣政治局勢動蕩影響，全球資本市場出現較大幅度波動。美國原油期貨一度上漲超過13%，交易價格超過75美元/桶，創今年2月份以來的最高水平。而倫敦黃金現貨價格也直線拉升，最高觸及3444點，創月內新高。

在地緣政治局勢動蕩之際，資產價格波動加大，投資層面不宜過于激進。推薦“債-商-股”均衡配置的資產組合，通過不同資產之間的低相關性平抑組合波動。而子類資產內部可以通過優選標的盡可能兼具進攻和防守。具體比例層面，投資者可以根據自身的風險偏好先確定債券類資產的投資比例，再結合商品和權益資產的風險收益比平衡風險資產的比例。如均衡型投資者可以選擇 債：商：股=0.5:0.25:0.25 的投資比例，而謹慎型投資者可以適當減少商、股的配置比例，加大債券類資產的比例。

可以看到，債商股組合走勢明顯較為平穩，此外，年化收益率、年化波動率、夏普比率、最大回撤等指標均優于滬深300指數。

債券方面，十年期國債兼顧底倉防守和一定的久期進攻屬性，值得投資者關注。商品方面，黃金的避險屬性和貨幣屬性分別支撐其短期和中長期走勢。股票方面，軍工板塊作為地緣政治風險加劇背景下較為稀缺的估值受益板塊，疊加國家層面軍隊建設的高確定性機會，具有中長期配置價值。

十年期國債是指以國家信用為基礎、由政府發行、以十年為期限的國債。其所對應的年化回報率，就是十年期國債收益率。由于具有安全性高、流動性強、收益穩定等特點，十年期國債收益率常被視為“無風險收益率”，成為各類資產定價的錨。

一方面，10年往往包含了一個經濟周期，將十年期國債收益率作為重要的宏觀經濟指標，本質上反映的是市場對未來經濟走勢的預期。在如今低利率及高波動的市場環境下，十年期國債更容易成為資金的避風港，長期來看，收益率有望保持下行趨勢。

另一方面，相較于短久期國債和超長期國債，十年期國債更加均衡。由于短久期國債收益率絕對水平過低，而超長期國債又因為久期過長、利率波動大，影響投資體驗。十年期國債正好處于二者的均衡位，比短債收益率高，比超長債波動風險低，收益率和波動率均處于二者之間，是當下環境的性價比之選。

此外，十年國債ETF（511260）還具有以下四點獨特的配置優勢：

1、T+0交易便捷：十年國債ETF實行“T+0”交易，即當日買入、當日可賣出。在當前低利率環境中，市場呈現高波動行情，高波動中必然蘊含較多的波段交易機會，借助T+0交易機制，投資者可以在一天之內在盤中進行多次波段操作，實時價格確認，迅速調整持倉。

2、費率同類最低：十年國債ETF管理費是0.15%，托管費是0.05%，為債券類ETF最低檔，較低的費率支出也讓投資者有更多的資金進行投資，提高了資金利用效率。

3、持倉透明：十年國債ETF每日公布PCF清單，持倉透明，投資者可以更清晰地了解ETF的投資情況，強化投資紀律性。

4、可進行質押回購：對于投資者來說，當市場其他資產有投資機會、恰巧手頭資金不夠充裕時，投資者就可以通過十年國債ETF質押換取資金，來參與其他類資產的投資，到期時再贖回十年國債ETF即可。通過質押回購，資金利用更加高效靈活，投資者也擁有了去做更多類型投資的可能性，有更多機會進行收益增厚。

作為市場中交易量最大的單一債券品種，十年期國債規模與流動性占據絕對主導。其配置價值不僅體現在久期相對較長、有較為可觀的收益率、彈性相對較大，更重要是作為債券市場基準的底倉配置作用。推薦投資者關注十年國債ETF（511260）的配置價值。（詳見）

今日，倫敦黃金現貨和COMEX黃金期貨價格雙雙重回3400點上方。實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢存在不小的擾動，地緣政治風險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。貨幣因素方面，美元信用體系出現松動，作為歷史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調或恰是加倉良機。

實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。美國5月ISM服務業和制造業PMI均低于預期：美國5月ISM制造業指數公布值48.5，預期值49.2，前值48.7；美國25年5月ISM服務業PMI為49.9，低于預期的52.4，低于前值的51.6。關稅擾動下，美國消費者信心不足，將會壓制后續美國消費表現。美國經濟面臨 “通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險，而“滯漲”情形一旦出現，將進一步掣肘美聯儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對于追求自身資產不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢存在不小的擾動，地緣政治風險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。中東方面，以色列的突然襲擊給本就復雜的局勢增添了更多的不確定性。而俄烏戰場方面，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進入談判的新階段，但根源仍在于戰爭巨大的經濟和政治代價迫使各方考慮停戰的必要性和可能性，因此，后續仍需關注各方利益訴求。短期內停戰的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談談”或成為常態。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。

貨幣因素方面，美元信用體系出現松動，作為歷史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。近日，美元指數再次大幅走弱，一度跌破98點大關和4月低點。這一定程度上展現出美元在國際貨幣市場上吸引力的下降。眾多投資者紛紛將資金從美元資產撤離，轉投至其他避險資產或新興市場資產。在美元信用體系出現動搖之際，作為接受程度最高一般等價物的黃金價格存在較強支撐。在美元信用受到沖擊時，黃金天然的穩定性使其成為投資者資產配置中的“穩定器”。

來源：WIND

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風險不斷累積、美國經濟走弱以及全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關注。

今日，軍工ETF表現亮眼，最高觸及1.83%的漲幅后小幅回落，最終收漲1.44%。近五日，軍工ETF吸金超2億元。今年來，該ETF基金份額增長超40%，當前規模約146億元。軍工板塊受到市場資金的關注和追捧與近期地緣政治局勢的緊張不無關系。一方面，短期來看，區域局勢緊張或支撐軍工行業近端估值水平；另一方面，作為國家層面的必選消費，軍工板塊有著較強的收入和業績確定性。此外，疊加"十四五任務沖刺"+"建軍百年目標"+"自主可控國產替代"三重邏輯催化，軍工板塊內需增長確定性高，行業基本面具備較強的正向預期。

來源：WIND

短期來看，區域局勢緊張或支撐軍工行業近端估值水平。近期中東局勢持續升級，以色列對伊朗發動襲擊。伴隨著伊朗武裝部隊總參謀長遭暗殺的驚人消息，將本就脆弱的中東安全格局推向戰爭邊緣。兩國政治層面的爭執已經逐漸演變為軍事層面的對峙乃至沖突。在此背景下，軍工企業的訂單量、營收和利潤水平均有望得到有力支撐，不僅為企業帶來了可觀的近端業績，也使得市場對軍工行業的發展前景更為看好，推動其估值水平穩步提升。

中長期來看，作為國家層面的必選消費，軍工板塊有著較強的收入和業績確定性。據華福證券統計，2025年一季度末國防軍工行業預收賬款及合同負債達1772億元，較年初提升5.36%，創2023年以來最高增速；預付賬款723億元，同比增長8.31%，資產負債表端的積極變化印證了備產備貨需求旺盛，行業好轉跡象明顯。疊加"十四五任務沖刺"+"建軍百年目標"+"自主可控國產替代"三重邏輯催化，軍工板塊內需增長確定性高，行業基本面具備較強的正向預期。

此外，“中系”裝備在實戰中的“買家秀”表現亮眼，有望提升中國軍貿出口全球市場份額，軍工行業“走出去”過程的中長期業績存在抬升空間。

軍工ETF（512660）一鍵把握軍工業投資機會，軍工ETF跟蹤的是中證軍工指數（399967），從滬深市場中選取涉及航天、航空、船舶、兵器、軍事電子等領域的代表性上市公司證券作為指數樣本，以反映中國A股市場軍工行業整體表現，投資者可保持持續關注。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。