本周市場先揚后抑，在中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放一定積極信號等的催化下，周中滬指一度站上3400點，隨后受地緣沖突驟然升級影響，周五市場呈現(xiàn)放量下挫。結(jié)構(gòu)上，有色、石油石化等資源板塊、國防軍工以及防御屬性較強的農(nóng)林牧漁等行業(yè)走強，而風險偏好承壓之下，科技、消費板塊迎來調(diào)整。整體來看，短期海外風險擾動最大的時刻或已過去，但由于國內(nèi)基本面尚待進一步改善，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察，結(jié)構(gòu)性行情仍將是階段主線。中長期視角下，我國經(jīng)濟韌性充足、潛力猶在，美元信用趨弱背景下，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球資金配置的再平衡，短期波動不改向上趨勢。

本周中美經(jīng)貿(mào)磋商取得一定積極成果，風險偏好回暖窗口期短期或延續(xù)。不過海外風險擾動仍是制約市場上行斜率的一大因素，關(guān)注后續(xù)特朗普政策的實際演繹情況。當?shù)貢r間6月9日至10日，中美經(jīng)貿(mào)團隊在英國倫敦舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議。雙方就落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進展。這一新進展，標志著雙方通過平等對話解決彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切又邁出了務實一步，市場風險偏好有望進一步穩(wěn)固。從出口數(shù)據(jù)看，5月以美元計價出口金額當月同比4.8%，較4月的8.1%回落3.3pct，主要受“搶出口”現(xiàn)象退坡和同期基數(shù)走高的雙重影響，其中對美出口同比繼續(xù)回落，從4月的-21.0%回落13.5pct至-34.5%。短期來看，隨著特朗普政策重心轉(zhuǎn)向移民問題和“大美麗法案”，疊加激增的反對聲浪和法律挑戰(zhàn)，美國關(guān)于關(guān)稅的態(tài)度有所軟化，如財政部長貝森特暗示將延長“對等關(guān)稅”暫停期，海外擾動風險最大的時刻或已過去，全年外需下行風險有限，但搶出口的需求前置或使得下半年出口面臨一定壓力。從中長期視角看，仍需以“持久戰(zhàn)”的態(tài)度看待本輪中美貿(mào)易博弈，關(guān)注特朗普后續(xù)政策的實際演繹情況。

本周外圍“黑天鵝”事件沖擊全球市場，中東局勢突變引發(fā)資金避險情緒升溫，黃金、原油價格快速沖高，而風險資產(chǎn)普跌，A股多數(shù)指數(shù)也出現(xiàn)回調(diào)。消息面上，據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間6月13日，以色列空軍對伊朗境內(nèi)多處與核計劃相關(guān)的目標發(fā)動空襲，代號“獅子的力量”。地緣沖突驟然升級引發(fā)風險偏好回落，全球股市普遍承壓，A股亦未能獨善其身。不過地緣沖突引發(fā)的大宗商品價格波動，帶動了A股石油石化、貴金屬板塊的上漲。從歷史數(shù)據(jù)看，近年來中東地區(qū)爆發(fā)沖突后，對A股、港股市場整體影響均不明顯，主要是短期情緒擾動引發(fā)的調(diào)整。中長期需關(guān)注沖突的持續(xù)性，若沖突持續(xù)時間較短，后續(xù)風險偏好的修復或更加利好成長板塊；若沖突持續(xù)時間較短，一方面利好受益于大宗商品漲價的有色、石油石化等資源板塊以及受地緣沖突催化的軍工板塊，一方面利好避險屬性較強的紅利板塊。

國內(nèi)方面，雖然中美和談對出口預期有所提振，但經(jīng)濟增長內(nèi)生動能仍需鞏固，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察，催化劑或來自政策發(fā)力，以及隨之而來的上市公司業(yè)績改善。5月以來國內(nèi)通脹、社融以及地產(chǎn)等高頻數(shù)據(jù)略有走弱，基本面持續(xù)向好或仍需政策支持，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察。短期來看，2025陸家嘴論壇將于6月18日至19日在上海舉辦，將成為觀察重大金融政策力度的一個關(guān)鍵時間窗口，也將影響后續(xù)市場方向的選擇。此外，7月開始進入A股中報業(yè)績預告預期的密集披露期，6月下旬資金或提前布局業(yè)績有望超預期的方向，關(guān)注中報業(yè)績對行情的催化。

行業(yè)配置方面，在外部環(huán)境仍有不確定性、宏觀能見度不高的背景下，堅持均衡布局，重點關(guān)注1）科技成長：中長期產(chǎn)業(yè)趨勢難以證偽，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控等；2）景氣線索：聚焦內(nèi)部的確定性，關(guān)注消費板塊的政策性博弈機會，以及零食、美妝、寵物經(jīng)濟等新消費品類的擴散行情。3）紅利資產(chǎn)：低利率時代的核心底倉選擇。

目錄

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業(yè)配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（1）市場行情回顧

（2）市場情緒監(jiān)測

（3）估值與盈利預測

◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注

Part 1

市場展望探討

本周市場先揚后抑，在中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放一定積極信號等的催化下，周中滬指一度站上3400點，隨后受地緣沖突驟然升級影響，周五市場呈現(xiàn)放量下挫。結(jié)構(gòu)上，有色、石油石化等資源板塊、國防軍工以及防御屬性較強的農(nóng)林牧漁等行業(yè)走強，而風險偏好承壓之下，科技、消費板塊迎來調(diào)整。整體來看，短期海外風險擾動最大的時刻或已過去，但由于國內(nèi)基本面尚待進一步改善，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察，結(jié)構(gòu)性行情仍將是階段主線。中長期視角下，我國經(jīng)濟韌性充足、潛力猶在，美元信用趨弱背景下，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球資金配置的再平衡，短期波動不改向上趨勢。

本周中美經(jīng)貿(mào)磋商取得一定積極成果，風險偏好回暖窗口期短期或延續(xù)。不過海外風險擾動仍是制約市場上行斜率的一大因素，關(guān)注后續(xù)特朗普政策的實際演繹情況。當?shù)貢r間6月9日至10日，中美經(jīng)貿(mào)團隊在英國倫敦舉行中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議。雙方就落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進展。這一新進展，標志著雙方通過平等對話解決彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切又邁出了務實一步，市場風險偏好有望進一步穩(wěn)固。從出口數(shù)據(jù)看，5月以美元計價出口金額當月同比4.8%，較4月的8.1%回落3.3pct，主要受“搶出口”現(xiàn)象退坡和同期基數(shù)走高的雙重影響，其中對美出口同比繼續(xù)回落，從4月的-21.0%回落13.5pct至-34.5%。短期來看，隨著特朗普政策重心轉(zhuǎn)向移民問題和“大美麗法案”，疊加激增的反對聲浪和法律挑戰(zhàn)，美國關(guān)于關(guān)稅的態(tài)度有所軟化，如財政部長貝森特暗示將延長“對等關(guān)稅”暫停期，海外擾動風險最大的時刻或已過去，全年外需下行風險有限，但搶出口的需求前置或使得下半年出口面臨一定壓力。從中長期視角看，仍需以“持久戰(zhàn)”的態(tài)度看待本輪中美貿(mào)易博弈，關(guān)注特朗普后續(xù)政策的實際演繹情況。

本周外圍“黑天鵝”事件沖擊全球市場，中東局勢突變引發(fā)資金避險情緒升溫，黃金、原油價格快速沖高，而風險資產(chǎn)普跌，A股多數(shù)指數(shù)也出現(xiàn)回調(diào)。消息面上，據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間6月13日，以色列空軍對伊朗境內(nèi)多處與核計劃相關(guān)的目標發(fā)動空襲，代號“獅子的力量”。地緣沖突驟然升級引發(fā)風險偏好回落，全球股市普遍承壓，A股亦未能獨善其身。不過地緣沖突引發(fā)的大宗商品價格波動，帶動了A股石油石化、貴金屬板塊的上漲。從歷史數(shù)據(jù)看，近年來中東地區(qū)爆發(fā)沖突后，對A股、港股市場整體影響均不明顯，主要是短期情緒擾動引發(fā)的調(diào)整。中長期需關(guān)注沖突的持續(xù)性，若沖突持續(xù)時間較短，后續(xù)風險偏好的修復或更加利好成長板塊；若沖突持續(xù)時間較短，一方面利好受益于大宗商品漲價的有色、石油石化等資源板塊以及受地緣沖突催化的軍工板塊，一方面利好避險屬性較強的紅利板塊。

國內(nèi)方面，雖然中美和談對出口預期有所提振，但經(jīng)濟增長內(nèi)生動能仍需鞏固，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察，催化劑或來自政策發(fā)力，以及隨之而來的上市公司業(yè)績改善。6月9日，國家統(tǒng)計局公布5月通脹數(shù)據(jù)顯示，5月份中國CPI同比為-0.1%，持平上月；PPI同比為-3.3%，降幅擴大0.6pct，物價延續(xù)弱勢運行。6月13日，中國人民銀行公布5月金融數(shù)據(jù)，其中5月新增社融約2.29萬億，同比多增2271億，存量社融同比增長8.7%，增速環(huán)比持平；5月新增信貸6200億，同比少增3300億。M1同比增長2.3%，增速環(huán)比提升0.8pct；M2同比增長7.9%，增速環(huán)比回落0.1pct。政府債快速發(fā)行支撐社融增速平穩(wěn)，低利率環(huán)境企業(yè)債亦有多增，但地方債務置換、消費貸費率上調(diào)等因素對于信貸投放產(chǎn)生了“縮量”影響，新增人民幣信貸低于預期，有效融資需求尚未實質(zhì)性轉(zhuǎn)暖。整體來看，5月以來通脹、社融以及地產(chǎn)等高頻數(shù)據(jù)略有走弱，基本面持續(xù)向好或仍需政策支持，指數(shù)層面的趨勢性機會還有待觀察。短期來看，2025陸家嘴論壇將于6月18日至19日在上海舉辦，將成為觀察重大金融政策力度的一個關(guān)鍵時間窗口，也將影響后續(xù)市場方向的選擇。此外，7月開始進入A股中報業(yè)績預告預期的密集披露期，6月下旬資金或提前布局業(yè)績有望超預期的方向，關(guān)注業(yè)績對行情的催化。

Part 2

行業(yè)配置思路

行業(yè)配置方面，在外部環(huán)境仍有不確定性、宏觀能見度不高的背景下，堅持均衡布局，重點關(guān)注1）科技成長：中長期產(chǎn)業(yè)趨勢難以證偽，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控等；2）景氣線索：聚焦內(nèi)部的確定性，關(guān)注消費板塊的政策性博弈機會，以及零食、美妝、寵物經(jīng)濟等新消費品類的擴散行情。3）紅利資產(chǎn)：低利率時代的核心底倉選擇。

科技成長：中長期產(chǎn)業(yè)趨勢難以證偽

從情緒面看，在經(jīng)歷前期調(diào)整后，從擁擠度、成交占比等指標看，科技成長板塊的交易“冷度”再度來到性價比位置。短期來看，6月較為密集的大廠發(fā)布會的成色可能非常關(guān)鍵。中長期看，以DeepSeek為代表的國產(chǎn)大模型持續(xù)演進，模型可用性持續(xù)提升有望推動AI應用加速兌現(xiàn)，并帶動全產(chǎn)業(yè)鏈受益。與此同時，當前外部環(huán)境仍具有較高不確定性，中美博弈預計仍是一場“持久戰(zhàn)”，國內(nèi)科技自主可控的重要性仍在持續(xù)提升，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的科技自主內(nèi)循環(huán)和上游芯片環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代邏輯有望持續(xù)演繹。

順周期：聚焦內(nèi)部的確定性

當前外部環(huán)境的不確定性仍在，“以我為主”或更具確定性，關(guān)注消費板塊的政策性博弈機會和新消費的擴散行情。一方面，當前內(nèi)需消費仍是政策發(fā)力重心，在宏觀經(jīng)濟能見度不高的背景下，板塊整體貝塔動能有限，主要從中微觀的角度挖掘景氣細分方向。另一方面，港股新消費行情可能帶動A股產(chǎn)生擴散效應，在此邏輯下可關(guān)注滿足情緒價值且品類不斷創(chuàng)新的零食、美妝、寵物經(jīng)濟等新消費品類。

紅利資產(chǎn)：低利率時代，仍是底倉選擇

短期來看，每年6月份和7月份是股權(quán)登記的集中時間，一般在股權(quán)登記之前紅利類資產(chǎn)傾向于上漲，股權(quán)登記之后可能會有調(diào)整，短期可能不是入場的最好時機，但調(diào)整或為這類穩(wěn)定類資產(chǎn)提供再入場的窗口期。中長期看，低利率時代，紅利資產(chǎn)是值得投資者長期重視的配置方向，并且在政策持續(xù)鼓勵中長期資金入市的背景下，高股息投資價值有望延續(xù)。

Part 3

本周市場回顧

（1）市場行情回顧

近一周，上證指數(shù)下跌0.25%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.22%，滬深300下跌0.25%，中證500下跌0.38%，中證A50下跌0.55%，科創(chuàng)50下跌1.89%。風格上，金融、周期表現(xiàn)相對較好，消費、成長表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是有色金屬（3.79%）、石油石化（3.50%）、農(nóng)林牧漁（1.62%）、傳媒（1.55%）、醫(yī)藥生物（1.40%）；表現(xiàn)相對靠后的是食品飲料（-4.37%）、家用電器（-3.26%）、建筑材料（-2.77%）、計算機（-2.52%）、電子（-1.92%）。

本周市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，受地緣沖突驟然升級影響，本周有色、石油石化等資源板塊、國防軍工以及防御屬性較強的農(nóng)林牧漁等行業(yè)走強，而風險偏好承壓之下，科技、消費板塊迎來調(diào)整。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是稀土永磁（13.07%）、黃金珠寶（6.61%）、油氣開采（6.19%）、稀土（5.34%）、減肥藥（4.61%）；表現(xiàn)相對靠后的是白酒（-4.80%）、飲料制造（-4.60%）、IDC(算力租賃)（-4.40%）、存儲器（-4.35%）、云計算（-4.06%）。

（2）市場情緒監(jiān)測

本周市場成交額繼續(xù)放量，但周五的放量下挫顯示在目前位置市場情緒仍偏謹慎。本周全A日均成交額較上周放量1628億元至13717億元。短期情緒指標看，本周日度換手率均值從上周的1.39%上升至1.57%，融資交易占比從上周的8.37%上升至8.81%（截至周四）。長期情緒指標看，本周股權(quán)風險溢價從上周的3.56%下降至3.54%，處于2010年以來75.25%的分位水平。

（3）估值與盈利預測

估值方面，主要寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)估值漲跌不一從主要寬基指數(shù)看，中證A50、滬深300估值擴張幅度靠前，科創(chuàng)50估值收斂幅度靠前。從行業(yè)指數(shù)看，31個申萬一級行業(yè)有14個行業(yè)實現(xiàn)估值擴張，其中市盈率漲幅靠前的是有色金屬（3.63%）、石油石化（3.39%）、農(nóng)林牧漁（1.51%）；市盈率跌幅靠前的是食品飲料（-4.34%）、家用電器（-3.21%）、建筑材料（-2.78%）。

盈利預測方面，本周多數(shù)行業(yè)下調(diào)2025年盈利預期。31個申萬一級行業(yè)中有14個上調(diào)盈利預期，其中盈利預期上調(diào)靠前的行業(yè)有鋼鐵（9.97%）、汽車（1.63%）、美容護理（0.75%）；盈利預期下調(diào)靠前的行業(yè)有建筑材料（-2.68%）、國防軍工（-0.63%）、輕工制造（-0.60%）。

Part 4

下周宏觀事件關(guān)注

-先揚后抑-

本周在中美經(jīng)貿(mào)磋商釋放一定積極信號，但地緣沖突驟然升級引發(fā)風險資產(chǎn)普遍承壓，A股表現(xiàn)為先揚后抑。在海外風險擾動需持續(xù)關(guān)注、國內(nèi)基本面持續(xù)改善尚需政策支持的當下，客官依舊堅持哪些投資策略呢？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機號”此格式回復富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

本活動截至2025年6月17日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

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