中國財富管理市場主要參與機構包括銀行，信托，公募基金，私募基金，券商資管，基金及其子公司，保險資管和期貨資管這 8 大資產管理屬性機構，和傳統第三方理財機構，互聯網財富管理平臺這 2 大財富管理屬性機構。

截至 2024 年，資產管理屬性機構的資產管理規模總計 155.1 萬億元（未包含銀行存款和私人銀行規模，未剔除通道規模），同比+9.9%，2014 年至 2024 年復合年均增長率為 10.1%。其中，保險資管規模 33.26 萬億元，復合增速 13.1%，于 2023 年超過銀行理財，成為規模最大的資管機構；銀行理財規模（包含銀行理財子公司）30 萬億元，復合增速 7.1%；經歷了幾年的下滑，信托資產規模逐步回升，2024 年上半年末信托資產規模為 27 萬億元，復合增速 6.8%。

近幾年發展較為顯著的是公募基金和私募基金，資管規模分別從 2014 年的 4.5 萬億元和 2.1 萬億元，上升至 2024 年末的 32.8 萬億元和 19.9 萬億元，年均復合增速分別為 21.9%和25.1%，遠高于整體增速。各機構在目標客戶，產品，服務等方面各具特點。

機構屬性：銀行和券商兼具財富管理機構和資產管理機構屬性，公募基金、私募基金、信托、保險都以資產管理機構屬性為主，傳統第三方理財和互聯網財富管理平臺以財富管理機構屬性為主。

目標客群、門檻：私人銀行、家族信托、私募基金、傳統第三方財富機構服務于高凈值及以上客戶；券商資管主要服務中高端人群；銀行理財、公募基金、保險、互聯網財富管理平臺定位普惠人群，門檻較低。

客戶需求和產品方面：服務高凈值客群的機構能提供更多樣化的產品服務。

各個機構優勢不同，比如銀行具有廣闊的渠道和雄厚的客戶基礎，公募基金和券商投研能力較強、專業度高，私募基金和第三方理財高收益高風險，互聯網財富管理平臺方便透明。

私人銀行規模快速增長

私人銀行業務是指向特定客戶群體（高凈值及以上人群）提供的金融服務與產品。私人銀行業務具有定制化特征，通常會基于客戶情況做出整體的財富管理與規劃，服務范圍包括存貸款服務、投資管理、信托服務、遺產管理、稅務籌劃、保險規劃、慈善事業管理、子女發展規劃等。對于銀行等金融機構而言，私人銀行業務具有輕資本、低波動、高價值等特征。

中國私人銀行發展態勢向上，資產管理規模與客戶數量保持兩位數的增長。根據中國銀行業協會發布的《中國私人銀行發展報告》數據，中資私人銀行的資產管理規模由2017 年的 10.8 萬億元增長至 2023 年的 24.6 萬億元，復合增速 14.7%，私人銀行客戶數從 2017 年的 76.2 萬人增至 2023 年的 177.0 萬人，復合增速 15.1%，發展態勢迅猛。各家銀行人均私行資產管理規模普遍在 1000 萬元以上。

具體來看，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行、平安銀行和交通銀行 AUM 均超過 1 萬億元，構成了引領行業發展的中資私人銀行第一梯隊。國有商業銀行中，工商銀行資產規模達 2.63 萬億元，位列國有商業銀行私人銀行規模首位。股份制商業銀行中，招商銀行以 4.66 萬億元位列全行業榜首；江蘇銀行表現優秀，2022 年私行 AUM 及客戶增速均超過 10%。

中國私人銀行發展空間仍廣闊。雖然中國私人銀行業務在過去開展的 18 年來取得了良好的發展，但是從市場容量來說，根據 UBS Global Wealth Report（2024），2023 年國內個人可投資金融資產 100 萬美元以上的高凈值人數超過 600 萬人，穩居世界第二。同時，中國超高凈值人群的增長遙遙領先，十億美元富豪人數及財富規模在近幾年中穩定遞增，顯示出財富管理需求端空間仍然巨大。

另外，我們認為，和國際領先的私人銀行對比，中國私人銀行在服務質量上仍有顯著的提升潛力。中國私人銀行應真正秉持以客戶為中心的思想，在客戶管理能力、產品構建能力、投研顧問能力、數字服務能力、傳承規劃能力、人才隊伍建設等方面繼續升級。

銀行理財逐步進入專業化獨立子公司運作時代

零售銀行提供的財富管理業務主要是針對大眾客戶和大眾富?？蛻籼峁┑拇婵詈豌y行理財服務（主要為凈值型、低風險、短期限的理財產品，這部分講銀行自營理財產品，不包括代銷其它非銀機構的理財產品），本身兼具資產管理和財富管理屬性。

銀行理財分為保本理財與非保本理財，保本理財彌補了中國金融市場發展初期投資工具的缺口，通過銀行剛性兌付背書和廣泛的客戶基礎獲得了快速增長。非保本理財是商業銀行表外業務，商業銀行接受投資者委托，對受托財產進行投資及管理，不納入表內范圍，相關收入計入手續費。其規模在 2010-2016 年間，在剛性兌付+影子銀行+同業套利的需求背景下大規模發展，同時也埋下了可能引發的系統性風險。

2017 年以來，“金融去杠桿”加速，銀行同業業務受到沖擊，2018 年資管新規和理財新規落地，著力打破剛兌、穿透嵌套、禁止資金池。非保本理財規模在 2017 年和 2018 年小幅下降，主要是由于其中帶有同業套利性質的同業理財規模的大幅壓降，從 2016 年的 5.99 萬億元壓降至 2018年的 1.22 萬億元。若剔除這個因素，非保本個人理財規模仍穩步增長，銀行理財需求仍然旺盛。

據中國理財網數據，截至 2024 年底，銀行非保本理財規模（包含銀行理財子公司）為 29.95 萬億元，同比+12%，2016 年以來復合增速 3%。在資管新規和理財新規的要求下，銀行理財業務轉型穩步推進，銀行理財凈值化產品余額占比 98.5%。

個人投資者是銀行理財市場絕對主力，數量快速增長。截至 2024 年底，我國銀行理財市場持有理財產品的投資者數量為 1.25 億個，約為 2020 年的 3 倍，其中個人投資者 1.24 億個，占比高達 98.7%。投資者數量快速增長一方面是由于新產品的發行，另一方面是得益于理財新規后產品起售金額的大幅下降，讓更多普通投資者進入了銀行理財市場。

目前公募理財產品是銀行理財的絕對主力，存續余額占比 94.92%。債券為銀行理財主要配置資產，占比達 43.5%，其次為現金及銀行存款（23.9%），同業存單（14.4%），同業拆借（6.4%）、非標資產（5.4%）、公募基金（2.9%）、權益類資產（2.6%），以及少量金融衍生品、另類資產等。銀行理財產品收益率平穩，波動與 10 年期國債收益率同步。2024 年，理財產品平均收益率為 2.65%，比 10 年期國債收益率高 34bps。

銀行理財進入專業化獨立子公司運作，理財子管理規模數及產品規模迅速增長。2018 年《商業銀行理財業務監督管理辦法》提出“商業銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業務”，同年《商業銀行理財子公司管理辦法》出臺。

截至 2024 年底，已有 31 家銀行理財子成立并承接母行理財業務，其中國有行下屬銀行理財子公司 6 家，股份制銀行下屬理財子公司 11 家，城商行下屬理財子公司 8 家，農商行下屬理財子公司 1 家，外資機構下屬理財子公司 5 家。據中國銀行業理財市場年度報告數據，截至2024 年底，31 家銀行理財子公司存續產品數量 2.4 萬只，存續余額為 26.31 萬億元，占全市場的比例達 87.8；218 家銀行機構存續理財產品 1.6 萬只，存續余額 3.64 萬億元，占全市場比例為 12.2%。相對于母行，銀行子公司開展銀行理財業務具有諸多優勢。

1）理財子公司公募理財不設銷售起點，門檻低于母行理財1萬元的銷售起點，大大提升了個人客戶的覆蓋面。

2）理財子公司首次購買理財產品無須面簽。

3）理財子公司可發行分級產品，母行不可。

4）理財子公司代銷渠道相比母行理財更寬。

5）理財子公司投資范圍相比母行理財更廣，投資非標限制明顯放松。

截至 2024 年底，按運作模式劃分，理財子公司產品以開放式產品為主，規模占比81.2%；現金管理類產品占比 32.3%。按投資性質分，以固定收益類產品為主，規模占比97.9%，其次為混合類產品（1.98%），權益類產品僅占 0.11%。根據《商業銀行理財業務監督管理辦法》和《商業銀行理財子公司管理辦法》，理財子公司可發行多種產品，投資范圍廣泛，可投資標準化和非標債權類資產、股票、商品及衍生品、未上市股權等。

目前來看，與公募基金和私募基金相比，我國理財子公司權益類的投研實力和經驗較為匱乏，權益類理財產品占比較少，但多家理財子公司表示未來將增加權益投資，為客戶創造高回報。多家公司已通過“FOF/MOM”的模式投資二級市場，部分投資實力較強的公司已開始發行直接交易股票的權益類產品及私募股權類產品。

公募基金：被動投資加速發展，費改穩步推進

中國公募基金市場在過去 15 年得到了高速發展，資產規模從 2010 年末的 2.5 萬億元擴大 12 倍至 2024 年末的 32.3 萬億元。目前，國內個人投資者購買基金主要渠道為銀行、第三方代銷平臺、券商機構的代銷，以及基金公司直銷。

公募基金由于具有投資門檻低、透明度高的特點，已成為重要的理財工具之一，而基金公司在財富管理市場中的定位主要以提供資產管理產品為主。公募基金市場的擴容在不同階段主導因素不同，主要分拆成貨幣基金和非貨幣基金兩大部分來看。貨幣基金的快速發展主要在 2013 年-2015 年，以及 2017 年-2018 年。2013 年互聯網金融興起，余額寶（天弘增利寶貨幣基金）的推出，讓越來越多投資者開始了解貨幣基金。

同時互聯網貨幣基金的“T+0 贖回提現”帶來的流動性便利，貨幣政策偏緊下貨幣基金利率較存款更具優勢，以及 2015 年股市大跌后的投資者避險情緒，推動了貨幣基金的擴張。2017-2018 年，貨幣基金規模迎來了又一次的快速擴張，主要原因是 MPA 監管趨嚴下資金面緊張而帶來的短端收益率上升，從而帶動貨幣基金收益率不斷走高；同時貨幣基金具有免稅優勢，其獲得了大量銀行委外投資的布局。

為了防范貨幣基金因規模膨脹暗藏的流動性風險，證監會在 2017 年 8 月公布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，通過流動性和風險準備金的要求來約束攤余成本法核算的貨基規模，限制貨幣基金規模無序擴張。同時 2018 年 6 月，證監會發布《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》，對貨幣基金互聯網“T+0 贖回提現”實施限額管理。自此，貨幣基金規模進入平穩化階段。

從 2019 年開始，公募基金規模的快速上升主要來源于非貨幣基金規模的增長。2019年開始資本市場改革政策不斷落地，如并購重組有所松綁，兩融機制提升、創業板注冊制、再融資新規、公募產品注冊提速等，使權益市場吸引力大大增加。同時，2019-2021年資本市場出現結構性行情，股市收益分化明顯，對投資者投資能力的要求提高，主動股混型基金相對股市賺錢效應更明顯，基金極端回撤風險控制較好，這讓越來越多的投資者逐漸意識到“炒股不如買基金”，選擇將資金交給專業的投資機構，另外在互聯網代銷平臺的助推下，公募基金市場規?？焖贁U張。

2024 年，以 ETF 為代表的被動指數投資興起。被動投資的興起一方面源于政策的有力引導和支持。2024 年 4 月發布的新“國九條”提出，大力發展權益類公募基金，建立交易型開放式指數基金快速審批通道，推動指數化投資發展。2024 年 9 月 24 日，證監會主席在國新辦發布會上表示，將進一步優化權益類基金產品注冊，大力推動寬基ETF 等指數化產品創新，適時推出更多包括創業板、科創板等中小盤 ETF 在內的基金產品。

2025 年以來發布的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》、《推動公募基金高質量發展行動方案》進一步細化及深化了被動投資的發展框架。另一方面是由于受市場波動等影響，近幾年主動權益類基金“賺錢效應”較差，很難跑出相對收益，而被動指數型基金基本跑贏業績基準。

據 Wind 數據，2022-2024 年主動權益基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）平均超額回報分別為-5.6%、-7.0%、-7.6%，而被動指數型基金平均超額回報分別為 1.6%、1.4%、1.5。相比國外市場，我國被動指數投資規模仍較小，我們認為隨著被動指數基金產品種類日益豐富、中長期資金持續入市、投資者對指數基金認識的加深，我國的指數產品規模有望持續擴大，被動投資時代已經來臨。

公募基金費改穩步推進，讓利于民，更好的服務居民財富管理。2023 年 7 月證監會發布實施《公募基金行業費率改革工作方案》，正式啟動基金行業費率改革。此次費率改革按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑分三階段推進。1）第一階段有序降低主動權益類產品的管理費率、托管費率，該項工作已于 2023 年 10 月底前完成。

據Wind 數據，2024 年公募基金管理費合計 1247 億元，同比下滑 8%；2）第二階段降低交易傭金費率，已于2024年 7月 1 日實施，被動股票型基金交易傭金費率不得超過 2.62?，其他類型基金不得超過 5.24?。據 Wind 數據，2024 年券商分倉傭金 110 億元，同比下滑 35%；3）第三階段規范基金銷售環節收費及其他配套改革措施正在穩步推進中。2024 年 11 月 19 日，吳清主席在第三屆國際金融領袖投資峰會致辭中表示，穩步推進公募基金行業費率等改革，大力發展權益類基金特別是指數化投資。

華夏基金、易方達基金、嘉實基金等多家基金的管理人當日宣布，將調降旗下大型寬基 ETF 費率，管理費率統一調降至 0.15%，托管費率統一調降至 0.05%。調降大型寬基股票 ETF 費率，不僅有利于降低投資者成本，還可以更好吸引中長期資金通過指數基金加大對權益類資產的配置。費率改革通過優化管理費、托管費等，使投資者的收益空間增加，提升了投資者的獲得感。也促使基金公司進一步提質增效，加強創新，搭建更豐富的產品體系，更好地滿足投資者多樣化的投資需求。

券商財富管理轉型初見成效

自 2002 年實行傭金費率浮動制以來，證券行業傭金率下滑，同業競爭加劇，使券商傳統證券經紀業務收入占比不斷下滑，促使券商開始尋求業務轉型。從 2017 年開始，券商開始發力財富管理業務，廣發證券、華泰證券、中信證券、銀河證券、興業證券、中原證券等多家券商將經紀業務部改名或新設立了財富管理總部。雖然券商在產品和服務供給豐富度，渠道優勢和客戶基礎（缺乏高端客戶服務能力）方面不如銀行，但在投資能力，資產獲取和研究能力方面實力較強，因此在發展財富管理方面有一定優勢。

在財富管理轉型時期，產品平臺的構建是轉型的突破口，只有將產品的供給和銷售渠道理順，才能真正實現財富管理業務的轉型。在產品供給端，包括外部引入（公募，私募，信托）和內部創設（資管，基金，期貨，投行）。在銷售端，將客戶分層，建立完整的客戶服務體系。目前國內券商財富管理轉型初見成效。

在產品供給端，券商資管加大主動管理，涉水公募領域。券商私募資產管理業務方面，隨著 2017 年金融去杠桿和 2018 年資管新規的出臺，意在破除同業套利和多層杠桿，大大封鎖了原來券商資管蓬勃發展的通道業務。券商資管規模逐漸萎縮，主要是以通道業務為主的定向資管計劃規模大幅縮減，規模從 2016 年末的 14.7 萬億元，下降 82%至2024 年末的 2.6 萬億，去通道效果顯著。

集合計劃 2021 年同比增長 75%，此后規模保持平穩。券商資管發揮自身優勢向主動管理轉型，主動管理占比顯著提升。同時券商積極參與大集合公募化改造和申請公募牌照，目前具備公募牌照的券商共有 11 家。我們認為，加速公募化改造將有利于原本致力于高凈值客戶的券商資管打開普惠金融市場，服務更加廣泛的大眾群體，為不同風險偏好的客戶提供財富管理服務。

在銷售端，券商發力金融產品代銷，在股票型產品具有優勢，ETF 快速增長助保有規模逆市增長。據基金業協會數據，2023 年剔除直銷渠道后的基金銷售保有規模中，券商渠道僅占 17%，大幅低于銀行與獨立基金銷售機構。而券商用戶畫像多為風險偏好較高的股民，且券商也是場內交易的唯一渠道，因此券商在以 ETF 為主的股票基金中的優勢顯著。

2023 年末，股票型保有規模中券商占比 57%，QDII 中券商占比 62%。2022年以來隨著權益市場整體行情承壓，前 100 代銷機構合計保有的權益型基金規模由 2021年末的 6.46 萬億元下降至 2024 年末的 4.85 億元，其中券商渠道保有規模由 9392 億元增至 1.3 萬億元，占比由 15%提升至 27%，保有規模逆勢增長主要是來自于 ETF 的快速增長。

隨著我國權益市場有效性逐步提升，指數基金和主動權益基金的收益差距也在逐步收窄，基金格局有向美歐等發達資本市場靠攏的趨勢，ETF 迅速增長。受益于 ETF 的蓬勃發展和年輕投資者群體的壯大，券商和獨立銷售機構逐漸占據優勢。截至 2024 年末，百強合計 ETF 基金保有規模 1.7 萬億元，券商合計保有規模 9827 億元，在百強中占比58%，顯著高于券商權益類基金保有規模的占比（27%）。

券結模式正加速改變公募基金銷售格局。隨著 ETF 的快速發展，券商渠道的重要性日益凸顯，不少基金已開始轉向券商結算模式。券結模式有利于基金公司與券商深度綁定合作。基金公司層面，通過券結產品綁定券商渠道，有利于資源的有效投放、產品的長期保有和規模增長，同時亦可通過調整交易結算模式，為部分適應券商客戶需求、叫好不叫座的績優迷你基金拓展券商渠道支持；券商層面，既可通過提升基金銷量并持續做大保有規模來獲取傭金收入，并有望獲得公募基金的托管資源；也可在券商財富轉型背景下，通過同優質公募機構的深度合作來應對日益激烈的渠道競爭。

券結基金正加速改變公募基金銷售格局，券商渠道憑借 ETF 優勢和傭金激勵崛起為重要力量，未來渠道競爭將更依賴綜合服務能力、技術創新及投資者陪伴體系的完善，行業整體將向更專業化、多元化的方向發展。

信托回歸財富管理本源

從 1979 年中國信托業務開展以來，信托業經歷過三次大整頓。1979 年-2007 年是信托投資時代，“類銀行”和“類證券”業務均有涉及。其間歷經 6 次大整頓，初步建立信托業基礎監管體系框架。2008 年-2016 年，隨著“四萬億”刺激經濟計劃出臺，銀信合作時代拉開序幕，成為銀行的通道，信托資產規模增長近 10 倍。

2017 年開始，在金融嚴監管、資管新規明確要求去嵌套、去杠桿、去通道和去剛兌，同時支持家族信托、財產權信托以及符合監管要求、資金投向實體經濟的事務管理類信托的發展。目前，信托行業開始專注主業，回歸信托本源，積極開展創新型主動管理業務。截至 2024 年上半年末，信托業受托管理信托資產余額 23.9 萬億元，較 2017 年的26.2 萬億元下滑 9%。

從信托功能來看，事務管理類較 2017 年下降 43%至 2023 年的 8.9萬億元，信托業回歸主業、服務實體經濟轉型趨勢明顯，投資類較 2017 年增長 87%至2023 年的 11.6 萬億元。從資金來源來看，單一資金信托占比由 2017 年的 46.7%下滑至2023 年的 16.1%，信托行業由傳統通道向主動管理轉型繼續深入。

家族信托是信托公司的本源業務，為高凈值人群提供財富管理服務。家族信托作為信托機構有別于其他財富管理機構的特色業務品種，在制度設計、資產安排、需求滿足等多方面具有天然優勢，是信托公司與券商、銀行等其他財富管理機構形成錯位競爭的最有效手段。根據中國信托登記數據，以家族信托為代表的服務信托業務成為信托業加速轉型的新發力點。家族信托的規模從 2013 年的 6 億增長到 2023 年的 9000 億，連年超過 50%的增速，處于高速發展階段。

傳統第三方財富管理機構仍在規范成長期

中國傳統第三方財富市場滲透率較國際低，市場集中度高。第三方財富管理的概念起源于美國、加拿大等西方國家，在中國香港 90 年代起步。第三方財富管理機構類型眾多，包含券商系、互聯網金融系、信托系、保險系、地產系等九大類別，如券商系走出的諾亞財富、平安集團旗下的陸金所、主要經營基金代銷的螞蟻基金，脫胎于中融信托的恒天財富等機構，其業務模式主要以資產配置為手段，銷售各類金融產品為支撐，代銷手續費收入是其主要收入來源。

中國內地首次出現第三方財富管理行業是在 2005年，由湘財證券私人金融部團隊自立門戶，成立了中國內地最早的獨立財富管理機構諾亞財富。2010 年后第三方財富管理行業快速發展。我國中資銀行仍然是財富管理市場的主導，第三方財富管理機構份額較小。根據《2023 中國私人財富報告》，私人財富管理服務機構資產配置中，中資銀行、外資銀行、券商財富管理部、保險公司管理資產占比分別為 77%、4%、5%和 3%，其他包含基金、信托、第三方財富管理等機構占比 11%。遠低于美國的 60%。

中國第三方理財機構獨立性弱，風險較高；與國際成熟模式存在一定差距。中國第三方財富管理機構業務主要包括四大類：金融產品代銷，持牌資產管理，咨詢業務（稅務籌劃、海外資產配置、子女教育、移民等）和普惠信用（融資租賃，農商貸等）。其中代銷模式為主要業務模式，同時部分頭部機構開辟持牌資產管理業務來豐富收入結構。

作為第三方財富管理公司，主打的是獨立客觀地分析客戶財務狀況和增值需求，包括資產構成、投資方向、投資偏好等內容，由此判斷所需投資工具，并為其提供綜合性的理財規劃及財富管理服務。但是以代銷模式為主的業務結構又主要依賴于代銷產品獲得的一次性傭金及經常性服務費，業務開展以獲得更多的銷售傭金為驅動，獨立客觀性難以衡量。

同時，轉型持牌資產管理業務的第三方財富管理機構由于在社會信用分層下持有更多的是高風險的非標、另類資產，加上自身公司風控體系不夠成熟，在經濟下行期，面臨更大的信用風險。近幾年，第三方財富管理機構資產管理業務踩雷事件頻發。目前，我國第三方理財市場在行業監管、金融體系成熟度、業務模式、投資者教育、投顧專業度方面與國際成熟模式都存在不少差距。

互聯網財富管理平臺助力普惠理財

2013 年，余額寶的誕生開啟了中國互聯網財富管理市場。互聯網財富管理不僅是線上化導流和獲客，同時通過數字化或智能化手段為用戶的理財行為提供決策支持及增值服務。相較于傳統金融機構財富管理，互聯網財富管理具有交易門檻更低，透明度更高，交易操作更便捷等優勢，滿足了普通大眾的理財需求，互聯網理財市場規模和用戶數量得到了快速提升?；ヂ摼W財富管理主要以基金代銷為主，主要是貨幣基金，權益類凈值型產品在逐漸增多。

互聯網財富管理平臺主要可以分為四類，分別為互聯網一站式財富服務平臺、傳統金融機構線上平臺、獨立財富管理平臺和互聯網金融平臺。其中互聯網一站式財富服務平臺、互聯網金融平臺和獨立財富管理平臺（均為獨立基金銷售機構）基金代銷品類更為豐富，對傳統金融機構基金銷售形成競爭。對比銀行，獨立基金銷售機構強調基金超市模式，代銷產品數量豐富；對比券商，獨立基金銷售機構平均代銷費率更低。

獨立基金銷售機構的代銷規模快速提升。獨立基金銷售機構的基金銷售認（申）購市場份額由 2017 年的 4%提升到 2023 年的 32%，接近商業銀行銷售份額（44%）。按基金保有量看，獨立基金銷售機構的基金銷售保有量市場份額由 2017 年的 4%提升至 2023年的 26%，與商業銀行基本持平。

按基金代銷數量排名，獨立基金銷售機構遙遙領先，截至 2024 年末，排名前三位的基金代銷機構為天天基金、盈米基金和中信建投，前兩位均是獨立基金銷售機構，其中天天基金與 190 家基金公司合作代銷 10548 只基金產品。非傳統金融機構互聯網財富管理市場集中度高，螞蟻、天天基金、騰安三家合計保有規模占獨立基金銷售的 60%以上。