近日，支付行業(yè)巨頭拉卡拉發(fā)布公告，宣布籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所上市。這一消息引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，回顧其多次沖擊資本市場(chǎng)的經(jīng)歷，不禁讓人好奇，這次拉卡拉能否順利登陸港股續(xù)寫輝煌？

拉卡拉的上市“長(zhǎng)跑”

拉卡拉作為國(guó)內(nèi)第三方支付先行者，早在2011年就獲得央行支付業(yè)務(wù)許可證。2015年，公司首次嘗試上市，將目標(biāo)從海外轉(zhuǎn)向A股。2016年，西藏旅游擬斥資110億元收購(gòu)拉卡拉100%股權(quán)，因交易規(guī)模過(guò)大且面臨監(jiān)管問(wèn)詢，最終告吹。

此后，拉卡拉進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，于2017年3月披露招股書(shū)沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板，但因申請(qǐng)文件不齊備而終止審查。經(jīng)過(guò)調(diào)整，2019年4月25日，拉卡拉終于在深交所上市，成為A股“支付第一股”。

此次籌劃赴港上市，距離其登陸深交所僅過(guò)去數(shù)年，背后的戰(zhàn)略考量引人深思。

增收與虧損的掙扎

在第三方支付領(lǐng)域，拉卡拉業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)字支付與科技服務(wù)兩大板塊，面臨支付寶、微信支付等強(qiáng)勁對(duì)手。

近年來(lái)，拉卡拉的業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。2022年因“跳碼”事件巨虧，歸母凈利潤(rùn)暴跌至-14.37億元；2023年雖實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但2024年業(yè)績(jī)?cè)俣认禄瑺I(yíng)業(yè)收入同比下降2.96%，歸母凈利潤(rùn)暴跌23.26%。2025年第一季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑13.01%和51.71%。

業(yè)績(jī)波動(dòng)源于多方面因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，支付寶、微信支付壟斷C端市場(chǎng)，拉卡拉個(gè)人用戶拓展艱難；B端市場(chǎng)也面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，SaaS服務(wù)滲透率遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

此外，近年受線下交易影響，導(dǎo)致收單業(yè)務(wù)收入減少；“一機(jī)一碼”等監(jiān)管政策實(shí)施，壓縮了利潤(rùn)空間。

4月25日，拉卡拉發(fā)布2025年一季報(bào)。報(bào)告顯示，公司一季度營(yíng)收12.99億元同比降13.01%，凈利潤(rùn)1.01億元同比降51.71%，毛利率下降10.72個(gè)百分點(diǎn)。

拉卡拉2025年第一季度報(bào)告主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

拉卡拉2025年第一季度報(bào)告主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)情況。

監(jiān)管罰單下的陰影

資鈦通過(guò)公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，拉卡拉的合規(guī)問(wèn)題屢遭詬病。2023年因違反反洗錢法被罰875.4萬(wàn)元；2024年因多項(xiàng)違規(guī)行為累計(jì)被罰近800萬(wàn)元；2025年3月，又因外匯管理等問(wèn)題被警告并罰款。頻繁的違規(guī)行為不僅暴露其內(nèi)部管理漏洞，也嚴(yán)重?fù)p害公司聲譽(yù)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，給未來(lái)發(fā)展蒙上陰影。

黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于拉卡拉的投訴居高不下，主要集中在私自扣費(fèi)、虛假宣傳、暴力催收等問(wèn)題。如2024年二季度，眾多用戶反映使用POS機(jī)時(shí)被莫名扣費(fèi)且無(wú)通知，聯(lián)系客服也未得到妥善解決。用戶體驗(yàn)不佳，將直接影響拉卡拉的用戶留存與品牌形象。

赴港上市是救贖還是冒險(xiǎn)？

拉卡拉籌劃赴港上市，背后有著明確的戰(zhàn)略意圖。港股市場(chǎng)國(guó)際化程度高，投資者群體廣泛、融資渠道靈活。拉卡拉可借此提升國(guó)際知名度，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，整合全球資源發(fā)展跨境支付業(yè)務(wù)。同時(shí)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要大量資金投入研發(fā)，港股上市能滿足融資需求。

然而，拉卡拉赴港上市之路充滿挑戰(zhàn)。業(yè)績(jī)波動(dòng)導(dǎo)致盈利能力不穩(wěn)定，難以滿足港股投資者對(duì)成長(zhǎng)性的要求；頻發(fā)的合規(guī)問(wèn)題使其必須完善內(nèi)部合規(guī)管理體系，否則將面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，拉卡拉還需在國(guó)際市場(chǎng)中突出重圍，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

拉卡拉此次赴港上市是公司發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)。若能借助港股資源解決現(xiàn)存問(wèn)題，將迎來(lái)新機(jī)遇；反之，則可能陷入更艱難的困局。（資鈦出品）