在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，BD交易正成為中國創(chuàng)新藥企業(yè)破局突圍的關(guān)鍵引擎。

2025年，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的BD交易呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢，一場關(guān)于技術(shù)、資本與市場的深度博弈正在上演，而中國創(chuàng)新藥企正以亮眼的表現(xiàn)站在這場變革的潮頭。

數(shù)據(jù)背后的熱度風暴

據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2025年5月，就至少有6家國內(nèi)創(chuàng)新藥企對外官宣了BD交易訂單，且大部分為中外藥企之間的跨境合作。這種高頻次的交易并非偶然，而是2025年創(chuàng)新藥BD交易火爆趨勢的縮影。

數(shù)據(jù)顯示，2025年初至今，創(chuàng)新藥出海交易總金額已達455億美元，首付款已達到22億美元，全年交易規(guī)模有望刷新歷史紀錄。回溯2020-2024年，創(chuàng)新藥BD交易總金額從92億美元飆升至523億美元，首付款金額也從6億美元增長到41億美元，呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

表1 5月國內(nèi)官宣的BD交易

數(shù)據(jù)來源：藥智數(shù)據(jù)、公開資料整理

這些數(shù)字的背后，是一個個引發(fā)市場震動的重磅交易案例。5月20日，三生制藥宣布與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707在全球（不包括中國內(nèi)地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利達成合作，潛在總金額超60億美元。

消息公布當日，三生制藥股價大漲32%，三生國健在20日和21日連續(xù)收獲兩個漲停板。石藥集團雖交易尚處于磋商階段，但透露三項潛在交易單筆潛在總金額約50億美元，這一消息同樣刺激股價在5月30日盤中最高漲超12%，最終收漲6.3%。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥相關(guān)板塊也因這些重磅交易受到帶動，A股市場上創(chuàng)新藥ETF滬港深當日漲幅達2.74%，充分展現(xiàn)了BD交易對二級市場的強大催化作用。

各取所需的邏輯解碼

在全球BD交易市場中，交易雙方形成了鮮明且互補的角色定位。

買方通常是強生、羅氏、默沙東等手握充沛現(xiàn)金流的國際知名大藥企。這些巨頭雖然擁有廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)、雄厚的資金實力和成熟的研發(fā)體系，但也面臨著嚴峻的市場挑戰(zhàn)。以默沙東的明星產(chǎn)品K藥為例，其核心專利將于2028年到期，屆時將不可避免地面臨生物類似藥的激烈競爭。為維持市場競爭力、尋找新的業(yè)績增長點，補充新的產(chǎn)品管線成為它們的當務之急。

賣方大多是尚處于臨床研究階段的創(chuàng)新藥企。近年來，創(chuàng)新藥一級市場融資環(huán)境遇冷，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥一級市場報道的融資額從2013年的36億元增長至2021年的620億元后，在2022年驟降至393億元，同比下降36%。

對于這些創(chuàng)新藥企而言，持續(xù)的研發(fā)投入需要大量資金支持，BD交易不僅是獲取現(xiàn)金流以維持研發(fā)進程的關(guān)鍵手段，更是讓創(chuàng)新成果獲得全球認可的重要途徑。正如海外藥企高管所言，BD是一種市場行為，對小型biotech來說，背后更是關(guān)乎生存的問題，只有通過BD交易活下來，才能繼續(xù)留在創(chuàng)新藥的賽道上。

一位醫(yī)藥人士在公開會議上分享的數(shù)據(jù)也印證了這種合作的必然性：跨國藥企外部采購管線來自中國企業(yè)的比例逐年上升，2020年為10%，到2023年達到29%，2024年進一步提升至31%。中國創(chuàng)新藥企憑借性價比高的創(chuàng)新藥資產(chǎn)，正逐漸成為跨國藥企眼中極具吸引力的合作對象。

交易亮點領(lǐng)域

在2025年的BD交易版圖中，ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）和GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）兩大領(lǐng)域表現(xiàn)尤為亮眼，成為交易市場的焦點。

ADC領(lǐng)域自開年便掀起交易熱潮。1月8日，映恩生物宣布與Avenzo Therapeutics簽訂獨家許可協(xié)議，Avenzo Therapeutics將獲得在全球范圍內(nèi)（大中華區(qū)除外）開發(fā)、制造和商業(yè)化DB-1418/AVZO-1418的獨家權(quán)利，映恩生物將獲得5000萬美元首付款，并有資格獲得高達11.5億美元的開發(fā)、注冊及商業(yè)化里程碑付款。1月2日，信達生物授予羅氏IBI3009（一款靶向Delta樣配體3（DLL3）的新一代ADC候選產(chǎn)品）的全球開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)益，將獲得8000萬美元首付款，以及最高達10億美元的開發(fā)和商業(yè)化潛在里程碑付款。

據(jù)市場不完全統(tǒng)計，2024年全年至少有14款ADC藥物達成海外交易，其中近一半藥物的交易總金額超過10億美元。ADC藥物能夠?qū)⒓毎拘运幬锞珳蔬f送至腫瘤細胞，兼具靶向性和殺傷力，在癌癥治療領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大潛力，這使其成為藥企爭相布局的熱門賽道。

GLP-1賽道同樣熱度不減。先為達與Verdiva Bio交易的資產(chǎn)即為一個GLP-1產(chǎn)品組合，交易包括首付款近7000萬美元，最高24億美元的潛在開發(fā)、注冊和商業(yè)化里程碑付款，以及產(chǎn)品商業(yè)化后的分層銷售額提成。隨著肥胖癥、糖尿病等代謝性疾病發(fā)病率的不斷上升，GLP-1受體激動劑不僅在降糖方面效果顯著，在減肥等領(lǐng)域也展現(xiàn)出廣闊的應用前景。市場對GLP-1類藥物的需求持續(xù)增長，推動該賽道成為BD交易的熱門領(lǐng)域。

創(chuàng)新模式涌現(xiàn)

在2025年的BD交易實踐中，除了傳統(tǒng)的License-out（授權(quán)許可）模式，NewCo模式逐漸嶄露頭角，為創(chuàng)新藥合作開發(fā)帶來新的思路。NewCo模式是指由投資基金主導成立新公司，投入資金并組建團隊，同時中國本土藥企將藥物的海外權(quán)益授權(quán)給該新公司。本土藥企除了獲得常規(guī)的首付款、里程碑付款、銷售分成等財務回報外，還可獲得海外新公司的部分股權(quán)，未來可通過新公司上市或被并購實現(xiàn)退出。

2025年1月，康諾亞生物宣布以3000萬美元首付款和近期付款以及最多3.4億美元的額外付款達成合作，這是康諾亞在一年內(nèi)達成的第三起NewCo交易，也是新年的第一起NewCo交易。同日晚間，科倫博泰與和鉑醫(yī)藥共同宣布，就創(chuàng)新藥抗胸腺基質(zhì)淋巴細胞生成素單克隆抗體SKB378/HBM9378與Windward Bio公司簽訂許可協(xié)議，在這宗NewCo交易中，首付款和近期里程碑付款共計4500萬美元，包括現(xiàn)金付款及Windward Bio母公司股權(quán)。

這種模式打破了傳統(tǒng)交易的單一合作形式，通過股權(quán)綁定，使本土藥企能夠更深入地參與到藥物的海外開發(fā)和商業(yè)化進程中，有助于提升創(chuàng)新藥在海外市場的開發(fā)和商業(yè)化效率，為創(chuàng)新藥企提供了更多元化的發(fā)展路徑。

結(jié)語

2025年BD交易的爆發(fā)式增長，是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邁向全球的重要里程碑，既展現(xiàn)了本土藥企技術(shù)實力的提升，也折射出全球醫(yī)藥資源重組的趨勢。

面對跨國藥企拋來的橄欖枝，中國創(chuàng)新藥行業(yè)既要抓住合作機遇實現(xiàn)技術(shù)與資本的良性循環(huán)，也要警惕短視交易，通過持續(xù)加大研發(fā)投入、完善自主創(chuàng)新體系，從“以市場換技術(shù)”走向“以技術(shù)贏市場”，方能在全球醫(yī)藥創(chuàng)新浪潮中站穩(wěn)腳跟，開辟屬于自己的星辰大海。

參考資料：

1.澎湃新聞.《BD交易大爆發(fā)今年總額已超455億美元！中國創(chuàng)新藥能否打開增長新空間》

2.華福證券.研報[R].2025-05-27

3.東方財富Choice數(shù)據(jù)[EB/OL].[2025-06-04].相關(guān)終端數(shù)據(jù)

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