來自「財研網」，作者：安妮

泡泡瑪特旗下IP LABUBU在2025年全球范圍內引發現象級熱潮，從巴黎盧浮宮到倫敦牛津街，其門店前排起長隊，歐美明星如蕾哈娜、貝克漢姆頻繁曬出同款，聯名限量款在二級市場溢價數十倍，一款全球唯一的薄荷色LABUBU拍賣價高達108萬元。

這一熱潮直接推動泡泡瑪特2024年營收達130.4億元，同比增長106.9%，凈利潤34億元，激增185.9%，其中海外業務營收50.7億元，占比38.9%，東南亞市場增速高達619.1%。

LABUBU所屬的THE MONSTERS系列年營收從2023年的3.68億元飆升至30.4億元，增長726.6%，成為泡泡瑪特第一大IP，其毛絨品類收入暴增1289%至28.3億元。

創始人王寧身價隨之攀升至275億美元，躋身全球富豪榜前列。

LABUBU為何爆火？

LABUBU的全球爆火源于多重因素交織。

在設計層面，香港藝術家龍家升創作的“丑萌”形象打破傳統萌系審美，尖牙、異瞳的“暗黑小巫女”氣質融合北歐精靈與東方志怪元素，形成跨文化共鳴，Z世代從中找到“陰影人格”的釋放出口，完成從“審美排斥”到“情感依附”的認知馴化。

商業策略上，泡泡瑪特開創“搪膠毛絨”新品類，使LABUBU從靜態手辦升級為可攜帶的“社交貨幣”，結合盲盒機制（隱藏款概率僅1/144）和區域限定款，如泰國金絲服飾款、西班牙斗牛士款，制造稀缺性激發收集欲，聯名款溢價達幾十倍。

明星效應則成為關鍵催化劑：K-POP頂流Lisa在Instagram展示LABUBU掛飾引爆東南亞市場，蕾哈娜等國際巨星跟進推動其成為歐美“包掛文化”符號。

此外，AIGC技術賦能用戶二創，粉絲將LABUBU COS成消防員、打工人等形象，衍生出娃衣定制產業鏈，形成“改裝-分享-種草”的傳播生態，使其從商品躍升為文化容器。

泡泡瑪特市值為何屢創新高？

泡泡瑪特市值屢創新高的核心邏輯在于IP工業化與全球化雙引擎驅動。

IP開發上，公司構建“藝術家挖掘-供應鏈協同-全渠道運營”的工業化體系，簽約全球200余位設計師，新品開發周期壓縮至45天，2024年四大IP，分別是THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY的營收均破10億，13個IP過億元，徹底擺脫對單一IP的依賴。

全球化策略采用“本土化創作+地標旗艦店”模式：在泰國推出皇室聯名款并授予LABUBU“神奇泰國體驗官”稱號，在巴黎盧浮宮開設門店強化文化背書，北美團隊100%本土化運營。

2025年一季度海外收入增速達475%-480%，北美市場營收預計全年將達25億元。

渠道擴張同步推進，全球401家門店和2300個機器人商店形成線下觸點，TikTok電商與自營官網覆蓋數字網絡，會員總數突破5000萬，復購率49.4%。

高效的運營能力支撐財務指標優化：毛利率提升至66.8%，存貨周轉天數降至102天，印證其供應鏈管理能力。

泡泡瑪特的泡沫爭議與隱憂

市場投機風險首當其沖：黃牛包機搶購限量款，聯名款溢價數十倍，部分消費者借款囤貨形成“擊鼓傳花”式投機。

德云社郭麒麟在年會調侃其為“境內最大博彩公司”，直指盲盒機制利用概率刺激非理性消費，法律層面處于灰色地帶。

監管壓力隨之而來，2022年《盲盒經營行為規范指引》已要求公示概率、限制炒作，若政策加碼可能沖擊商業模式。

IP生命周期亦存隱憂：LABUBU貢獻泡泡瑪特23.3%營收，過度依賴單一IP可能重蹈MOLLY收入下滑覆轍，而“去故事化”設計雖降低認知門檻，卻可能因敘事薄弱導致用戶情感黏性不足。

估值層面， 按3400億港元市值及34億元凈利潤計算，當前靜態市盈率約100倍，顯著高于傳統消費品，盡管高增長可部分消化泡沫，若2025年凈利潤達42億元，市盈率將降至60倍，但需持續驗證海外百億營收目標的可行性。

LABUBU的全球現象標志著中國原創IP首次定義流行文化標準，其通過情緒價值載體、工業化IP孵化及無國界審美設計，實現從“中國制造”到“中國創造”的升級。

未來能否持續輝煌，取決于泡泡瑪特在深化IP敘事（如開發動畫宇宙）、管控二級市場投機及拓展技術融合（AR交互）上的突破，其成敗不僅關乎商業估值，更承載著中國創意全球化的文化意義。