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作者：倔強的挖挖機

來源：雪球

銀行和白酒 ， 相愛相殺好多年 ， 看看如今的白酒 ， 再想想三五年前的銀行 ， 不由得感嘆:真是三十年河東 ， 三十年河西 ， 莫欺少年窮 ！

銀行和白酒 ， 其實有很深的淵源 ， 兩者互為高低的關系在大A非常明顯 ， 我想源于兩個方面:

1.白酒 ， 為公募私募基金的"心頭好" ， 在一部分基金經理眼中 ， 白酒行業為自由競爭行業 ， 遠離制度 （ 制度禁酒 ） ， 高毛利 ， 高roe ， 視為價值的典范 ， 最高投資行為的標榜 ， 如果作為基金經理 ， 幾年前手里沒有一點貴州茅臺 ， 五糧液 ， 瀘州老窖 ， 都不好意思說你是基金經理 。 而銀行 ， 是最接近制度的 ， 靠制度壟斷 ， 可以說不能稱為現代企業 ， 去買銀行 ， 都不好意思說你是基金經理 。

個中根源 ， 相信聰明人一眼便知 ， 如此極端鄙視制度的 ， 這個基金經理不是"什么"就是"什么" ； 制度不好嗎 ， 好的很 ， 人生幾十年 ， 都生在中國長在中國 ， 祖國給了紅利 ， 不去拿 ， 不知道這些人安什么心思 。

2.白酒 ， 代表著成長股投資的巔峰 。 白酒行業 ， 前幾年演繹的邏輯是 ， 量減價增 ， 龍頭集中 ； 業績一個個蹭蹭向上 ， 更大的提升來源于成本控制和價格提升 ， 是典型成長行業 ， 而成長是投資永恒的主題 ， 所以投資白酒等于投資成長 ； 紅利股 ， 在社會平均回報動輒3-5%情況下 ， 在公募基金掌握市場話語權背景下 ， 只能靠邊站 。

那從目前銀行股走勢 ， 我們能不能判斷白酒何時到底 ？

從資金偏好分析 ， 熱點行業的資金更迭無非經過這樣一個過程:大機構吸籌潛伏→市場熱度開始 ， 公募基金進場→私募 ， 游資跟進→一片多聲之中散戶接盤剩宴 。

冰點行業的資金更迭過程:大機構開始調倉換股→公募基金開始調倉換→私募 ， 大戶開始調倉換股→散戶割肉離場 。

我們看 ， 銀行股目前運行在第二階段公募進場 ； 白酒股也運行在第二階段公募離場 。 所以 ， 兩者還要繼續沿著各自軌跡運行 。

當然 ， 白酒股跌多了也會有反彈 ， 比如這幾天可能就要反彈一下了 ， 畢竟上證50還要靠貴州茅臺撐起 ， 這可是上證50頂梁柱 ， 現在不可以倒 。 但是 ， 當銀行股在上證50話語權進一步提高時 ， 貴州茅臺就可以放心的跌了 。

從基本面來講 ， 我不是白酒專家 ， 但覺得現在白酒股下跌的邏輯成立:需求長期看不到希望 ； 消費降級打擊酒價 ； 金融屬性在消除 （ 庫存不斷放出 ） ； 典型的量增 ， 價跌 ， 弱需求 ； 白酒已經不再是成長性行業 ， 估值要重估 。 貴州茅臺和五糧液 ， 拿股息率來估值更為合理 。 想想三年前銀行股慘淡的光景 ， 股息率10%都被唾棄 ， 貴州茅臺 ， 五糧液股息率到多少才可以吸引新的資金進場呢 ？

6% ， 對應茅臺增速10% ； 7% ， 對應五糧液增速2-5% ？

隱約感覺好像對白酒還算客氣了點 ， 算了 ， 誰讓我們是好人 ， 曾經經歷過銀行的痛 ， 還是不要讓"10%股息率依舊被踩扁的痛"在別人身上延續了。

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