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今后聯儲議息會議的實錄部分和本人的點評將分開發布，本文僅提供會議文件的相關譯文。

政策聲明（下劃線為變化的措辭）

Although swings in net exports have affected the data, recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace. The unemployment rate remains low, and labor market conditions remain solid. Inflation remains somewhat elevated.
盡管凈出口的波動影響了數據，近期指標顯示經濟活動持續穩健擴張。失業率保持在低位，勞動力市場狀況依然穩固。通脹水平仍然較高。

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. Uncertainty about the economic outlook has diminished but remains elevated. The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate.
委員會致力于實現最大就業和長期 2%的通脹目標。對經濟前景的不確定性有所減弱，但仍處于較高水平。委員會關注其雙重使命兩方面的風險。

In support of its goals, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 4-1/4 to 4-1/2 percent. In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage?backed securities. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective.
為支持其目標，委員會決定將聯邦基金利率目標區間維持在 4.25%至 4.5%。在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整的幅度和時機時，委員會將仔細評估最新數據、不斷變化的前景及風險平衡。委員會將繼續減少其持有的國債、機構債務及機構抵押貸款支持證券。委員會堅定致力于支持最大就業并將通脹率恢復至 2%的目標。

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測新進信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備適時調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際發展情況。

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; Alberto G. Musalem; Jeffrey R. Schmid; and Christopher J. Waller.
投票支持此次貨幣政策行動的成員包括主席 Jerome H. Powell、副主席 John C. Williams、Michael S. Barr、Michelle W. Bowman、Susan M. Collins、Lisa D. Cook、Austan D. Goolsbee、Philip N. Jefferson、Adriana D. Kugler、Alberto G. Musalem、Jeffrey R. Schmid 和 Christopher J. Waller。

經濟預測與點陣圖

對比三月的可視化版本

更低的增長預測，更高的失業率預測，更高的通脹預測，更高的利率預測。

發布會開場白

下午好。我和我的同事們依然專注于實現我們最大化就業和穩定物價的目標。盡管存在不確定性，但經濟狀況依然穩固。失業率保持在低位。勞動力市場處于或接近最大化就業水平。通貨膨脹已大幅下降，但一直略高于我們2%的長期目標。為支持我們的目標，今天，公開市場委員會決定維持我們的政策利率不變。

我們相信，當前的貨幣政策立場使我們能夠很好地對潛在的經濟發展做出及時反應。在簡要回顧經濟發展情況后，我們將更多地談論貨幣政策。

繼去年增長2.5%之后，據報告，第一季度GDP增速略有放緩，這反映了由于企業增加進口而導致的凈出口波動。這種不尋常的波動使衡量變得復雜。剔除凈出口、庫存投資和政府支出的最終國內采購，以2.5%的穩健速度增長。

在PDFP（Private Domestic Final Purchases）中，消費者支出的增長有所放緩，而設備和無形資產的投資則從第四季度的疲軟中反彈。對家庭和企業的調查報告顯示，近幾個月來市場情緒有所下降，經濟前景的不確定性增加，這主要反映了對貿易政策的擔憂。

這些發展將如何影響未來的支出和投資仍有待觀察。在我們的經濟預測摘要（Summary of Economic Projections, SEP）中，參與者的預測中值顯示，今年GDP將增長1.4%，明年增長1.6%。在勞動力市場，狀況保持穩固。過去三個月，平均每月新增非農就業崗位13.5萬個。

失業率維持在4.2%的低位，并在過去一年中一直處于一個狹窄的區間內。薪資增長持續放緩，但仍超過通貨膨脹。總體而言，一系列廣泛的指標表明，勞動力市場的狀況基本平衡，與最大化就業的目標一致。

勞動力市場并非顯著通脹壓力的來源。

SEP中對今年年底和明年年底失業率的預測中值為4.5%，略高于3月份的預測。通貨膨脹已從2022年年中的高點顯著回落，但相對于我們2%的長期目標仍略顯偏高。

基于消費者價格指數（CPI）和其他數據的估算表明，截至5月的12個月里，總體個人消費支出（PCE）價格上漲了2.3%。剔除波動的食品和能源類別后，核心PCE價格上漲了2.6%。基于市場和調查的衡量標準顯示，短期通脹預期有所上升。

消費者、企業和專業預測人士的調查受訪者指出，關稅是關鍵驅動因素。在未來一年左右之后，大多數長期預期指標仍與我們2%的通脹目標保持一致。

SEP中對今年總體PCE通脹的預測中值為3%，略高于3月份的預測。中值通脹預測在2026年降至2.4%，在2027年降至2.1%。

我們的貨幣政策行動以促進就業和穩定物價的使命為指導。在本次會議上，委員會決定維持聯邦基金利率的目標區間，并繼續縮減我們的資產負債表規模。我們將繼續根據未來的數據、不斷演變的前景以及風險的平衡來決定適當的貨幣政策立場。

貿易、移民、財政和監管政策的變化仍在持續演變，其對經濟的影響仍然不確定。關稅的影響將取決于其最終水平。對關稅水平及其經濟影響的預期在4月達到頂峰，此后有所下降。即便如此，今年的關稅上調很可能會推高價格并對經濟活動構成壓力。

對通脹的影響可能是短暫的，反映了價格水平的一次性變化。通脹效應也可能更具持續性。避免這種情況的出現，將取決于關稅影響的規模、其完全傳導至價格所需的時間，并最終取決于保持長期通脹預期的良好錨定。

我們的責任是確保長期預期得到良好錨定，并防止一次性的價格上漲演變成一個持續性問題。我們將在最大化就業和價格穩定的使命之間取得平衡，同時牢記，沒有價格穩定，我們就無法實現惠及所有美國人的長期強勁的勞動力市場狀況。

我們可能會發現自己處于一個具有挑戰性的境地，即我們的雙重使命目標之間存在沖突。如果發生這種情況，我們會考慮經濟距離目標的差距有多大，以及預計彌合這些差距所需的不同時間跨度。

目前，我們處于有利位置，可以先等待并更多地了解經濟可能的走向，然后再考慮對我們的政策立場進行任何調整。

在我們的SEP中，聯邦公開市場委員會（FOMC）的參與者根據各自對未來最可能出現情況的判斷，寫下了他們對聯邦基金利率適宜路徑的個人評估。

預測中值——參與者預測利率水平將為3.9%，與3月份的預測相同。預測中值在明年年底降至3.6%，在2027年底降至3.4%，略高于3月份的預測。

這些個人預測總是存在不確定性，正如我所指出的，當前的不確定性異常之高。當然，這些預測并非委員會的計劃或決定。

在本次會議上，作為我們貨幣政策框架五年期審查的一部分，委員會繼續進行討論，重點關注風險和不確定性及其對策略和溝通的潛在影響。

我們的審查包括通過涉及廣泛各方的公共活動進行外聯，包括“美聯儲傾聽”（Fed Listens）活動以及我們上個月舉辦的一次研究會議。我們對新思想和批評性反饋持開放態度，并且在確定我們的結論時，我們將吸取過去五年的經驗教訓。

我們打算在夏末前完成對我們《長期目標和貨幣政策策略聲明》的任何修改。之后，我們將考慮加強我們的溝通工具套件，包括SEP。

美聯儲被賦予了兩項貨幣政策目標——最大化就業和穩定物價。我們仍然致力于支持最大化就業，將通脹可持續地帶回我們2%的目標，并保持長期通脹預期的良好錨定。

我們成功實現這些目標對所有美國人都至關重要。我們理解我們的行動會影響到全國的社區、家庭和企業。我們所做的一切都是為了服務于我們的公共使命，我們美聯儲將盡一切努力實現我們的最大化就業和價格穩定目標。謝謝大家。我期待回答你們的問題。

問答環節

提問者： 謝謝。我是《紐約時報》的科爾比·史密斯（Colby Smith）。關稅帶來的影響比預想中更為有限，這在多大程度上改變了您對這些政策最終經濟影響及其在數據中顯露的看法？

鮑威爾主席： 自今年1月和2月以來，我們已經連續三個月看到了有利的數據，這是非常受歡迎的消息。部分原因是核心服務業，包括住房服務和非住房服務，確實一直在逐步下降，趨向于與2%通脹相符的水平。所以這是好消息。

我們的商品通脹略有上升，當然，正如你所指出的，我們確實預計在夏季會看到更多這種情況。關稅需要一些時間才能通過分銷鏈傳導至最終消費者。一個很好的例子是，今天在零售商處銷售的商品可能是在幾個月前、關稅實施之前進口的。

所以我們開始看到一些影響。我們預計會看到更多。我們也確實看到一些相關類別的價格上漲，比如個人電腦和視聽設備等，這些都可歸因于關稅上調。此外，我們關注對企業的調查，這類調查有很多。

你確實會看到各種情況。但是，許許多多的公司確實預計會將關稅的全部或部分影響轉嫁給鏈條中的下一個人，并最終轉嫁給消費者。

今天，關稅影響的規模、其持續時間以及所需時間都具有高度不確定性。因此，這就是為什么我們認為，在了解更多信息的同時，維持現狀是恰當的做法。我們認為我們的政策立場處于一個有利位置，我們能夠很好地對未來的發展做出反應。

提問者： 關于我們應如何解讀降息，這是否反映了這樣一種預期，即基礎通脹將保持在足夠受控的水平，從而允許委員會最終推進這些降息？還是說這是為了應對經濟活動的惡化？我們應該如何理解這份預測？

鮑威爾主席： 如果你看一下預測，你會發現人們普遍預期通脹會上升，然后回落。但我們不能僅僅假設會這樣。當然，我們并不知道。我們的工作之一就是確保一次性的通脹上升不會演變成一個通脹問題。

而這將取決于影響的規模，它們顯現所需的時間，并最終取決于保持通脹預期的錨定。

提問者： 你好，主席。我是路透社的霍華德（Howard）。如果你看一下從12月到今天的利率路徑，你們從預測路徑中每年大約下調了四分之一個百分點，并且到27年時利率終點高于之前的預測。

這是因為感覺關稅將導致更持久的通脹嗎？還是因為對短期中性利率的重新評估？為什么你們的路徑變緩了？

鮑威爾主席： 我會更關注短期。當你看到更遠的年份時，任何人都很難知道經濟將走向何方。在這次會議上，你沒有看到人們調整他們對中性利率的長期估計。所以——這些事情可能是緩慢變化的。

我認為如果你看這里發生的事情，自3月以來——這是自3月以來的情況。你看到增長略微放緩。失業率僅微升了十分之一個百分點，而你看到通脹上升了十分之三。這與從12月的SEP到3月的變化相似。所以這就是你看到的。

你看到了關稅的影響。我想我們在4月份，也就是3月會議之后，了解到可能會有大幅提高的關稅。自那時以來，對關稅水平的估計已經回落，盡管仍處于較高水平。我們在實時適應。你看到的是個人聲明的累積。

提問者： 您在聲明中說，這方面的風險已經減小，但7月9日這個針對所有待議關稅的最后期限依然懸而未決。現在中東的兩個敵對國家之間發生了導彈交火，美國可能卷入其中。您如何能理直氣壯地說風險已經減小了？

鮑威爾主席： 我們說的是關于經濟前景的不確定性已經減弱，但仍然很高。許多調查都這么說。這是Tealbook（美聯儲內部經濟報告）里的一句話，你們五年后就能看到了。記得去查一下。（笑聲）

（因為Tealbook鴨綠皮書5年后才會公布，鮑威爾此處幽默了一下，譯者注）

不。但是，如果你想一想，關稅的不確定性，這種不確定性確實在4月份達到了頂峰。自那以后已經下降了。這正是聲明所承認的。它減弱了，但仍然很高。這是不確定性。我認為這是一個準確的陳述。

提問者： 謝謝。我是美聯社的克里斯（Chris）。有一種觀點支持更立即地降息。通脹持續降溫，并回到了大約2%的水平。我想我還要問一下就業市場出現的裂痕，總招聘人數放緩，且集中在少數幾個行業。我們看到了一些住房數據，包括今天早上的數據，都相當疲軟。

您是否擔心經濟正在走弱，而這是未來降息的一個理由？

鮑威爾主席： 我們當然會監控所有這些事情。我認為如果你看整體情況，你看到的是4.2%的失業率和一個正在以一定速度增長的經濟——考慮到不尋常的流動，很難確定具體速度，但大約是1.5-2%。市場情緒已經從非常低的水平回升。但仍然低迷。

所以，你知道，你可以指出一些事情——住房市場是一個長期問題，也是一個短期問題。我不認為它預示著——基本上，情況是，我們存在長期的住房短缺，同時我們現在的利率也很高。我認為我們能為住房市場做的最好的事情，就是以可持續的方式恢復價格穩定，并創造一個強勁的勞動力市場。

這是我們能為住房市場做的最好的事情。你問到了就業市場。再次，看看勞動力參與率，看看工資，看看就業創造。它們現在都處于健康水平。我想說，你可能會看到一個非常、非常緩慢的持續降溫。但目前沒有什么令人擔憂的。

但我們非常、非常仔細地觀察它。所以總的來說，再次強調，當前的貨幣政策立場使我們能夠很好地對當前的經濟發展做出及時反應。我們將仔細觀察數據。

提問者： 只是想快速問一下——鑒于存在通脹將上升的擔憂，但也存在另一種情況，即關稅會抑制需求并減緩增長，這或許能對通脹起到一定的抑制作用。您認為這種情況成真的幾率有多大，您需要看到多少個月的低通脹數據，才能得出結論說，或許那種較低的通脹情景正在發生？

鮑威爾主席： 這正是我們今天和昨天討論的話題。存在許多不同的情景，許多情景的組合，其中通脹可能達到或未達到我們認為的水平，勞動力市場可能軟化或不軟化。（where inflation does or doesn't prove out to be at the levels we think and where the labor market does or doesn't soften.）

我認為你看到人們在做的，是在一個高度不確定的時期向前看，并寫下他們認為最可能的情況。沒有人對這些利率路徑抱有很大的信心。每個人都會同意，它們都將是數據依賴的。你可以為你看到的SEP中的任何一條利率路徑找到理由。

我們每個季度做一次這個。這是一件很難做的事情。尤其是在這個時候。但它確實反映了——如果你看到有人寫下的利率路徑包含降息，那就是他們在說，是的，我認為我們很有可能會達到一個適合降息的境地。

這可能是一些結果的聯合概率。但請記住，我們面臨著多大的不確定性。

提問者： 主席先生，我想知道您能否描述一下其中的一些情景。您如何達到——我注意到您預測中的不確定性水平非常高。您如何達到對通脹和/或增長或失業率前景有信心的地步？這需要多少個月？您希望在數據中看到什么，才能達到那種信心水平，從而將利率從限制性水平下調？

鮑威爾主席： 什么時候會發生，這非常、非常難說。我們知道那一天會到來。它可能來得很快，也可能不會很快到來。（We know the time will come. It could come quickly. It could not come quickly.）只要經濟穩固，只要我們看到我們現在擁有的這種勞動力市場和相當不錯的增長，以及通脹下降，我們覺得正確的做法就是保持現狀，保持我們的政策立場并了解更多信息。

特別是，我們覺得我們將在夏季就關稅問題學到很多東西。我們之前沒想到它們現在會顯現出太多影響，它們也確實沒有。我們將在未來幾個月看到它們影響的程度。這將為我們的思考提供信息。此外，我們還將觀察勞動力市場的進展。

在某個時候，情況會變得明朗。我無法告訴你那會是什么時候。我們將密切關注勞動力市場的強弱跡象，以及關稅的跡象，看看那里會發生什么。未來還有許多發展，即使在短期內，關稅方面也有預期的發展。

所以我認為我們還不能有任何信心地知道它們最終會穩定在什么水平。我們有一個估計。現在所有的估計都非常接近。但這是不確定的。

提問者： 當您說估計時，是指對關稅對核心PCE影響的估計嗎？

鮑威爾主席： 你首先要看的是關稅的總體影響。人們正在對此進行管理。但關稅向消費者價格通脹的傳導是一個非常不確定的完整過程。如你所知，那個鏈條中有許多參與方。有制造商、出口商、進口商、零售商和消費者。他們中的每一個都會試圖不成為支付關稅的那一方。

但他們最終都會一起支付。或者可能某一方會支付全部。但這個過程很難預測。我們沒有經歷過這樣的情況。我認為我們必須對我們預測它的能力保持謙虛。所以這就是為什么我們需要看到一些實際數據來做出更好的決定。我們希望獲得更多數據。

再次強調，在此期間，我們可以這樣做，因為經濟仍然處于穩固狀態。

提問者： 我是《華爾街日報》的尼克（Nick）。鮑威爾主席，您能更多地解釋一下我們在點陣圖中看到的分歧嗎，特別是在2025年的利率預測上？我意識到——有一組官員預測不降息。另一組則預測不止一次降息。我認識到這可能很難總結，但這是因為人們有不同的前景，還是不同的反應函數，或者是對防止再次犯下通脹錯誤有不同的承諾？

過去兩天這是如何展開的？

鮑威爾主席： 你說得對。這種情況經常發生。我們在委員會有著相當健康的觀點多樣性。我們對今天的決定有強有力的支持，并廣泛同意我們的政策立場確實使我們處于一個有利的位置。但我想指出兩個因素。你提到了它們。第一個是各方有不同的預測。

而且他們的預測與他們的點陣圖位置是一致的。如果你的通脹預測較高，你就不太可能寫下更多的降息。但請記住，隨著我們看到更多數據，我們將更多地了解通脹的走向。當需要考慮恢復我們的正常化進程時，你看到的差異應該會更小，因為我們將看到實際數據。

現在這是一個在迷霧時期的預測。這是第一部分，預測。其次，人們可以看著相同的數據，對風險做出不同的評估。這包括更高通脹的風險，它更持久的風險，以及勞動力市場會減弱的風險。

人們會對那個風險有不同的評估。你也把那個因素考慮進去。所以，這就是驅動這些事情的兩個方式——兩件事。但請記住，正如我早些時候提到的，在不確定性如此之高的情況下，沒有人對這些利率路徑抱有很大的信心。

所以，情況就是這樣。它是這些事情的函數。我認為隨著數據的出現，你應該會看到這些差異減少。

提問者： 如果我可以追問一下，您說過政策處于一個有利的位置，并且是適度緊縮的。考慮到不確定性、關稅水平、價格傳導與利潤壓縮的對比，以及克里斯提到的勞動力和住房市場的一些疲軟。當經濟進入這個高度不確定的時期，將利率維持在更中性的水平難道不是更好嗎？

鮑威爾主席： 如果你只回顧過去的數據，你會這么說。但我們必須向前看。每個外部預測者和美聯儲都在說的是，我們預計未來幾個月會有相當數量的通脹到來。我們必須考慮到這一點。回顧過去會讓你傾向于中性。但我們必須著眼于未來，而且因為經濟仍然穩固，我們可以花時間去實際看看會發生什么。

你知道，關于通脹和其他影響的規模，存在一系列可能性。如果我們等到對通脹的傳導以及對支出、招聘和所有這些事情的影響有了一定的了解，我們就能做出更明智、更好的決定。

提問者： 我是彭博社的邁克爾·麥基。您在賓夕法尼亞大道1600號的朋友（指美國總統）持續對您進行言語攻擊。鑒于最高法院可能已經將美聯儲從某些法律影響中豁免出來，我想知道這是否只是市場和每個人都應該忽略的噪音，直到您的任期結束，或者您是否擔心這可能導致對華爾街、對消費者關于經濟前景的信心產生更大壓力？

鮑威爾主席： 好的。從我的角度來看，這并不復雜。FOMC的每個人都想要一個良好、穩固的美國經濟，擁有強勁的勞動力市場和價格穩定。這就是我們想要的。我們的政策目前處于有利位置，可以實現這一點。并且能夠隨著數據的引導及時做出反應。

經濟一直很有韌性。部分原因在于我們的立場。再次，我們認為我們在這方面處于有利位置，可以應對重大的經濟發展。這才是重要的。這對我們來說才是重要的。幾乎可以說，這對我們來說就是一切。

提問者： 我需要問一下，假設您沒有被再次任命，當您的主席任期結束時，您會繼續擔任理事嗎？

鮑威爾主席： 我沒有在考慮那個。我正在考慮現在這件事。

提問者： 謝謝，主席先生。我想問，隨著工作場所的突擊搜查顯著增加，這會對勞動力市場產生什么樣的影響？

鮑威爾主席： 什么？

提問者： 工作場所突擊搜查。

鮑威爾主席： 你在問移民問題。

提問者： 是的。

鮑威爾主席： 你知道，我不想猜測。從經濟角度來看待這個問題的一種方式是——我們不對移民政策發表評論。制定或評論它不是我們的職責。你看到失業率一直非常穩固，處于低水平，并沒有真正上升。它一直處于一個良好的區間，并且完全在主流對最大化就業估計的范圍內。

這意味著部分原因是勞動力需求和勞動力供給正以相同的速度下降。勞動力需求正在放緩。你可以從就業創造中看到這一點。但它仍然處于健康水平，而勞動力供給正在減少，因為我們看到的移民數量遠低于以前。

所以這兩個因素，供給和需求，就是讓失業率保持在一個相當穩定位置的原因。

提問者： 謝謝。我想跟進的另一件事是，您能否詳細說明一下您提到的作為框架審查一部分的對SEP的潛在更改？

鮑威爾主席： 它實際上有兩條軌道。第一條軌道是我們的政策框架，這反映在共識聲明中。我們說過我們將在夏末前完成并宣布。所以我們在這個過程中已經取得了很大進展。我們已經召開了我們需要的會議，我們將要進入——請原諒——關于具體語言修改的討論。

所以這是框架部分。第二部分是我們的溝通工具和實踐。（清嗓子）請原諒。那部分是接下來的，好嗎？這就是我們將在今年秋天的會議上要做的事情。我們在這次會議上所做的，是為此打下了基礎。我們開了一次會，在宏觀層面上討論了一些想法。

SEP是其中的一部分。還有許多其他想法。這有點像我們如何認為我們的溝通可以得到改善。有很多想法。人們提出了——那是一次很棒的對話。很多想法。但我們將在秋季結合工作人員的簡報和大量的思考來研究這些想法。我想說，當涉及到改變溝通方式時，你知道，我只會做——只實施那些得到非常廣泛支持的事情。

而且你要非常小心，因為我認為我們的溝通被接受得很好。它們沒有壞。所以更多不一定更好。但更好才是更好。所以我們將尋找方法來做一些事情，以提高我們所做事情的清晰度，造福公眾。

提問者： 謝謝，主席。我是CBS新聞的。您以根據數據而非猜測做決定而聞名。您說過通脹數據處于良好狀態。我們不知道關稅會如何影響事情。當您在12月降息時，仍然存在關稅的“萬一”情況。那么，是什么讓您在當時通脹比現在高的情況下感到可以降息，而今天卻沒有降息？

鮑威爾主席： 嗯，12月對通脹的預測是2.5%，核心PCE，預測是2.5%，這是一個很好的通脹預測。我認為我們學到的是——這遠在我們對實際政策有任何了解之前。

我們了解到，關稅將比預測者普遍認為的要大得多。而我們的預測通常與其他的，你知道，資源充足的預測機構的預測沒有特別大的不同。所以，我們學到的，尤其是在4月份，是更大規模的關稅即將到來，那將意味著更高的通脹。這就是發生的事情。

現在你看到——你在12月看到了2.5%的預測。你在3月份看到了2.8%，現在是3.1%，2025年的預測高了十分之六。這是變化的重要部分。這是由于關稅的影響。我們不知道它們最終會落在哪里。但很明顯，它們將比外部預測者去年年底猜測的要高。

提問者： 消費者在抵押貸款、貸款方面正在尋求利率上的寬慰。當你看到過去五年的累計通脹時，物價上漲了超過20%。這是一條艱難的道路。那么，就“等等看”的方法而言，它能帶來多少幫助與何時會傷害美國消費者之間的臨界點是什么？

鮑威爾主席： 嗯，我們正在努力恢復——我們能為我們所服務的公眾做的最好的事情就是恢復價格穩定。我們將恢復價格穩定，意味著在持久、可持續的基礎上實現2%的通脹。以及最大化就業。如果我們恢復了這些事情，那就是我們的目標。我們能為家庭和企業做的最好的事情，就是我們能提供的最終的東西。他們可以不用考慮通脹來做決定。

我們必須保持高利率以抑制通脹。它們不是非常高。政策是適度或中度，可能是適度緊縮的。如果你看經濟，它的表現并不像在非常嚴格、非常緊縮的貨幣政策下那樣。我會說是適度緊縮。

這需要對通脹正在下降有信心。如果沒有關稅，這種信心會正在建立。如果你看到非住房服務和住房服務正在發生什么，那些現在正在很好地下降。我們必須更多地了解關稅。我不知道我們應該如何反應才是正確的。我認為在看到影響的規模之前，很難有信心地知道我們應該如何反應。

然后我們就可以開始做出更好的判斷。這就是我們正在做的。我認為我們可以花時間這樣做，因為失業率是4.2%。工資在上漲。實際工資現在正以健康的速度上漲。而且通脹在12個月的基礎上是2.3%的總體通脹。所以這是一個好的經濟，一個穩固的經濟，有不錯的增長。

提問者： 謝謝。所以，您是說不確定性已經下降。經濟正以穩健的步伐前進。過去三個月通脹已經下降。這正朝著正確的方向發展。您是否在暗示美國人應該預期今年下半年會出現某種經濟痛苦？

鮑威爾主席： 我完全沒有這么說。你知道，從我們的角度來看，我能說的是，美國經濟狀況穩固。通脹已經下降。失業率是4.2%。實際工資正在上漲。這是一個好的——就業創造處于健康水平，失業率低，勞動力參與率處于良好位置。

而我們等待降息所要了解的是，關稅通脹會發生什么。關于這一點有很多不確定性。你能叫出名字的每一個專業預測者，擁有足夠資源并以預測為生的人——我所知道的每一個人，都在預測未來幾個月因關稅而出現有意義的通脹增長，因為必須有人為關稅買單。

買單的將是我提到的那個鏈條中的某個人，在制造商、出口商、進口商、零售商之間，最終是某個把它投入某種商品的人，或者是購買它的消費者。在整個鏈條中，人們都會試圖不成為承擔成本的人。

但最終，關稅的成本必須被支付，其中一部分將落在最終消費者身上。我們知道這一點。企業是這么說的。過去的數據也是這么說的。所以我們知道這即將來臨。我們只是想在過早做出判斷之前看到一點點這種情況。

提問者： 跟進一下。您多年來一直在談論您是如何依賴數據的。請更直接一點。現在您正在向前看做決定。您今天看到的數據難道不表明應該降息嗎？

鮑威爾主席： 不。我的意思是，貨幣政策必須是前瞻性的。這是基本常識。我們總是談論未來的數據、不斷演變的前景和風險的平衡。我們一遍又一遍地這么說。所以，它總是前瞻性的。如果你知道——在疫情開始時，我們立即將利率降至0。當時什么都還沒發生。我們知道情況會非常糟糕。

所以我們采取了非常激進的前瞻性措施，因為我們知道事情會異常困難。這是我們知道即將到來的事情，我們只是不知道它的規模。而且經濟似乎處于穩固狀態。所以勞動力市場并沒有迫切需要降息。

企業——你知道，我們在4月份之后有點震驚，但你看到商業情緒，現在有一種不同的感覺，人們正在努力解決這個問題，他們明白自己將如何前進。感覺比三個月前要積極和建設性得多。

所以，再次，我們認為我們當前的貨幣政策立場處于一個有利的位置。

提問者： 謝謝，我是彭博社的。二月份您告訴國會，美聯儲工作過度，但可能沒有人員過剩。在五月份給員工的一份宣布延遲辭職計劃的備忘錄中，您說您想確保美聯儲“規模適中”。這兩個聲明似乎相互矛盾。您能解釋一下在這兩個聲明之間的三個月里發生了什么變化，讓您決定員工水平應該下降嗎？

鮑威爾主席： 我不認為它們有沖突。所以，我被問到美聯儲是否人員過剩，我說不，是工作過度。美聯儲的人確實工作非常努力。我知道他們在彭博社也很努力。但我們確實如此。

（笑聲）

我們工作很努力。但我想說這個。所以，我們是公共資源的謹慎管理者。有時你需要展示這一點。所以在我們的現代史上有幾次，美聯儲說我們要進行一次買斷（自愿離職補償）。我們要向公眾展示，證明我們是公共資源的良好管理者。

所以，我們認為，我認為，現在是我們可以——我們的人員數量以每年1%的速度增長。所以，在幾年的時間里，我們正在對理事會和儲備銀行進行一次仔細的審查，我們將找到10%的員工可以做其他事情，我們可以精簡我們的運營。

我們認為我們可以在幾年內實現這個目標。我們認為我們可以做到。我們認為——這是在不冒著執行我們關鍵任務的風險的情況下。所以，這是一件你非常小心、深思熟慮地做的事情，你再次這樣做，尊重我們有關鍵任務要執行。

我以前的職業生涯中有很多經驗，你知道，關于裁員之類的事情。這就是你如何專業地去做。你小心、深思熟慮地做，有大量的計劃，并且你在一段時間內去做。我認為美聯儲會沒事的。我認為沒有人會注意到我們執行任務的能力有任何下降。

這只是我們想向公眾證明，我們確實是他們資源的良好管理者。我們這樣做實際上是抹去了十年的人員數量增長。所以我們想表明我們是好的管理者。

提問者： 削減人員數量的進展如何？

鮑威爾主席： 我們才剛剛開始。我們正在進行一個買斷計劃。我們會達到那個目標的。我認為許多組織發現他們可以做到這一點。你不想每年都這樣做，但你可以間隔一段時間做一次。你最終不會干擾你履行職責的能力。

提問者： 你好，鮑威爾主席。我是《金融時報》的克萊爾（Claire）。參議院財政委員會本周提交了他們的預算和解法案版本。我想知道您是否能告訴我一些關于過去幾天FOMC關于財政政策辯論的基調，以及這在多大程度上影響了人們對2026年及以后的預測。謝謝。

鮑威爾主席： 是的，所以，你知道，我們不會坐下來辯論或真正討論。我們將財政政策視為完全外生的。所以我們實際上真的沒有討論那個法案或其內容。它仍在演變中。當它更接近時……還要記住，我們有一個非常龐大的經濟體。影響將是邊際的。

我預計它們可能已經包含在內了。但它們將在下一次會議前包含進來。我們會做一個估計。但這不是一個主要的事情。這不是我們討論的事情。可能被提到了幾次，作為即將到來的事情，但我認為結果——我們還不知道結果。所以很難說得很具體。

提問者： 謝謝，鮑威爾主席。我是Axios的尼爾（Neil）。經濟統計數據收集方面出現了一些削減，人們擔心圍繞資金和回應率的長期問題可能正在惡化。這個問題在您的關注范圍內有多重要，您對您正在觀察的評估經濟的指標現在有多大的信心？

鮑威爾主席： 你知道，有兩件事。第一，我們現在得到的數據，我們可以做我們的工作。我不擔心我們做不了。那不是重點。重點其實是，我們開始看到，你知道，裁員和重要的數據收集者說他們不得不削減他們調查的規模。這將導致調查的波動性更大。

我們應該退一步看。從我們的角度以及企業、政府和每個人的角度來看，在任何特定時間擁有關于經濟狀況的非常好的數據是一個巨大的公共產品。它有幫助——它不僅幫助美聯儲，它幫助政府、國會、行政部門。更重要的是，它幫助企業。

他們需要知道經濟中發生了什么。美國多年來一直是衡量和理解我們這個龐大而充滿活力的經濟中發生的事情的整個項目的領導者。我不想看到我們在這方面削減開支，因為它對普通公眾是一個真正的好處，讓從事各種工作的人們對經濟中發生的事情和可能發生的事情有最好的理解。

衡量美國經濟中發生的事情非常困難。有一本書——嗯。要估算美國GDP需要理解多少事情，這真是了不起。非常、非常困難。我們做對這件事是如此重要。我想說這不是一個——為了普通公眾的利益，我不想繼續在這方面投資——我希望繼續投資。

提問者： 你好，我是Politico的維多利亞（Victoria）。所以，您正在進行這項貨幣政策策略框架審查。但明年我們應該會有一位新的美聯儲主席，我想知道這是否會以任何方式影響您處理這件事的方式。您如何確保這個框架實際上是持久的？

鮑威爾主席： 你知道，這個框架文件可以追溯到——框架文件可以追溯到2012年。這是委員會的文件。這不像我們要發明一種全新的做事方式。它一直是一個不斷演變的文件。所以它根本不應該取決于主席是誰。應該取決于經濟中發生了什么以及委員會想做什么。

所以它并不真正與任何特定的主席掛鉤。我們過去每年都更新它。現在我們每五年做一次。但我認為——我從未聽過任何人提出這個問題，你知道，一個新主席可能會想進來，走一個完全不同的方向。我真的不認為那是對的。但這將不由我來決定。

提問者： 這是否以任何方式影響您與誰進行合作？

鮑威爾主席： 不。完全沒有。沒有任何方式。

提問者： 謝謝，鮑威爾主席。我是CNN的馬特（Matt）。今年相對較低的汽油價格幫助降低了最近報告中的通脹，但鑒于中東的危機，這一趨勢開始逆轉。您如何看待以色列-伊朗沖突將如何影響經濟，以及在2022年烏克蘭戰爭導致石油和天然氣價格飆升時學到了什么教訓？

鮑威爾主席： 我們和其他人一樣在觀察。我對此沒有任何評論。我們可能會看到更高的能源價格。過去發生的情況是，當出現動蕩時，你可能會看到能源價格飆升，但它往往會回落。那些事情通常不會對通脹產生持久影響，盡管，當然，在1970年代，它們確實產生了著名的影響，因為你有一系列非常、非常大的沖擊。

但我們現在沒有看到任何類似的情況。美國經濟對外國石油的依賴程度遠低于1970年代。

提問者： 快速追問一下。我得問一下關于人工智能的問題。一些科技高管一直在警告說，人工智能可能會消滅一大批入門級工作，并顯著提高失業率。我想知道您是否對人工智能對就業構成的威脅感到擔憂。

鮑威爾主席： 所以，這就是問題所在。問題其實是，人工智能會更多地增強勞動力還是取代勞動力。我不會——我們都看到了那些公告，包括今天的一個。我不會過度解讀幾個數據點，因為人工智能應該同時創造就業機會。它可能在取代——可能兩者都有。

任何用過人工智能的人，都會對它的能力感到有點震驚。這是一種不同的東西。所以，我認為這確實具有變革潛力。而且我們可能正處于它的非常早期的階段。他們說你現在看到的與你兩年后將看到的將非常不同，甚至更有效。

所以我認為這真的很難知道。當然有樂觀主義者認為它會讓每個人都變得更有效率。也有人認為它會取代大量的工作，遍及整個收入范圍，白領、藍領，以及所有的一切。我不知道。我們對此沒有看法。

但這將在一段時間內成為一個非常重要的問題。

提問者： 謝謝。我是Market Watch的格雷格（Greg）。鮑威爾主席，您能否退后一步看？你知道，報紙上有一大堆文章和很多專欄文章說，美國經濟和全球經濟正在經歷一場深刻的變革，類似于70年代布雷頓森林體系終結的時期。您難道不應該向美國人民解釋一下我們正在經歷的這一切嗎？

我注意到本月早些時候，當您談到布雷頓森林體系時，您說美聯儲工作人員必須改變美元的方式，美元在經濟中沒有支撐。我們現在是否正在經歷類似的事情？您是否必須改變您執行貨幣政策的方式？這是否是一場如此根本性的變革正在進行中？謝謝。

鮑威爾主席： 這當然是一個真正變革的時代。你知道，從地緣政治的角度，從貿易、移民的角度，你不僅在這里看到，而且在任何地方都看到。所以有很多事情正在發生。它不會在短期內改變我們執行貨幣政策的方式。它也不會改變我們的目標或我們需要做的事情。這些事情不是我們的問題。它們是民選政府的問題，所有這些問題都是。

但毫無疑問，這是一個真正變革的時代，很難看到它會走向何方。你知道，它會——有很多文章寫到這將是一個更具通脹性的時代。這是可能的。但不能保證。人工智能可能會朝另一個方向發展。它可能會讓人們變得更有效率，并朝另一個方向推動。我不知道。

你說得對。但老實說，我們的焦點是一個更實際的問題。我們如何在短期內保持低通脹和高就業。這就是我們要做的事情。

提問者： 謝謝。你好，鮑威爾主席。我是Bank Rate的馬克（Mark）。關于就業市場日益增多的閑置勞動力，包括薪資增長放緩、失業率溫和上升的預測，以及在通脹飆升的環境下工人要求加薪的能力或無力，您有何看法？

鮑威爾主席： 你并沒有真正看到失業率上升。你沒有看到閑置勞動力增加。在邊際上——你處于4.2%的失業率。多年來，這是一個極低的水平。它恰好是從一個更低的水平，即疫情后的3.4%回升的。但4.2%可能處于對長期可持續的自然失業率估計的低端。

所以，我想我不會同意。在工資方面也是如此，扣除通脹后的實際工資一直以一種超過與2%通脹相符的速度增長。它們仍然以健康的速度增長。我認為，考慮到對趨勢生產率的合理評估，這與2%的通脹更為一致。所以，這是一個相當不錯的勞動力市場。

你說得對，就業創造的水平已經下降，但工人的供給也下降了。供給的變化，新的供給。所以你看到失業率保持在4.2%的相當穩定的水平。它曾高達4.3%。但這些都是好數字。這是一個相當不錯的勞動力市場。

更令人擔憂的是，新增的就業機會不多。如果你失業了，就很難找到工作。但目前被解雇的人非常少。所以這是一個我們非常、非常密切關注的平衡狀態。因為如果出現大規模裁員，而找工作的比率保持在低位，你很快就會看到失業率上升。但這真的沒有發生。

所以美國經濟在過去三年里一直證偽各種關于它會走弱的預測，一次又一次地看到，當人們認為它會走弱時——它最終會的，但我們現在沒有看到那種跡象。

提問者： 你好，鮑威爾主席。我是M&I Market News的吉恩（Jean）。關于降息的討論很多。我想問您，鑒于通脹預測將升至3%，并且對于那些價格上漲是否是一次性事件存在一些懷疑，為什么您認為沒有人預測明年利率會上升，甚至維持現有水平？

鮑威爾主席： 委員會中有一些人寫下了今年不降息，但明年會降息。所以，看。我認為，你知道，人們正在寫下他們最可能的路徑。他們不是說其他事情的可能性為0。可以把它看作是在當前這種不確定性極高的情況下，“最不不可能”的路徑。

我認為，再次強調，人們寫下他們的利率路徑，但他們并沒有非常高的信心認為這正是未來兩年會發生的事情。沒有人有那種感覺。他們的感覺是，我該寫下什么？你會寫下什么？要充滿信心地做到這一點并不容易。

所以，我會這么說。我們不排除任何可能性。當然，加息完全不是基本情景。這不是人們正在寫下的事情。但在此期間，我們盡力做好這些預測，我認為它們代表了委員會成員們不同的預測和不同的反應函數。所以，非常感謝。謝謝。