驚了！一家市值才60億的小公司，居然把總資產超1200億的成飛集團買下來了！

2024年，中航電測宣布將以174億元收購成飛集團。

要知道成飛可是造出殲10、殲20的軍工巨頭，一年營收近750億，現在卻只花174億就被中航電測收入囊中。

這究竟是怎么回事？這么大的公司怎么就被個小公司給低價收購了？

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成飛集團被賤賣

2025年1月，中航電測儀器股份有限公司宣布以174億元的價格，對成飛集團收購。

這一消息在軍工界激起千層浪，要知道成飛集團在中國航空工業領域占據著舉足輕重的地位，堪稱行業的“頂梁柱”。

歷史底蘊非常深厚，前身是國營132廠，是蘇聯幫忙援建的第二批航空工業項目之一。

成飛集團發展到現在，已經成為中國首家成功研發并制造第五代隱身戰斗機-殲-20的企業。

殲-20的問世，是中國航空工業技術的重大突破，讓中國航空在全球都占據了重要的一席之地。

在國際市場上，成飛集團排名位居全球第三，殲-10、殲-20等一系列主力戰機皆出自成飛集團之手。

此外，成飛集團還深度涉足了C919飛機等重大民機項目，總資產規模超過1200億元，資產體量可謂是非常強大。

然而，此次收購事件中，收購方中航電測的市值卻只有60多億元，與成飛集團的體量形成了巨大反差。

這場交易堪稱典型的“蛇吞象”案例，令眾多業內人士和投資者大跌眼鏡。

但事實上，成飛集團此番選擇被收購并非毫無緣由。

被賤賣背后的原因

成飛集團雖然表面上看一年營收非常高，但是戰機的生產資金是必不可少的。

回報高相當于投入也多，成飛集團的資產負債率高達89.32%，處于極高的負債水平。

在研發方面，他們始終保持著高投入，但是2022-2023年這一年，研發投入就超過了22億元。

如此巨大的研發開支，企業的錢包再厚也受不住啊。

但偏偏軍工企業的特殊性決定了其發展模式與一般企業存在顯著的差異。

在中國，軍工企業歸屬于國家，承擔著維護國家安全、推動國防科技進步的重要使命。

盡管國家在資金等方面給予大力支持，但由于軍工產品的特殊屬性，利潤空間相對有限。

長期以來，軍工企業在追求技術創新與裝備升級的道路上不斷前行，卻也因此陷入了持續負債的困境。

以梟龍戰機的研發為例，要不是成飛通過與巴基斯坦開展合作，不然研發資金這一塊就得卡住了。

而通過并入中航電測這一上市公司，成飛集團為自身發展開辟了新的路徑。

借助資本市場的融資渠道，成飛集團能夠有效降低資產負債率，緩解財務壓力。

將更多核心軍工企業納入資本市場，在資本市場的助力下，還能充分發揮資源配置功能，為軍工企業注入新的活力。

軍工企業可以獲得更充足的資金用于技術研發、產能擴充等關鍵領域，推動國防科技工業的高質量發展。

此前，軍工企業的上市之路相對艱難，信息披露的敏感性、業務的保密性等問題，成為阻礙其上市的重要因素。

而中航電測對成飛集團的收購，為軍工企業上市提供了寶貴的經驗借鑒。

畢竟如果成飛不被收購，誰能知道軍工企業居然還能進入A股上市？

另外從宏觀層面來看，這一收購事件其實是國家開始行動了，想要將軍工企業慢慢都整合到上市公司。

中航電測與成飛集團同屬中國航空工業集團旗下。

這意味著，盡管它們在法律意義上是兩個獨立法人，在市場上以不同主體形象開展業務，但追根溯源，二者有著同一個“老板”。

這種特殊的隸屬關系，使得此次收購能夠以“同一控制下合并”的模式展開。

也就是兩個企業在共同的老大庇護下進行資產重組。

航空工業集團或許是出于對旗下資產整合的考量，精心策劃了這場交易，將成飛集團這一核心資產注入已上市的中航電測平臺。

通過這種巧妙的資本運作，航空工業集團成功實現了軍工核心資產的證券化，為成飛集團乃至整個航空工業領域的發展開辟了新路徑。

其核心目的是推動這些“國之重器”的制造者實現發展模式的轉型，讓軍工企業從單純依靠國家“輸血”，逐步轉變為具備市場化“造血”能力的現代企業。

從股權結構的變化來看，這場交易的影響一目了然。

交易完成前，航空工業集團作為實際控制人，直接持股比例為0.62%，完成后，持股比例大幅躍升至78%，繼續牢牢掌控著公司的絕對控制權。

也正是因為這些原因，才使得市值僅60多億元的中航電測，有能力完成對總資產超1200億元成飛集團的收購。

不過收購消息傳出來后，很多網友對殲-20未來的生產情況特別關心，害怕會不會被收購之后，成飛集團就不能繼續生產了。

但事實上，成飛集團并入中航電測后，借助資本市場的力量，資金壓力得到有效緩解，為持續投入研發提供了資金保障。

在技術層面，中航電測在航空電子等領域有技術優勢，與成飛集團在整機制造方面的豐富經驗相結合，有望研發出更為先進的戰機。

而且成飛集團早就已經增設了多條脈動生產線，這種先進的生產模式使得殲-20的年產量成功突破100架大關。

總而言之，這次收購也算是開辟了軍工企業的先驅，未來戰機的升級或許指日可待。

參考資料