原創 大財可富司機

股價一路上揚的泡泡瑪特，怎么突然毫無預兆的崩了呢？

自6月12日創下283港元/股的新高后，泡泡瑪特兩天超過5%的大跌，股價跌穿250港元，市值蒸發近500億港元。

各方都找原因。有業內人士認為，其導火索源自創始股東的密集減持動作。近期泡泡瑪特創始股東蜂巧資本，通過三次大宗交易清倉約1191萬股，套現22.64億港元。

還有人認為，泡泡瑪特從2022年底不足10港元的股價起步，飆升至283港元，期間最大漲幅超過20倍，動態市盈率一度突破100倍，遠超迪士尼（24倍）等傳統消費品巨頭。這種瘋狂漲幅，本質上是市場對“LABUBU現象”的情緒化炒作，泡沫巨大。

還有人把原因歸結于“LABUBU 3.0”預售引發的價格雪崩。6月18日線上預售導致二手市場價格腰斬，隱藏款“本我”從2500元跌至1500元，非隱藏款跌幅超50%。大規模補貨削弱了稀缺性，黃牛“邊拋售邊抄底”加劇市場恐慌。

張愛玲曾說過：“于千萬人之中遇見你所遇見的人，于千萬年之中時間的無涯的荒野里，沒有早一步，也沒有晚一步，正巧趕上了。”

泡泡瑪特為什么恰巧就在6月12日這一天沖頂之后開始下跌？沒有早一步，也沒有晚一步？

有財經博主揭開了謎底——看到任澤平博士開始寫泡泡瑪特，基本確定泡泡瑪特已經成為泡沫瑪特，歷史頂部確立。

原來，6月11日，任澤平在官微“澤平宏觀展望”發布頭條文章：《泡泡瑪特神話：中國興趣消費研究報告》。文章圍繞“興趣消費”這一核心，以泡泡瑪特為典型案例，結合迪士尼、康卡斯特、奈飛等國際案例，深入剖析了興趣消費的商業模式、發展邏輯及未來趨勢。

文章認為，當人均GDP跨越1萬美元門檻后，文化娛樂消費迎來爆發，消費者從追求商品功能轉向尋求情感共鳴、身份認同和精神寄托，“興趣消費” 時代到來。消費者購買的不僅是產品，更是精神世界的門票與個性標簽，企業需通過IP、情感價值、社交屬性等構建商業模式。

泡泡瑪特的核心模式是“超級IP+盲盒玩法”，簽約藝術家孵化IP（如Labubu、Molly），利用盲盒的不確定性提供情緒價值，通過社交裂變，曬隱藏款、換娃形成低成本營銷。公司具備較強的供應鏈優勢。

依托東莞產業集群，實現庫存周轉120-150天，爆品7天內可完成生產調度，2024年營收130.38億元，海外門店超百家，月銷售額破500萬元。公司通過售賣驚喜、陪伴和社交，將藝術、設計、消費與社交融合，Labubu系列2024年營收同比增長726.6%，占總營收 23.3%。

文章還以巴菲特兩次投資迪士尼得出頂級“興趣消費”的護城河，在于消費者心智中的情感賬戶，IP長期積累的品牌好感與忠誠度能帶來穩定超額利潤，如迪士尼的飛輪效應實現 “1+1>5”的價值放大。

這并非任澤平首次涉足跨界研究。2022年，任澤平放言：當下不投新能源，就像20年前沒買房！結果新能源板塊暴跌，寧德時代市盈率從最高150倍跌至40倍，網友調侃：“任總喊完‘黃金十年’，行業就進入‘去庫存十年’”。 詳見《新能源跌成“狗不理”，任澤平的良心不會痛嗎？》

2023年，任澤平高調呼吁“樓市復蘇，只需三招”，提出“組建5萬億住房銀行收儲庫存”“持續降息”“全面取消限購”三大救市措施。他同時強調“城鎮化率66%仍有15%空間”“中國不會重演日本式崩盤”，并斷言“政策拐點已至，一二線樓市將率先回暖”。實際情況是，政策利好短暫刺激市場，2024年9月一二線城市銷量環比上漲30%，但隨后因居民收入預期疲軟，房價再度回落。

2024年10月，任澤平在微博高呼“A股開盤即收盤”，并與私募大佬但斌展開激烈論戰。但斌批評其“在市場高點煽動情緒”，任澤平則反擊“悲觀者可能正確，但樂觀者才能前行。為民族復興奮斗，為時代進步拼搏，是我們這代人的使命。”實際情況是，10月8日大盤高開低走，3674點的反彈高點至今未能跨越。

任澤平的“高位推薦”往往將宏大敘事綁定政策紅利，淡化行業周期風險。比如，他將新能源與“大國競爭”、房地產與“城鎮化潛力”掛鉤起來，此次的泡泡瑪特又鎖定“興趣消費”。

正如網友所言：“任澤平最大的價值，是教會我們逆向思考。當他說‘黃金時代’，或許該系好安全帶了。”