在潮流玩具市場，泡泡瑪特曾是當(dāng)之無愧的明星企業(yè)，締造了令人驚嘆的商業(yè)神話。然而，近期其卻深陷危機(jī)，短短三日市值蒸發(fā)超400億，黃牛跪求接盤，散戶血本無歸，這一現(xiàn)象令人唏噓。

回溯泡泡瑪特的發(fā)展歷程，它的成功絕非偶然。自成立以來，泡泡瑪特憑借獨(dú)特的盲盒銷售模式和對(duì)潮流文化的精準(zhǔn)把握，迅速在年輕消費(fèi)群體中走紅。旗下眾多IP形象，如Molly、Labubu等，憑借可愛、個(gè)性的設(shè)計(jì)，成為年輕人競相收藏的對(duì)象。其門店和機(jī)器人商店遍布全國各大城市的繁華商圈，一度成為潮流文化的地標(biāo)。

Labubu堪稱泡泡瑪特爆火的關(guān)鍵。今年4月25日，LABUBU3.0系列發(fā)售當(dāng)晚，“搶LABUBU”話題空降微博熱搜榜首，全球各地泡泡瑪特門店前人潮涌動(dòng)，甚至不惜大打出手，海外門店因?yàn)閾屬弻?dǎo)致閉店的消息頻頻登上熱搜。次日，泡泡瑪特官方應(yīng)用登頂美國APP Store購物榜。6月10日，永樂2025春季拍賣會(huì)，一件高131cm的薄荷色初代Labubu雕塑，拍出108萬元的天價(jià)，更是將Labubu的熱度推向頂點(diǎn)。一時(shí)間，Labubu成為財(cái)富密碼，圍繞它的炒作愈演愈烈 。

黃牛們敏銳地嗅到商機(jī)，紛紛入局。他們憑借搶單軟件壟斷貨源，在二手交易平臺(tái)上，Labubu的價(jià)格一路飆升。明星同款MEGA、Vans聯(lián)名款溢價(jià)數(shù)十倍不止，Labubu 3.0的隱藏款“本我”也從不到百元溢價(jià)到了4500多元，就連冷門款也能溢價(jià)數(shù)倍。泡泡瑪特全國各地的快閃店、新店排隊(duì)名額爆滿，0.1元的入場資格被炒到了200、600元，甚至出現(xiàn)黃牛大打出手的場面。在廣州天環(huán)快閃店，搶到Labubu的黃牛就地?cái)[攤高價(jià)兜售，其中不乏原本炒茅臺(tái)多年的專業(yè)黃牛。

二級(jí)市場的火熱傳導(dǎo)到資本市場，泡泡瑪特股價(jià)一路高歌猛進(jìn)。年初至今，其股價(jià)漲幅高達(dá)190%，較2022年低點(diǎn)更是上漲了25倍，總市值在4月底正式超過百度，一度逼近4000億港元大關(guān)。股東出售的消息一個(gè)接一個(gè)，泡泡瑪特的空頭在激增，沽空/成交占比在1 - 3月平均只有個(gè)位數(shù)，到了6月17日達(dá)到了15.57% ，但即便如此，股價(jià)仍在飛漲，市場陷入一種狂熱又焦慮的氛圍。

然而，盛極必衰。6月17日，Labubu二手價(jià)格下降消息傳來，成為泡泡瑪特股價(jià)大跌的導(dǎo)火索。當(dāng)日，泡泡瑪特在午后直線跳水，單日跌幅達(dá)到了6.04%。19日，泡泡瑪特再度大跌5.33%，三日市值蒸發(fā)超400億港元。究其原因，泡泡瑪特突然大批量放貨Labubu 3.0搪膠毛絨掛件系列，是二手市場價(jià)格暴跌的直接原因。6月18日晚間，泡泡瑪特官方小程序以前所未有的力度對(duì)Labubu“前方高能”系列進(jìn)行補(bǔ)貨，并首次開放了線上預(yù)售通道。據(jù)估算，這次幾個(gè)平臺(tái)加起來，一共補(bǔ)貨上百萬只，之后還會(huì)有1.0和2.0補(bǔ)貨。

大量補(bǔ)貨瞬間讓二手市場泡沫破裂。根據(jù)潮玩二手交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)，Labubu系列價(jià)格普遍暴跌約50%。此前被炒至1500元乃至2800元一盒（6個(gè)盲盒）的整盒回收價(jià)，斷崖式下跌至650 - 800元區(qū)間。即便是稀有的隱藏款“本我”，價(jià)格也從4600元高位跌至2800元附近，跌幅超過38%。黃牛們損失慘重，社交平臺(tái)上，賣家掛出的1200元預(yù)售訂單無人問津，取而代之的是“700元可收”的低價(jià)喊話。部分黃牛因價(jià)格驟降單日虧損數(shù)萬元 。

散戶同樣未能幸免。在股價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，不少散戶被財(cái)富效應(yīng)吸引，紛紛買入泡泡瑪特股票，期待能分一杯羹。但股價(jià)的突然暴跌讓他們血本無歸。此前，泡泡瑪特逼近100倍PE，早已脫離了當(dāng)下基本面，市場本就對(duì)其估值存疑，此次股價(jià)大跌，更是讓投資者信心受挫。部分機(jī)構(gòu)也選擇減持，2025年一季度，交銀啟道混合基金減持105萬股泡泡瑪特，富國滬港深業(yè)績驅(qū)動(dòng)也選擇減倉70萬股落袋為安 。

泡泡瑪特此次危機(jī)，也讓市場開始反思潮玩經(jīng)濟(jì)的泡沫。Labubu雖有明星效應(yīng)、獨(dú)特設(shè)計(jì)加持，但本質(zhì)上產(chǎn)能并無太大限制，此前的稀缺性更多是人為營造。當(dāng)泡泡瑪特選擇大量補(bǔ)貨，打破這種稀缺，價(jià)格暴跌便成必然。未來，泡泡瑪特若想重塑輝煌，如何平衡市場供需、打造可持續(xù)發(fā)展的IP生態(tài)，將是亟待解決的問題。而那些在這場狂歡中受損的黃牛和散戶，只能在泡沫破裂后，獨(dú)自承受苦果，期待下一次不再被狂熱沖昏頭腦 。