出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 邢莉

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

經(jīng)歷兩年的蟄伏期后，頭部“銀行系”壽險公司——中郵人壽再次以“黑馬”姿態(tài)沖出壽險業(yè)。

2025年一開年，先是花百億購樓，吸引業(yè)界關(guān)注。隨后，該險企又交出了一份頗為亮眼成績單：以89.41億元凈利，665.2%的同比增長，一舉摘下“百億虧損王”的帽子。

不過，就在近日，中郵人壽原總經(jīng)理黨均章被曝失聯(lián)，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

與此同時，2024年凈利潤的高增長能否持續(xù)？日漸成為主流的分紅險又將為這家“銀行系”壽險帶來哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

1、原總經(jīng)理黨均章，被曝失聯(lián)

6月5日，據(jù)財新報道，中郵人壽原總經(jīng)理黨均章失聯(lián)，稱被有關(guān)部門帶走調(diào)查。

「子彈財經(jīng)」就該消息求證中郵人壽方面，但截至發(fā)稿時間，并未得到明確回復(fù)。

公開資料顯示，黨均章出生于1963年，畢業(yè)于中央黨校經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)，取得研究生學(xué)歷。2013年3月，黨均章進(jìn)入中國郵政儲蓄銀行，先后擔(dān)任金融市場部總經(jīng)理和風(fēng)險管理部總經(jīng)理。

2017年4月起，在中郵人壽工作；2017年8月，擔(dān)任黨委副書記；2017年11月至2020年12月，擔(dān)任總經(jīng)理。離職后，黨均章于2021年10月出任益民基金董事長，直至2023年4月因到齡退休卸任。

需要注意的是，自2025年以來，郵政系統(tǒng)已有2名高管因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查。

在黨均章之前，5月7日，中國郵政財務(wù)部原高級資深經(jīng)理李玉杰涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查；3月12日，中郵理財有限責(zé)任公司高級業(yè)務(wù)專家劉鑫涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查。

「子彈財經(jīng)」注意到，黨均章任職期間（即2017至2020年），中郵人壽業(yè)績迅猛增長，凈利潤從2.35億元增長至13.16億元。

如此快速的增長，離不開中國郵政集團(tuán)背后的支持。

公開資料顯示，中郵人壽成立于2009年，總部位于北京。該壽險公司由中國郵政集團(tuán)控股，與郵儲銀行是“兄弟單位”。通過與郵儲銀行的分銷合作關(guān)系，中郵人壽可觸達(dá)遍布中國的4萬個零售金融網(wǎng)點(diǎn)及超過6億的個人客戶。

在黨均章離任后，中郵人壽總經(jīng)理一職經(jīng)歷了一段時間的空缺。在其離任后，中國郵政集團(tuán)在官網(wǎng)發(fā)布了中郵人壽總經(jīng)理公開招聘公告，面向郵政企業(yè)內(nèi)外公開招聘這一崗位。

這是成立十余年的中郵人壽首次對外公開招聘總經(jīng)理。彼時，引入職業(yè)經(jīng)理人，被業(yè)內(nèi)視為中郵人壽希望改變經(jīng)營風(fēng)格、激發(fā)公司活力的信號。

2022年1月，經(jīng)公開招聘，李學(xué)軍正式出任中郵人壽總經(jīng)理。

李學(xué)軍是一位“70后”老將，在保險從業(yè)經(jīng)歷超過20年。自1997年起，李學(xué)軍便就職于中國人壽，曾在多個重要部門履職。2018年4月，李學(xué)軍進(jìn)入陽光保險集團(tuán)出任業(yè)務(wù)總監(jiān)，同年11月，李學(xué)軍轉(zhuǎn)至人保壽險出任副總裁。

李學(xué)軍上任中郵人壽總經(jīng)理不久后，原董事長黨秀茸因個人原因卸任。2022年3月，山東郵政總經(jīng)理韓廣岳出任中郵人壽黨委書記、董事長，搭檔李學(xué)軍。

2、“百億虧損王”上演業(yè)績大反轉(zhuǎn)

李學(xué)軍的上任，無疑是中郵人壽市場化進(jìn)程的重要一步。

在他上任前，2021年6年，友邦保險攜120億元入局中郵人壽，吹響混改號角。

此次引入戰(zhàn)略投資者，也是中郵人壽首次走市場化流程引入一位新投資人。增資完成后，中郵人壽注冊資本由此前的215億元增加至286.63億元，由一家國資險企變身為“中外混血”公司。

彼時兩大壽險公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，讓業(yè)內(nèi)充滿期待。曾有業(yè)內(nèi)人士透露，中郵人壽此次引入戰(zhàn)投或是要為上市“鋪路”。

然而讓業(yè)界大跌眼鏡的是，2022年中郵人壽凈利潤出現(xiàn)“滑鐵盧”。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，中郵人壽凈利潤僅為3.97億元，和2021年的14.03億元相比，減少超10億元，同比下降71.7%。

2023年，中郵人壽的保費(fèi)收入首次邁上千億平臺，實(shí)現(xiàn)1098.66億元，同比增長20.16%。

但其盈利情況并沒有好轉(zhuǎn)，反而出現(xiàn)巨額虧損。2023年，中郵人壽的凈利虧損120.14億元，一度頭頂“百億虧損王”的帽子。

中郵人壽在年報中指出，2023年，中郵人壽凈利潤虧損主要是因750曲線波動影響，以及投資收益未及預(yù)期所致。

時間來到2024年，中郵人壽實(shí)現(xiàn)凈利89.41億元，同比增長665.2%。

短短一年間中郵人壽成功扭虧為盈，甚至上演兩極大反轉(zhuǎn)，究竟是何原因？

中郵人壽在財報中稱，主要由于資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提升投資收益水平，以及新保險合同準(zhǔn)則計量規(guī)則變化影響。

具體來看，2024年，中郵人壽實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入317.69億元，同比增長106.6%。其中，實(shí)現(xiàn)保險服務(wù)收入91.16億元，同比增長231.49%；公允價值變動損益實(shí)現(xiàn)164.28億元，同比增長154.86%。

（圖 / 中郵人壽2024年年報）

2024年，中郵人壽實(shí)現(xiàn)總投資收益227億元，同比增長79.89%；總投資收益率為4.1%，上升1.4個百分點(diǎn)。

此外，李學(xué)軍曾對媒體公開表示，2024年公司利潤主要來自投資端的貢獻(xiàn)，由于2023年在國債利率下行之前抓住窗口期配置了大量收益率在3%以上的債券，固定收益類資產(chǎn)的收益貢獻(xiàn)了一部分利潤。

不過，中郵人壽2024年業(yè)績“大反轉(zhuǎn)”的一次性因素不少。

尤其是，新會計準(zhǔn)則的應(yīng)用也成為中郵人壽“逆襲”的關(guān)鍵加速器。李學(xué)軍表示，會計準(zhǔn)則的切換，對沖了2023年的部分虧損。此外，2024年三季度出現(xiàn)的股市上漲行情以及債券牛市，也使得公司的交易盤資產(chǎn)獲得了超額收益。

從中郵人壽持有權(quán)益類資產(chǎn)來看，截至2024年年末，中郵人壽的交易性金融資產(chǎn)中股票的規(guī)模77.15億元，相較于2023年末的41.02億元，上漲了36.13億元，漲幅達(dá)88.08%。

（圖 / 中郵人壽2024年四季度償付能力報告）

分季度來看，2024年中郵人壽各季度盈利大幅波動。

2024年的第一、第二、第三季度，中郵人壽分別實(shí)現(xiàn)凈利潤27.54億元、29.35億元、51.22億元，第四季度則虧損16.24億元。

3、發(fā)力分紅險，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

從產(chǎn)品策略來看，進(jìn)入2025年中郵人壽發(fā)力分紅險產(chǎn)品。

李學(xué)軍在今年2月份的媒體座談會上表示，中郵人壽未來將堅定發(fā)展長期分紅險，做分紅險堅定的推動者。

“如果不轉(zhuǎn)分紅險，那么險企連給客戶創(chuàng)造價值都做不到了。”李學(xué)軍表示，“現(xiàn)在傳統(tǒng)險定價利率已經(jīng)很低，又要鎖定那么長的時間。如果將來利率反轉(zhuǎn)，那么隨之而來的退保將導(dǎo)致流動性風(fēng)險。如果不退保，那客戶也喪失了投資更高收益產(chǎn)品的機(jī)會。”

中郵人壽官網(wǎng)資料顯示，目前旗下有多款分紅型產(chǎn)品，包括：中郵綿綿壽悅享養(yǎng)老年金保險、中郵臻享一生（尊享版）終身壽險、中郵臻享一生（瑞享版）終身壽險、中郵臻享一生（心意版）終身壽險、中郵臻享一生A款終身壽險、中郵富富余財富嘉F款兩全保險等。

在2023年的年報中，在保險業(yè)務(wù)收入前五位的保險產(chǎn)品中僅有一款分紅型，實(shí)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入65.2億元，在前五位保險產(chǎn)品總保險業(yè)務(wù)收入中僅占比為6.76%。

2024年分紅型產(chǎn)品增至兩款，合計實(shí)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入206.64億元，在前五位保險產(chǎn)品總保險業(yè)務(wù)收入中占比為18.52%，較此前增長11.76%。

（圖 / 中郵人壽2024年年報）

需要注意的是，分紅險的特征是保險公司根據(jù)分紅保險的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，每年確定實(shí)際派發(fā)的紅利。這也就導(dǎo)致，其往期分紅可以作為參考，但未來派發(fā)的紅利及紅利實(shí)現(xiàn)率是不確定的。

“這與以往銀行熱銷的增額壽險等固定回報的理財險存在明顯不同，收益從固定變?yōu)椴还潭ǎN售環(huán)節(jié)需要重新適應(yīng)。而在售后方面，銀行渠道更側(cè)重銷售，對保單后續(xù)的分紅查詢、權(quán)益說明等服務(wù)則依賴保險公司，流程的脫節(jié)導(dǎo)致客戶體驗(yàn)較差。”一位壽險公司銀保渠道從業(yè)人員向「子彈財經(jīng)」透露。

與此同時，2025年以來，中郵人壽多次大手筆的投資也受到多方關(guān)注。

2025年1月，中郵人壽作為領(lǐng)投機(jī)構(gòu)，正式簽約上海博華廣場不動產(chǎn)專項基金投資協(xié)議，交易對價為108億元；2024年2月，中郵人壽投資西安啟迪中心項目，涉及資金13.6億元；2023年9月，中郵人壽以42.56億元拿下位于北京東城區(qū)安定門外大街的原中糧置地廣場，并將其更名為中郵保險玖安廣場。

在不動產(chǎn)投資上，中郵人壽采取的是股權(quán)投資。

而在這背后，是中郵人壽在做短板補(bǔ)齊。“不動產(chǎn)是最重要的投資品類之一，中郵人壽2023年之前余額是0。”李學(xué)軍在座談會上指出，中郵人壽的三筆不動產(chǎn)投資都有一個共同特點(diǎn)，即投資收益的回報基本上是確定的，而且是超長期的。

近兩年，中郵人壽還頻頻舉牌上市公司。

4月29日，中郵人壽通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式持有東航物流7942.01萬股股份，占東航物流總股本的5.00%，將支付的轉(zhuǎn)讓總價款為8.69億元。

2024年11月，中郵人壽通過港股通二級市場買入安徽皖通高速公路股份，共持有其H股0.25億股、占流通股股本5.04%，持有安徽皖通高速股票的賬面余額約為人民幣2.258億元。

提高權(quán)益投資比例是險資增厚投資收益的重要方式之一。在非上市險企新會計準(zhǔn)則陸續(xù)切換以及長債利率下行趨勢下，通過重倉持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益和報表更加穩(wěn)定。

但大舉“買買買”，也導(dǎo)致資本占用增加，進(jìn)而使償付能力下降。

據(jù)中郵人壽償付能力報告顯示，近四個季度（2024年二季度至2025年一季度）的核心償付能力充足率分別為125.54%、123.22%、116.61%、93.94%，四個季度內(nèi)下降31.6個百分點(diǎn)；綜合償付能力充足率分別為198.67%、196.88%、185.41%、158.92%，四個季度內(nèi)下降39.75個百分點(diǎn)。

（圖 / 中郵人壽2025年一季度償付能力報告）

其中，2025年一季度較上一季度分別下降22.66%、26.61%，且中郵人壽預(yù)測下一季度的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率將持續(xù)下降。

綜合來看，中郵人壽在2024年打了一個漂亮的“翻身仗”，但當(dāng)下原總經(jīng)理黨均章的失聯(lián)為其發(fā)展蒙上一層陰影。與此同時，企業(yè)還面臨著凈利高增長能否持續(xù)、償付能力壓力等問題。

李學(xué)軍談到年初談及經(jīng)營目標(biāo)時稱，2025年中郵人壽爭取推動保費(fèi)登上1500億元的臺階，繼續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降躉交。

接下來，中郵人壽能否順利完成這一經(jīng)營目標(biāo)？「子彈財經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。