6月19日晚間，中鹽化工公告稱，擬同意中石油中鹽（內蒙古）堿業有限公司（下稱“中鹽堿業”）股東減資退出，中鹽堿業將成為公司全資子公司。

記者注意到，為了獲取內蒙古通遼地區天然堿采礦權，中鹽化工、中石油太湖（北京）投資有限公司（下稱“太湖投資”）共同出資設立了中鹽堿業。如今剛競拍成功三天，太湖投資便極速抽身，顛覆此前合作計劃。

6月20日，中鹽化工收漲3.73%，每股報7.5元，總市值109.97億元。

合作方“功成身退”

事實上，中鹽堿業成立不過三個月，股東合作方式也出現了較大變化。

中鹽堿業成立于2025年3月28日，注冊資本4000萬元。其中，太湖投資出資2040萬元，占股51%；中鹽化工出資1960萬元，占股49%。但截至6月19日，雙方均未實際出資。

太湖投資由中國石油實際控制。中鹽化工曾表示，這是公司與中國石油針對國內新發現的天然堿資源情況開展的一次合作，相關資源為中國石油油氣開采過程中發現。

具體來看，中鹽堿業主要圍繞獲取內蒙古自治區通遼市奈曼旗大沁他拉地區天然堿采礦權（下稱“天然堿采礦權”）開展可行性研究等系列工作。

據悉，該天然堿采礦權資源儲量為天然堿礦物量14.47億噸，其中含鹽量≤9.54%的資源量為5.21億噸，共伴生天然堿礦物量9.26億噸；首次出讓期限為30年，出讓區塊面積為28.85平方公里。

6月16日，中鹽堿業參與競拍。6月17日，通遼市自然資源局《成交確認書》顯示，中鹽堿業以68.0866億元競得上述采礦權。

作為重要出資方，太湖投資卻在此時選擇減資，從中鹽堿業退出所持全部股權及相關權益，與此前規劃大不相同。

記者注意到，中鹽化工在今年1月的公告中披露稱，天然堿資源獲取成功后，將根據開發建設天然堿及鹽、油氣資源建設開發項目資金需要，雙方股東按股權比例對合資公司增資。此外，中鹽堿業的董事會和經理層等人員也由雙方股東共同提名。

如今驟然抽身，原因幾何？中鹽化工只提到了一句話——“現由太湖投資提出，經股東雙方友好協商。”另據此前公告，雙方在出資協議中也約定了合資公司股權轉讓及解散事由。

不過，太湖投資能撤回的應該不只是當初計劃認繳的2040萬元。

據披露，太湖投資減資價款將按照中鹽堿業評估確定的股東全部權益與實繳比例來確定，并由中鹽堿業支付。顯然，若注入上述采礦權，中鹽堿業的資產估值將今非昔比。

承壓豪賭天然堿

另一邊，中鹽化工似乎對此欣然接受。

公開資料顯示，中鹽化工是中國鹽業集團有限公司下屬重要化工企業和上市公司，現已建成以“兩堿、兩鈉、兩樹脂”為龍頭的鹽化工產業集群，為國內第三大純堿生產企業。

目前，中鹽化工主要生產裝置包括國內資源配套齊全的40萬噸/年聚氯乙烯生產線、國內生產規模最大的23萬噸/年糊樹脂生產線、60萬噸/年電石生產線、36萬噸/年燒堿生產線、75萬噸/年熟料和配套的106萬噸/年水泥生產線、2x135MW自備電廠，世界產能最大的6.5萬噸/年金屬鈉生產線、被列入國家863計劃項目的800噸/年核級鈉生產線、國內單套產能最大的11萬噸/年氯酸鈉生產線，390萬噸/年純堿生產線。

中鹽化工表示，上述減資事項實施后，后續關于天然堿資源相關投資將由中鹽化工全資子公司完成，將做強做優做大公司純堿產業。中鹽堿業也將更名為“中鹽內蒙古堿業有限公司”。

而中鹽化工之所以斥巨資拿下天然堿采礦權，還意在改善其純堿產業結構。

據悉，純堿產能的新建、擴建合成裝置受到嚴格的政策限制。2023年年末，生態環境部發布青海柴達木盆地鹽湖資源開發無序擴張典型案例，其中點名通報了中鹽化工下屬兩家子公司。當時，涉事公司按政府要求進行了限產運行。

天然堿不受產業政策限制，上述天然堿采礦權則為國內目前發現儲量最大的天然堿資源。中鹽化工表示，天然堿相較于合成堿優勢明顯，具有更低的能耗、成本和綠色環保優勢，將逐步成為純堿行業主流。發展天然堿產業，能夠有效優化公司純堿產品結構、提升公司純堿產業核心競爭力。

事實上，這算得上是弱周期之下的一次突圍。

2023年以來，純堿產能大幅釋放，下游需求卻增長乏力，中鹽化工的業績也一路滑坡。2022年至2024年，該公司分別實現營業收入190.5億元、162.6億元、128.9億元，歸母凈利潤18.65億元、11.88億元、5.19億元。

在此背景下，獨立承擔采礦權競拍以及后續開發投資的資金更是一次豪賭。

中鹽化工也提示稱，中鹽堿業本次競拍天然堿采礦權資金68.0866億元，后續開發建設天然堿項目預計投資規模較大。截至2025年3月末，公司資產負債率為28.65%，雖然處于行業較低水平，具備較強的中長期償債能力，但仍需警惕資產負債率上升給公司未來生產經營帶來壓力的風險。

此外，這一項目建設規模巨大，中鹽化工將采用新工藝、新技術、新設備，還可能存在建設周期較長等問題。