作為醫藥行業里的從業者，無論是BD選合作大藥企，做投資選買入“潛力股”，還是咱們職場人找工作選“新東家”，不能稀里糊涂，得練就火眼金睛，挑出“靠譜”的，篩除“糊弄”的，留下與自己的需求匹配的。

其實評估一家藥企跟評估一個候選人的邏輯非常相似，胖貓自己有一個小口訣：抓住要點，整體分析，左右比較，前后串聯，大膽求證！

生物醫藥行業設計的考量點還是非常多的，從研發、生產到BD，以及公司人員等等，很多環節。但是萬變不離其宗，只要我們自己有邏輯，有結構，就能很快看懂。

今天，胖貓跟大家分享我們自己常用的一套簡單實用、結構清晰的方法論，結構化的從0到1判斷一家生物藥企的綜合價值和發展潛力。

胖貓私下總結，也不一定對，歡迎小伙伴們提意見、拍拍磚。

資產堆疊：管線怎么看？

一家公司有沒有“彈藥”，就看產品管線，當然了，專業人士要說"pipline"。

怎么看？要看數量，更要看質量！

從質量角度先看藥物類型，大分子、小分子還是別的啥？再看技術平臺（Platform）,是自有的平臺還是買買買的！再看適應癥，是自免、腫瘤還是CNS等等。

藥物類型對企業的區分不大，除非是PROTAC、腫瘤疫苗這種非常前沿的藥物形式。但重要的一點，不要“大雜燴”，類似既有小分子，又有細胞治療，這種的公司一定要注意，畢竟“專注”才能專業。

技術平臺來說，這個是必須要有的，哪怕是買的，跟別人類似的，因為如果其它管線是蛋的話，技術平臺就是雞！當然，自有的平臺那就可以加大分了！

適應癥領域，這決定了臨床開展的難度（包括時間和投入），以及上市后自己產品的空間。

尤其是對于初創公司，適應癥領域結合臨床規劃，即可估算出未來的研發投入，可以成功避免“先帝創業未半，而半路花光預算”的不靠譜公司。

這些維度評估好了，再從整體看公司“pipeline”的研發風格：是me-too、me-better，還是first-in-class？

哪些處于臨床關鍵期？有沒有多條主力在研產品為公司保駕護航？

每個維度都可以打分，最后總結出最符合你想要的pipeline

資產質量：臨床數據怎么看？

對生物醫藥來說，一切的創新，最終都逃不過臨床試驗的驗證。

要重點查閱公司發布的關鍵臨床（尤其II/III期）數據，數據樣本量如何？有無隨機、對照？療效提升明顯嗎？安全性如何？

對于不同的臨床試驗階段，評判和關注的維度不同，主要內容可以參考下圖。這些關鍵的點，如果不全或者有瑕疵，那就要提高注意力了。

藥物是一種特殊的商品，任何的藥物，療效是上限，安全性是底線！

再好的藥物，也可能會因為安全性而“中途夭折”，這點很容易被忽視。

要比較公司產品的臨床結果和同類藥物（競品）的差異，關注不良反應發生率和嚴重性（是否有嚴重的新發不良反應），關注患者耐受性。

在療效的角度除了要分析最終的療效數據外，創新藥價值的標準是“解決未被滿足的臨床需求”，所以要著重探討“解決了什么未被滿足的臨床需求”？

關于未被滿足的臨床需求的評估，我們之前寫過一篇文章，可以延伸閱讀：《》

在滿足未被滿足的臨床的標準下，需要進一步和潛在的競品做比較，有何優勢？還是同類二三流？誰先上市？

資產質量：臨床終點和專利

為啥把這兩個放在一起？因為他們是“金標準”但通常是最容易出現春秋筆法的點。

臨床終點涉及到正確選擇、解讀，以及在合適的時間放出ORR、PFS、OS等終點數據，這是判斷項目前景的關鍵。終點越“硬”，數據越權威（這個權威是由監管結構認可的，才是真權威）。

專利壁壘是這個管線的商業壁壘。專利布局決定了公司能否穿越“死亡之谷”后，在商業領域掀起大風大浪。

專利通常是“不說人話”的，非常難讀懂，但是這沒辦法，只能多讀，習慣就好。

如果實在不想看，短期內也可以放棄。當然，現在方便多了，用AI幫著解讀也比直接放棄強！

最后，這一篇總共寫了三個維度。從這三個維度出發，公司自己的研發能力以及將來的成長空間是完全可以看透了。

由數量，到質量，由整體到具體！在這個基礎可以構建出自己的初步模型啦！

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